This hospital chain, which provides a range of fertility treatments, more than doubled its profits in the first half of last year and wants to use IPO proceeds to upgrade its services.

这家公司运营四家辅助生殖医院,去年上半年实现营收2.3亿元,盈利大增148%3,388万元

重点:

  • 爱维艾夫2022年在中国体外受精市场的份额仅0.9%,已在民营辅助生殖技术服务提供商中排名第四
  • 该公司旗下医院尚未获得第三代体外受精技术的许可证,市场规模也不如同业锦欣生殖

 

莫莉

中国人口下滑的趋势正在显现,除了提高年轻人的生育意愿,帮助不孕不育的夫妇完成生育也是人口政策重点,北京、广西等地区先后将辅助生殖纳入医保,该赛道也迎来新的发展机遇。乘着政策的东风,民营辅助生殖医院爱维艾夫医院管理集团有限公司上月底向港交所递交招股书,有望成为继锦欣生殖(1951.HK)之后的辅助生殖赛道第二股。

爱维艾夫创立于2006年,是一站式辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商,在中国拥有四家医院,分别位于广东湛江、揭阳,云南昆明及天津。据招股书援引的报告,2022年,爱维艾夫共进行了6,706个体外受精(IVF)周期,虽然仅占同年在中国进行的体外受精周期总数约0.9%,但在中国民营辅助生殖技术服务提供商中已排名第四。

辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不育夫妇妊娠的技术,包括人工授精(AI)和体外受精──胚胎移植(IVF-ET)及其衍生技术。招股书显示,从2010年首间医院开始从事辅助生殖治疗至2023年6月底,爱维艾夫已治疗约9万名患者,进行5.7万多个IVF周期,完成6.7万多次胚胎移植,共有3.3万名试管婴儿在爱维艾夫的帮助下出生。

随着中国年轻人生育年龄推迟,加上精神压力增加、环境污染以及吸烟、酗酒、熬夜、久坐等不良生活习惯,中国患有不孕症的夫妻数量,亦由2018年的5,540万对增至2022年的5,670万对,预计于2030年增至6,480万对。不孕症是指育龄夫妇无避孕正常性生活至少12个月,仍未能达到怀孕的生殖系统疾病。

不孕夫妇的增加,也让辅助生殖服务的需求持续增长,中国辅助生殖技术服务市场规模从由2018年的252亿元增至2022年的279亿元,预计到2030年达到552亿元,但是辅助生殖服务行业仍以公立医疗机构为主。

作为民营辅助生殖服务提供商,爱维艾夫已实现盈利。招股书显示,2020年至2022年,公司分别实现营收3.69亿元、4.2亿元和4.07亿元,同期利润分别为4,595.7万元、9,456.2万元和6,451.7万元。2022年受限于政府对新冠疫情的严格限制措施,营收和利润有所下滑。不过,去年上半年,该公司实现营收2.3亿元,同比增长29.9%;净利润为3,388.3万元,同比大增148%。其中,位于广东湛江的医院是爱维艾夫的主要收入来源,贡献约五成收入。

新技术待批许可证

在治疗不孕不育的过程中,辅助生殖技术是绕过不孕症的病因,直接通过高度可控的实验室环境,实现受精及早期胚胎发育的过程。比起漫长的药物治疗,辅助生殖技术的成功率更高,但花费亦不菲。爱维艾夫表示,该院的大多数患者均接受过IVF-ET治疗,成功率介于53.6%至66.5%,而去年上半年,每位患者进行IVF周期的平均花费约为5.5万元至6.9万元。

值得注意的是,爱维艾夫旗下医院仅有IVF第一代以及第二代技术的许可证,尚未获得第三代IVF,即“胚胎植入前遗传学检测”(PGT)技术的许可证,第三代IVF技术可以帮助携带遗传病的夫妇、高龄女性、复发性流产的患者,适用的患者群体更为广阔。目前,中国拥有第三代IVF许可证的医院不足百家,绝大多数为公立医院。在民营机构中,2019年在港股上市的“辅助生殖第一股”锦欣生殖亦已取得PGT许可证。

爱维艾夫表示,本次赴港上市的融资,将主要用于拓展经营能力及增加辅助生殖服务的质量,例如用于现有医院扩张、翻新及装修,以及为湛江医院取得三级专科医院资格,以便获得PGT许可证。国内监管机构对于PGT技术的监管相当严格,医院在获取IVF一代或二代技术的许可证后,往往还需5至6年才有可能取得PGT许可证。

作为一间规模中等的民营医院集团,爱维艾夫在2019年12月引入深创投控制的南山红土及福田红土投资,二者以总价1.47亿元认购了5%股权,投后估值约为30亿元。2021年底,爱维艾夫也曾考虑登陆A股集资,但是向证监会提交了A股上市辅导备案申请后,并无进一步进展。

辅助生殖赛道曾经备受资本热捧,锦欣生殖2019年6月在港股上市后,股价一度大幅上涨,2021年市值曾高达660亿港元,较发行市值上涨175%。但随着生物医药行业进入寒冬,锦欣生殖的市值现已跌至约80亿港元。

相比之下,爱维艾夫无论是患者数量、布局城市还是技术许可证的水平都略有不及,若以锦欣生殖当前的市盈率48倍计算,爱维艾夫的市值或可达到32.5亿元,略高于2019年的投后估值。辅助生殖纳入医保后,锦欣生殖能否在资本的加持下迎来高速发展,仍然有待投资者观察。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:佰泽医疗香港首挂股价飙升

肿瘤医疗服务运营商佰泽医疗集团(2609.HK)股票周一在香港交易所首日上市即飙升,此次IPO募资5.62亿港元(7,200万美元),但市场之前反应不温不火。 佰泽医疗最终定价每股4.22港元,属定价下限。香港公开发售获25倍超额认购,国际配售认购倍数不足。该股首日开盘即大涨24%至5.25港元,下午交易时段维持于5.3港元,总市值达约70亿港元。 佰泽医疗目前在中国运营六家自营肿瘤诊疗专科医院,公司年报显示,去年实现营收11.9亿元,较2023年的10.7亿元增长11%;2024年净亏损收窄至1,350万元,上年同期亏损为2,460万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:原奶价格下跌 现代牧业料上半年亏损至多10亿元

大型原奶供应商中国现代牧业控股有限公司(1117.HK)周日公布,预期截至2025年6月30日止六个月将录得8亿元(1.11亿美元)至10亿元净亏损,远高于2024年同期亏损2.07亿元。期内现金EBITDA将与去年同期的15.15亿元持平。 公司表示,期内内地原料奶市场供过于求情况持续,售价持续处于低位,导致原料奶售价出现明显下滑。不过,集团透过优化饲料配方、精准喂饲及大宗商品采购等策略,有效控制营运成本,单公斤奶的销售成本预期将较去年同期下降0.22元以上。 同时,原料奶销售量预期按年增长约10%,有助缓冲价格下滑带来的冲击。现代牧业强调,已实施多项降本增效措施并见成效,随着乳品需求逐步回暖,原奶价格有望回升,将推动集团盈利能力改善,实现可持续增长。 周一公司股价低开,至中午收市报1.04港元,跌0.95%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lovol makes harvesters

政策利好农业 潍柴雷沃料迎来爆发增长

这家中国领先的农业装备制造商,已提交赴港上市申请,预测产品所在市场将迎来爆发式增长 重点: 潍柴雷沃提交赴港上市申请,拟募资约5亿美元,在中国推进农业现代化的进程中,为自身扩张提供关键资金 受政策红利驱动,公司预计中国智能农机市场未来几年年度增速将超40%   阳歌 潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司上周五递交港交所上市申请时表示,中国正处于农业革命的关键节点。 尽管这家中国拖拉机及收割机龙头企业的论断略显主观,但其正确性或可成立,这将为潍柴雷沃创造爆发式增长契机。中国不光在芯片等高科技领域的自主可控战略广受关注,其对粮食生产自给自足的诉求也同样迫切。 中美贸易摩擦深刻揭示中国对进口的高度依赖,不仅需供养14亿人口,还需满足庞大的牲畜存栏量需求。为降低对外依存度,政府正通过全方位政策推进农业现代化转型,目标是将二十年前数十万小型家庭农场的产业格局,转为运用现代技术与机器,从而提升效率的集约型农场体系。 凭借在国内农机市场的主导地位及智能农机领域的绝对优势,潍柴雷沃有望充分受益此轮转型。根据上市文件披露的财务数据,公司营运相对稳健,但近两年增长态势未达预期。 显著短板在于,公司的利润率明显落后全球同业,既反映其生产效率与国际竞争对手存在差距,也印证中国市场定价压力大于全球其他地区。 申请上市的文件称:“中国已将智能农机列为粮食安全战略支点,正通过系统性政策布局加速产业升级。”公司特别援引《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》及《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》两大政策规划,彰显未来数年中国农业现代化的攻坚决心。 有力的政策支持意味着,政府将以补贴、低息贷款等形式,大规模注资推动产业升级。上市文件引用第三方数据显示:在此背景下,中国智能农机市场规模将从2024年的118亿元增至2030年的1,040亿元,年均复合增长率达43.6%。 这一增速将使智能农机渗透率从去年的7.2%,跃升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的渗透率为31.6%,预计2030年将达34.7%)。随着新一代基于智能农机的集约型农场兴起,中国农业从业人口预计将从2024年的1.6亿缩减至2050年的3,000万。 依赖国内市场 总部位于山东的潍柴雷沃,当前61%的股权由港股上市的潍柴动力(2338.HK)持有。潍柴动力今年4月首次宣布分拆农机板块计划,并在上周五的公告中强调:分拆潍柴雷沃“符合政府关于提升国有资产核心竞争力、增强国际影响力的政策方向”。 此次分拆适逢其时,可为潍柴雷沃输送关键资金,加速智能农机研发,抢占市场先机。公司聘请中金公司担任独家保荐人,预示此次IPO规模可观。 我们估计,公司估值约20亿至30亿美元,上市募资额或达5亿美元。此举几乎可使其现金储备翻一番。截至去年末,潍柴雷沃账面现金共47.8亿元(约合6.65亿美元)。 尽管潍柴雷沃预判未来五年将实现高增长,但其近三年财报尚未显现爆发迹象。公司去年营收从147亿元增至174亿元,同比增幅18.4%,虽属稳健却谈不上惊艳。2023年营收实则收缩8%,公司将主因归咎于收割机销量下滑,但未作详细说明。 拖拉机与收割机构成该公司的核心产品线,去年销售额占比分别为52%和41%。值得注意的是,收割机业务表现逊于拖拉机,其营收贡献率从2022年的46%下滑。公司出口业务有所增长,但仍显薄弱,收入占比从2022年约6%升至去年约10%。 去年,潍柴雷沃的利润从2023年的8.71亿元增至9.57亿元,同比增长9.8%。 如前所述,毛利率是潍柴雷沃显著落后国际同业的指标。过去两年,该指标维持在13.2%,不及迪尔公司(DE.US)28%水平的一半,亦远低于凯斯纽荷兰(CNH.US)21%的水平。迪尔当前的市盈率为25倍,凯斯纽荷兰略低,为16倍。参照此估值区间,潍柴雷沃估值应在153亿元至239亿元之间。 潍柴雷沃以21.2%的农机市场占有率和46%的智能农机份额,雄踞国内双料冠军。若中国农业革命如期而至,其领先地位将成制胜关键。但需警惕,国内外竞争对手同样觊觎此轮爆发式增长,或致这片新兴蓝海竞争急剧升温。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蓝思科技通过香港上市审批

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已获香港上市委员会批准上市申请,市场预计公司将很快进行公开招股。 蓝思科技由湖南女商人周群飞于1993年创立,主要为智能移动终端提供玻璃盖板,当中包括苹果iPhone。公司去年营收同比增长28%至7,000万元,净利润增长20%至362万元。 此次上市募资,将用于丰富与扩展产品及服务组合、扩大全球业务布局、提升产能,以及加强垂直整合智能及智造能力。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里