9992.HK
A pop mart shop in Melbourne

这家藏品玩具销售商收购Mogic Ltd.后,可能还会利用7亿美元的现金储备进行更多类似交易

重点:

  • 泡泡玛特宣布已收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,但未透露价格,这是它在近期全球扩张的最新动作
  • 这家藏品玩具销售商一季度的海外收入增幅在160%至165%之间,与其核心的中国大陆销售额下降5%至10%形成鲜明对比

 

阳歌

泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)越来越多地把目光投向海外,押注美国、欧洲和东南亚的消费者,会为其时尚藏品玩具支付比中国消费者更高的溢价。

一周前,该公司宣布收购其英国合作伙伴时(这似乎是它首次公开披露的收购),这一押注跨越了一个新的里程碑。从最新的年报来看,该公司肯定有足够的资金来进行此类采购,截至去年底,其现金和短期投资约为50亿元。

这种海外扩张对于泡泡玛特来说至关重要,因为目前占其销售额绝大部分的中国大陆市场,在经历了多年的高速增长后,出现了迅速放缓的迹象。根据4月公布的公司最新业务状况,一季度它在中国内地的销售额实际上下滑5%至10%,延续了去年3.3%的下跌趋势。

相比之下,泡泡玛特的海外业务在三个月的报告期内,取得了三位数的增长。

对于像泡泡玛特这样的零售商来说,本土市场销售额下滑是一个特别令人担忧的趋势,因为其他大部分零售商和面向消费者的公司都报告称,在去年底中国取消大部分防疫措施后,一季度它们的业务大幅增长。

这种差异可能是因为玩具在很大程度上并非必需品,它不像家居用品般,需求一直存在。更重要的是,泡泡玛特的玩具更针对成年人,并且由于其“值得收藏”的属性而利润很高。在中国目前的疲软经济状况下,收藏人士更有可能推迟购买此类常被视作兴趣爱好的物品。

西方国家和东南亚是泡泡玛特的两个主要海外市场,目前在经济上表现得相对较好,这解释了为什么它们是一个有吸引力的选择。更重要的是,西方消费者通常会支付比发展中市场消费者更多的钱购买玩具,因此像泡泡玛特这样的公司可以获得更高利润。

泡泡玛特最新的全球行动,是一周前它宣布收购Mogic Ltd.对于后者,该公司的一篇博客文章只是说它“擅长本地零售”。财务条款没有披露,这意味着收购价格可能不到500万美元(3,580万元),这极有可能是用泡泡玛特充足的现金储备支付。

在公布这一消息之前,泡泡玛特过去一年在国际舞台上采取了一系列类似举措。其中包括5月宣布在马来西亚开设首家实体店,2月在法国开设首家店铺。去年11月,该公司宣布在墨尔本开始澳洲第二家分店。

投资者似乎对于这次在英国的收购比较满意,上周末消息公布当天,泡泡玛特的股价上涨了2.8%。本周该股继续反弹,截至周四收盘,较公告前水平上涨了8.2%。

重攀高峰

尽管股价最近上涨,但泡泡玛特近期的前行之路并不平坦,因为它在中国内地市场面临诸多挑战,而这个市场去年占其销售额的90%。2020年上市的时候,它是一颗超级明星,其股价从38.5港元的发行价上涨了近两倍,达到了100港元左右的高位。投资者之所以喜欢这家公司,不仅是因为它的时尚玩具,还因为与更传统的儿童玩具相比,它的产品因为具有收藏价值而使其获利颇丰。

但随着销售出现迅速放缓的迹象,该股过去一年已从高点回落,周四收盘价为17.7港元,不到IPO发行价的一半。尽管如此,该股的估值仍略高于同类企业。泡泡玛特目前的远期市盈率为20倍,领先于国内竞争对手名创优品(MNSO.US; 9896.HK)的19倍,并轻松领先于时髦的美国零售商塔吉特(TGT.US)的16倍。

因此,投资者还没有放弃泡泡玛特,尽管他们现在对它的估值并不是很高。

说了这么多,最后我们就来仔细研究一下泡泡玛特海外业务的现状,以及未来可能的发展方向。该公司的历史可以追溯到2010年,但直到最近两三年才开始认真地向海外扩张。

截至去年底,泡泡玛特在海外共有43家门店,不过其中约一半是与当地合资企业和特许经营伙伴共同经营的。它还通过被称为“机器人商店”的自动售货机销售大量产品,去年在海外有120台自动售货机。该公司似乎将重点放在扩大海外直营店上,去年新开了21家,使其直营店总数达到28家。

随着自营店数量的增加,该公司来自海外零售店的收入,从2021年的320万元飙升至去年的1.36亿元。按照这个水平,海外零售店去年约占其海外总收入的三分之一。它去年的海外收入为4.54亿元,较2021年增长163%。一季度,它继续保持这个增速,并表示今年前三个月的整体海外收入增幅在160%至165%之间。

正如我们前面所指出的,海外业务的毛利率往往更高,去年的平均毛利率约为74%,而国内业务的毛利率约为60%。

在最新年报中,泡泡玛特没有给出国际发展计划的具体路线图,仅笼统表示,全球扩张是它的一个业务重点。但最新的收购表明,泡泡玛特并非嘴上随便一说,并且有可能在短期内进行其他类似的收购,因为它试图在本土市场之外实现业务的多元化。

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新闻

Green Tea group runs restaurants

新闻概要:绿茶集团香港首秀遇冷 上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响,绿茶集团首挂半日跌5.6%    阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司(6831.HK)周五在港交所首日挂牌即下挫,反映大市走弱,以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示,公司以每股7.19港元发行1.68亿股,净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低,午间休市报6.79港元跌幅5.6%,对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购,国际配售部分获6.2倍超额认购,显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系,目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%,并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似,在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下,绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元,同期门店数量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑,2024年人均消费56.2元,低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次,同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称:“2024年与2023年相比,我们的餐厅表现整体有所倒退,主要由于当前经济环境下消费者行为改变,外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难,公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍,落后于海底捞(6862.HK)17倍及新上市小菜园(0999.HK)14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国(YUMC.US;9987.HK)市盈率达19倍,反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美 东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春,现在他们希望透过上市来延续公司发展 重点: 去年收入不到1,500万元,期末现金及现金等价物仅约3,300万元 主力童颜针产品XH301最快今年底上市    李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求,从秦始皇追寻“长生不老药”,到现代人打玻尿酸、胶原蛋白,只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代,人们对脸上皱纹的恐惧,有时甚至会超过对疾病的恐惧。 再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美(成都)生物技术股份有限公司,本周向港交所递表,以18A规则申请主板上市,由建银国际独家保荐。公司最主要的产品,就是现代的“长生不老药”——童颜针。 成立于2016年的东方妍美,总部位于四川成都,其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”,尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂,试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研发的微球技术,抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。 根据申请文件,东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂,涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整,乃至颈纹与妊娠纹改善等。 这些产品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己内酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)为微球骨架,搭配透明质酸或胶原等成分,能够有效延长支撑时间与胶原再生能力,定位为高端填充剂市场。 强效童颜针 其中专为治疗鼻唇沟皱纹(法令纹填充)的核心产品XH301,目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。 作为公司主力产品,XH301在涵盖252名受试者的临床试验中,其疗效优于进口玻尿酸对照产品,且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷,XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间,具有明显差异化特征。若能顺利上市,XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。 公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305,同时启动欧盟CE认证,显示其全球化布局企图。同时,公司已与医美平台新氧科技(SY.US)签署协议,在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。 在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品,公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准,另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322,处于临床前阶段。在特医食品方面,公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品,体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。 年收入不到1,500万元 由于主力产品尚未商业化,东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年,公司收入仅有1,288.2万元(178.6万美元)与1,452万元,主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品,以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。 同期,公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元,亏损主要来自研发、销售及行政开支,期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。 随着持续亏损,公司的负债也在增加,资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%,录得净负债3,708.2万元。截至2024年底,公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元,这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。 自成立以来,东方妍美已完成三轮融资,融后估值为15亿元。值得注意的是,A股上市公司阳光诺和(688621.SH)亦为公司股东,其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。 从财务角度看,东方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过,东方妍美所处的市场正处快速扩张期,在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下,对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化,并证明其技术优势,市场或许能够给予更高的估值与关注。 医美从来不缺市场,也不缺想象力,缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围,既取决于其研发转化能力,更取决于在资金与时间的赛跑,谁能跑赢谁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里