盈收跌势未止 彩星玩具四面楚歌

曾在玩具行业雄霸一方的彩星玩具，近年业务不济，今年上半年业绩续向下滑

重点：

• 集团中期收入按年劲跌近六成
• 美国关税令集团业务雪上加霜

刘智恒

忍者龟玩具红足三十多年，生产商彩星玩具有限公司（0869.HK）多年来依靠单一产品赚到盆满钵满，唯近年业务流年不利，业绩连续倒退，公司刚发出中期盈警。

根据公告，截至今年6月底止的中期，彩星玩具收入1.86亿港元，相较2024年同期的4.45亿港元，大幅下挫58%。收入劲跌之余，更录得亏损2,600万港元，去年同期则有纯利9,100万元。

业绩季季下挫

公司的业绩走势每况愈下，去年下半年开始疲态毕现，拖累全年收入下跌16%至9.3亿港元，盈利跌幅更是吓人，按年下挫41%至1.32亿港元。今年首季度情况继续走弱，收入只有8,500万港元，按年跌61.5%，更由去年的6,500万元盈利，变成亏损1,200万港元。

对于上半年强差人意的业绩，彩星玩具解释2024年3月上映的“哥斯拉 X 金刚：新帝国”电影，带动相关产品销售，今年则未有电影推动销售。同时忍者龟品牌又没有大型娱乐活动推广，以致产品系列需求放缓。

另外是配合推出新品，要投入颇大费用去进行产品开发，以及模具与媒体的制作。加上集团投资的上市证券，录得未变现或已变现的收益下跌57%至900万港元，而去年同期则录得2,100万港元。

由于彩星玩具的销售，很依赖其产品是否有相关的电影推出，就如2023年《忍者龟：变异危机》推出，票房达1.8亿美元，带动周边商品在短时间内全球累计销售超过10亿美元。然而，今年市场没有相关电影推出，自然难于推动彩星玩具旗下产品销售，相信今年业绩也难寄厚望。

寄望忍者龟搭救

公司在今年3月公布2024年业绩时也明言：“2025年将是我们进行过渡性发展的一年，期间并无任何大型娱乐活动支持“忍者龟”或“Godzilla x Kong”产品系列。”

面对业绩倒退，彩星玩具早已尝试向市场抛出定心丸。公布去年业绩时，已强调Paramount Pictures 及 Nickelodeon Movies 正制作《忍者龟：变异危机》电影续集，料于明年10月上映。之前也制作一套两季的忍者龟外传《Tales of The Teenage Mutant Ninja Turtles》，公司已积极开拓新产品，配合作品的推出。

彩星玩具亦与孩之宝签订协议，获授权生产及分销Power Rangers玩具。公司正开发“Mighty Morphin Power Rangers: Re-Ignition”玩具产品系列，预计今年夏季开始付运。

三大问题横亘在前

纵然明年有相关电影推出，有望提振公司的业绩及股价，但对长期投资而言，彩星玩具面对多项问题。首先是IP的老化，可以说彩星玩具这三十多年，主要靠一只忍者龟撑起大半边天，没有忍者龟，彩星或许就啥都没有。

然而，今天这个IP似乎走到尽头，许多价值几近透支殆尽，特别销售要依靠相关电影推出去带动，那就存在不稳定性；在没有电影时，忍者龟销量就下跌，站在投资者立场，就没有一个可预测性。况且，电影推出后是否可保证产品销量提升，也是未知数。

再者，过去鲜有内地或香港玩具商的产品，能挑战彩星玩具的地位。然而，今天泡泡玛特（9992.HK）的出现，在外地的发展势如破竹，凭借Labubu红遍海外，而且更不用电影的助力，已卖过满堂红。即使泡泡玛特是针对较年长的消费者，彩星主打儿童，但以泡泡玛特的多样玩具模式以及影响力，难保不对彩星玩具构成一定威胁。

另一困扰彩星玩具的问题，就是美国总统特朗普掀起的关税战，加重产品的成本，对彩星玩具出口美国的产品竞争力，带来很大影响。事实上，公司在年初也指出：“由于贸易紧张局势加剧，2025年4月付运至美国市场的货品受到阻碍，并自2025年第二季起，需支付对进口美国的商品所实施的关税。”

彩星玩具的市盈率只有5.2倍，泡泡玛特高达99倍，布鲁可（0325.HK）则未有盈利。相较起来，彩星玩具好像很便宜，但别忘记，公司的业绩持续下滑时，市盈率就会拉升，甚至未来两季度再录亏损，那就更没市盈率可言。投资彩星玩具的股票，暂时值博率有限。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里