DAO.US
Youdao provides online education services

前三个季度实现两位数的强劲增长后,去年最后一个季度,这家教育公司的营销业务收入持平

重点:

  • 网易有道四季度收入开始萎缩,同比下降9.5%,因为其快速增长的营销服务突然停滞不前
  • 随着其传统的教育业务萎缩,公司计划通过加强与母公司网易的合作,以及扩大全球销售来重振营销服务的增长

  

阳歌

教育可能很有价值,但广告更有价值。

这是游戏巨头网易(NTES.US: 9999.HK)的教育子公司有道公司(DAO.US)过去两年学到的深刻教训,公司的最新季报显示,营销服务可能很快成为公司的主要收入来源。

此外,财报显示网易有道首次实现年度盈利,结束了六年前在纽约上市以来的多年亏损。但这一里程碑被一些令人担忧的信号蒙上了阴影,其中最主要的是公司的营销服务业务急剧放缓,这块业务曾是公司迅速崛起的新星。与此同时,网易有道的核心学习服务也继续大幅下滑,导致整体收入开始萎缩。

公司试图通过讨论几项提振营销服务业务的新举措来缓解担忧,我们稍后会详细介绍。和其他很多中国科技公司一样,该公司也大谈人工智能,并指出自己的很多产品都已经接入了DeepSeek。

公司CEO周枫在网易有道的财报电话会议上表示:“我们即将推出AI Native战略,将人工智能更全面地整合到我们的业务线中,比如实现广告平台的自动化,为我们的课程客户推出人工智能驱动的辅导。”在财报会上,公司管理层30多次提到人工智能。

尽管网易有道承诺重振营销服务并增加人工智能的使用,但投资者并不买账。自上周五公布业绩以来,网易有道股价在两个交易日内下跌了6.8%。

我们应该指出,在此次抛售之前,网易有道的股价在过去六个月内大幅上涨近两倍,仅今年以来就上涨了40%。该股最新收盘价9.68美元,目前处于四年来的最高水平,这既得益于公司自身相对强劲的表现,也得益于市场对海外上市中国股票的普遍看涨情绪。

在这种背景下,最近两天的抛售看起来有点像获利回吐,未来几周将能更好地证明其涨势能否持续。即便是按最新股价计算,该股仍比2019年公司上市招股价格17美元低43%。那时是中国股票的好日子。

尽管如此,我们会深入探究网易有道的最新业绩,看看这家隶属于网易的公司内部发生了什么。网易是中国最早的互联网公司之一,也是中国最成功的游戏运营商之一。在线学习是网易有道最初的主要收入来源,但在政府2021年和2022年打击课外辅导服务后,该公司一直在缩减这部分业务。

公司的营销服务业务弥补了教育业务下滑带来的大部分损失,使整体收入在去年前三个季度保持增长,不过全年增长速度放缓。然而,这一增长势头在第四季度结束,网易有道总营收较上年同期的15亿元下降9.5%,至13亿元(1.79 亿美元)。

营销业务增长停滞

在公司的整体收入结构中,学习服务的收入下降了21.2%至6.18亿元,占总收入的48%。这部分业务在2022年还占公司收入的约三分之二,但之后一直处于快速萎缩的状态,去年第二季度降至不到一半。

“自夏季以来,我们积极专注于需求强劲的课程和服务,并在获客方面保持理性,”CEO周枫解释了收入迅速下降的原因。“这一策略增强了我们的整体健康状况。”

在公司的营销业务增长强劲时,包括第三季度同比增长46%,以及去年上半年翻了一番,这种转变看起来是可以接受。从战略上讲,转向广告服务看起来也是一个精明的举动,因与更敏感的教育服务相比,此类服务成为未来政府打压目标的可能性要小得多。

但网易有道营销服务的收入在去年第四季度突然停滞不前,仅从一年前的4.74亿元略微增长至4.82亿元,占季度内总收入的37%。公司没有对增长放缓给出详细解释,但我们应注意到,由于商业环境的不确定性,最近中国的整体广告支出一直疲软。

相反,网易有道的高管重点谈到了几项新举措,他们希望这些举措能推动这部分业务的增长。近期最具潜力的可能是加强与网易的合作,为母公司旗下的大量互联网资产提供更多服务,网易的资产不仅包括游戏,还包括音乐和被受欢迎的电子邮件服务。

为此,网易有道和网易于去年建立正式的营销服务合作伙伴关系。目前,这种合作关系在公司广告收入中的占比不到10%,CEO周枫表示:“我们预计2025年这一比例将大幅增长。”

另一项举措是将营销业务扩展到海外。该公司一直通过与TikTok的关系来实现这目标,最近它还与谷歌签署了一项新协议,以进一步推动这项工作。网易有道总裁金磊指出,去年国际广告收入翻了一番多,达到约1亿元,占营销服务总收入的五分之一以上。

从估值看,网易有道的市销率(P/S)为1.57倍,与一些同行相比显得相对较低。规模更大的新东方(EDU.US; 9901.HK)的市销率为1.8倍,而好未来(TAL.US)的市销率更高,达到4.28倍。这表明,即使在最近的大幅上涨后,网易有道的股票仍具有一定的上涨潜力。但首先,它需要通过快速提振营销服务,迅速止住收入下滑的趋势。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里