宏观逆风助推灿谷 加速向交易服务转型

由于受到中国严格防疫措施的严重影响，该公司一季度收入下降30%，预计本季度降幅会更大

重点：

  • 灿谷集团首季度收入下降30%，主要原因是其传统的汽车金融业务收入下降74%。公司正在弱化该业务，转向更广泛的汽车交易服务
  • 去年推出微信小程序之后，该公司本月发布了灿谷好车的手机应用程序(App)版本，作为其最新业务模式的核心

阳歌

没有什么比猛烈的宏观经济逆风更能助推你实现目标的了。

这是汽车交易公司灿谷集团(CANG.US)最新业绩报告的关键主题。该公司首季财务数据跟其他许多面向消费者的中国公司如出一辙，它们正在堪称数十年来最艰难的营商环境中苦苦挣扎。困难来自于多种因素，包括全球芯片短缺影响汽车生产，以及通货膨胀促使各国央行将利率提高到几十年未见的高水平。

但在中国，目前为止最大的挑战是今年3月以来，按照“清零”政策，在地区和城市范围内实施没完没了的封锁和其他限制措施。

由于许多人被关在家里，有时连续数周如此，消费需求大幅下降。许多人消费情绪不高，因为他们的就业前景面临不确定性。与此同时，疫情限制措施让国内的货物运输变得困难，为了防止病毒在城市间传播，许多高速公路仍然关闭，交通受到严格限制。

灿谷集团首季度收入大幅下降，它预测第二季降幅会更大，因为中国的商业之都上海在4月和5月遭到全面封控。灿谷和其他公司都用较大篇幅谈论了面临的挑战，其中多数公司正在控制成本，试图在这样的艰难时期节省现金。

与此同时，除疫情之外，灿谷集团及其同行也在谈论最新的举措，以及一旦情况恢复正常，它们将处在何种位置。

就灿谷集团而言，面对大量宏观不利因素，实际上帮它加快了从汽车金融商到更广泛的汽车交易服务商的转型。该公司还在积极进军新能源汽车交易，抓住这个中国汽车市场唯一表现亮眼的板块带来的机遇。虽然经济不景气，新能源汽车交易仍然实现了三位数的增长。

投资者似乎更关注灿谷集团的具体信号，6月9日业绩宣布当天，其股价下跌了4%，但接下来的几个交易日收复了全部失地。重要的是，该股票目前的价格跟年初相差无几——这是许多在美国交易的中概股在当前的艰难环境中做不到的。

该股票的韧性可能一定程度上要归因于其当前估值与同行相比明显偏低。灿谷目前的市账率仅为0.4倍，相比之下，国内竞争对手汽车之家(ATHM.US; 2518.US)为1.1倍，美国二手汽车交易商Carvana(CVNA.US)则高达30倍左右。

穿越风暴

说了这么多，我们接下来看看灿谷集团最新的财务状况，上半年的惨淡体现在了那些数字中；之后我们再看看该公司的长期计划，这些计划是前面提到的业务转型的一部分。该公司首季度的收入从去年同期的11.2亿元下降30%至7.88 亿元。该公司表示，第二季的情况会更糟，预计收入只有2.5亿元至3亿元。这一区间的中值将较上年同期的9.47亿元下降71%。

该公司本季度非美国通用公认会计准则(GAAP)调整后的净亏损(不包括基于股票的薪酬的影响)实际上收窄至1.133亿元，不及去年同期2.54亿元亏损的一半。

“本轮疫情持续了两个多月，时间跨度为2022 年前两个季度，”灿谷集团CEO林佳元说。“虽然疫情正在慢慢得到控制，生产也在逐步恢复，但我们认为，疫情对需求端的影响将长期持续。”

收入下滑的一个主要原因是，灿谷的汽车贷款促成业务在当季下滑74%至1.06亿元。这一大幅下滑意味着汽车金融业务仅占该公司当季收入的13%，低于上一季度的约四分之一。对金融业务的淡化，可以追溯到中国早先出于风险管理的考虑而对金融科技公司的打压。但现在，面对最近所有的经济逆风，该公司剥离这部分业务的步伐似乎正在加速。

相比之下，灿谷基于业务转型建立的车交易服务业务收入为5.99亿元，增幅达4.9%。这意味着该部分的业务在本季占到灿谷收入的约四分之三，高于上一季度的三分之二。

为了专注汽车交易服务，该公司本月大张旗鼓地推出新的灿谷好车应用程序来支持这一核心业务。灿谷去年在人气极高的社交网络平台微信推出了该应用的小程序，并表示截至3月底，累计浏览量突破276万。

在更广泛的汽车交易业务中，灿谷将加速器放在了新能源车上，它试图向这个细分市场转向，由于技术进步和政府的大力支持，这个细分市场正在迅速增长。当季在灿谷好车小程序上售出的6,827辆车中，有5,193辆是新能源汽车。相较而言，该公司去年全年的新能源汽车交易总数仅为5,742辆。灿谷还试图通过与中国许多规模较小的制造商合作，作为新能源汽车的保险提供商开拓出一个利基市场。

最后同样重要的是，灿谷的管理层正在采取与许多中国同行类似的策略，收紧开支，并在投资方面采取保守立场。今年一季度，该公司的运营成本与去年同期基本持平。它还将很大一部分短期投资转为现金，因此截至3月底，其现金从三个月前的14亿元增至21亿元。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. Scientists make new birds nest based products
    力拓年轻人市场 燕之屋初见曙光
    1497.HK
  2. 香港成为中国公司上市首选目的地
  3. 录巨额减值亏损 华宝国际利润灰飞烟灭
    0336.HK 300741.SHE
  4. 从美国打压中复苏 华为销售高歌猛进
  5. 竞争激烈运营改变 嘀嗒出行盈收下滑
    2559.HK
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：绿色经济斥1,160万港元 认购佰泽医疗股份

从事楼宇维修保养的绿色经济发展有限公司（1315.HK）周三公布，将斥资1,160万港元，认购正在招股的佰泽医疗股份（2609.HK）。 公司表示，佰泽医疗的业务前景正面，是一项良好的金融投资，符合集团的业务计划，将为股东带来投资收益。 佰泽医疗是“肿瘤全周期医疗服务”领域的服务供应商，正在香港公开招股，每股发售价介乎4.22 港元至6.75港元，并于今天截止认购，下周一挂牌。 绿色经济周四平开报0.138港元，公司过去一年的高位下跌近23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1315.HK 2609.HK
Alphamab stake sale could signal harder times ahead

康宁杰瑞大股东套现1.17亿港元 首次扭亏后业绩或难持续

公司大股东、董事长兼总裁徐霆的此次减持正值康宁杰瑞股价达到2023年11月以来的阶段高点 重点： 公司成立九年终于首度实现全年盈利，但支撑收入的关键来自三项授权合作的预付款 进展较快的两大管线在中国内地的开发和商业化许可均已对外授权，业绩增长空间有限    莫莉 在2025年的港股市场上，创新药板块一改过去3年的低迷状态，恒生创新药指数从年初至今的累计涨幅突破65%，成为港股各行业指数领涨标杆，康宁杰瑞生物制药（9966.HK）更是以135%的涨幅跻身“翻倍股”阵营。在高股价刺激之下，多家创新药企业大股东密集减持套现，兑现估值上行带来的阶段性红利。 上周五，康宁杰瑞制药公布，公司大股东、董事长兼总裁徐霆旗下的家族信托于2025年6月5日完成配售1460万股，成交价为8.05港元/股，套现约​​1.17亿港元​​。配售完成后，徐霆的持股比例从32.5%降至31%，仍为公司实控人。 徐霆此次减持正值康宁杰瑞股价达到2023年11月以来的阶段高点。在三生医药（1530.HK）与跨国药企辉瑞（PFE.US）达成高达60亿美元的出海授权合作、医药行业龙头恒瑞医药（600276.SH；1276.HK ）登陆H股首日大涨25%等一系列利好消息刺激下，整个创新药板块迎来报复性反弹，康宁杰瑞的股价从5月19日至23日内累计上涨32.8%。一周之后的6月2日，控股股东已经订立好了上述股份配售协议。 康宁杰瑞专注于抗肿瘤领域生物创新药开发、生产和商业化，旗下拥有一款2021年获批上市的PD-L1抗肿瘤药物恩沃利单抗。公司成立九年来，终于在2024年首度实现全年盈利，似乎终于进入商业化收成期，但是大股东兼总裁却在股价反弹后迅速套现，似乎释放出微妙信号。 细看康宁杰瑞这份实现盈利的财报，或许能了解大股东此番行为的逻辑。2024年，康宁杰瑞全年营收​​6.4亿元​​，同比大增192%，净利润​​1.66亿元​​，而2023年净亏损2.11亿元。这份看似光鲜的财报背后，唯一一款上市销售的抗肿瘤药物恩沃利单抗的销售及相关收入同比下滑18.46%至1.59亿元，支撑收入的关键来自三项授权合作带来的预付款，某一时间点许可费收入和某时间段许可费收入分别约为4.64亿元和187.6万元。 依靠授权业绩后劲不足 2024年无疑是​​康宁杰瑞的BD（Business Development）交易的大年，在2024年1月、6月和9月，康宁杰瑞分别与Glenmark就恩沃利单抗达成7亿美元交易、与ArriVent就ADC平台合作开发达成了6.16亿美元交易，以及与石药集团（1093.HK）就HER2双抗ADC药物JSKN003达成的30.8亿元交易。 值得注意的是，上述交易金额包括预付款和里程碑付款，而里程碑付款高度依赖后续的研发进展，存在高度不确定性。前两项合作并未披露预付款的具体数额，与石药集团的30.8亿大单中，预付款仅有4亿元。 在康宁杰瑞此前的授权合作中，已有进展不顺的先例。2024年7月1日，康宁杰瑞在美国的合作伙伴Tracon Pharmaceuticals（TCON.US）宣布，将终止恩沃利单抗的进一步开发，因为恩沃利单抗联合伊匹木单抗治疗既往化疗进展的晚期或转移性未分化多形性肉瘤或粘液纤维肉瘤患者试验，未达到主要终点，将终止进一步开发。另一方面，康宁杰瑞另一款核心产品KN046治疗晚期胰腺癌的三期临床试验失败，总生存期未达终点，此前该药物在治疗鳞状NSCLC的临床试验也未能取得理想成绩。 对康宁杰瑞来说，剩余管线中进展较快的KN026和JSKN003在中国内地的开发和商业化许可均已授权给了石药集团，这意味着，即便这些药物成功在中国上市，康宁杰瑞也只能收取部分销售分成，业绩增长空间有限。JSKN003所在的双抗ADC赛道竞争也十分激烈，Zymeworks、正大天晴、轩竹生物等创新药企业也已经布局HER2 ADC。 对创新药企业来说，授权合作驱动的盈利始终只是昙花一现，产品商业化带来的持续回报才能带来稳定业绩。当前康宁杰瑞的市盈率高达44倍，估值甚至高于依靠核心产品商业化实现盈利的复宏汉霖（2696.HK），后者的市盈率为30倍。尽管康宁杰瑞的多个合作管线显示其研发实力，但是若无法破解商业化造血的困局，投资者恐将面对“纸面盈利”后的价值回归。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
9966.HK
Lens make infrastructure

简讯：蓝思科技申港上市获中证监备案

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已获内地放行，中证监周二在官网公告备案通知，称蓝思科技拟发行不超过4.31亿股。 蓝思科技三月首次披露赴港上市意向，几周后向港交所提交上市申请。公司去年营收同比增长28%至7,000万元，净利润增长20%至362万元。 湖南女商人周群飞于1993年创立蓝思科技，为包括苹果iPhone在内的许多智能移动终端提供玻璃盖板。消息指，苹果计划在未来的可折叠设备上，使用蓝思科技提供的超薄玻璃(UTG)，预计蓝思科技将获得约70%的订单。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

简讯：六福集团料全年盈利按年跌四成

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）周二晚公布，预料截至今年3月底止年度盈利按年下跌约四成。上一个年度股东应占盈利17.7亿港元。 公司称，利润下滑主要由于金价飙升导致的黄金对冲损失扩大，以及去年因收购金至尊集团而录得的一次性相关收益造成的高基数效应所致。若撇除黄金对冲损失影响，经调整后之溢利跌幅会收窄至少于两成；若再扣除一次性相关收益作对比，溢利跌幅会进一步收窄至少于一成。 另外，于今年4月至5月期间，在有效的品牌推广及产品差异化策略下，集团同店销售持续改善，内地市场的同店销售达双位数字升幅，而港澳市场同店销售亦大致持平。公司预期财年余下月份将取得更佳表现。 公司股价周三低开，至中午休市跌2.91％，今年以来已升逾40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
0590.HK