港股再迎“造人”企业政策扶持爱维艾夫

2024年01月11日

This hospital chain, which provides a range of fertility treatments, more than doubled its profits in the first half of last year and wants to use IPO proceeds to upgrade its services.

这家公司运营四家辅助生殖医院，去年上半年实现营收2.3亿元，盈利大增148%至3,388万元

重点：

爱维艾夫2022年在中国体外受精市场的份额仅0.9%，已在民营辅助生殖技术服务提供商中排名第四
该公司旗下医院尚未获得第三代体外受精技术的许可证，市场规模也不如同业锦欣生殖

莫莉

中国人口下滑的趋势正在显现，除了提高年轻人的生育意愿，帮助不孕不育的夫妇完成生育也是人口政策重点，北京、广西等地区先后将辅助生殖纳入医保，该赛道也迎来新的发展机遇。乘着政策的东风，民营辅助生殖医院爱维艾夫医院管理集团有限公司上月底向港交所递交招股书，有望成为继锦欣生殖(1951.HK)之后的辅助生殖赛道第二股。

爱维艾夫创立于2006年，是一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商，在中国拥有四家医院，分别位于广东湛江、揭阳，云南昆明及天津。据招股书援引的报告，2022年，爱维艾夫共进行了6,706个体外受精(IVF)周期，虽然仅占同年在中国进行的体外受精周期总数约0.9%，但在中国民营辅助生殖技术服务提供商中已排名第四。

辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不育夫妇妊娠的技术，包括人工授精(AI)和体外受精──胚胎移植(IVF-ET)及其衍生技术。招股书显示，从2010年首间医院开始从事辅助生殖治疗至2023年6月底，爱维艾夫已治疗约9万名患者，进行5.7万多个IVF周期，完成6.7万多次胚胎移植，共有3.3万名试管婴儿在爱维艾夫的帮助下出生。

随着中国年轻人生育年龄推迟，加上精神压力增加、环境污染以及吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯，中国患有不孕症的夫妻数量，亦由2018年的5,540万对增至2022年的5,670万对，预计于2030年增至6,480万对。不孕症是指育龄夫妇无避孕正常性生活至少12个月，仍未能达到怀孕的生殖系统疾病。

不孕夫妇的增加，也让辅助生殖服务的需求持续增长，中国辅助生殖技术服务市场规模从由2018年的252亿元增至2022年的279亿元，预计到2030年达到552亿元，但是辅助生殖服务行业仍以公立医疗机构为主。

作为民营辅助生殖服务提供商，爱维艾夫已实现盈利。招股书显示，2020年至2022年，公司分别实现营收3.69亿元、4.2亿元和4.07亿元，同期利润分别为4,595.7万元、9,456.2万元和6,451.7万元。2022年受限于政府对新冠疫情的严格限制措施，营收和利润有所下滑。不过，去年上半年，该公司实现营收2.3亿元，同比增长29.9%；净利润为3,388.3万元，同比大增148%。其中，位于广东湛江的医院是爱维艾夫的主要收入来源，贡献约五成收入。

新技术待批许可证

在治疗不孕不育的过程中，辅助生殖技术是绕过不孕症的病因，直接通过高度可控的实验室环境，实现受精及早期胚胎发育的过程。比起漫长的药物治疗，辅助生殖技术的成功率更高，但花费亦不菲。爱维艾夫表示，该院的大多数患者均接受过IVF-ET治疗，成功率介于53.6%至66.5%，而去年上半年，每位患者进行IVF周期的平均花费约为5.5万元至6.9万元。

值得注意的是，爱维艾夫旗下医院仅有IVF第一代以及第二代技术的许可证，尚未获得第三代IVF，即“胚胎植入前遗传学检测”(PGT)技术的许可证，第三代IVF技术可以帮助携带遗传病的夫妇、高龄女性、复发性流产的患者，适用的患者群体更为广阔。目前，中国拥有第三代IVF许可证的医院不足百家，绝大多数为公立医院。在民营机构中，2019年在港股上市的“辅助生殖第一股”锦欣生殖亦已取得PGT许可证。

爱维艾夫表示，本次赴港上市的融资，将主要用于拓展经营能力及增加辅助生殖服务的质量，例如用于现有医院扩张、翻新及装修，以及为湛江医院取得三级专科医院资格，以便获得PGT许可证。国内监管机构对于PGT技术的监管相当严格，医院在获取IVF一代或二代技术的许可证后，往往还需5至6年才有可能取得PGT许可证。

作为一间规模中等的民营医院集团，爱维艾夫在2019年12月引入深创投控制的南山红土及福田红土投资，二者以总价1.47亿元认购了5%股权，投后估值约为30亿元。2021年底，爱维艾夫也曾考虑登陆A股集资，但是向证监会提交了A股上市辅导备案申请后，并无进一步进展。

辅助生殖赛道曾经备受资本热捧，锦欣生殖2019年6月在港股上市后，股价一度大幅上涨，2021年市值曾高达660亿港元，较发行市值上涨175%。但随着生物医药行业进入寒冬，锦欣生殖的市值现已跌至约80亿港元。

相比之下，爱维艾夫无论是患者数量、布局城市还是技术许可证的水平都略有不及，若以锦欣生殖当前的市盈率48倍计算，爱维艾夫的市值或可达到32.5亿元，略高于2019年的投后估值。辅助生殖纳入医保后，锦欣生殖能否在资本的加持下迎来高速发展，仍然有待投资者观察。

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2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

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2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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