中国新冠疫情重临,影响旅游业表现,同程艺龙第三季收入按季减少9.3%

重点:

  • 十一黄金周游客低于预期,第四季收入难乐观
  • 同程艺龙受累旅行限制,但站在〝巨人肩膀〞让公司找到增长点

何仲尼

中国在线旅游行业领头羊同程艺龙(0780.HK)本周二公布今年第三季度业绩,受到新冠病毒疫情影响,公司盈利反复。市场对同程艺龙的前景众说纷纭,认为明年2月开幕的北京冬奥会,将招来更严厉的防疫措施,拖累旅游行业收入,但同时看好同程艺龙受惠于合作伙伴的扶助,目标价最高为23港元(2.95美元),比目前股价有31%潜在升幅。

今年第三季,同程艺龙的收入同比微增1.3%到19.4亿元(3.1亿美元),但环比减少9.3%;利润同比减少8.7%到约2.3亿元,经调整净利润同比减少5.6%到3.51亿元。公司在业绩报告中解释,尽管今年7月初开始旅行需求上升,助力旅游业出现强力反弹,但新冠Delta变种病毒在南京首次出现后,迅速扩散到中国其他城市,各地实施旅行限制,影响暑假旅游需求。

业绩公布后,同程艺龙连涨两天,但升幅只有约1.9%,本周三报收17.66港元。受新冠病毒疫情影响,不少旅游平台收入与盈利大减,拉高市盈率(P/E ratio),甚至录得亏损,同程艺龙的表现已算领先同业。

同程艺龙第三季利润2.3亿元,我们假设第四季持平,下半年共赚4.6亿元,几乎与上半年相同,全年预计并赚9.2亿元,预测市盈率34.5倍,对比同业携程集团(9961.HK ; TCOM.US)的133.9倍,以及国际巨头Expedia(EXPE.US)预计今年出现亏损,同程艺龙的估值明显较低。

不幸的是,旅游业第三季的反复情况已延续到第四季。同程艺龙旗下服务品牌〝同程旅行〞今年9月曾发表报告,预计在今年「十一」黄金周期间,全国国内游人数将达到6.5亿人次,恢复到疫情前、即2019年同期的八成以上。

同程的乐观预期没有实现,据中国文化和旅游部测算,十月一日至七日,国内出游只有5.15亿人次,不仅只能恢复到正常时期的70.1%,甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%;期内实现国内旅游收入3,890.61亿元,只有疫情前同期的六成。数据公布后,业界难掩失望之情。

更值得关注的是中国新一波新冠疫情持续蔓延,因为单是10月17日到11月20日,累计报告确诊已有1,348例,波及21个省份。虽然最近的本土病例已回复到单位数水平,但大行对旅游业的前景明显有保留。

冬奥防疫更严

瑞银发表报告,将同程艺龙第四季收入预测降低19.6%到18亿元,比2019年第四季减少8.4%,主要是为了反映在严格防疫限制下,令旅游活动减少。

该行考虑到农历新年和北京冬奥会,明年第一季旅行限制仍然紧张,但随着第二季更多公众假期和第三季的暑假,防疫措施或开始放宽,推动同程艺龙增长加速,预测全年收入为95亿元,比该行8月的预测降低4.3%,目标价从22港元下调至21港元,但维持〝买入〞评级。

瑞信对同程艺龙的评价也是〝苦中带甜〞,认为疫情在暑假期间反弹,影响第三季旅游需求,加上部分省市第四季疫情仍未消退,预期严厉的防疫措施会于明年2月北京冬奥会前持续。因此,该行把同程艺龙2021与2022年盈利预测,分别下调7%和4%,以反映第四季及明年首季的疲弱预期。

有趣的是,瑞信却把同程艺龙维持〝跑赢大市〞评级,更把目标价由19.7港元提升到21港元,主要是因为偏远城市业务表现强劲,这从第三季的业绩可以看到端倪,翻查同程艺龙在微信平台上的新付费用户,约62.7%来自中国的三线或以下城市,可以说是公司增长的主要引擎。

站在巨人肩膀

大行对这家公司有信心,因为它选择〝站在巨人的肩膀〞。该公司的股东中,有两个熟悉的名字:中国首屈一指的在线旅行机构携程(9961.HK ; TCOM.US),以及社交网络巨头腾讯(0700.HK),分别持有同程艺龙26.98%和21.98%股份。

透过与两名主要股东合作,同程艺龙持续得益,携程向同程艺龙提供酒店和机票预订服务,腾讯旗下微信平台向同程艺龙推荐客户。回顾同程艺龙第三季业绩,2.77亿名平均月活跃用户(MAU),有79.6%是由微信小程序贡献,可见这名〝巨人〞带来了多大禆益。

两大股东投以信心一票,反而有中资创投公司欠缺耐性。据港交所网页数据,本来是第五大股东、在2019年中持有约8%同程艺龙股份的苏州华帆润和创投合伙企业,自从去年9月以来已连番减持股份,在今年2月更已减持到4.83%,往后的任何减持行为,也因为低于5%的持股门坎而不用申报。

反观美国主要券商普徕仕(T. Rowe Price)今年9月初买进同程艺龙5.05%股份,刚好跨越申报门坎,到底普徕仕的股份会否来自对方,我们无从知晓,但从外资看好这家公司的同时,中资创投基金却反而看空,意味市场对它的前景看法分歧。

面对旅游业中短期的不稳定前景,同程要走出困局,仍需要一点耐性,到底谁的眼光较准确,明年冬奥后将初见端倪。

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新闻

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快讯:节省行政开支 中手游亏损减

最新:游戏营运商中手游科技集团有限公司(0302.HK)周三公布,去年的亏损为2,008万元,比2022年的2.05亿元大幅收窄90.2%。 利好:该公司去年的行政开支减少28%至5.26亿元,主要因为有游戏结束研发,令研发开支减低,以及对管理人员薪酬及福利进行更严格的控制,令薪酬福利费用有所下降。 值得关注:由于部分游戏新上线后的收入未达预期,而部分已上线的游戏收入出现不同程度下降趋势,该公司去年的收入减少4%至26亿元。 深度:中手游创立于2009年,是一家透过自主研发和联合研发的全球化IP游戏运营商,2019年在港交所挂牌。该公司上市后收入稳步上升,并连续三年创新高,但自2022年起收益下降,并连续两年录得亏损。该公司表示,为实现业绩增长,计划今年在国内及海外市场推出多款游戏,并将持续大力支持自主研发项目开展,并通过人工智能(AI)等技术手段提高业务速度及效率,并实现成本节约。 市场反应:中手游股价周四下跌,中午收盘软0.85%至1.17港元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SenseTime is distinguished from its rivals by its prowess in computer vision artificial intelligence (AI) and its provision of “AI-as-a-Service” to government and enterprise customers for applications like smart cities, surveillance and autonomous driving.

快讯:控制成本渐见效 商汤亏损仍扩大

最新:人工智能(AI)企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周二公布去年业绩,期内收入减少10.6%至34.1亿元,非国际会计准则下的经调整亏损扩大14.2%至54.1亿元。 利好:该公司去年的销售开支、行政开支及研发开支,分别录得3.7%至13.6%的跌幅,意味管理层的控制成本措施渐见成效。 值得关注:商汤去年的传统AI收入大降41.1%至18.4亿元,主要因为主动收缩智慧城市业务,以及公司把发展重点转移至生成式AI所致。 深度:商汤是中国计算机视觉AI初创企业“四小龙”之首,通过开发AI软件平台,向政府及企业客户提供应用于智慧城市、监控及自动驾驶等人工智能即服务(AI-as-a-Service)。该公司于2021年12月挂牌,不过受庞大研发开支拖累,该公司自2014成立以来一直未能盈利。去年底,其创办人及执行董事汤晓鸥因病救治无效离世,终年55岁,加上近月屡遭主要股东软银集团(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)减持,其股价一路走下。 市场反应:商汤股价周三下挫,中午收盘跌7.7%至0.72港元,创上市新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里