腾讯可以提供一个庞大的新内容库,帮助斗鱼在核心的游戏直播业务之外实现多元化

重点:

  • 过去12个月,斗鱼股价下跌90%,这可能预示了未来一年由腾讯主导的私有化交易
  • 随着中国游戏产业增长放缓,斗鱼需要对收入来源多元化进行新的战略思考

戴杰明

过去12个月,在一连串政府监管措施的作用下,中国第二大以游戏为中心的流媒体公司斗鱼国际控股有限公司(DOYU.US)股价急剧下跌,以惊人的方式失去了独角兽的身份——毫无疑问地成了一个走下坡路的竞争者。

更准确地说,这家总部位于武汉的公司自去年这个时候以来,股价已下跌了90%。这引发了一轮战略上的反思,其中可能包括从纳斯达克退市,投入最大股东腾讯控股(0700.HK)麾下,在公众视野之外实施一次彻底改革。路透社上个月末报道称,这样的私有化竞购正在运作中,斗鱼很快回应该报道“不实”——在中文里相当于“无可奉告”。

然而无论这件事如何发展,斗鱼业务的根本问题都需要解决。

中国政府对游戏行业的打击,加上监管机构去年否决了斗鱼与更大的电子竞技流媒体竞争对手虎牙直播(HUYA.US)的合并计划 ,这样的双重打击让斗鱼在2021年举步维艰。一些其他因素,包括数据安全方面的担忧,北京对海外上市的日益不满以及对科技领域更广泛的打压,也让斗鱼这样的公司经营环境变得更加复杂。

这些负面因素让斗鱼陷入亏损,2021年三季度净亏损1.435亿元。相比之下,2020年同期净收入5,960万元。三季度净收入总额23.5亿元,低于一年前的25.5亿元,延续了2020年以来的下滑态势。

斗鱼计划于3月18日公布四季度业绩,告别这不愿回首的一年。

对于股东而言,形势很严峻。斗鱼在2020年宣布了与虎牙合并的计划之后,其股价去年2月创下20.54美元的高点,但计划受阻后开始下跌,周三收盘价2.43美元。自今年年初以来,其股价已经下跌8%。斗鱼目前的市值为7.88亿美元,低于一年前的约55亿美元。斗鱼已经无法称自己是独角兽了——这是市值10亿美元(63.6亿元)以上的公司的专有名称,除了作为炫耀的资本,并没有什么实质意义。

不过公平地说,斗鱼的竞争对手也好不到哪去,虎牙的股价下跌了80%,而排名第二的游戏公司网易(9999.HK)股价在过去52周也下跌了约20%。

受斗鱼股价暴跌影响最大的是腾讯,作为唯一最大股东,腾讯持有斗鱼37%的股份。腾讯还拥有虎牙超过三分之一的股份。

斗鱼目前的低估值让私有化和退市成为更有吸引力的提议。路透社早些时候的报道称,腾讯打算与至少一家私募公司联手实施该私有化交易。该计划可能是由斗鱼公司高层最近在未来战略上存在分歧所推动。据说这些分歧导致了公司联合创始人兼首席执行官张文明在12月离职。斗鱼称张文明离职是由于个人原因,除此之外没有更多评论。

无风不起浪

尽管斗鱼和腾讯都否认了路透社关于私有化的报道,但无风不起浪。

在本案中,退市的说法背后存在强有力的逻辑支撑。如果它真的发生了,将是合情合理——即使不是眼下,短期到中期也将如此。路透社的文章称,在腾讯面临一系列监管问题之际,此举将使腾讯对其核心游戏子公司拥有更大的控制权。这也将有助于稳定斗鱼的业务。

据报道,张文明与公司的联合创始人、联席CEO陈少杰在公司的发展方向上存在分歧。据说,目前掌管着斗鱼的陈少杰想把游戏直播作为斗鱼的核心业务,而张文明想转向可能更有利可图的娱乐直播。 

这些分歧可能已经随着张文明的离开而结束,但关于多元化发展(比如娱乐直播)的讨论仍在进行。这种考量是基于斗鱼试图扭转付费用户群下降的情况下产生的。2021年第三季度,其平均移动月活跃用户数(MAUs)从一年前的5,960万上升到6,190万,增幅为3.9%。但同期的平均付费用户从790万滑落到720万。

活跃用户和付费用户之间的差异——一个上升,一个下降——直指股东担忧的核心,并为多元化发展提供了依据。付费用户的减少是去年政府两个重大决定的结果,这两个决定改变了斗鱼的游戏规则。

首先是去年7月,国家市场监督管理总局以反垄断为由,否决了腾讯谋求与虎牙的合并,该合并本可以创造出一家价值53亿美元的公司。一个月后,市场监管总局又出台新规,限制18岁以下未成年人只能在周五、周六和周日玩游戏,每周时间不得超过3小时,这减少了斗鱼可以在线直播的游戏内容数量。

对于那些想让孩子在念书时远离屏幕的父母来说,游戏新规可能是一件好事。但对做生意的来说,则不然。对斗鱼来说,这意味着内容减少,进而降低用户忠诚度。

不过,尽管如此,这种情况给腾讯带来了一个显而易见的机遇,它拥有大量的内容,包括娱乐和其他方面,这些内容可受益于斗鱼的受众、发行渠道和覆盖范围。如果斗鱼私有化,腾讯说了算,在更强大、更多元化内容的支持下,斗鱼品牌会有巨大的发展空间。

至少就目前而言,市场对斗鱼持观望态度,从雅虎财经调查的9位市场分析师对斗鱼的评级为“持有”,就反映了这一点。只有两家的评级为“买入”或“强力买入”,还有一家评级为“表现不佳”。他们对该公司的平均目标价为3.89美元,比其最新收盘价2.43美元高出约60%,这表明斗鱼股价有上行空间。

展望2022年,假设监管格局保持稳定——考虑到政府最近的监管记录,这是一个很大胆的假设——腾讯将斗鱼私有化的举措看起来既有可能也有必要。 

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新闻

Green Tea group runs restaurants

新闻概要:绿茶集团香港首秀遇冷 上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响,绿茶集团首挂半日跌5.6%    阳歌 连锁餐饮企业绿茶集团有限公司(6831.HK)周五在港交所首日挂牌即下挫,反映大市走弱,以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。 绿茶集团公告显示,公司以每股7.19港元发行1.68亿股,净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低,午间休市报6.79港元跌幅5.6%,对应市值约45亿港元。 本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购,国际配售部分获6.2倍超额认购,显示市场认购需求强劲。 这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系,目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%,并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。 与中国众多中端餐饮企业相似,在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下,绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。 公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元,同期门店数量大增29%至465家(截至2024年12月末)。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。 消费谨慎也导致客单价下滑,2024年人均消费56.2元,低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次,同店销售额同比下降10.3%。 公司声明称:“2024年与2023年相比,我们的餐厅表现整体有所倒退,主要由于当前经济环境下消费者行为改变,外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难,公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。 当前绿茶集团市盈率约12倍,落后于海底捞(6862.HK)17倍及新上市小菜园(0999.HK)14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国(YUMC.US;9987.HK)市盈率达19倍,反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行(WRD.US)周三宣布,将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络,率先开通八条试点路线,标志其迈向规模化商业化的新里程碑。 新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽,民众可透过WeRide Go应用程式预约使用,支持24小时全天候接送服务。公司称,这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前,公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。 据财新报道,百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营,但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外,小马智行(PONY.US)也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线,但运营没有涵盖深夜时段。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美 东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春,现在他们希望透过上市来延续公司发展 重点: 去年收入不到1,500万元,期末现金及现金等价物仅约3,300万元 主力童颜针产品XH301最快今年底上市    李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求,从秦始皇追寻“长生不老药”,到现代人打玻尿酸、胶原蛋白,只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代,人们对脸上皱纹的恐惧,有时甚至会超过对疾病的恐惧。 再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美(成都)生物技术股份有限公司,本周向港交所递表,以18A规则申请主板上市,由建银国际独家保荐。公司最主要的产品,就是现代的“长生不老药”——童颜针。 成立于2016年的东方妍美,总部位于四川成都,其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”,尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂,试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm,更欲以自主研发的微球技术,抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。 根据申请文件,东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂,涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整,乃至颈纹与妊娠纹改善等。 这些产品多以PLLA(聚左旋乳酸)、PCL(聚己内酯)或PMMA(聚甲基丙烯酸甲酯)为微球骨架,搭配透明质酸或胶原等成分,能够有效延长支撑时间与胶原再生能力,定位为高端填充剂市场。 强效童颜针 其中专为治疗鼻唇沟皱纹(法令纹填充)的核心产品XH301,目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。 作为公司主力产品,XH301在涵盖252名受试者的临床试验中,其疗效优于进口玻尿酸对照产品,且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷,XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间,具有明显差异化特征。若能顺利上市,XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。 公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305,同时启动欧盟CE认证,显示其全球化布局企图。同时,公司已与医美平台新氧科技(SY.US)签署协议,在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。 在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品,公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准,另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322,处于临床前阶段。在特医食品方面,公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品,体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。 年收入不到1,500万元 由于主力产品尚未商业化,东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年,公司收入仅有1,288.2万元(178.6万美元)与1,452万元,主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品,以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。 同期,公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元,亏损主要来自研发、销售及行政开支,期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。 随着持续亏损,公司的负债也在增加,资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%,录得净负债3,708.2万元。截至2024年底,公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元,这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。 自成立以来,东方妍美已完成三轮融资,融后估值为15亿元。值得注意的是,A股上市公司阳光诺和(688621.SH)亦为公司股东,其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。 从财务角度看,东方妍美的盈利能力非常有限,被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过,东方妍美所处的市场正处快速扩张期,在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下,对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化,并证明其技术优势,市场或许能够给予更高的估值与关注。 医美从来不缺市场,也不缺想象力,缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围,既取决于其研发转化能力,更取决于在资金与时间的赛跑,谁能跑赢谁。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:外卖战升温引监管关注 五部门约谈京东 美团 饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际,中国监管部门出手介入。5月13日晚,市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部,针对当前外卖行业存在的突出问题,约谈京东(JD.US; 9618.HK)、美团(3690.HK)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下饿了么等平台企业。 据财新报道,五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律,强调须履行主体责任与社会责任,规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益,促进平台经济健康有序发展。 京东今年强势进军外卖市场,刘强东亲自领军,提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策;美团则回应推出养老保险补贴,双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局,饿了么宣布百亿补贴计划,并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。 监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展,并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度,更须接受更高标准的法律与社会责任检视。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里