赣锋盈利飙四倍 归功产业一体化

这家锂产品生产商加速产业上中下游一体化，加上锂化合物价格大涨，正逐渐步入收成期

重点︰

• 赣锋锂业发表盈利预喜，估计去年多赚3.68至4.37倍
• 公司电池板块新建项目陆续投产，产能释放将持续带动收入与盈利增长

裴梓龙

锂(Lithium)，又被称为 “白色石油”，估计是这两年财经市场上听得最多的化学元素之一，它在读者心目中应该不会陌生。由于锂是新能源车电池中最重要的元素，在中国汽车业便有这么一句话︰“电动车厂给电池厂打工，电池厂给原材料厂打工。”

受到新冠病毒疫情影响，全球不少锂矿停工，同时各国积极发展新能源，刺激电动车需求快速增长，锂化合物供不应求，同时带动锂价上涨。根据上海有色金属网(SMM)数据显示，今年1月17日至1月21日，SMM电池级碳酸锂价格为每吨34.5至35.3万元，相比去年1月的每吨6.8至7.6万元，一年内暴涨超过四倍。那么，最受惠的是谁呢？那就是锂化合物生产商赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)。这家公司最近发布盈利预喜，预计去年大赚48亿至55亿元，同比急涨3.68至4.37倍。

赣锋锂业解释，随着新能源车及储能行业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐产品产销量增加，而且产品价格不断上涨，加上锂电池板块新建项目陆续投产，产能逐步释放，带动收入与盈利向上；其次是持有的金融资产产生公允价值变动收益，导致公司非经常性收益按年增长。

从这份预告中，我们看到了锂电池陆续投产，成为公司盈利上升其中一个主要原因。

以往市场都认为赣锋锂业只是一个 “买锂矿，卖锂盐” 的简单企业，然而董事长李良彬知道，要在锂电这个赛道跑出来，就要包揽上中下游产业，决心与中国最大电池厂宁德时代(300750.SZ)一比高下。宁德时代董事长曾毓群同样明白，作为下游的电池生产商，原材料是公司命脉，在锂供不应求的大环境下，绝不能让其他人扼住咽喉。

两家公司去年已经为了拥有勘探和开发锂矿业权的加拿大千禧锂业(ML.V)争得你死我活，赣锋锂业去年7月率先提出收购，两个月后宁德时代加价抢胡，岂料11月千禧锂业最后接受了美洲锂业(LAC.US)的条件，总代价4亿美元(25.4亿元)，比宁德时代的出价高约35%。由于美洲锂业是赣锋锂业的合营公司，李良彬可算是赢了一仗。

处于行业中游的赣锋锂业，近年不惜价代价寻找锂矿，目前在澳洲Mount Marion、Pilbara Pilgangoora、爱尔兰Avalonia和中国江西省宁都县矿山作为资源储备，希望提高原材料自给率，减低国际锂价上升而带来的成本压力。

关于电池的野心

更让市场期待的，是赣锋锂业进入下游电池行业的成效。根据公司去年上半年年报，公司已布局消费类电池、聚合物小电芯、固态锂电池、锂动力电池、储能电池等五大类共二十余种产品，设立了6家锂电池研发及生产基地，产品应用于动力大巴、机场设备、电动船舶、光伏储能、智能家居、5G 通讯与医疗器械等领域，而锂电池的收入有7.67亿元，虽然占整体收入仅18.9%，但同比增长速度高达83.7%，因此这一块业务很可能成为公司未来主要增长动力。

去年，赣锋锂业更拿下了特斯拉(TSLA.US)的订单，向对方供应电池级氢氧化锂，为期三年。有这个国际电动车巨企作为客户，公司的未来收入将会获得保证。

对于公司前景，多家券商都看好，大和认为今年锂价会持续上升，而赣锋锂业的长期合约销售可以刺激盈利增长，将目标价由215港元上调至230港元，评级 “买入”；中国银河也认为公司全面布局上游资源开发，也在下游固态电池取得突破，加快了锂生态体系构建，维持 “推荐” 评级。

光大国际证券财富管理策略师温杰分析说︰ “现在电动车的电池都要用锂，该行业未来肯定持续增长。我认为赣锋锂业一直投资锂矿是很重要一步，当自给率进一步提升，就能降低成本。由于公司已重新与下游企业签销售合约，价格有所提升，股价在110港元有支持，因此看好其前景。”

从估值上看，根据赣锋锂业的财务预告，去年每股盈利3.43元至3.93元，折合4.22港元到4.84港元，即现价市盈率约25.8至29.7倍，对比同行天齐锂业(002466.SZ)的154倍预测市盈率，以及宁德时代120倍的预测市盈率，反映赣锋锂业的估值便宜一大截。

随着国务院本周一发布《十四五节能减排综合工作方案》，要求到2025年新能源车销量达到汽车总销量20%水平，市场估计到时每年要卖的新能源车达600万辆，而去年卖出355万辆，即未来4年每年复合年增长率超过14%，意味锂化合物和电池的需求肯定逐年上升，相信赣锋锂业将会持续受惠。

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