2570.HK
Hydrogen powered trucks made by Refire

公司报告称去年收入下降28%,其中核心的氢燃料电池收入下降了近50%

重点:

  • 重塑能源去年收入下降,反映出中国氢能行业仍处于发展初期,市场波动较大
  • 这家氢燃料电池制造商的股价自首次公开募股以来已上涨近30%,目前估值较高,这主要得益于政府的大力支持

  

阳歌

说到新能源,似乎只要公司在中国,就可以推高它的股价。氢燃料电池制造商上海重塑能源集团股份有限公司(2570.HK)就是这一定律的绝佳例证,尽管上周五发布的最新财报显示收入大幅下滑,但该股的市销率(P/S)仍高达19倍。

众所周知,中国为新能源公司提供了巨大的国家层面支持,欲在太阳能和风能、新能源汽车和电池技术等领域占据全球领先地位,这些领域可能很快就会取代传统的燃油车和煤电。氢能就属于这一范畴,因为它可以用来给汽车提供动力,并且还显示出一定的发电潜力。

但这种能源在西方发展得并不顺利,主要原因是为此类系统提供动力所需的氢能,比传统能源的成本要高得多。尽管面临这些挑战,中国还是认为这项技术值得发展,并正在提供支持,既有政府出台的激励措施,也有来自大型国有企业(SOE)的支持。

在这方面的一大进展是,重塑能源表示,去年11月氢能被《中华人民共和国能源法》正式列入能源范畴,与石油、煤炭、天然气和核能等传统能源地位相同。“氢能在国家能源体系和绿色发展中的战略地位得到明确,”该公司说。

虽然这一动态预示着前途光明,但并不能保证氢能可实现商业化。不过,这并没有让中国望而却步,它仍在追求一些被西方国家视为死胡同而放弃的实验性技术。与此同时,重塑能源承认中国的政府支持不会永远持续下去,并将其收入下滑部分归咎于“2024年氢能产业已进入到从政策驱动,转向市场驱动的发展窗口期”。

这些因素造成的最终结果是,投资者仍非常看好中国氢能行业,尽管该行业显然仍需政府的大力支持。公布最新业绩后,重塑能源的股价在周一的早盘交易中下跌了3%,但仍较去年12月的IPO价格上涨了约25%。

氢能运输和加注设备制造商国富氢能(2582.HK)自去年11月在香港首次公开募股以来,涨幅高达68%,市销率也和重塑能源接近,为20倍。相比之下,加拿大氢能电池巨头 Ballard Power(BLDP.US)的市销率要低得多,为4.9倍,而加拿大同行Westport Fuel Systems(WPRT.TO)的市销率仅为0.21倍。

所有这些都把我们带回到最初的论点,即对任何一家来自氢能行业的公司来说,身处中国市场无疑会大大促进股价。这对氢燃料卡车制造商Scage(SCAG.US)来说应该是个好兆头,公司利用特殊目的收购公司(SPAC)在美国上市的计划,在多次推迟后似终于好事将成

成长的烦恼

政策支持固然不错,但要拥有快速增长的业务就更好了,而这正是重塑能源目前所欠缺。尽管如此,公司的最新财报中仍有一些鼓舞人心的迹象,最明显的是,业务在客户群以及国内和国际销售方面都实现了多元化。

我觉得有点好笑的是,重塑能源在财报中称“重塑能源在2024年取得了稳健的发展”,因为几乎没有证据证明存在这样的增长。期内,公司的营收从2023年的8.95亿元降至6.49亿元(约合8,900万美元),降幅达28%。重塑能源将营收下降,归咎于行业仍处于早期阶段,以及部分客户需求波动。

最令人担忧的是,公司的核心产品氢燃料电池的销售额下降了近一半,从2023年的6.3 7亿元(占总收入的 71%)下降到 3.31 亿元(约占总收入的一半)。核心产品的这种下滑,看起来可不是什么好兆头,而且似主要与重塑能源最大客户之一的订单大幅下降有关。

不过,也有令人鼓舞的一面。2024年,公司氢燃料电池零部件的营收同比增长7%,达到2.36亿元,在总营收中的占比从一年前的7%升至36%。公司的另一个主要业务板块,即燃料电池工程和技术服务,营收同比也增长超过一倍,达到6,300万元,占总营收的10%,而一年前其占比仅为2.6%。

总体而言,这种营收多元化看起来是积极的,即便这是以公司核心产品销售额大幅下降为代价。在类似的多元化方面,重塑能源报告称,去年前三大客户贡献了约一半的营收,每家客户的贡献都超过总营收的10%。虽然这样的客户集中度通常不是好事,但就重塑能源而言,与2023年相比似乎有所改善,因为在2023年,这三大客户中只有一家的贡献超过总营收的10%。而且,那家客户在2023年贡献了总营收的30%,不过去年大幅削减了采购量,仅贡献了17%。

尽管收入绝大部分来自中国,但重塑能源在市场的地域分布方面也变得更加多样化。公司去年9%的收入来自海外,高于2023年的3%。

去年,重塑能源的毛利率有所下降,从2023年的20.1%降至17.2%。但在这样一个仍在发展的行业中,这种波动相当常见,尤其是在收入下降时。从盈亏情况来看,公司的净亏损从一年前的5.29亿元扩大至7.37亿元,不过在剔除股权激励和上市费用相关的成本后,经调整后的亏损有所改善。

尽管这份财报喜忧参半,但投资者对重塑能源以及中国其他与氢能相关的企业依然热情高涨。不过,这种热情几乎完全是由政府支持所驱动的,如果该公司找不到恢复营收增长的方法,也无法展示出最终实现盈利的途径,其股价可能会迅速失去上涨动力。

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新闻

简讯:瑞幸咖啡纽约开店 不打低价战

中国连锁咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正式进军美国市场,6月30日于纽约曼哈顿开设首两家门店,标志其全球化战略迈出重要一步。 据一财报道,两家门店均为“即取即走”(Grab n Go)型态,所采用的设备、饮品配方及支付系统皆针对美国市场作出在地化调整。公司期望借由纽约试点门市,累积门店选址、产品设计与服务经营经验,为未来更大规模的国际拓展提供依据。 与在中国主打“性价比”不同,瑞幸在美国并未延续低价策略。从其美国官方App显示,滴滤咖啡价格约为每杯3至5美元,椰香拿铁则售约6.5美元,与星巴克在美定价相近,亦与其在新加坡的价格水准一致。不过,瑞幸在门市正式开张前,曾提供每杯0.99美元的优惠券以吸引消费者。 瑞幸成立于2017年,2023年起拓展海外市场,先后进驻新加坡与马来西亚。截至今年3月底,瑞幸在全球共设有24,097家门店,其中新加坡有57家直营店,马来西亚则设有8家加盟店。此次进驻美国,被视为瑞幸国际化进程中的一大里程碑。 瑞幸咖啡股价过去五日上涨近10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:比华利山庄开店 安踏进军美国第一站

运动服装制造商安踏体育用品有限公司(2020.HK)正计划拓展其海外业务,並在洛杉矶开设门店进军美国市场。根据Vogue Business上周报告,门店仍在比佛利山庄市建设中,定于九月开业。 报告称,公司计划聘请NBA球员凯里·欧文及克莱·汤普森担任品牌大使,以提升其产品在美国市场的认知度。此次开业将成为安踏在中国境外的最新举措,品牌已在东南亚运营多家门店。 通过控股亚玛芬体育(AS.US),公司已涉足美国市场,后者旗下品牌包括萨洛蒙(Salomon)、威尔胜(Wilson)和始祖鸟(Arc’teryx)等知名西方品牌。但新门店将是美国首家销售安踏核心品牌产品的零售店,该品牌在中国市场正与耐克、阿迪达斯等全球巨头竞争。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HKEx has big IPO year

中企弃纽约转香江 上半年港新股市场热爆

今年上半年,累计有44家企业在港交所上市,期内募集资金136亿美元,占全球上市募资总额的四分一 重点: 按上半年全球新股市场募资额统计,香港以136亿美元领跑,同期中国企业纽约上市募资总额仅为8.41亿美元 中美贸易摩擦放弃赴美上市、叠加A股上市遇阻之际,港交所出台政策吸引中资企业 阳歌 经历此前三年的沉寂后,渴求资金的中资企业争相赴港上市,助力香港今年上半年成为全球领跑的新股市场,独占全球新股募资总额四分之一。A股上市公司赴港双重上市(A+H)成为香港新股市场热爆的主要推手,这些公司在寻求资金的同时,寄望提升国际影响力。 与此同时,随着中美地缘政治紧张局势加剧,很多原本可能选择赴美上市的中国企业,今年基本打消念头。上半年,仅奶茶连锁品牌霸王茶姬(CHA.US)4月登陆美股,募资逾4亿美元。然而,其“战果”被电动车制造商极氪(ZK.US)的私有化抵消。仅仅一年前,极氪在纽交所上市时募资额达4.41亿美元。 若上述趋势延续,今年确有可能成为2021年以来,香港新股上市最繁荣的一年,且创下近十年新股募资规模次高纪录。 普华永道本周发布的报告显示,上半年港交所有44宗成功上市个案,合计集资1,071亿港元(136亿美元),同比大增7倍。安永6月发布的类似报告指出,上半年香港新股上市募资额占全球新股募资总额的24%。 两份报告均认为,香港市场增长势头有望延续至下半年。普华永道预测,今年全年,港交所新股募资总额将突破2,000亿港元。 安永发现,尽管赴美上市的新股数量增加44%至36宗,募资额却大跌62%至8.41亿美元。可见募资额达1亿美元或以上的中资大型上市个案,在美渐稀缺,当前赴美上市多为募资额2,000万美元或以下的小项目。 赴港上市趋势日益增强,今年上半年,中国证监会批准30家中企赴港上市,数量较批准纳斯达克上市的12家企业逾倍。所有此类境外上市,均需在中国证监会备案。 中国证监会受理的境外上市备案申请呈现类似倾向,目前证监会受理的境外发行上市备案申请达183宗,其中126家企业赴港上市,仅42家瞄准纳斯达克,后者均未聘请顶尖投行,表明其中绝大多数或全部募资额或不超过2,000万美元。 多重政策因素 多重政策因素驱动香港新股市场的盛景,首先是中美关系持续紧张,使中企放弃选择美国上市,部分美国政客甚至主张,把在美上市的中资企业悉数摘牌。 另一方面,中国的顾虑在于若企业赴美上市,中企持有的大量个人及客户数据恐被美国政府获取,上述忧虑引发网约车龙头滴滴出行2021年被强制从纽交所退市。 类似顾虑亦影响快时尚巨头Shein的上市前景,公司原计划登陆纽约,因遭遇美国政府政治阻挠而放弃,后转向伦敦市场。然而,上月再度搁置计划,报道称因中国证监会倾向该公司赴港上市。 此外,中国为提振A股市场,限制沪深新股发行数量,客观上加剧企业赴港上市潮。内地投资者情绪低迷可见一斑,上证综合指数年内仅上涨6%,大幅落后恒生指数的23%涨幅。 中美政治摩擦、中方对数据的安全顾虑,以及对A股上市数量存在限制,港交所多措并举增强市场吸引力。今年5月,推出特专科技企业上市通道,降低早期专业科技及生物科技公司上市门槛;去年10月颁布新规,便利沪深A股上市企业赴港双重上市,香港市场对国际投资者更为开放。 今年上半年,最大规模的新股上市潮正源于此类双重上市。动力电池龙头宁德时代(3750.HK;300750.SZ)通过在港上市募资约46亿美元,与其A股上市地位形成互补。 霸王茶姬虽因赴美上市在同行中脱颖而出,但今年上半年其数个主要竞争对手赴港上市亦引人瞩目,茶饮连锁龙头蜜雪冰城(2097.HK)募资4.4亿美元。 今年上半年,随着金价飙升至历史高位,黄金概念股的上市同样受到追捧。2月,赤峰黄金(6693.HK)港股上市募资4.19亿美元。此轮黄金热潮或将引爆下半年又一大型上市项目,紫金矿业(2899.HK)本周提交初步申请文件,拟分拆旗下紫金黄金国际独立上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里