百利天恒迎来重大里程碑：全球首款双抗ADC iza-bren不断收获里程碑商业化加速

2026年07月27日

688506.SHG

Iza-bren在早前获批治疗鼻咽癌后，此次又获批用于治疗复发性或转移性食管鳞状细胞癌

重点：

百利天恒Iza-bren的新批文，凸显了中国在开发双抗ADC领域日益提升的地位，也证明了这类药物治疗更多种实体瘤的有效性
公司计划在2029年左右将Iza-bren推向海外市场，并致力于凭借覆盖大适应症的“超级重磅”产品，成为一家跨国企业

莫莉

随着创新药股票板块的回调触底，重大突破和商业化落地已成为重振投资者对个股信心的最有力催化剂。从6月开始，提振信心的利好消息如期而至：科创板上市的四川百利天恒药业股份有限公司（688506.SH）7月24日自愿公告，伦康依隆妥单抗/宜泽康（BL-B01D1/iza-bren）用于胆道癌和乳腺癌的两个III 期临床试验完成首例受试者入组。而就在最近的一个月内，国家药品监督管理局先后批准了百利天恒自主研发的这款EGFR×HER3双特异性抗体药物偶联物（ADC）两个适应症的申报上市，分别用于治疗晚期鼻咽癌和复发性或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）。这一全球首个项最新批文也是全球首个用于治疗ESCC的双抗ADC，具有重塑治疗标准的潜力。

这一利好消息引发百利天恒股价的大幅反弹，从首个适应症获批的公告前夕算起，近一个月其股价飙升了约40%。外国投资者也可以通过沪港通对这只A股进行投资。

ADC常被称为“生物导弹”，通过抗体-连接子-载荷的设计，能够精准靶向治疗癌症，已成为全球药物研发的核心焦点。在目前处于研发管线的2,334款ADC中，有75%为传统ADC。单靶点赛道的拥挤，正推动双抗ADC成为新一代的研发方向。

作为同类首创的EGFR×HER3双抗ADC，Iza-bren一端锁定表皮生长因子受体（EGFR），另一端锁定人表皮生长因子受体3（HER3）。这两种受体在肺癌和鼻咽癌等癌症中驱动着肿瘤的生长和耐药性。

使用Iza-bren进行EGFR/HER3双重阻断可克服耐药性，且只需每三周给药一次，能够减轻患者负担。

在双抗ADC领域，百利天恒拥有惊人的代际领先优势。Iza-bren是首款完成三期注册性临床研究并获批的双抗ADC，而紧随其后的候选药物目前仅处于二期临床阶段。这一时间差为百利天恒带来了明显的先发优势。

Iza-bren首个获批的适应症，是用于治疗既往至少经过两线化疗和PD-1/PD-L1治疗失败的复发性或转移性鼻咽癌（NPC）成人患者，这解决了华南和东南亚地区一个重大的未满足临床需求。与标准化疗相比，它展现出更好的疗效和生存率，并且是《NCCN鼻咽癌临床实践指南：中国版（2026）》和《2026年CSCO鼻咽癌诊疗指南》中的首选方案。

更广阔的商业化潜力

作为中国自主研发的同类首创EGFR×HER3双抗ADC，Iza-bren在不到一个月便获批第二个适应症用于治疗ESCC，这是一个引人注目的里程碑。此次获批将其应用范围扩展至主要实体瘤领域，开启了多瘤种策略，并推动了双抗ADC疗法的发展。

百利天恒董事长朱义表示：“此次获批标志着将Iza-bren扩展至主要实体瘤治疗迈出了关键一步，也标志着双抗ADC疗法在高发癌症治疗中的崛起，进一步提升了中国在全球生物制药创新前沿的地位。”

随着临床应用的不断扩大，Iza-bren有望迅速被纳入中国及全球的标准治疗指南中，有可能成为复发性或转移性ESCC新的二线标准疗法，为晚期实体瘤患者提供改善生存前景的希望。

Iza-bren在治疗其他多种实体瘤方面也展现出了全球商业化潜力。截至2026年6月，该药物已在中美两大核心市场启动了40多项泛瘤种临床试验，共获得八项突破性疗法认定。

在全球范围内，百利天恒已启动了三项关键的注册性临床试验。其在中国境外的核心联合开发伙伴百时美施贵宝（BMY.US），已将Iza-bren定位为具有广泛开发路线图的关键肿瘤治疗产品。

在谈及全球商业化时，朱义表示，公司在研发、临床和供应链方面的优势已经非常成熟。但商业化仍处于发展阶段，海外市场主要由百时美施贵宝根据双方高达84亿美元的Iza-bren合作协议主导。在面临地缘政治成本压力的背景下，朱义表示，盈利取决于“超级重磅”药物、通过多产品协同效应实现规模化，以及通过授权引进来建立全球管线并抵消海外商业化成本。

“不过，我们很快将正式启动自主商业化体系的建设，”朱义补充道，“我们预计到2029年实现Iza-bren的全球商业化，届时我们也将建成一个全面、完全自主的全球商业化生态系统。”

面对地缘政治变化带来的成本上升压力，朱义表示，培育针对广泛适应症的“超级重磅”疗法是企业盈利的关键。同时，公司必须通过多产品协同效应培育规模经济，以消化开发海外销售网络带来的高昂成本。为此，公司正考虑从其他制药商那里授权引进产品，以扩充其管线。

在谈及海外监管预期时，朱义在接受Bamboo Works咏竹坊采访时指出，在国际人用药品注册技术协调会（ICH）的数据互认原则下，在中国产生的顶尖临床数据同样可以获得美国FDA的认可。涉及种族差异的监管要求，公司只需进行桥接研究以补充人群数据，并证明不存在显著的临床差异即可。此前，公司的第二款ADC药物BL-M07D1，正是利用国内大量的PD-1联合用药数据为在美国开展桥接试验铺平了道路，这验证了该路径的可行性。

核心产品从研发阶段迈向商业化阶段，对于生物制药公司的价值重估有着至关重要的价值。对于百利天恒而言，Iza-bren在中国的获批验证了这一路径，并标志着其向跨国企业模式转型的开始。投资者现在将重点关注其在国内及全球的商业化能否形成规模，从而转化为持续的销售额和利润。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

百时美施贵宝, 生物导弹, 百利天恒, 朱义

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

德康农牧拟发行一亿美元零息可换股债

生猪养殖企业四川德康农牧食品集团股份有限公司（2419.HK）周日公布，拟发行本金1亿美元、于2027年8月到期的零息可换股债券，初步换股价为每股54.08港元，较公司7月24日收市价51.50港元溢价5%。债券预计于维也纳多边交易市场上市。若债券按初步换股价悉数转换，将发行约1,450万股H股，占公司现有总股本约3.73%，以及扩大后股本约3.59%。公司预计集资净额约9,970万美元，相当于约7.82亿港元。所得款项中，40%将用于偿还若干未偿还银行借款；30%用于采购饲料；其余30%则用于购买饲料原料、兽药、疫苗、消毒剂及其他生产投入品。公司表示，发债有助满足一年内到期借款的还款需要，并补充畜禽养殖业务的营运资金。德康农牧此前预计，由于中国生猪供应过剩，今年上半年最多亏损14亿元，较去年同期盈利12.3亿元大幅转差。公司股价周一低开，其后收复失地，至中午休市报51.5港元，无涨跌。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

2419.HK

营收净利双升宁德时代开盘即升3%

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK;300750.SZ）周日公布，今年上半年收入同比上升54.8%至2,769.2亿元人民币（下同），期内盈利增加42%至432.84亿元，股东每持有10股A股，将可获现金分红114.11元，持有10股H股，则可获派16.29港元。公司又推出A股史上最大规模回购，将斥资200亿元至400亿元，以竞价交易方式回购公司A股，回购的上限价每股573元。几大业务方面，动力电池系统收入达1,921亿元，同比升46%，储能电池系统收入同比升87.5%至532.6亿元；电池材料、回收及矿产资源的收入为188亿元，同比上升67%。宁德时代周一开盘升3%报640港元，公司自去年五月上市以来，股价累计上涨逾一倍。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

3750.HK

300750.SHE

电信业务信号转弱亚信科技向AI与卫星寻出路

电信软件公司亚信科技表示，2026年上半年收入最多下降19.2%，意味第二季度跌幅可能接近30% 重点：亚信科技2026年上半年营业收入下降11.5%至19.2%，尽管AI业务强劲增长，仍不足以抵消传统电信业务跌势加剧的影响公司正押注AI基础设施合作及卫星互联网业务，以期重振业绩，但这两项业务目前仅占其销售额的15% 阳歌若把这份业绩预告视为成绩单，亚信科技大概只能拿到C+。这是我们对电信软件供应商亚信科技控股有限公司（1675.HK）最新盈利预警的评价。公司收入在去年至2026年初一度显现企稳迹象，但到第二季度再度明显恶化。业绩转弱之际，亚信科技的最大客户——中国三大电信运营商，正削减整体开支。更不利的是，运营商尤其大幅压缩传统网络领域的投入，而这正是亚信科技的主要业务重心。公司正加快开发面向新兴AI算力及卫星互联网领域的产品与服务，希望填补传统产品需求减弱留下的缺口。但转型过程并不顺利，新业务的增长仍不足以抵消核心传统电信业务更为剧烈的收缩。亚信科技表示，预计今年上半年营业收入为21亿元（3.10亿美元）至23亿元，同比下降11.5%至19.2%。公司第一季度营业收入跌幅较温和，为6.9%，意味截至6月底的三个月的情况进一步恶化。根据第一季度数据及最新半年业绩预测推算，公司第二季度营业收入可能大跌15.6%至28.6%。盈利表现的走势稍好一些，才让亚信科技免于拿到更低的评分。公司预计上半年录得净亏损4.6亿元至4.9亿元，较去年同期亏损2.02亿元增加一倍以上。不过，公司第一季度已录得3.08亿元亏损，显示第二季度净亏损环比大幅收窄至约1.67亿元。亚信科技列出多项导致业绩预测疲弱的因素，首要原因是中国主要电信运营商削减开支。自2019年5G网络推出带动大规模建设后，这些运营商近年持续收紧资本开支。中国四大运营商去年的相关开支由2024年的3,510亿元下降10.3%至3,150亿元，今年预计进一步降至约2,900亿元，相当于再跌7.9%。公司亦表示，营业收入下降部分源于其主动缩减或关停部分盈利能力较低的业务，包括“部分政企类低效传统ICT项目”，以及其他高度依赖人力的传统业务。组织及人员结构优化所产生的离职补偿，加上公司大力投入AI、卫星互联网及低空经济相关的新产品与服务，亦对盈利构成压力。投资者对亚信科技最新的初步业绩反应负面，而且早已把这只股票排在市场末段。盈利预警公布翌日，公司股价上周五下跌4.9%，过去52周累计跌幅达63.6%。在当前AI热潮下出现如此跌势，多少带有讽刺意味，因为在上一次互联网股票大幅飙升的1990年代互联网泡沫期间，电信股正是最大的受益板块之一。转向AI基础设施亚信科技正加紧满足新一代AI及空天通信基础设施建设商的需求，同时也要服务正将投资重点转向这些领域的传统电信运营商客户。中国四大主要电信运营商近期表示，正把2026年余下时间约三分之一的资本开支预算，由传统网络转投AI算力及云基础设施等新兴领域。与此同时，阿里巴巴、腾讯和百度等新一代民营企业正投入大量资金建设AI能力，其中包括大规模投资基础设施。至于DeepSeek及月之暗面等更年轻的企业，也在开发自有开源AI模型，并投入资金建设相关配套基础设施。为应对市场格局的变化，亚信科技今年初推出“AI优先”战略，在传统电信软件业务之外，划分出智能数据运营及智能连接产品两个新业务板块。目前以智能数据运营业务最具潜力，主要围绕数据、模型、应用及其他运营环节，深化与重点大客户的合作关系。亚信科技在4月发布的第一季度业务更新中披露，该板块的合作伙伴包括阿里云、火山引擎及月之暗面的Kimi，并与英伟达及ABB建立了生态合作关系。公司的运营商核心系统业务去年表现明显落后，收入下降8.9%至47.8亿元，但仍占总营业收入约四分之三。智能数据运营业务则逆势增长，去年收入上升34%至8.07亿元，占总营业收入12.8%。今年该业务的收入占比几乎肯定已进一步提高，因为公司披露，尽管第一季度整体营业收入下降6.9%，智能数据运营业务收入却接近翻倍。包括空天及低空经济相关产品与服务在内的智能连接产品业务，发展速度相对较慢。不过，亚信科技今年初发布“星地智连”产品体系，为该业务带来重要推动。这套产品体系涵盖卫星地面核心网、星载基站、星载核心网等硬件产品及系列软件产品。亚信科技在第一季度报告中表示，公司正与格思航天及垣信卫星等低轨卫星企业合作。不过，这个业务板块的规模仍然很小，去年收入仅1.25亿元，约占总营业收入2%，同比只增长6.2%。公司的艰难处境也反映在盈利表现上，去年净利润大跌79%至1.14亿元。上半年通常是公司的业务淡季，因此即使前六个月录得亏损，亚信科技今年全年仍有可能实现盈利。公司也几乎未获分析师关注，在Yahoo Finance调查的大批市场分析师中，目前没有任何人覆盖该股。虽然C+算不上理想，但至少仍是及格成绩；在我们看来，这也可能意味公司仍有改善空间。不过，亚信科技前路依然艰巨，必须加快AI及空天业务转型，才能重新赢得投资者支持，并找回昔日互联网泡沫年代的部分风光。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

1675.HK

Robust interim revenue: Deepexi directly rides the massive AI wave

中期营收强劲滴普受惠AI巨浪

滴普发布业绩预喜，预计上半年营业收入已相当于2025年收入七成重点：滴普预计上半年收入同比增长101%至120% 公司估值远比Palantir便宜　白芯蕊人工智能狂潮席卷全球，但市场不再满足简单对话聊天，企业渴望是能够深入业务场景、具备专业判断力的“数字员工”；港股市场中，主攻企业级大模型与Agentic应用（智能体）企业的滴普科技（1384.HK），不单顺应此巨浪，最近发布正面业绩预告，估计中期营业收入大升101%至120%。据集团最近发布的公告，预计上半年营业收入将达到2.66亿元至2.91亿元，同比增长101%至120%，主要得益于FastAGI企业级人工智能解决方案，升级为DeepexiOS AI级企业操作系统平台解决方案，拉动整体收入上涨。以集团预计上限2.91亿元收入计算，即已相当于2025年收入4.15亿元的70%。来自华为阿里云回顾集团历史，滴普由执行董事赵杰辉及杨磊于2018年创立，赵杰辉及杨磊都曾在华为工作，赵杰辉之后更曾任职阿里巴巴旗下的阿里云，因此创办人对人工智能及云数据等行业知识丰富，2019年滴普推出首款专注于企业管理的商业化产品，并推出FastData企业级数据智能解决方案。单是2025年，滴普营业收入4.15亿元，同比升70.8%，其中传统数据智能业务FastData，占比降至38.7%。由于业务增长快，上市前已引入基石投资者，包括高瓴、民生银行、招商局集团等等。滴普产品底座归纳为 DeepexiOS AI级企业操作系统，该系统由Deepexi企业大模型与FastAGI企业智能体平台、FastData Foil企业数据融合平台协同融合而成。基于此底层操作系统，公司针对不同的业务场景，构建多层数字员工（AI Agent）矩阵。尤其是目前内地多数企业AI方案，仍停留在“RAG（检索增强生成）+ 知识图谱”的初级阶段，此方案本质上是“外挂检索”，即极易随着大模型上下文窗口的扩大，从而失去存在价值。至于滴普则另辟蹊径，主力针对制造业（占2025年营收51%）及零售消费（约30%）等复杂业务场景。以制造业为例，涉及大量工程图纸、科学计算、传感器数据等多模态信息，隐性知识极多，滴普运用其核心武器，即高达1.1TB的企业本体语料库，直接替代专业岗位，例如AI工艺确认工程师、NC研发员等，协助构建“行业知识 + 模型能力”的双重护城河，变成集团核心竞争优势。值得一提是2026年AI Agent（智能体）概念，历史性首次写入国家政策文件，这一顶层设计直接促使大型国有企业、工业巨头及政府单位的IT采购预算大幅向智能体平台和数字员工倾斜。再者制造业数字化转型专项补贴推动下，内地工信厅出台针对人工智能、数字员工采购政策，补贴比例高达30%至50%，上述政策极大地降低了中小企业以及中大型离散制造厂采购决策门槛，缩短销售周期，变成滴普的政策顺风。性价比高于Palantir 据东吴证券报告指出，若以美国上市的Palantir（PLTR.US）产品比较，滴普落地交付周期只需4至6周，比Palantir约8至12周快；滴普复杂问题准确率达92%，相反Palantir只有78%，更重要是滴普科技项目平均报价只是300万元，远比Palantir约500至800万元便宜。无可否认滴普身处行业爆发增长期，单是制造业AI应用，2025年至2029年复合年增长率高达65%，其核心护城河是拥有自研的大模型，还有高达1.1TB的垂直工业语料库，但如果未来OpenAI、Anthropic或Llama等通用大模型，包括长文本推理能力、 Coding能力以及长任务规划能力出现爆发式突破及成本趋零，市场上可能出现大量基于通用模型直接外挂RAG的廉价替代方案，将令滴普不得不持续加大研发投入以维持技术优势，故此风险不容忽视。另一方面，滴普加快布局中东及东南亚等海外市场，然而企业核心数据、工业工艺图纸等等，都属于极度敏感资产，在边云协同和跨国交互过程中，如何完全符合当地严苛的数据安全法规（如当地数据出境管理法），也是集团一个重大考验。总体来讲，在AI Agent行业快速增长下，东吴证券估滴普今年收入有望超过9亿元，带动业绩由亏转盈赚3,584万元，预测今年市销率为12.7倍，相对Palantir约55倍，仍有一个很大折让，一旦市场对软件股的忧虑消退，配合行业增长快，滴普股价将有望重拾动力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

1384.HK

重点：