海吉亚医疗加速连锁化一掷16亿购三甲医院

2023年08月03日

6078.HK

Hygeia paid 1.66 billion yuan for all the shares in Chang’an Hospital, which has a track record of profitability.

这家中国最大的民营肿瘤医院集团，宣布收购一家已运营20多年的三甲综合医院

重点：

海吉亚医疗以总代价16.6亿元，购入已确认盈利能力的长安医院100%股权
新冠疫情暴发以来，该公司收购目标的质量明显上升，商誉也在快速膨胀

莫莉

在三年新冠疫情期间，由于就诊人次减少及频频封控影响经营，据报中国已有超过2,000家民营医院破产倒闭。民营医院赛道曾经吸引了风投资金、地产、保险等跨界玩家大举进入，如今只剩下医疗集团一枝独秀。上周二晚间，中国最大的民营肿瘤医院集团海吉亚医疗控股有限公司(6078.HK)宣布，以总代价16.6亿元购入长安医院100%股权，这也是海吉亚收购的第9家医院。

长安医院是一家运营20多年的三级甲等(三甲)综合医院，三甲是中国内地医院“三级六等”等级划分中的最高等级。该院的肿瘤学科优势突出，肿瘤科室是全院收入贡献最大的科室，而海吉亚是以肿瘤放射治疗业务为核心的医疗集团。海吉亚表示，这次收购与公司发展战略高度契合，收购完成后，将继续强化长安医院的肿瘤学科特色建设。

长安医院位于中国西北部的最大中心城市西安的主城区，该市人口密集，常住人口已达到1,300万人，医疗需求旺盛。长安医院拥有一支经验丰富、技术精湛的医疗团队，优势学科包括肿瘤科、心脏内科、肾内科、妇科及骨科等，去年获评艾力彼社会办医单体医院100强第13名，过去三年平均年就诊人次(包括住院人次及门诊人次)为63万人。长安医院过去两年分别实现收入 7.32亿元和 6.92 亿元，税后净利润约1亿元和9,340万元。

收购消息公布后，海吉亚连续两个交易日上涨，累计涨幅超过5%，显示投资者看好这项投资。多间投行亦给出“买入”评级，美银证券在研究报告中指出，海吉亚今年已完成两宗并购交易，反映其强劲的扩张能力。天风证券则认为，这项收购填补了海吉亚在中国西北地区的空白，有望扩大公司在当地的品牌影响力。另外，由于本次收购可望于今年9月到10 月并入财务报表，美银证券预计，海吉亚今明两年的收入将分别上升2%和16%。

这次已经是海吉亚今年以来的第二次出手收购，短短两个多月前，该公司曾宣布收购宜兴海吉亚医院，以2.68亿元拿下89.2%股权。宜兴海吉亚医院是一家二级甲等综合医院，2021年及2022年的就诊人次，分别约为25.5万人和27.4万人，现有注册床位369张。该医院地处长三角地带，位于中国十大强县之一的江苏宜兴，地区经济发达。海吉亚表示，将会适时启动宜兴海吉亚医院二期项目建设，将其可开放床位增加至800张以上，提升收治能力和业务规模，以便未来升级成为三级医院。

宜兴海吉亚医院2021至2022年分别实现1.81亿元和1.74亿元收入，2021年净亏损300万元，但2022年转亏为盈，录得478万元净利润。以海吉亚的收购价格计算，该医院估值约3亿元，对应2022年的市销率约1.7倍。相比之下，最新收购的长安医院的估值更高，去年市销率约为2.4倍，或与其较高医院等级、以及位处大城市西安有关。

海吉亚是中国最大的肿瘤医疗集团，截至去年底，该公司管理或经营了12家以肿瘤科为核心的医院，遍布中国 7 个省的 9 个城市，并为24家第三方医院提供放射治疗服务。目前，海吉亚有四间自建医院已经运营，分布在中国东北及西南地区，均为一二级医院。

疫情后两度出手

海吉亚以往收购的6家医院，大多分布在三四线城市，但回顾新冠疫情暴发以来，该公司收购目标的质量明显上升，在2021年不仅将位于长三角核心地区的苏州永鼎医院收入麾下，去年5月还首次并购了一间三甲医院贺州广济医院，进入2023年更是连环出手，拿下两间已经实现盈利、优势明显的民营医院。

随着优质收购目标并表，海吉亚近年的业绩也快速增长。2020年上市之初，其年度营收约14亿元，而2021年至2022年的营收，已大幅提升至23.2亿元和32亿元，三年的净利润则分别为1.7亿元、4.4亿元和4.8亿元。

近三年的大举扩张，也让海吉亚的商誉快速膨胀。在上市之前的2017年至2019年，公司商誉价值均为3亿元左右，但到了2021年底，由于苏州永鼎医院和贺州广济医院收购项目，商誉结余增至22.35亿元，到2022年底，其商誉仍维持在同样水平。一但并购目标的业绩下滑或未达到预期，就很可能需要对商誉计提减值，或影响未来盈利水平，投资者需关注相关风险。

海吉亚近期的股价保持在50港元左右，从去年初的低谷约16港元已明显回升，但是相对于2021年6月的最高点110港元，仍是几近“腰斩”。其市盈率约为60倍，若与同业比较估值，专科医院赛道中最受热捧的爱尔眼科(300015.SZ)市盈率约为68倍，显示海吉亚的估值略为落后。不过，海吉亚运营的医院网络不断扩大，随着经营能力提升，投资者可观察其估值会否获得修补。

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1541.HK

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简讯：微创机器人销售强劲今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司（2252.HK）周三公布，截至公告日止，集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量，累计超过170台。当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台，全球装机近80台，居国产品牌首位。公司强调，产品的商业化进程已进入全面加速阶段。图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人，海外订单突破60台，装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元，年初至今公司股价升近两倍半。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月09日

2252.HK

上菜太快也有错？预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快，也让信任变薄。从太二到西贝，工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下？李世达如今在中国吃饭，一道菜上桌太快，总会有人怀疑它是“预制菜”。不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品，引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射，标准化、工业化的集体制造，是对中国美食文化的侮辱。但有趣的是，官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来，预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》，要求产品标示制作方式与加热说明，并规划多个产业园。对政府而言，这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌，预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费，还能创造新的就业与出口机会。只是，政策的推广似乎不对民众的胃口。当效率尝起来像背叛同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼，有消费者质疑，太二七分钟能上三道菜，认为是使用预制的鱼片与汤底，而非“活鱼现杀”。太二的母公司九毛九（9922.HK），今年上半年营收下滑10%，净利减少16%，翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制；西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。这正是行业的微妙灰色地带：在官方定义里，经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”；但在消费者眼中，只要不是“厨师现炒”，就是预制菜。这种认知落差，使标准化变成冒犯。根据Wind数据与新浪报导，A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股，其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年，有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香（605089.SH），其股价已从高点回落约73%。那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业，原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格，预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。对政策制定者而言，这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样，是生产力的升级。但问题在于：中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”，对普通食客而言，就像在告诉他：你吃的那碗面，可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广，反而刺激了心理防线。中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受，因为那种工业化效率本就是品牌的一部分，甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅，便会被视为对文化的背离。这正是预制菜最微妙的矛盾，它是中国餐饮现代化的趋势，却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天，企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字，那一天，预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月09日

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