滴滴命运下月揭盅两大任务接踵而来

2022年04月22日

中国网约车平台滴滴将于5月23日召开临时股东大会，就其退市的议程进行表决，很可能为其短暂坎坷的上市历程画上句号

重点：

滴滴主要股东持股比例超过四成，预计退市很大机会获得通过
滴滴退市后，还要设法满足中国监管机构的网络安全要求，以及强化自身业务以维持公司可持续性

罗小芹

对于这个陷入风波的网约车平台来说，退市不是最佳方案，但却是迫于无奈的一步。

根据滴滴全球股份有限公司(DIDI.US)上周六发表的公告，公司将会在5月23日举行特别股东大会，尽快就其美国存托凭证(ADR)从纽约证交所退市进行投票。滴滴解释，表决是为全面配合中国网络安全审查和整改而作出的审慎决定。在完成退市前，滴滴将不会在任何交易所申请上市，意味滴滴不会如早前的传闻般先在港交所(0388.HK)先上市，然后才从美国退市。

若股东会通过退市，滴滴将成为在美上市最“短命”的中概股。去年滴滴赶在中国共产党诞辰纪念日(7月1日)的前一天，以每股14美元火速上市，首日股价曾高见18.01美元，但风光日子只维持了数天。7月4日，国家互联网信息办公室(网信办)先警告滴滴出行应用程序“严重违法违规收集使用个人信息”，自此滴滴便受到监管政策困扰，股价表现江河日下。

直至今年4月16日公布举行股东会前，滴滴股价已跌至2.46美元，较招股价暴跌82%。消息公布后，公司股价再度下挫，本周四收市跌至1.71美元。若比较滴滴去年上市估值730亿美元(4,650亿元)，其市值已萎缩近九成至82.5亿美元。

事实上，将滴滴由天堂打落地狱的《网络安全法》，对中概股所造成的冲击，甚至比中美监管机构因讯息披露的分歧所触发的退市潮，可能有过之而无不及。

《网络安全法》明确要求掌握超过100万名用户个人信息的运营者前往国外上市时，必须申报网络安全审查，对滴滴、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、腾讯控股(700.HK)、美团(3690.HK)以及还未上市的字节跳动等科网巨企，在处理上亿用户数据的科网平台时受到深远影响。

光大新鸿基财富管理策略师温杰表示，没有人清楚了解《网络安全法》的实际执行情况，令处理数据的网络平台很难适应，特别是滴滴需要处理海量敏感数据，当中更被指暴露官员行踪及敏感机构所在地，就算滴滴要引入国企股东，也不代表它涉及的网络安全问题能够过关。他认为，由于不清楚如何合法地使用数据，令滴滴在这方面非常被动，退市可能是“没办法之中的办法”。

通过退市机率大

“虽然小股东或机构投资者存在投下反对票的诱因，但主要股东占超过四成股权，相信很大机会通过退市。如果最终退市，未来滴滴股份只能在场外交易，流动性不足将更难支撑股价，不愿退市的小股东可能会提早沽货离场。”温杰说。

根据滴滴最新股东资料，其主要股东包括软银投资(持股比例20.08%)、Uber(11.93%)、腾讯(6.54%)及公司董事长兼首席执行官程维(6.5%)，单计上述股东合计持有总股本约45.1%，其投票意向都应该支持退市，令退市的概率较大。

然而，滴滴退市只是它面对新一轮挑战的开端，而非解决所有问题的终结，公司首先面对的是如何满足监管机构对其处理敏感数据的整改要求，其次是公司业务仍处于投资期，上述因素都关系到公司能否可持续经营的问题。

温杰认为，就算不考虑监管政策对滴滴的影响，中国网约车行业本身的竞争都非常激烈，滴滴业务仍在大量“烧钱”，加上目前市况不利中概股，就算它能转到香港上市，预计其估值取得的市盈率，亦必须比当初到美国上市时“打折”。由此可见，退市只是它脱困的第一步，往后还有更多难题急需解决，例如可能有小股东因该公司没有以溢价提出私有化而提出法律挑战，尽管该公司仍未宣布任何收购股份的作价。

估值远低于同业

根据滴滴于4月中披露的2021年度财报，公司全年总收入为1,738亿元，虽然比2020年增长22.6%，但净亏损却从106亿元扩大为493亿元。由于滴滴下半年业务受监管政策冲击，公司第三季已确认了208亿元净投资亏损，因此第四季的净亏损，已由第三季的306亿元大幅收窄至1.71亿元，可说是难得的正面讯号。

财报也显示，截至去年底止，其现金及现金等价物为434亿元，一年间增长240亿元，主要是去年上市筹资280亿元所致。另外，公司去年经营活动衍生现金流负数约134亿元，如果根据这个烧钱速度，意味滴滴的资金只足够再营运两三年，因此尽快取得收支平衡，才是拯救公司的上策。

由于滴滴未录得利润，而且受到中国监管政策及中概股折让的双重打击，其估值水平不能以常理估计，姑且与其他网约车巨头优步(UBER.US)及Grab(GRAB.US)的市销率作出比较，以滴滴去年度总营收计算，其市销率仅为0.36倍，远低于Uber的11.2倍以及Grab的16.7倍。

总括而言，如果滴滴能最终在美国退市，紧接而来两个最重要的任务，还是满足监管机构的网络安全要求，以及强化自身业务以维持公司可持续性，之后能否以较高估值在其他交易所上市，相信仍言之尚早。

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行业增长放缓中通调低全年快递量

物流公司中通快递（开曼）有限公司（2057.HK; ZTO.US）周三公布今年中期业绩，截至6月底收入同比上升22.5%至278亿元，盈利更升31.5%至51.7亿元。公司表示，收入及盈利增长主要由于包裹量增加以及持续向更高价值群体转变。期内核心快递业务的收入较2025年同期增长22.8%，货运代理服务上升4.1%，物料销售的收入则增加0.5% 不过，中通在考虑市场形势持续变化，以及行业包裹量增长呈广泛放缓态势，将年度业务量指引调低；由当初的423.7 亿至 435.2 亿件，调低至408亿至424亿件，同比增长6%至10%，原先估计的增长是10%至13%。周三中通平开报182.8港元，公司过去一年股价从高位下跌%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月19日

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ZTO.US

700 million yuan paper profit underpins turnaround as Iluvatar CoreX's core GPU business awaits a return to the black

7亿账面收益撑起扭亏　天数智芯GPU主业仍待“转正”

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2026年08月19日

9903.HK

爱奇艺第二季度营收下降5%

在线视频公司爱奇艺（IQ.US）周二公布，随着公司持续去中心化，在社交媒体生态运营转型，第二季度营收同比下降5%至62.9亿元。由百度控股的爱奇艺第二季度净亏损2.88亿元，较上年同期1.34亿元亏损有所扩大。按非公认会计准则（non-GAAP）计算，公司也转为亏损，该季度非GAAP亏损2.1亿元，而2025年第二季度则获盈利1,470万元。公司两大收入来源——会员服务与在线广告服务的营收同比均下降2%，部分被内容分发收入的56%增长所抵消，后者当季达6.82亿元。财报发布后，爱奇艺股价周二下跌7.5%。该股今年以来已下跌约37%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月19日

IQ.US

AI需求驱动新增签约量创纪录万国数据上调EBITDA指引

中国最大的第三方数据中心运营商第二季度实现利润8.38亿元，同时将2026年销售目标翻番，并上调了全年业绩指引要点：万国数据第二季度实现净利润8.376亿元，净利润率升至27.1% 2026年上半年，公司新增签约量达470兆瓦，超2025年全年总和，管理层因此将全年销售目标翻番至1吉瓦余特莉在AI需求激增的背景下，总部位于上海的高性能数据中心运营商万国数据控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）第二季度业绩延续增长势头，并强劲的AI需求和签约势头推动下，上调了年度销售目标。随着AI算力需求持续重塑公司业务，万国数据上周四公布的财报显示，第二季度实现净利润8.376亿元（约合1.235亿美元），一举扭转了去年同期7,060万元的净亏损局面。万国数据是中国领先的独立数据中心运营商。作为关键的基础设施提供商，公司及其同行正处于AI革命的最前沿，为庞大的AI算力需求提供底层支撑。截至6月的三个月内，公司营收同比增长6.5%至30.9亿元；EBITDA（经调整息税折旧及摊销前利润）同比增长2.5%至14.1亿元，经调整EBITDA利润率保持在45.5%的稳健水平。此外，公司当季还录得一笔9.599亿元的外部投资摊薄收益。乘势AI浪潮 “2026年第二季度，我们交出了稳健的财务和运营业绩，这体现了公司始终坚持规范运营的承诺，”万国数据创始人、董事长兼CEO黄伟表示。“当前，由AI需求主导的中国市场机遇近在眼前，这令人十分振奋。我们完全有信心抓住这些巨大机遇，进一步扩大业务规模。” 公司的各项核心指标均实现强劲增长。其签约及预签约总面积同比增长18.2%，达到784,802平方米；投运面积计费率从去年同期的77.5%攀升至79.2%，彰显出强劲的销售势头与加速转化的签约能力。此外，在建面积激增28.8%至170,355平方米，且预签约率高达89.2%，这意味着大量新增产能尚未投产便已被抢购一空。财报发布后，万国数据纳斯达克上市股票周四大涨6.2%，报收于34.77美元，目前该股市盈率（P/E）约为19倍。雅虎财经综合24位分析师的预测平均值显示，预计该公司今年的营收增速将提至16.4%。强劲的AI需求极大提振了公司的订单量。仅第二季度，万国数据就新增签约产能260兆瓦，将上半年的总签约量推高至创纪录的470兆瓦——这一数字已超过去年全年总和。在此强劲势头下，管理层将全年销售目标从原定的500兆瓦上调至1吉瓦，翻了近一倍。 “目前的销售势头可谓空前强劲，”黄伟在财报电话会议上对分析师表示。他指出，今年上半年，万国数据不仅从三大核心超大规模客户处均斩获大量新订单，还与一批“新兴AI领军企业”建立了合作关系。值得注意的是，上半年约一半的签约量来自内蒙古的乌兰察布和和林格尔，以及广东韶关等新兴市场。这表明万国数据正不断推进地域布局多元化，在电力和土地资源充裕的地区积极响应市场需求。除已签订的合同外，客户今年还额外锁定了600兆瓦的未来预留产能。管理层预计，2026年的总预留量将超过1吉瓦。公司强调，作为一项前瞻性指标，过去该预留量的签约转化率始终能达到100%。公司CFO Dan Newman向投资者透露，截至今年年中，公司的待交付订单已从2026年初的450兆瓦激增至757兆瓦，对应约16亿元“已签约但尚未计费”的经调整EBITDA。随着新数据中心陆续交付及产能爬坡，这部分收益将逐步释放。布局未来为满足不断增长的需求，万国数据将2026年资本支出指引从90亿元上调至100亿元左右。公司表示，将采用严谨的资金组合策略（约60%的项目级债务加40%的股权）来为这笔支出提供资金支持。仅在第二季度，公司就获得了49亿元的新增债务融资及再融资，管理层指出，这充分反映了境内信贷市场对公司的高度认可与支持。 Newman指出，公司已将净债务与年化经调整EBITDA的比率降至4.7倍，成功实现降杠杆，从而为业务扩容留出了充足的资金空间。同时，公司正积极推进境内资产的盘活，包括考虑向目前处于监管审批阶段的C-REIT（公募REITs）平台进行第二次资产注入。得益于财务状况的改善和融资渠道的拓宽，充裕的新增资金赋予了万国数据更大的财务灵活性，使其能够加速在国内的投资步伐，并将创纪录的待交付订单迅速转化为实际运营产能。展望未来，管理层预计“净入驻量”（即已建成产能投入使用并开始创收的进度）将在2027年实现翻倍以上的增长，且增量将集中在2027年下半年。正如Newman所言，这将为公司在2028年实现“EBITDA增长显著提速”奠定坚实基础。在全年业绩指引方面，万国数据将营收预期从此前目标的124亿至129亿元上调至127亿至130亿元，意味着同比增长将达11.1%至13.7%。同时，公司也将经调整EBITDA指引上调至59亿至61亿元。按剔除一次性项目的备考口径计算，今年上半年经调整EBITDA已实现了12.7%的同比增长。 Newman表示：“公司日益强健的财务状况与融资能力，正为业务扩张提供有力支撑。未来，我们将继续致力于为商业伙伴和股东创造可持续的长期价值。” 创纪录的签约规模、快速增长的待交付订单，外加中国AI基础设施竞赛仍处于起步阶段——这一切都让万国数据管理层坚信：公司最好的增长篇章还在前方。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月18日

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