美图最新财报：惊艳亮相还是美人垂暮

这个美颜应用运营商在重质轻量的转型过程中，用户数量下降，但接近盈利

重点：

1） 美图公司将资源集中在那些在该应用上消费的用户身上，而不是简单的扩大用户群

2） 这一转变最终可以帮助它在今年实现核心业务的盈利

阳歌

美颜应用软件美图公司(Meitu Inc.，港交所：1357）的最新财报包含了许多动人的部分，让我们看到一家上市四年多仍在苦苦探索盈利之路的公司。投资者对这家公司的感觉显然是喜忧参半，由于一些有希望的新进展，公司的股价最近显示出了新的生命力，但交易价格仍不到其上市价格的三分之一。

这家公司正试图让世界相信，在用户群方面，它可以通过注重质量而非数量来实现盈利。它还通过与中国充满活力的网红群体合作来探索新的收入，这些网红可以帮助它向核心用户——沉迷于美颜的群体——销售产品。但这些新收入的利润比不上美图的其他收入，因为那些网红合作伙伴要求从它的收入中分一杯羹。

另外，公司最近在虚拟货币上的赌注越押越大。这一步看起来有些可疑，也许它是为了赚些快钱，实现扭亏为盈。

我们稍后会逐一分析这些领域，以及它们可能会引领美图走向何方。美图公司的应用帮助用户给自拍修图，让自己看起来更美，再把这些理想化的形象与朋友分享，它2016年的上市令投资者兴奋。这款应用在当时相当受欢迎，似乎是化妆品和护肤品制造商等众多相关零售商家的天然合作伙伴。

快进到现在，公司的吸引力停滞不前，甚至可能呈消退趋势。这方面的关键数字是用户群。中国公司以夸大这一数字著称，很多西方同行可能会理直气壮地认为，一个付费用户抵得上1000个闲散用户（casual users），因为人除了把数字撑大之外，毫无用处。

至少从表面上看，美图公司的数据并不太乐观。公司周四收市后发布的最新财报显示，截至去年年底，公司的月活跃用户（MAU）总数为2.61亿，同比下降7.6%。该公司试图将下滑的原因归咎于印度，因为去年印度以国家安全为由禁止了一批中国应用，包括字节跳动（ByteDance）的TikTok。

但深入研究该公司的报告，可以发现它占总数近三分之二的中国大陆的用户数也下降了6.1%，约为1.63亿。换句话说，1.63亿肯定不算是什么小问题，美图公司也确实借此机会指出了其近期重质轻量的战略。

 “具体而言，我们整合营销团队及数据团队的专长，打造了一个分析平台来追踪获取用户的投资回报，使我们能够有效监控及分配营销预算，获取更可能转化为付费订户的用户，从而推动收入及利润增长，”公司表示。

仍有疑虑

虽然重质轻量的策略肯定是有道理的，甚至可能应该受到赞扬，但投资者仍然显得疑虑重重。业绩公布以后，美图公司的股价在周五下跌了7.4%，不过在周一略有反弹。我们还应该注意到，该股经过一轮大约始于两个月前的反弹，即使在周五的大跌之后，比起2020年大部分时间的交易价格已经上涨了大约三分之二。

美图公司在上市时算是一个领头羊，当时它意识到自己可以在用户和美容产品制造商之间充当中间人，通过非广告合作创造新的收入。通过在线美容工作室，以及最近通过利用新一代网红的方式，这种合作目前在中国非常流行。虽然这一发展验证了美图的早期押注，但也使该公司在一个非常拥挤的领域脱颖而出变得更加困难。

美图公司去年下半年的营收增长约24%，达到6.37亿元（9700万美元），较上半年20%的营收增长有所改善。其最近半年亏损也收窄了3.8%，至2500万元。这两个趋势看起来都很积极，或许预示着该公司今年将终于实现历史上的首次盈利。

其最大的单项收入来源——网络广告——2020年全年下滑9.5%，这与新冠疫情期间中国广告总体下降的大趋势一致。比较令人鼓舞的两个领域是它的高级订阅服务，去年全年增长140%至2.06亿元，以及利用网红合作伙伴销售产品的服务，全年增长177%至2.62亿元。

最后，同样重要的是，该公司在本月早些时候首次披露，它开始涉足加密货币，这一举措颇不寻常。美图公司在3月份通过两笔大额交易向比特币和以太币投了9000万美元。虽然公司经常将闲置现金投资于股票、债券和其他货币，希望赚取一些额外的收入，但投在一个投机性很强的领域，这看起来确实是一个相当大的赌注。

说到底，美图公司还是有一个相当大的用户群，看起来和化妆品及其他健康、美容产品制造商是天作之合。虽然这一数字目前正在缩小，但该公司正在进行战略转型，将资源集中在那些真正在这款应用上花钱的客户身上。衡量它成功与否的标杆，将是该公司今年能否最终实现核心业务的盈利，而不管它在最近的加密货币押注中是赚是赔。

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