广合科技股价高位腰斩 亮丽业绩未能扭转跌势

印制电路板企业今年上半年被过度超买，相关企业即使公布亮丽业绩，仍不足以支撑股价

重點

• 广合科技前三季度盈利大增逾一倍
• 第三季度的增速环比放缓

刘智恒

AI发展一日千里，带动相关电子设备的需求，其中印制电路板（PCB）一度成为今年的市场宠儿，相关股票突然大爆发，股价成倍上涨；经过一轮急升猛涨后，又于高位大跳水，近日股价相较最高位已被腰斩。

作为中国内地算力服务器PCB制造商龙头的广州广合科技股份有限公司（1989.HK;001389.SZ）亦未能幸免，今年3月才在香港上市，股价不足两个月大涨两倍，触及高位后股价急转直下，现较最高位跌逾六成。

公司公布的盈利预告透露，截至今年9月底的前三个季度，公司的盈利将介于14.5亿元至15亿元人民币（下同），较去年同期上升100.3%至107.2%，即使扣除非经常性损益后的盈利，仍介于14.2亿元至14.7亿元，同比上升101.8%至108.9%。

广合科技表示，盈利大增主要是算力需求激增带来的市场机遇，令经营业绩稳步提升。其次是位于泰国的广合工厂，已完成了核心客户的审核认证，推动公司销售增长。至于报告期内，旗下的黄石广合精密电路持续推动成本管控、调整产品结构，并提产增效，亦提升了盈利能力。

即使预告前三季度的盈利大增，股价却不升反跌，更跌破90港元，较上市时的71.88港元已相距不远。

第三季度环比下跌

公司未出具详细数据，只是简单提及前三季度盈利，但若细心分析拆解，广合科技之前披露的一季度数据及中期业绩，可以看见公司的盈利增长出现轻微放缓。

第一季度公司盈利3.93亿元，同比大增63.3%，至中期业绩的盈利是9.56亿元，同比上升約94%。按此计算，即第二季度为5.63亿元。目前公司预告前三个季度盈利为14.5亿元至15亿元，那第三季度的盈利将介于4.94亿元至5.44亿元。

也就是说，第三季度的盈利不光有放缓趋势，相较第二季度更出现下跌。由于市场对AI相关的电子设备公司一直寄予厚望，甚至有过度憧憬，认为在AI大潮下，该类公司盈利将呈几何级数趋势上扬，然而当实际业绩未能达到市场的过高预期时，股价就自然受压。

高位减持获利了结

AI相关企业在今年中期的估值超高，市盈率动辄高达百倍。股票触及高位后，市场开始出现质疑声音，对于未有盈利或估值奇高的公司有所怀疑：“究竟未来预计的增长可否兑现？未来的业绩又能否支撑这个高昂股价？”

甚至有上市公司亦在市场发声，告诫投资者要审慎而为，别过度乐观。存储芯片公司兆易创新就指出，目前产品价格已处历史高位，继续大幅上涨的趋势不可持续，行业供给与需求终将走向再平衡。

疯狂的投资者头脑渐趋清醒，明白相关企业股价增幅或许已被高估，股价随时无以为继，于是陆续减持套现，获利盘迅即涌现，AI相关股票持续下滑。

股价逐渐回归理性

事实上，广合科技今年上市的招股书中，据研究咨询公司弗若斯特沙利文数据，在人工智能及高性能计算的要求日益提高下，市场对14层或以上的MLPCB（Multi-Layer PCB）需求快速增长，2020年至2024年的销售额由39亿美元增至56亿美元，复合增长率为9.5%，预计2029年可达97亿美元，2024至2029年的复合增长率为11.6%。

以这个增长率看，相比股价短短几个月成倍的涨幅，实在有极高的泡沫成分，目前渐回归理性实无可厚非。

相信在目前市场氛围下，AI相关股票暂仍处于调整阶段，至于要跌到哪里才稳定下来，暂时仍然难说，毕竟市场如钟摆，可以涨到不可理喻，也可跌至极不理性。

对于广合科技来说，目前市盈率约在38倍水平。综合里昂、花旗及富瑞的预测，今年盈利估计在20.1亿元至24亿元水平，明年估计在33.5亿至45.8亿元，按目前股价，即今年市盈率在14至20倍间，明年则降至9至12倍水平。按此分析，估值并不高，现价有其一定投资价值，前提是公司业绩最终与投行的估计没太大偏差。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里