由于自2020年年报后未提供任何财务数据,该公司将于周四被香港交易所摘牌

重点:

  • 被停牌19个月后,中国忠旺将于4月13日起从香港退市
  • 这家铝产品制造商的衰落是管理不善和外部因素共同导致,包括美国的保护主义和中国房地产行业下行 

 

沈如真

在凭借稳健的增长故事赢得投资者喝彩近14年后,这家曾经是中国领先民营铝产品制造商之一的公司发现,它不能再逃避问题了。中国忠旺控股有限公司(1333.HK)作为一家上市公司的终结时刻即将来临,本周它将被港交所取消上市地位。

事情本不该是这样的。但多年来,中国忠旺终归是被一系列因素共同削弱了根基,其中一些是自身因素,另一些则是外部因素,包括过于雄心勃勃的收购狂潮,以及美国的保护主义和中国房地产市场近来的冷清。

2009年5月8日,中国忠旺在香港上市,是2008年金融危机后全球规模最大的IPO,巩固了创始人刘忠田“亚洲铝王”的地位。将时间快进到2023年,这家曾是全球第二大铝产品制造商的公司,将在周四耻辱地结束其上市公司的地位。

由于深陷财务困境,中国忠旺自2021年以来一直没有公布财务业绩。其股票在19个月前的2021年8月30日被正式停牌时的价格,仅为IPO价格的零头,此后该公司主要的子公司也被宣告破产。

人们很容易将中国忠旺的衰落,归咎于过去三年的疫情防控措施,它们重创了中国经济。中国政府对房地产的打压,打击了对忠旺主要产品铝棒、铝管和托盘的需求,这也起到了一定的作用。这些因素虽然会削弱其业务,但对一家经营良好的公司来说并不一定致命。

曾经潜力无限,如今却破败收场的中国企业越来越多,其中包括海航控股、安邦以及最近的恒大,中国忠旺只是其中的最新一员。和它们一样,中国忠旺也是因为管理不善、鲁莽收购和财务不谨慎导致公司衰落,随着中国经济在多年快速增长后放缓,它发现自己在错误的时间出现在了错误的地点。

早在中国忠旺2021年4月发布2020年年报(这可能是中国忠旺最后一次发布年报)时,它出了麻烦的迹象就开始显露出来。

该公司收入同比下降13%,利润减少约40%,而现金和现金等价物下跌60%。与此同时,中国忠旺的短期银行及其他贷款较上年同期飙升62%,而作为衡量财务杠杆的关键指标,其债务股本比从三年前的1.19跃升至1.83,远高于0.22的行业平均水平。

中国忠旺将其困境归咎于“新冠疫情突然暴发”重创全球经济。但这并不能解释为什么它一败涂地,而它的很多同行却幸存了下来,并且已经在从疫情中走出来。

延迟发布的财报

出了大麻烦的迹象之一,出现在2021年8月30日,当时中国忠旺通知股东,2021年中期业绩不会按时发布,这导致了股票的停牌。那是该公司最后一次发布财报,之后该股未再交易。

去年9月,沈阳一家法院批准了中国忠旺债权人的破产申请,理由是该公司未能履行财务义务。中国忠旺的主要业务随后进入了合并重组,“因重大亏损、运营困难,其子公司出现“严重经营困难……”

最新的打击发生在今年3月24日,港交所通知中国忠旺,由于它的股票长期停牌,将于4月13日取消其上市地位。该公司表示,不会对这一决定提出异议。

中国忠旺的倒下,与那些前景更为光明的同业,形成了鲜明的对比。

在港交所上市的兴发铝业(0098.HK)报告称,去年的收入增长一成,还说随着中国房地产市场的复苏,预计铝制品的需求将会上升。在上交所上市的南山铝业(600219.SH)则报称,2022年前9个月收入增长30%,同期利润增长13%。

中国忠旺的失败,在一定程度上源于其盲目扩张。2016年,该公司启动了战略转型,希望成为一家为从交通到建筑等行业提供轻量化产品的综合供应商。

作为转型和全球雄心的一部分,它于2017年9月进行了首次海外收购,买下了德国飞机无缝管制造商Aluminiumwerk Unna。一个月后,又收购了澳大利亚超级游艇制造商SilverYachts,寻求将其挤压产品用于高端游艇制造。

中国忠旺的一家关联公司还计划以丰厚的溢价收购美国铝制造商Aleris,但在美国政界人士表示担忧后,该收购最终被放弃。

与此同时,中国忠旺通过其控制或支持的一批小型金融机构为其业务融资,其中一些陷入了财务困境。该公司持有6家贷款机构、一家保险公司和至少一家租赁公司的控股权或相当大的股份。中国忠旺控股的辽阳农村商业银行去年破产,而中国忠旺作为大股东的辽阳银行,在同样面临重大财务风险的情况下,被并入政府成立的新银行。

中国忠旺此前曾寻求通过借壳上市,从国内A股市场获得额外资金。但该计划从未得到中国证券监管机构的批准,后者对该交易的财务风险表示担忧,同时也对该公司部分出口产品被指产地标签错误以避税的海外诉讼表示担忧。

2019年,美国检察官指控与中国忠旺创始人刘忠田有关的6家南加州公司逃避18亿美元(124亿元)的进口关税。去年4月,这6家公司被勒令支付18.3亿美元,尽管中国忠旺一直否认有任何不当行为。

上世纪90年代,刘忠田在位于中国东北的铁锈带腹地创办了中国忠旺集团,之前他曾帮助公司度过难关。该公司在香港上市后不久,刘忠田一度成为东北首富,该公司后来成为了美国反倾销调查的目标,被征收高额进口关税。

随之而来的出口下滑,促使刘忠田将公司的重心转回国内市场,同时向高端业务扩张。当中国国家主席习近平2018年9月27日视察中国忠旺集团时,它的计划似乎正在奏效。这是一次极具象征意义的支持展示,尽管许多民营企业在北京的铝业结构性改革计划下遭受损失,从该计划受益的主要是大型国有企业。

习近平站在该集团的生产车间,背景中忠旺的名字非常醒目。他向集团管理层保证,中央政府将坚定不移地支持民营企业的发展。但这一承诺现在跟中国忠旺无关了,由于自身缘故,它的命运发生了巨大逆转。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里