0869.HK
Mounting challenges take the fun out of Playmates Toys

曾在玩具行业雄霸一方的彩星玩具,近年业务不济,今年上半年业绩续向下滑

重点:

  • 集团中期收入按年劲跌近六成
  • 美国关税令集团业务雪上加霜

 

刘智恒

忍者龟玩具红足三十多年,生产商彩星玩具有限公司(0869.HK)多年来依靠单一产品赚到盆满钵满,唯近年业务流年不利,业绩连续倒退,公司刚发出中期盈警

根据公告,截至今年6月底止的中期,彩星玩具收入1.86亿港元,相较2024年同期的4.45亿港元,大幅下挫58%。收入劲跌之余,更录得亏损2,600万港元,去年同期则有纯利9,100万元。

业绩季季下挫

公司的业绩走势每况愈下,去年下半年开始疲态毕现,拖累全年收入下跌16%至9.3亿港元,盈利跌幅更是吓人,按年下挫41%至1.32亿港元。今年首季度情况继续走弱,收入只有8,500万港元,按年跌61.5%,更由去年的6,500万元盈利,变成亏损1,200万港元。

对于上半年强差人意的业绩,彩星玩具解释2024年3月上映的“哥斯拉 X 金刚:新帝国”电影,带动相关产品销售,今年则未有电影推动销售。同时忍者龟品牌又没有大型娱乐活动推广,以致产品系列需求放缓。

另外是配合推出新品,要投入颇大费用去进行产品开发,以及模具与媒体的制作。加上集团投资的上市证券,录得未变现或已变现的收益下跌57%至900万港元,而去年同期则录得2,100万港元。

由于彩星玩具的销售,很依赖其产品是否有相关的电影推出,就如2023年《忍者龟:变异危机》推出,票房达1.8亿美元,带动周边商品在短时间内全球累计销售超过10亿美元。然而,今年市场没有相关电影推出,自然难于推动彩星玩具旗下产品销售,相信今年业绩也难寄厚望。

寄望忍者龟搭救

公司在今年3月公布2024年业绩时也明言:“2025年将是我们进行过渡性发展的一年,期间并无任何大型娱乐活动支持“忍者龟”或“Godzilla x Kong”产品系列。”

面对业绩倒退,彩星玩具早已尝试向市场抛出定心丸。公布去年业绩时,已强调Paramount Pictures 及 Nickelodeon Movies 正制作《忍者龟:变异危机》电影续集,料于明年10月上映。之前也制作一套两季的忍者龟外传《Tales of The Teenage Mutant Ninja Turtles》,公司已积极开拓新产品,配合作品的推出。

彩星玩具亦与孩之宝签订协议,获授权生产及分销Power Rangers玩具。公司正开发“Mighty Morphin Power Rangers: Re-Ignition”玩具产品系列,预计今年夏季开始付运。

三大问题横亘在前

纵然明年有相关电影推出,有望提振公司的业绩及股价,但对长期投资而言,彩星玩具面对多项问题。首先是IP的老化,可以说彩星玩具这三十多年,主要靠一只忍者龟撑起大半边天,没有忍者龟,彩星或许就啥都没有。

然而,今天这个IP似乎走到尽头,许多价值几近透支殆尽,特别销售要依靠相关电影推出去带动,那就存在不稳定性;在没有电影时,忍者龟销量就下跌,站在投资者立场,就没有一个可预测性。况且,电影推出后是否可保证产品销量提升,也是未知数。

再者,过去鲜有内地或香港玩具商的产品,能挑战彩星玩具的地位。然而,今天泡泡玛特(9992.HK)的出现,在外地的发展势如破竹,凭借Labubu红遍海外,而且更不用电影的助力,已卖过满堂红。即使泡泡玛特是针对较年长的消费者,彩星主打儿童,但以泡泡玛特的多样玩具模式以及影响力,难保不对彩星玩具构成一定威胁。

另一困扰彩星玩具的问题,就是美国总统特朗普掀起的关税战,加重产品的成本,对彩星玩具出口美国的产品竞争力,带来很大影响。事实上,公司在年初也指出:“由于贸易紧张局势加剧,2025年4月付运至美国市场的货品受到阻碍,并自2025年第二季起,需支付对进口美国的商品所实施的关税。”

彩星玩具的市盈率只有5.2倍,泡泡玛特高达99倍,布鲁可(0325.HK)则未有盈利。相较起来,彩星玩具好像很便宜,但别忘记,公司的业绩持续下滑时,市盈率就会拉升,甚至未来两季度再录亏损,那就更没市盈率可言。投资彩星玩具的股票,暂时值博率有限。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里