CANG.US

这家汽车交易平台运营商一季度录得一年多以来的首次净利润和营业利润,并预测二季度收入将恢复同比增长

重点:

  • 灿谷一季度收入同比下降31%,但仍实现连续三个季度环比增长,因为它新的商业模式势头渐长
  • 该公司已基本完成从汽车金融服务商向汽车交易平台运营商的转型,目前正在对业务进行小规模的补充和调整

 

阳歌

经过两年的改革,汽车交易平台运营商灿谷集团(CANG.US)终于以焕然一新的面貌示人,包括近两年来的首次盈利。

虽然该公司作为汽车交易平台还处于早期阶段,但其最新季报透露的初步迹象看来令人鼓舞。大约十年前,灿谷以汽车金融服务起家,当时中国鼓励更多私人投资进入金融领域。但后来北京打击此类私人金融机构,迫使很多公司倒闭,少数像灿谷这样的幸存者不得不寻找新的商业模式。

灿谷正在迅速摆脱原有的汽车贷款业务组合,并在过去两年向汽车交易平台运营商转型,不仅提供新车和二手车,还为车主和经销商提供广泛的相关服务。它在今年初推出了提供二手车交易和服务的应用程序“灿谷优车”,这是其新身份的最后一块大拼图。它的另一块大拼图,是大约半年前推出的类似应用程序、提供新车服务的“灿谷好车”。

自那时以来,该公司迅速扩大业务,一季度录得转型后的首次净利润和营业利润。过去三个季度,灿谷都录得连续稳步增长的收入,扭转了近一年的下滑趋势。它预测这种连续增长的趋势将持续到本季度,并促使它实现另一座重要的里程碑,因为它还录得了近两年来的首次同比收入增长。

所有这些都表明,在经历了大改革后,该公司显然已经渐入佳境。现在的问题是,新增长引擎能带着它走多远。

随着业务好转,灿谷似乎也再次转为正现金流。这体现在它的现金和短期投资上,今年前三个月,这两个指标都出现了两年多以来的首次环比增长。

即便政府在去年底突然取消新冠“清零”政策,但最近中国汽车市场一直下滑,因此这种初步显现的好转更加值得注意。根据中国乘联会的数据,一季度乘用车新车销量下降13.4%,因为即便是在重新开放后,市场情绪仍然疲软。

“尽管宏观经济逐步回暖,为中国汽车行业复苏奠定了基础,但一季度受到农历新年、(政府新能源汽车)补贴退出以及从3月开始的价格战等多重因素的影响,”灿谷首席执行官林佳元在公司的季度财报电话会议上说,“综合效应使消费者处于严重的观望情绪中。”

报告在原本低迷的市场中引起了投资者的注意,上周五业绩公布后,灿谷股价在交易中一度上涨5%,最终以0.8%的涨幅报收。今年迄今为止,该股仍下跌了大约7%,不过已经比3月中旬的低点上涨了20%以上。

转型成功

现在,灿谷新的主体结构已经组装完毕,接下来就是收尾阶段,并对新的模式进行微调,以提高效率和拓展性。这家公司的规模现在仍然较小,历史更长的灿谷好车平台去年仅处理了16,490笔汽车交易。最新业绩显示,灿谷好车平台在一季度促成了3,867笔交易,由于农历新年的缘故,一季度传统上属于淡季。

灿谷最近一个季度的收入总计5.42亿元,远高于此前预测的4.5亿元至5亿元区间的上限。最新数字仍比该公司去年一季度报告的7.88亿元下降了31.1%。但是,正如我们前面指出的,自从去年上半年中国疫情防控措施达到顶峰、收入见底以来,收入已经连续三个季度上升。

灿谷表示,它的收入将继续环比增长,预计二季度收入为6亿元至6.5亿元。这将使公司重回收入同比增长轨道,较去年二季度的2.89亿元增长一倍多。

汽车交易服务目前占灿谷总收入的近80%,而其较早的汽车融资服务,则占了其余的大部分。

随着转型的完成,灿谷在当季还显示了严格控制成本的迹象。其收入成本占总收入的比例,从上一季度的98.9%降至88.6%,不过为了提高盈利能力,该公司还需要进一步降低这一比例;该公司的总营业成本,从上年同期的9.77亿元减半至4.91亿元。

这些业绩最终转化为利润,它的营业利润为5,180万元,结束了连续6个季度的营业亏损。其7,880万元的净利润,是自2021年四季度以来,首次在此基础上实现盈利。截至3月底,该公司的现金较三个月前几乎翻了一番,达到近7亿元,而同期的短期投资也小幅上涨至20亿元。

报告期内,该平台增加的功能包括灿谷好车平台推出的人工智能客服,以及灿谷优车平台推出的B2B竞拍服务。

随着业绩的改善,灿谷的股票估值相较于同行也有所提高。今年余下的时间里,类似的营收增长将使其远期市销率达到0.46倍,落后于历史更悠久、利润更高的汽车之家(ATHM.US; 2581.HK)目前的3.8倍,但远高于国内竞争对手优信(UXIN.US)的0.2倍,也高于美国二手车销售商Carvana(CVNA.US)的0.13倍。

显然,灿谷正在进入下一个发展阶段,这将给它带来各种挑战,因为它希望将新模式扩大,而且在发展道路上会不可避免地遇到意料之外的障碍。但它最近恢复盈利和收入增长,则无疑是积极的迹象,表明它下一阶段的旅程有了一个良好的开端。

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中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

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Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里