中国新冠疫情重临,影响旅游业表现,同程艺龙第三季收入按季减少9.3%

重点:

  • 十一黄金周游客低于预期,第四季收入难乐观
  • 同程艺龙受累旅行限制,但站在〝巨人肩膀〞让公司找到增长点

何仲尼

中国在线旅游行业领头羊同程艺龙(0780.HK)本周二公布今年第三季度业绩,受到新冠病毒疫情影响,公司盈利反复。市场对同程艺龙的前景众说纷纭,认为明年2月开幕的北京冬奥会,将招来更严厉的防疫措施,拖累旅游行业收入,但同时看好同程艺龙受惠于合作伙伴的扶助,目标价最高为23港元(2.95美元),比目前股价有31%潜在升幅。

今年第三季,同程艺龙的收入同比微增1.3%到19.4亿元(3.1亿美元),但环比减少9.3%;利润同比减少8.7%到约2.3亿元,经调整净利润同比减少5.6%到3.51亿元。公司在业绩报告中解释,尽管今年7月初开始旅行需求上升,助力旅游业出现强力反弹,但新冠Delta变种病毒在南京首次出现后,迅速扩散到中国其他城市,各地实施旅行限制,影响暑假旅游需求。

业绩公布后,同程艺龙连涨两天,但升幅只有约1.9%,本周三报收17.66港元。受新冠病毒疫情影响,不少旅游平台收入与盈利大减,拉高市盈率(P/E ratio),甚至录得亏损,同程艺龙的表现已算领先同业。

同程艺龙第三季利润2.3亿元,我们假设第四季持平,下半年共赚4.6亿元,几乎与上半年相同,全年预计并赚9.2亿元,预测市盈率34.5倍,对比同业携程集团(9961.HK ; TCOM.US)的133.9倍,以及国际巨头Expedia(EXPE.US)预计今年出现亏损,同程艺龙的估值明显较低。

不幸的是,旅游业第三季的反复情况已延续到第四季。同程艺龙旗下服务品牌〝同程旅行〞今年9月曾发表报告,预计在今年「十一」黄金周期间,全国国内游人数将达到6.5亿人次,恢复到疫情前、即2019年同期的八成以上。

同程的乐观预期没有实现,据中国文化和旅游部测算,十月一日至七日,国内出游只有5.15亿人次,不仅只能恢复到正常时期的70.1%,甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%;期内实现国内旅游收入3,890.61亿元,只有疫情前同期的六成。数据公布后,业界难掩失望之情。

更值得关注的是中国新一波新冠疫情持续蔓延,因为单是10月17日到11月20日,累计报告确诊已有1,348例,波及21个省份。虽然最近的本土病例已回复到单位数水平,但大行对旅游业的前景明显有保留。

冬奥防疫更严

瑞银发表报告,将同程艺龙第四季收入预测降低19.6%到18亿元,比2019年第四季减少8.4%,主要是为了反映在严格防疫限制下,令旅游活动减少。

该行考虑到农历新年和北京冬奥会,明年第一季旅行限制仍然紧张,但随着第二季更多公众假期和第三季的暑假,防疫措施或开始放宽,推动同程艺龙增长加速,预测全年收入为95亿元,比该行8月的预测降低4.3%,目标价从22港元下调至21港元,但维持〝买入〞评级。

瑞信对同程艺龙的评价也是〝苦中带甜〞,认为疫情在暑假期间反弹,影响第三季旅游需求,加上部分省市第四季疫情仍未消退,预期严厉的防疫措施会于明年2月北京冬奥会前持续。因此,该行把同程艺龙2021与2022年盈利预测,分别下调7%和4%,以反映第四季及明年首季的疲弱预期。

有趣的是,瑞信却把同程艺龙维持〝跑赢大市〞评级,更把目标价由19.7港元提升到21港元,主要是因为偏远城市业务表现强劲,这从第三季的业绩可以看到端倪,翻查同程艺龙在微信平台上的新付费用户,约62.7%来自中国的三线或以下城市,可以说是公司增长的主要引擎。

站在巨人肩膀

大行对这家公司有信心,因为它选择〝站在巨人的肩膀〞。该公司的股东中,有两个熟悉的名字:中国首屈一指的在线旅行机构携程(9961.HK ; TCOM.US),以及社交网络巨头腾讯(0700.HK),分别持有同程艺龙26.98%和21.98%股份。

透过与两名主要股东合作,同程艺龙持续得益,携程向同程艺龙提供酒店和机票预订服务,腾讯旗下微信平台向同程艺龙推荐客户。回顾同程艺龙第三季业绩,2.77亿名平均月活跃用户(MAU),有79.6%是由微信小程序贡献,可见这名〝巨人〞带来了多大禆益。

两大股东投以信心一票,反而有中资创投公司欠缺耐性。据港交所网页数据,本来是第五大股东、在2019年中持有约8%同程艺龙股份的苏州华帆润和创投合伙企业,自从去年9月以来已连番减持股份,在今年2月更已减持到4.83%,往后的任何减持行为,也因为低于5%的持股门坎而不用申报。

反观美国主要券商普徕仕(T. Rowe Price)今年9月初买进同程艺龙5.05%股份,刚好跨越申报门坎,到底普徕仕的股份会否来自对方,我们无从知晓,但从外资看好这家公司的同时,中资创投基金却反而看空,意味市场对它的前景看法分歧。

面对旅游业中短期的不稳定前景,同程要走出困局,仍需要一点耐性,到底谁的眼光较准确,明年冬奥后将初见端倪。

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新闻

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

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简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

中国证监会上周宣布,零食制造商三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)已获赴港进行首次公开募股的备案通知书,此举为该公司的上市进程扫清了重大监管障碍。 根据中国证监会在国庆长假前一日(9月30日)于官网发布的公告,三只松鼠计划通过此次IPO发售8,150万股。该公司已于5月9日向港交所提交初步招股说明书,这意味着若未能在11月9日前完成上市,则需提交更新版的招股文件。 据该公司提交至深交所的二季度财报显示,三只松鼠上半年营收较上年同期的50.7亿元增长约8%,至54.8亿元。但其同期净利润却从2.9亿元骤降52%至1.38亿元。 作为越来越多在沪深A股上市的中国企业之一,三只松鼠近期申请赴港二次上市以利用全球资本市场并提升国际知名度。年初至今,该公司在深交所挂牌的股价累计下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里