2331.HK

通过将重心转向留学和非学科类辅导,这家领先的教育服务提供商在最新财报季恢复盈利

重点:

  • 新东方教育最新财报季恢复盈利,收入下滑势头持续改善
  • 中国禁止K-12核心课程辅导后,该公司的最新业务组合包括非学科类培训和留学服务

阳歌

虽然早先凭借直播电商的创新性尝试引发关注,新东方教育科技集团(EDU.US; 9901.HK)的最新季度业绩显示,该公司的未来仍然完全寄托于核心的教育领域。该公司在截至8月的最新季恢复盈利,让投资者兴奋不已,许多新服务都录得稳健增长,显示出在一年的动荡之后,最糟糕的时候已经过去。

“公司已经进入翻开新篇章的阶段,将以更大的灵活性和强劲现金流探索新机会。我们对所有剩余关键业务的可持续盈利能力,以及新举措的增长和前景充满信心,”首席财务官杨志辉在公司的投资者电话会议上说。他还表示,该公司预计将在截至明年5月的整个财年实现盈利。

投资者对其最新财报表示赞赏,周三在纽约股市,新东方的股价上涨28%。周四早盘,该公司在香港的股票也上涨了23%。新东方在香港上市的子公司新东方在线(1797.HK)负责其最新的电子商务行动,周四早盘也上涨了15%。

新东方是为数不多在2022年出现股价上涨的在美上市中概股之一,今年迄今上涨了约45%。但在此之前,该公司去年股价一蹶不振,中国民营教育领域的其他公司也大多如此。即使在今年的上涨之后,新东方的股价仍然仅为2021年2月峰值水平的六分之一左右。

过去一年对于中国曾经充满活力的民营教辅公司来说相当残酷。大约一年前,为了缓解学生压力,中国正式禁止了此类服务,导致新东方及其同行的收入急剧下降。

在新的限制措施生效一年多之后,随着情况改善,我们可以期待新东方这样的公司收入下滑将收窄。该公司称,预计截至11月的当前财季收入为6.01亿至6.19亿美元(43.3亿至44.6亿元),同比下降约7%。与刚刚报告的截止8月的季度,以及之前的季度相比有了巨大的改善,那两个季度分别下降了43%和57%。

那么,这是否标志着该公司开启了新纪元?投资者似乎是这么认为的,至少从当前的估值来看是这样。新东方的远期市盈率高达70倍,不过随着利润的改善,这个数字很快会迅速回落。从市销率来看,目前的表现较为平庸,为1.1倍。但如今,对于在美国上市的中国公司来说,高于1的指标都算不错,而且这个数字仍然超过了竞争对手好未来(TAL.US)和高途(GOTU.US),它们的市销率分别为0.7倍和0.4倍。

新的业务组合

了解了这些大背景信息后,我们将在本文的后半部分更深入地探讨新东方的最新业绩,首先来看看它在教培行业大清洗后的新业务组合情况。

该公司收入中最大的一块仍然来自针对K-12学生的传统业务和新业务,占到40%左右,包括考试准备课程、非学科类辅导和游学。

另外两大贡献来自网络,其最大的贡献似乎是我们之前写过的电商计划,主要是教师通过直播向消费者兜售农产品;为考虑留学的学生提供的相关服务,包括留学考试备考和海外留学咨询。这两个领域对总营收的贡献都在20%到30%之间。

就整体而言,该公司最近一个季度的收入为7.45亿美元,我们之前已经指出了,这一数字同比下降了43%。收入中有相当大的比例来自去年才推出的新业务,以非学科类辅导为首,目前在60多个城市有29.7万名学员。

在过去一年的转型过程中,该公司提到了一些非教育类的举措,涵盖从电子商务到微芯片等多个领域。但除了提到名为“东方甄选”的电子商务计划外,该公司没有提供任何其他举措的最新消息,这表明它们可能尚未做出任何有意义的收入贡献。

该公司最近一个季度的运营成本下降48%至6.67亿美元,这主要是因为针对K-12课外辅导禁令而导致的大规模关校、裁员所致。新东方表示,它目前在国内只有706所学校和学习中心,不到一年前1,556所的一半。

在现金流方面,它看起来也相当健康,从上一季度的2,930万美元和再上一個季度的负数,上升到最近一个季度的1.85亿美元。结果,该公司持有的现金和短期投资总额,从三个月前的42亿美元,小幅上升至8月底的43亿美元。

在前两个季度陷入亏损后,新东方也恢复了盈利。它公布的净利润为6,600万美元,同比增长9%,但其非GAAP利润(包括基于股票的薪酬等项目)下降25%,至8,400万美元。

花旗集团、瑞银和美银证券的分析师在该公司最新的投资者电话会议上进行了提问,表明投资界尚未放弃新东方。归根结底,由于中国文化对自我提升的高度重视,教育在中国永远是一门有利可图的生意。新东方及其同行要做到的就是找到办法,提供满足这一点的产品和服务,同时避开中国监管机构的不可预测之手。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里