声网业务大调整出售非核心资产

2022年12月21日

作为精简业务举措的一部分，这家实时语音和视频技术供应商正在出售部分买入不足两年的业务

重点：

声网同意将入手不到两年的环信客户互动云业务，作价约1,460万美元出售给天润云
交易对涉及的各方都有利，因为被出售的业务在性质上与天润云的业务更加互补

梁武仁

以Clubhouse服务商而著称的声网(API.US)可能已经失去了对投资者的吸引力，因为围绕这款语音社交应用软件的热潮已归于沉寂。但随着该公司努力精简业务以控制成本，其想办法巧妙地摆脱不再需要的业务，这一点还是值得称赞的。

上周四，该公司宣布同意将不到两年前才收入麾下的环信客户互动云业务，以大约1,460万美元(1.02亿元)现金的价格卖给天润云股份有限公司(2167.HK)。这可能听上去像是一笔普通并购交易，但实际上并不是一起简单的业务出售。这是因为，大约6个月前，声网通过购入买家天润云——一家面向生活方式客户合同的软件即服务(SaaS)供应商，其首次公开募股的股票，持有其2.8%的股份。

2021年1月，声网以5,400万美元的价格收购了同样是制作即时通讯应用程序编程界面(API)的环信，但不清楚当时该公司的客户互动云业务价值几许。这意味着，没人真的知道最近这笔买卖到底意味着当初的投资是获益了还是亏损了。但不管怎样，这笔交易看上去是摆脱非核心业务的一步高招。

投资者似乎并未为之所动，交易公布当天声网股价下跌3.1%。天润云的表现也没好到哪儿去，下一个交易日其港股下挫1.1%。但话又说回来，这类中概股眼下正面临很多更重大的问题，而这笔交易本身相对较小，对股价也许没有那么大的影响力。

声网已将环信的通讯API融入了自己的技术，并在今年发布了Agora Chat。但显然，环信剩下的客户互动业务并不是十分适合声网的产品。这意味着声网可以让环信独立运营相关业务，或是把它们卖了。它似乎选择了后者。

2021年客户互动业务收入比前一年增长约22%至880万美元，不及声网整体销售额26%的增速。其毛利润增长速度也不及收入，导致毛利率不断下滑。这意味着声网接手后，该业务的成本增加得比收入快，侵蚀了母公司的盈利能力。

但该业务看上去似乎更适合专门从事客户互动云服务的天润云，因此它从收购中获得的合并效果可能会超过声网。而且因为声网持有可观的天润云股份，如果新老板运营该业务的盈利效果更好，声网也能潜在受益。

虽然声网通过这笔交易筹集的资金数额可能看上去并不大，但也几乎相当于该公司9月末持有的3,100万美元现金和现金等价物的一半。因此，交易看上去对涉及的各方都有利。

过山车般的年景

在经历了几年如同坐过山车般的发展后，声网试图调整业务方向，它可以利用这些创意点子来简化运营。去年年初，该公司作为Clubhouse音频技术提供商的角色而暴得大名。去年2月，声网的股价飙升至100美元以上，与不到一年前上市时相比，上涨了四倍多。

但事实证明，好日子总是短暂的。根本之处在于，Clubhouse失去人气的速度与走红速度一样快，这在很大程度上是因为随着许多国家取消社交限制，会议和其他社交聚会开始回归正常，在新冠疫情最严重的时候，这款应用本来希望自己能满足大家的聚会要求。

后来，还有报道称， Clubhouse的网络流量是通过声网在中国的服务器定向的，而且该公司的加密技术存在缺陷，这让一些人感到不安。声网还受中国大力整治教培行业的波及，该行业的公司是它的一大客户群。

随着形势的逆转，声网的股票从峰值急剧下跌。周一的收盘价只有3.67美元，甚至远低于2020年IPO时的20美元。

新的挑战不断涌现。中国政府刚刚开始放松严格的防疫政策，但仍给该公司的中国客户带来了很多不确定性，其中许多客户正在抑制支出。在中国之外的地区，经济的放缓(对科技公司的冲击尤其大)以及资本市场的波动，也阻碍了声网提振销售额的努力。

这些不利因素导致声网三季度的收入同比下降9%至4,100万美元。由于该公司在增加销售和营销成本的同时，维持了研发支出，导致其净亏损扩大了近三分之一，至约2,800万美元。作为专注于核心产品努力的一部分，声网进行了裁员以减少冗余，结果整体运营费用因遣散费而增加。

自从宣布出售环信以来，声网的股价一直涨跌不定，不过正如我们之前指出的，这笔交易本身相对较小，远不及更大的宏观因素夺目。其中包括中国突然决定放开疫情防控措施，以及根据美中监管机构新的信息共享协议，美国首次对在纽约上市的中国公司进行的检查取得了积极结果。

尽管其股价远低于早期水平，但投资者似乎并未放弃声网。它的市销率约为2.9倍，高于云通信平台Twilio(TWLO.US)的2.4倍，以及互联网语音先驱8×8(EGHT.US)的0.76倍。

在短暂出现在聚光灯下之后，声网一直面临着严酷的现实。但如果它证明自己能够经受住这样的时刻，就可能重新赢得投资者的尊重和信任，这可能比它通过Clubhouse获得的知名度持续更长时间。

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社交媒体/娱乐

声网, 视频技术, 天润云, Agora Chat, 实时语音

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简讯：订单量突破1,400万萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠职教需求日增中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%，净利润飙升近50% 重点： • 中国东方教育今年上半年营收增长10%，较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好，且后者也得到政府的大力支持　阳歌职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场，更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示，公司几乎所有核心指标均稳步增长，其中净利润增幅近50%。对投资者更具意义的是，这家公司崛起成为中国职业教育领军者，促使此前低迷的股价强势反弹，52周内累计涨幅逾200%，触及近四年高位。不过，投资者跟风追涨前需注意，职教板块已显现分化格局，龙头股表现强劲，中小同业则持续承压，详细分析见下文。过往数年间，职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷，因资本竞相追逐K-12学段服务，以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务，使前者几乎清零；随着中国越来越多大学毕业生找不到工作，后者近期也明显承压。此消彼长之下，专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构，反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同，职业教育正持续获得政策强力支持。政策红利直接体现于财报：中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元（折合300万美元），上年同期为1,170万元。金额绝对值有限，但显著印证政策支持力度加大，此类无须偿还的资金既可冲减运营成本，更能直接增厚利润空间。近期关键政策突破在于，职教机构首获颁发学士学位授权，这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外，更具实质意义的是，职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。中国东方教育在财报中指出，为应对市场变局，其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境，公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。新园区将与遍布全国的234个教学中心（主要是小型教学点）形成互补。目前，四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营，江苏、江西两省同类项目也在规划中。公司强调：“本集团相信职教产业园，将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力，并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意财报深层数据进一步揭示，中国东方教育整体招生规模加速扩张，但当前疲弱就业环境下，各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际，信息技术（IT）领域竟意外遇冷。公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元（上年同期为19.8亿元），相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人，学员月均总数增长5.5%至152,817人。时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星，营收几近翻番，学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小，最新财报期仅贡献总营收的4%。烹饪技术作为核心创收板块，贡献近半数营收，该部门营收同比增长11%，学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优，营收增长14%，学员月均人数增长18.5%。信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地，期内营收同比下降3%，占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。招生规模扩容的同时，营业成本基本持平，表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%，最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元，上年同期则为2.72亿元。伴随盈利提升，公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元，该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。需要重申的是，并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者，当前市盈率27倍，与中国东方教育30倍估值相近，但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍，民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

0667.HK

简讯：脑动极光中期收入近翻倍亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六个月，收入按年大增92.8%至1亿元（美元）。不过，公司亏损进一步扩大，期内录得亏损1.27亿元，按年扩大11%，经调整净亏损为8,802万元。公司指，收入上升主要来自购买系统的医院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次数亦由约180万次增至259万次，院外使用人数增至12,915人。同时，医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入，成为新业务增长点。然而，销售成本、行政及研发费用大幅增加，拖累整体亏损扩大。脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月，公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。脑动极光股价周五平开，至中午休市报5.36，跌1.83%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

6681.HK

简讯：富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司（1828.HK）周五公布上市后首份中期业绩，新增业务销售额以按年化新保费计算，同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号，净利润达4,700万美元。税后营运利润增长9%至2.51亿美元，当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。集团行政总裁兼执行董事黄清风表示：“将公开招股所得，用于进一步提升资本实力及财务灵活性，包括减少整体债务，以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元，公司本周股价急升逾一成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月29日

1828.HK

重点：