抛离库迪击败星巴克 瑞幸四季度盈利倍升

去年第四季度，星巴克在竞争极其激烈的市场中寻找新出路，瑞幸咖啡则巩固了自己作为中国领先咖啡连锁店的地位

重点：

• 瑞幸咖啡第四季度营业利润和净利润取得三位数的强劲增长，消息带动其股价上涨8%
• 随着消费者抛弃价格高昂的咖啡，转而选择廉价咖啡，实力遭削减的星巴克，正为其价值10亿美元的中国业务寻找战略合作伙伴

谭英

瑞幸咖啡公司(LKNCY.US)在2月20日发布了最新季度业绩，比它在本土市场的竞争对手星巴克(SBUX.US)发布最新财报的1月28日晚了几周，这可能只是时间上的巧合。但这两份财报截然不同，瑞幸咖啡巩固了它在过热的中国市场的领先地位，而星巴克仍处于混乱状态。

在经历了持续的价格战后，瑞幸咖啡及其同行经历了一段艰难时期，但第四季度该公司的业绩可谓十分理想。该季度，瑞幸咖啡营收同比增长36.1%至96亿元(13亿美元)，营业利润飙升368%至9.95亿元，净利润增长184%至8.41亿元。

季度内瑞幸咖啡自营店同店销售额继续下降，但降幅明显收窄，从上一季度的-13.1%降至-3.4%。另一利好消息是，首席财务官安静指该指标在12月转为正值，结束了连续三个季度的下滑。

投资者对这份财报感到满意，在财报发布当天将瑞幸咖啡的股价推高了8%，不过在接下来的四个交易日，它又回吐了所有涨幅。

这些数字背后是一场残酷的市场份额争夺战，瑞幸咖啡和其主要的低成本竞争对手库迪咖啡在过去两年里你来我往，相继大幅降价，两家公司的优质咖啡售价仅为9.9元一杯。这些价格战的最大受害者是星巴克，后者基本上还在坚持自己高得多的价格。

星巴克报告称，去年最后三个月，在仅次于美国的第二大市场——中国的收入同比仅增长1%，至7.44亿美元。在中国的同店销售额下降6%，扭转了上年同期增长10%的局面，而平均单价下降4%，较上年同期下降9%有所改善。星巴克还表示，由于中国消费者越来越谨慎，选择了瑞幸和库迪等价格较低的咖啡品牌，公司季度内交易量下降了2%，与上年同期21%的涨幅形成了鲜明对比。

尽管困难重重，星巴克并没有完全放弃中国市场，而是继续开店。截至去年底，国内门店数量为7,685家，同比增长10%，不过似乎落后于到2025年门店量达9,000家的目标。相比之下，截至去年底，瑞幸咖啡门店数量为22,340家，同比增长37.5%，这有助解释其在竞争如此激烈的情况下，收入几乎持平的原因。

在中国业务摇摇欲坠之际，星巴克并没有闲着。长期以来的中国区负责人于1月离职，公司全球首席执行官布莱恩·尼科尔证实，他正在寻找战略合作伙伴来帮助扭转业务局面。据称对这个估值约为10亿美元的业务表现出兴趣的公司包括美团(3690.HK)、华润集团以及私募股权公司太盟投资集团、KKR和方源资本。

咖啡之恋

1999年，星巴克在北京开设了第一家门店，开启了其与中国这个饮茶国度的咖啡之恋。到2024年底，星巴克在中国的门店数量已占到全球门店总数近五分之一，因为中国的千禧一代对这些门店趋之若鹜，既是为了星巴克的咖啡，也是因为它高级的都市形象。

但中国经济放缓改变了一切，促使消费者转向价位更低的选择。瑞幸咖啡和库迪咖啡正是迎合了这类消费者的需求，两家公司最近都表示不打算停止9.9元的咖啡大战。

尽管竞争激烈，但大家都在眼巴巴地盯着一个有着巨大增长潜力的市场。根据Statista的数据，尽管中国的人口是美国的三倍多，但2025年，中国咖啡市场的估值为160亿美元，仅为美国900亿美元市场规模的五分之一。

虽然瑞幸咖啡以闪电般的速度迅猛增长，但因惊天财务丑闻而蒙羞的瑞幸咖啡联合创始人创办的库迪咖啡，发展速度更快。库迪咖啡表示，目标是到2025年底门店数量达到5万家，此目标部分通过在便利店和餐饮场所嵌入咖啡商亭来实现。

库迪咖啡首席战略官李颖波在去年11月的一次会议上表示，公司已为该计划招募了50家零售合作伙伴，包括连锁便利店美宜佳、快餐运营商华莱士和经济型酒店运营商首旅如家，总共有可能新增10万家门店。

该公司距离实现5万家门店的目标还有很长的路要走。去年10月，库迪表示全球门店数量已达1万家，其中95%位于中国​​。但该公司实现这一里程碑时，距离在福州开出首店仅过去两年。

瑞幸咖啡的战略包括投资供应链和生产设施以扩大业务，它目前约三分之二为自营店，三分之一是加盟店。去年11月，瑞幸与巴西贸易投资促进局，签署一项价值13.8亿美元的协议，后者将在五年内供应24万吨咖啡豆，这是对冲咖啡价格上涨的重要举措。去年4月，瑞幸还在苏州启动了一个占地5万多平方米的烘焙基地，五个月后又在青岛开建一个投资30亿元的烘焙和供应链中心。

瑞幸还宣布了国际扩张计划，首先从新加坡开始，目前在那里拥有51家门店。截至去年底，瑞幸咖啡在马来西亚还有两家门店，并且据报道它正在瞄准美国市场，这将是进军星巴克主场的大胆举动。

尽管瑞幸咖啡在中国咖啡市场的领先地位得到巩固，但与星巴克相比，其估值仍然显得不温不火。目前，瑞幸咖啡的市盈率为24倍，估值84亿美元，与星巴克1,300亿美元的市值和37倍的市盈率相去甚远。库迪咖啡仍是一家私营公司，由于策略激进并且仍处于早期发展阶段，几乎可以肯定还在亏损。

数十家分析机构关注星巴克，它是全球消费经济的风向标，而雅虎财经调查的分析机构中只有四家关注瑞幸咖啡，后者在2020年爆出会计丑闻后从美国退市，目前在场外交易。但这些分析机构都大举押注该公司，在三家给予瑞幸咖啡评级的分析机构中，两家给出了“买入”评级，而另一家则给出了“强力买入”评级。

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