这家全球性生物科技公司成立11年从未赚钱,选择到上海科创板上市筹资200亿,可以继续支持研发工作

重点:

  • 百济神州将会成为全球首只在〝美股+H股+A股〞三地同时上市的股份
  • 分析认为,如果公司能以高估值上市,有机会拉动香港及美国的股价上涨

何仲尼

全球首只在美国纳斯达克、香港交易所与上海科创板上市的股票即将登场。中国证监会上周二公布,按法定程序同意百济神州(BeiGene, Ltd.,BGNE.US;6160.HK)首次公开发行股票(IPO)注册。百济神州本周二宣布,拟公开发行股票数量为1.15亿股,初步询价时间为11月29日,网上网下申购日为12月2日。

不少在美国上市的中概股,近月计划重回中国上市,而作为中国创新型抗癌药企业先行者的百济神州,将成为首家〝美股+H股+A股〞三地上市公司。虽然百济神州成立11年从未赚钱,但招股书显示,这次科创板上市能为公司募资200亿元,资金主要用于药物临床试验研发项目、研发中心建设项目与生产基地研发等。

百济神州是一家全球性生物科技公司,主力研究、开发、生产创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物,公司有11款自主研发药物进入临床试验或商业化阶段,当中3款产品获批推出市面。

公司过去三年亏损连年扩大,去年录得15.97亿美元亏损,是成立以来最多。看远一点,公司成立11年以来,其实一直停留在亏损状态,过去5年更累积亏本多于34亿美元。

百济神州选择为境外〝已上市红筹股〞的科创办上市标准,即市值200亿元以上、拥有自主研发、国际领先技术、科创能力较强,以及在同行业竞争处于相对优势地位。获批上市消息公布当天,百济神州在港交所的股价曾经拉升3.3%,之后回复平静,收市涨约1%;当晚的美国股价更下跌约2%。

持续负现金流

面对连年亏损,百济神州持续录得资金流出,从2018到2020年,公司经营活动已产生多于25亿美元负现金流,主要因为期内涉及約30亿美元的研发开支,几乎是中国已上市同业中,研发投入最高的企业,因此被称为〝最烧钱〞药企。

百济神州曾经响应过传媒质疑,由于公司在超过35个国家和地区管理100项以上临床试验,总入组患者及健康受试者超过12,000人,其中海外占5,700人,而这种全球性临床试验需要较高的成本和投入,令研发费用较高。

翻查百济神州今年的中期业绩,上半年研发费用已进一步攀升到6.77亿美元,经营活动再录得约3亿美元现金净流出,期末现金、现金等价物及受限制现金尚余17.8亿美元。

公司持续烧钱,向资本市场筹资,看来是唯一可通之路。虽然百济神州没有盈利,但它的收入连年上升,从2016年的107万美元,逐步提升到去年的3.09亿美元,为投资者带来憧憬,过去的两次上市都能顺利进行。

2016年,百济神州于美国纳斯达克上市,定价每股24美元,筹资约1.8亿美元;2018年,公司在港交所申请第二上市,每股发行价108港元(88.5元),筹资约70亿港元。如今计划在上海科创板再筹资200亿元,意味在三地上市,将为百济神州〝圈钱〞约270亿元。

得益于市场对生物医药股的憧憬,百济神州上市后稳步走高,截至本周三,其香港股价为211.8港元、美国股价为351.51美元,市值接近2,600亿港元,公司也在去年中市况理想时,配股融资20.8亿美元。有成功〝珠玉〞在前,一方面借登陆科创板,成为三地上市的先行者,并藉此募集巨资〝保护〞资金链,以支持日后研发开支,岂不是一桩美事?

放眼海外竞争

一直研究生物科技股的光大新鸿基财富管理策略师温杰认为,科创板估值较高,可以协助百济神州取得更多研发资金,如果最后能以高估值上市,更有机会拉动香港及美国的股价上涨。

温杰分析说,在抗癌药种PD1(一种免疫检查点抑制剂,是目前治疗癌症最热门的免疫疗法之一)的行业中,百济神州与信达生物(1801.HK)、君实生物(1877.HK)及A股的恒瑞医药(600276.SH)是〝四大天王〞。

他说:〝未来要竞争的是如何在国外取得认证,把产品输出国际,比如百济神州旗下治疗套细胞淋巴瘤的百悦泽,已获沙特阿拉伯药品监督局批准。另外,PD1在中国已经成熟,这种药医院用了就不会换,因为怕一换会出事,所以未来的竞争会在国外,以及谁能用更多的资金研发新药品。〞因此,他认为百济神州到上交所科创板募资,是踏上了正确一步。

但要注意的是,百济神州到上海科创板筹资,也有一些潜在风险,特别是由于监管宽松,股票较容易被投资者操纵,而公司到科创板上市后,随着流通股本较少,股价可能跟随市况变化与投资者行为而发生大幅波动。另外,中国内地股市在上市、交易、信息披露以及其他事项的规则和指引方面,都与美国与港股市场存在较大差异,而多变的监管环境,也需要公司及时快速适应。

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新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

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简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里