进军硬核游戏的第二幕，雅乐科技谋与游戏巨头合作

YALA.US
Yalla looks for hardcore game partners

这家中东社交媒体和游戏公司第四季度营收增长7.7%，在成功提升用户变现和成本控制得宜的推动下，利润飙升近80%

重点：

  • 雅乐科技一季度营收可能会恢复两位数增长，因为它提高了用户变现能力，并为核心的社交媒体服务推出了新功能
  • 公司表示前两款硬核游戏是有价值的测试案例，正把重点转向与更成熟的游戏发行商合作

   

阳歌

领先的中东社交媒体公司雅乐科技(YALA.US)，正为进军中硬核游戏的“第二幕”做准备，之前的第一幕虽没给公司带来巨大的收入，却为它提供了宝贵的经验。

上周一发布的最新季报中，公司详细介绍去年进军严肃游戏的经验，计划在更赚钱的中硬核游戏领域，复制自己在休闲游戏领域取得的成功。公司还详细介绍了在未来一年实施的其他措施，包括增强语音和文本聊天的核心社交网络应用程序计划。

雅乐科技不仅希望将自己的新产品，引入核心的中东和北非(MENA)大本营，还计划与寻求进入该市场的公司成为合作伙伴。此类公司或包括其产品Yalla和Yalla Ludo应用程序的内容提供商，是该地区最受欢迎的两个应用程序。

公司还指出入选首届“财富阿拉伯500强”榜单，是美国《财富》杂志“全球500强”的地区榜单，它在该地区的地位由此可见一斑。除了排名外，公司现正试图证明，有能力在快速崛起的中东和北非地区建立能获利的业务。

雅乐科技董事长兼首席执行官杨涛表示：“我们很高兴看到，越来越多有远见的行业专业人士和来自世界各地的投资者，向中东和北非地区配置更多资源，参与该地区的迅猛发展，推动整个地区的进步。”

雅乐科技凭借最早的语音应用程序在该地崭露头角，这款应用程序早期收入增长强劲，达到两位数甚至三位数。然而，游戏业务后来者居上，已成为它最大的增长引擎。

从营收来看，语音服务与游戏的组合，推动雅乐科技四季度收入同比增长7.7%至8,090万美元，略高于上一季度的6.4%增长。公司预计今年一季度的收入将达到7,200万至7,900万美元，按中值计算相当于增长2.7%。但考虑到它最近总是轻松超出预测的趋势，雅乐科技的收入增长有可能加速至8%或更高，甚至可能恢复到之前两位数的增长。

公司的游戏业务同比增长35%至2,850万美元，占总收入的三分之一以上，推动了公司的最新增长。足以抵消它聊天业务收入的小幅下滑，该业务收入下降了3.3%，至5,220万美元。

优质用户

雅乐科技一向注重让用户花更多的钱，而不是简单地追逐更多不一定付费或付费很少的用户。这反映在它的每位付费用户平均收入(ARPPU)上，这个指标四季度同比增长10%至6.58美元，帮助提高公司的整体收入，即便它的付费用户规模其实同比略有下降。

公司首席财务官胡杨在公司电话会议上表示，注重更高质量用户，加上严格的成本控制，帮助公司保持相对较高的净利润率，在不包括新产品的潜在投资下，预计今年将达到40%左右。此外，它还拥有规模巨大，并且还在不断增长的现金和短期投资，从上年同期的4.53亿美元增至去年底的 5.357亿美元。

所有这些因素推动雅乐第四季度净利润增长79%，从上年同期的1,660万美元增至2,970万美元。

业绩发布后的第二天，雅乐股价收跌2.8%。但由于大家普遍看好它的前景和强劲的现金状况，该股过去52周上涨了42%。即使经历了这一轮上涨，该股目前的市盈率(P/E)也相对较低，仅为9.3倍，远远低于Facebook运营商，全球巨头Meta (FB.US)的34倍。

虽然雅乐科技要达到Facebook的规模还有很长的路要走，但它正在努力扩大自己的地理覆盖范围，以及核心社交媒体和游戏产品的广度。杨涛在财报电话会议上表示，公司已进军土耳其和拉丁美洲，今年计划通过“创新功能和一系列创意设计升级”，从而增强社交网络产品，产生更多收入。

他还介绍了雅乐前两款硬核游戏《Merge Kingdoms》和《Age of Legends》的最新情况，两款游戏是雅乐自主开发并于去年推出，旨在通过吸引更严肃的玩家来增加游戏收入，这些玩家不害怕在他们的爱好上花费巨资。

“最先推出的两款中硬核游戏承担了重大的责任，”杨涛说。“让我们能够对当地用户的偏好有深入了解，并成功招募和培训一直在当地运营的团队，为我们在这个领域的进一步发展铺平了道路。”

但他接着表示，这两款游戏目前已经“完成了主要目标”，但指出 “尽管经过几轮优化，预计仍将达不到公司的收入预期”。

从中吸取到的教训是，雅乐在进入新领域时，最好能找到一个经验丰富的合作伙伴。为此，杨涛表示雅乐已转变硬核游戏战略，专注于与更成熟、拥有发行热门游戏记录的公司合作。同时，它将利用自己的专业知识和地位，来挑选和运营最适合中东和北非市场的游戏。他还补充说，雅乐将继续自主开发中核游戏。

他表示，“我们正与全球顶级游戏公司积极沟通，探索在这个地区联合变现的潜在机会。”

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业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园，公布中期业绩不久，即以大折让配股集资 重点： 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家 　 白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元，行业有三大龙头，以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称，当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业（集团）股份有限公司（2411.HK），但公司近年业绩滑落，2025上半年业绩更进一步恶化，最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园，完成公布中期业绩后，上周宣布按每股1.17港元，配售2.795亿股新H股，占扩大后H股总数约16.1%，较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%，集资3.27亿港元，当中2亿港元用作支付贸易应付款项，1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立，2023年1月在港交所挂，据当时招股文件指，集团是中国最大水果零售商，但市占率只有1%，大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后，其股权也从19.5%摊薄16.5%，但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现，上市后首年业绩硬净，2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元，但踏入2024年业绩开始走样，单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元，整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价，在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释，因竞争加剧加上消费者需求变化，以及自身经营周期调整带来挑战，导致业绩走样；但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退，到2024下半年业绩转差，管理层忽然变得积极，频频在市场回购，2024年全年回购约4,920万股，金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下，也派末期息每股0.0065元。 不过，从年初迄今起，回购的手影又未再出现，继2024年大幅亏损3.86亿元后，2025上半年亦亏损3.42亿元。再者，百果园的短期银行借款接近23亿元，非即期银行借款也亦达2.67亿元，资本负债比率由去年底的89.3%，增至今年上半年的103.5%，反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化，集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市，更专注优势门店，因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面，百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品，以满足消费者在消费疲弱下，对高品质与高性价比产品要求，包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳，由2024年底的3.1%，升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认，内地水果零售市场规模大，但前五大企业市场占有率只有3.6%，理论上业务发展及合并空间巨大，但百果园问题除了内地消费降级影响外，行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指，中国水果种类繁多，水果是易腐食品，每种水果质量标准、保存要求都不同，故新鲜度和品质要求较高。另一方面，水果产地多，涉及不同农场、种植者和批发商，供应链也复杂，对多数小型水果经销商库存管理难度大，因此要统一整条供应链较为困难，形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题，单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%，变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗，实现经营效率全面提升，加上现代种植技术和农业科技发展，业内企业引入数字科技，优化果品品质、减少损耗，以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点，百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓，提升供应链效率，以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说，百果园目前市账率只有0.2倍，市销率不足1倍，理论上估值处于偏低水平，配合毛利率有止跌回升的迹象，令股价在低位有支持，奈何集团整体收入下滑，加上内地楼市疲弱情况未改，令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守，消费者变得更为谨慎，直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资，因此百果园业务前景挑战大，中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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