天齐锂业登陆港股 挑战今年筹资纪录

这家中国锂产品公司通过港交所上市聆讯，据报筹资逾10亿美元，有机会成为香港市场今年筹资额最大的新股

重点：

• 天齐锂业的港股预计7月中挂牌，可望成为第二家“A+H”上市的锂产品企业
• 碳酸锂占天齐锂业总销售额约一半，由于碳酸锂价格持续攀升，协助公司转亏为盈

罗小芹

全球锂化合物市场一直由Albemarle(ALB.US)、 智利化工矿业(SQM.US)及富美实(FMC.US)等国际企业垄断，但在中国积极扶持新能源产业下，两家锂业巨头赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)与天齐锂业股份有限公司(002466.SZ)近年乘时冒起，成为位处供应链上游的新势力。

最近，天齐锂业通过了港交所的上市聆讯，有望成为第二只“A+H”上市的锂业股。据《华尔街日报》报道，该公司计划集资超过10亿美元(67.2亿元)，预计7月中挂牌，如果消息属实，将成为港股市场今年筹资额最大的新股。

据其招股文件显示，天齐锂业在澳洲拥有格林布什(Greenbushes)锂矿及其开采权，并持有同业智利化工的22.95%股权。按去年锂产品收入计算，天齐锂业排名全球第三。

根据招股书引述伍德麦肯兹报告预计，在2022年至2026年期间，用作电动车锂电池的锂需求量，将按21.2%的复合年增长率上升，而这部分正是天齐锂业主力拓展的市场，未来市场潜力毋庸置疑，但竞争也非常激烈。

自从中国官方2020年发布《新能源汽车产业发展规划(2021年-2035年)》，明确表达对新能源车的政策支持后，作为产业最核心材料的锂产品，就成为兵家必争之地，需要引入大量资金进行开采及提炼。幸运的是，碳酸锂价格正步入牛市行情，为天齐锂业上市筹资营造良好氛围。

天齐锂业上市筹集的部分资金，会用于扩建四川安居工厂一期及西澳洲奎纳纳氢氧化锂加工厂一期，但更重要的是该公司需要为2018年斥资40.7亿美元(273亿元)收购智利化工的交易买单。当年这场豪赌不但加重其债务负担，而且打乱了安居工厂及奎纳纳工厂的扩建计划，令公司元气大伤。

天齐锂业曾于2018年申请在香港上市，筹资规模与这次接近，原希望为同年12月收购智利化工的交易提供资金，但碳酸锂价格见顶回落，让外界不看好智利化工的业务前景，最终上市计划触礁，迫使天齐锂业需要寻求财务成本昂贵的并购贷款进行融资。

受惠碳酸锂价格飙升

据天齐锂业招股书数据显示，受并购贷款影响，公司截至2020年底的流动负债净额增至235亿元，资产负债比率达4.1倍的危险水平。但随着去年锂化合物行情看涨，公司最坏的时刻过去，去年转亏为盈获利36.5亿元，加上动用A股筹资偿还银行贷款，流动负债净额已大降至年底的61.4亿元。

去年天齐锂业销售额约76亿元，毛利为46.9亿元，两大产品锂化合物与锂精矿的毛利率都在六成水平。值得注意的是，碳酸锂是锂化合物的核心产品，单项销售已达38.5亿元，占公司收入一半。由于近年碳酸锂价格相当波动，其财务表现也因此受到影响。

天齐锂业2018年底落实收购智利化工，同年电池级碳酸锂平均合同价格开始向下，随后两年跌势加剧，直至去年才转势回升。据伍德麦肯兹报告披露，中国电池级碳酸锂的平均现货价格，从2019年的每吨8,748美元(5.9万元)下降至2020年的每吨5,051美元，降幅达42%，但去年则急升至每吨1.33万美元。

踏入2022年，碳酸锂价格更如脱缰野马，首季电池级碳酸锂期货价格更突破每吨50万元(约7.46万美元)高位，最近徘徊于每吨46至48万元区间。业界普遍对锂化合物的销售前景持乐观态度，可能增加投资者认购天齐锂业新股的兴趣。

估值方面，赣锋锂业的港股，以及在美国上市的Albemarle、富美实及智利化工，最近的追踪市盈率分别为11.9倍至91.3倍，若取其平均约35倍，估计天齐锂业的港股市值可达1,277亿港元(1,085亿元)，意味一家千亿新能源企业将横空出世。

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