浩希上市半年即集资 市场失望股价急挫

HAO.US
Haoxi to raise new funds through share sale

投资者对该公司的最新一轮融资不甚满意，本轮融资金额为960万美元，与它今年1月通过IPO筹集的1,100 万美元大致接近

重点：

  • 在纳斯达克上市仅半年后，浩希健康宣布再集资的计划，公司股价应声暴跌28%
  • 这家提供数字广告服务的医疗保健公司，自2018年成立以来迅速扩张，营收和利润都实现了强劲增长

谭英

浩希健康科技有限公司(HAO.US)乘着疫后中国医疗保健行业繁荣发展的热潮，成为今年1月在美国上市的六家中国公司之一。年初至今，中国內地及香港共约20家在纽约上市企业的典型代表。它们悄然筹集了总计1.95亿美元的资金。与中国过去的大规模IPO不同，最近的IPO规模都相对较小，其中浩希健康的IPO规模仅为1,100万美元。

投资者欣然接受浩希健康的故事，认为它会受益于中国蓬勃发展的医疗保健行业对营销服务的需求，至少最初是这样。继上市首日表现强劲后，该股在前四个月的交易价格远高于4美元的发行价，公司估值最高超过2亿美元。但5月5日宣布的一项面向广告客户的返利计划，让股价的蜜月期戛然而止，并触发了下跌趋势。

公司上周宣布计划增发150万股普通股，及行使价为每股6.26美元（发布公告时的股价）的认股权证后，市场的担忧加剧。此举最高可筹集资金900万美元，略低于它首次公开募股时的融资金额。在那之后，投资者抛售该股，导致公司市值在接下来的四个交易日里蒸发了28%。

即便遭遇了本轮抛售，该股周二仍收于4.60美元，意味其股价仍高于4美元的发行价。但如果该股从5月初近9美元的历史高点继续下跌，跌破发行价可能只是时间问题。

本轮抛售的两个最大受害者，分别是浩希健康的董事会主席兼首席执行官樊震和公司创始人兼首席运营官徐磊。前者在增发股票后将控制公司91.25%的投票权，后者将握有2.83%的投票权。樊震有金融科技背景，而徐磊在2018年成立浩希健康之前从事医疗广告行业。

尽管投资者信心正在减弱，但毫无疑问，浩希健康的财务状况是健康的。在中国蓬勃发展的医疗保健行业的推动下，该公司的收入和利润在过去两年双双飙升。2016年至2021年，中国的医疗保健支出翻了一番，达到7.6万亿元，使中国成为仅次于美国的全球第二大市场。

浩希健康主要用短视频的形式，向牙科等医疗服务供应商，提供广告内容生成服务。来自Statista的数据显示，医疗服务是整个数字广告行业的一个细分市场，在2024年全球约1,890亿美元的数字广告支出中，医疗服务约占9%。浩希健康IPO招股书中的第三方研究称，当年中国互联网医疗保健市场规模为3,430亿元，疫情期间随着被迫线上就医的人增多，这个数字还有所增长。

上个月发布的最新财报显示，去年最后6个月，也就是浩希健康本财年的上半年，公司的广告客户总数从上一年同期的183家增至338家。期间，平均每个客户贡献的收入增长了39%，达到69,538美元。相当于期内公司收入从920万美元增长到2,350万美元，增幅157%，毛利润增长65%，达到120万美元。

寄予厚望

根据招股说明书，浩希健康的目标是通过每年新增150至200个广告客户，到2025年将中国医疗行业10%的广告客户签下来。它的名字“浩希”的意思就是“很大的希望”。

浩希健康面临的最大风险之一是，它过度依赖字节跳动作为广告投放的合作伙伴。作为TikTok的母公司，字节跳动在中国运营抖音服务，占到了浩希健康2023财年广告位的96%，相当于3,480万美元的收入。深入分析它的成本结构，会发现其营收成本，主要是支付给字节跳动的费用，从2022年下半年的840万美元，上升到2023年下半年的2,230万美元，几乎增加了两倍。

该行业在过去几年里受到严格的审查，字节跳动也在最近成为了中国监管机构的主要目标。2018年，公司因两款保健品和一款非处方药广告未提交监管审查，以及未核实广告内容，而被罚款370万元。

另一个令人担忧的指标是浩希健康的应付账款激增，截至去年12月底，其应付账款从六个月前的仅27,312美元飙升至约100万美元。这可能意味着随着中国经济放缓，公司的客户未能按时付款。浩希健康在5月向广告客户提供返利，也可能反映了该行业面临的困境，迫使其以这种形式提供折扣。

从更积极的方面看，浩希健康的市销率(P/S)仍高达3.44倍。这远远超过了在上海上市的东软集团(600718.SS)的1.0倍，该公司为医疗行业提供软件和技术，包括电子商务和广告服务。浩希健康还领先于搜索引擎百度(BIDU.US;9888)的1.7倍市盈率，后者通常被视为数字广告服务的基准。

浩希健康目前对分析机构来说可能还太新、太小，但它可能很快就会因其增长潜力而受到关注。 Simply Wall Street在1月称其为“高质量公司”，因为它的的股本回报率高达62%，债务股本比只有0.55。虽然最近的筹资可能会稀释现有股东的权益，但发行新股也将增加公开流通股的规模，这可能会吸引那些在购买股票前，寻求更高流动性的新投资者。

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