“塑料皇冠上的明珠” PPO成算力竞赛隐形赢家

PPO resins

AI基础设施升级不仅带动晶片与伺服器需求，也让电子级PPO树脂成为市场焦点。在海外产能收缩与国产替代推动下，这项高端材料正迎来新一轮成长机遇

  

财联社Marketwatch专栏

当前，全球科技产业正经历以人工智能算力为核心开启新一轮变革。AI服务器、高速网络设备等基础设施的迭代升级，对底层材料性能提出了前所未有的先进要求。在这一趋势下，PPO作为一种具有极致性能的工程塑料，正逐渐成为计算基础设施和先进能源等新兴产业不可或缺的核心材料。近年来，伴随国内技术的突破与国产化需求的强劲驱动，国产PPO材料产业正进入黄金期。

AI算力需求引爆材料缺口

随着AI算力硬件需求的爆发，信号传输速率与损耗要求显著提高，这一需求沿“终端应用—PCB—覆铜板—电子树脂”向上传导。电子树脂品质表现对覆铜板性能起关键作用，占覆铜板生产成本的20%-25%。PPO应用因此从传统家电跨越至以算力基建、先进能源为核心的新兴产业。

当前，高端改性PPO树脂市场呈现显著的供不应求态势。由于海外主力产能收缩，国内新增产能释放缓慢，市场总体供货偏紧，产品价格呈现持续上涨趋势。尤其是M6-M8等级覆铜板用改性PPO树脂供需缺口正不断扩大。因此，银禧科技（300221.SZ）PPO产品和圣泉集团（605589.SH）电子级PPO树脂相关产品目前均满产满销。

然而，实际产能受制于多重技术瓶颈。银禧科技原设计产能300吨/年，但因工艺复杂、产线非标准化、专业人才紧缺等因素，实际产能较小。鉴于此，圣泉集团现有产能约1500吨/年，另有2000吨/年产能建设中，预计最快2026年第四季度投产。尽管如此，全球电子级PPO树脂市场长期由SABIC主导的格局尚未根本改变，中国本土产品仍处于早期突破阶段。

國產廠商挑戰海外壟斷

PPO曾长期被称为“塑料皇冠上的明珠”，因其工艺严苛而进入门槛极高。“改性”是纯PPO实现商业化应用的核心环节，关键在于解决普通PPO在PCB加工中耐热性不足和粘结力差的问题。中国企业正致力于这方面突破。当前中低端产品已实现自给自足，高端产品突破预计未来几年内可实现。

具体来看，同宇新材（301630.SZ）自主开发的PPO树脂已通过部分客户认证测试，正积极商业化推广；其子公司江西同宇树脂相关产品认证通过后，产销量快速增长，2025销售数量为2.89万吨，同比增超6.3倍。圣泉集团可供应M6至M9全系列树脂产品，M10树脂产品处于认证中，其生产的高频高速树脂供应至国内外一线覆铜板厂商。

另一方面，高端产品溢价效应显著。相较于普通产品，适配AI算力领域的PPO树脂产品价格能提高20%-30%，部分规格甚至翻倍。受AI服务器等拉动，2026年全球高速覆铜板对PPO的需求有望增至约8,000吨，售价或达80万元/吨。这表明，高端PPO产品具有巨大创收潜力，这也推动行业前景向好、毛利可观。

認證壁壘下的替代機遇

尽管技术已有突破，但高端市场的替代仍面临主要挑战。电子级PPO通常需经覆铜板（CCL）、印制电路板（PCB）及终端应用三重认证，验证周期较长，这构成了阻碍新进入者的重要壁垒。

另外，当前高端覆铜板所用改性PPO树脂仍以进口为主，这主要源于渠道依赖和信任依赖。由于下游客户对高精尖领域中的试错极为敏感，因此国产高端材料需更长验证时间来建立信任。不过，随着国产材料在中高端领域突破，性价比和服务优势将逐步改变这一局面。

展望未来，改性PPO树脂行业增长动力充足，多技术路线并行发展。除了PPO本身，碳氢树脂也是市场探索的重要方向。但在M9及以上高阶高速覆铜板/载板体系中，PPO/OPE树脂仍将作为主要材料，通过与其他碳氢树脂复配来兼顾性能与加工性。在这一方面，东材科技（601208.SH）的M9级碳氢树脂已实现批量稳定供货；圣泉集团则规划了1000吨/年碳氢树脂项目，预计2026年第四季度前陆续建成投产。

总体而言，改性PPO树脂市场前景可期，其特点是供需缺口不断扩大、价格持续上涨。尽管三重认证要求和客户信任度仍是国产材料进入高端市场的主要障碍，但随着新产能的投产和下游验证的推进，国产电子级PPO有望在未来几年内摆脱进口依赖，为全球AI算力产业提供更具竞争力的材料支持。

财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn

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6935.HK
Yum China opened 20,000th store

百胜中国迎上市十周年 门店突破20,000家

继2020年开出第10,000家门店后，肯德基和必胜客背后的百胜中国仅用六年便达成最新里程碑 重点： 百胜中国开出第20,000家门店，计划到2030年再增10,000家餐厅 百胜中国还推出了全新的“AI店长小助理”，旨在让门店管理更轻松、高效 　 阳歌 周四，随着六家新餐厅同时开业，百胜中国控股有限公司（YUMC.US; 9987.HK）迎来了重大里程碑，门店总数突破20,000家。差不多40年前，当公司带着首家肯德基进入中国市场时，几乎没人能想到它最终会成长为中国最大的餐饮企业。现在，这一商业帝国不断发展壮大——截至9月底，公司已拥有14,307家肯德基门店，另一大主力品牌必胜客门店达到4,740家。 百胜中国周四还迎来了另一个重要里程碑——从美国的百胜环球公司（YUM.US）分拆并独立上市十周年。上市以后，公司在过去十年间为投资者带来了可观的回报：不仅股价翻倍，还通过派息和股票回购返还了超70亿美元。 百胜中国同时展示了最新的AI应用——“AI店长小助理”，旨在为餐厅经理减负，同时提升餐厅运营效率。 对于正在加速扩张、计划到2030年突破30,000家门店大关的公司而言，20,000家门店的里程碑只是最新的一站。1987年在北京开出首家肯德基后，公司用了33年时间，在2020年达到10,000家门店的规模。而接下来新增的10,000家门店则快得多，仅用了六年时间。根据最新目标，公司将在短短四年内再增加同样数量的门店，相当于每三到四个小时就新开一家店。 这一扩张进程是多维度的。除了深耕北京、上海等先发市场，百胜中国还大力进军众多的下沉市场。在大城市中，公司面临着麦当劳等同级别对手的竞争，本土连锁品牌如塔斯汀等也虎视眈眈。为缓解压力，公司正试图通过开设新店来跑赢对手，其中许多新店都位于下沉市场。在截至今年9月的12个月里，肯德基新进驻了370多个城镇，必胜客则新进驻了350多个城镇。 百胜中国及其同行还在应对中国经济放缓的挑战，这一形势促使消费者变得更加谨慎，也更注重性价比。受此影响，今年第三季度中国餐饮业收入的单月增幅仅为1%至2%，较第一季度的4.2%大幅放缓。在这样的大环境下，剔除汇率的正面影响，百胜中国第三季度的系统销售额仍同比增长3%，跑赢餐饮行业整体水平。 百胜中国CEO屈翠容在宣布这一最新里程碑的公告中表示：“在充满变化的市场环境下，我们始终高度关注执行——想尽一切办法解决问题，把策略落地，并实现可持续的盈利和业绩增长。” 百胜中国旗下六大主要品牌各开出一家新店，借此达成了这一里程碑。这六大品牌包括核心品牌肯德基和必胜客、Lavazza咖啡连锁、塔可钟（Taco Bell）墨西哥风味连锁、小肥羊火锅连锁，以及主打传统中式焖锅的黄记煌连锁餐厅。 为庆祝这一时刻，公司还召集了近10,000名餐厅经理，在成都举办了餐厅经理年会。 新店型 新模块 百胜中国的快速扩张，很大程度上归功于多年来对新店型的探索以及深入的菜单本土化。 北京首家肯德基在当时颇具革命性意义。开业之初，一顿饭大约要花20元，相当于当时许多人平均月薪的五分之一，但是它提供了大多数中国人前所未见的服务水准。 公司最初坚持采用仅包含核心产品的简单菜单，包括招牌的吮指原味鸡、土豆泥、蔬菜沙拉以及几款软饮。快进到现在，肯德基中国的菜单上已出现了全鸡、蛋挞和气泡咖啡等产品。百胜中国的第二大品牌必胜客，也在菜单上推出了榴莲比萨和比萨堡等创新单品。 百胜中国为肯德基和必胜客推出了一系列不同店型，包括在下沉市场更容易开设、更具成本效益的紧凑型门店。过去几年，公司还开始推出与现有肯德基和必胜客门店肩并肩运营的新模块，通过共享厨房等模式加快开店速度、提升运营效率。这类模块包括：截至9月底门店数超4,000家的肯悦咖啡（KCOFFEE Cafe）、门店超700家的轻食店肯律轻食（KPRO），以及门店突破300家的必胜客旗下的必胜汉堡（Pizza Hut Burger Bar）。 为确保品质，公司多年来一直坚持自营模式，现在也开始拥抱加盟以加速增长。其肯德基和必胜客的加盟门店网络，预计将从2018年的500多家增至2028年的5,000家以上。 在最新公告中，百胜中国还公布了新推出的 “AI店长小助理”。该产品建立在去年开始试点的AI助手“Q睿”基础之上，后者旨在协助餐厅经理处理数据密集型任务。而最新智能体的设计初衷是继续减轻此类负担并提升效率。它将AI和先进技术与餐厅运营数据及互联厨房设备相结合，可根据餐厅客流、员工配置和库存水平，给出诸如调整备餐和用工需求等建议。 有了AI的加成，以及其他增效措施发挥作用，加之大宗商品价格走低，百胜中国公布今年第三季度餐厅利润率同比上升0.5个百分点至17.8%。公司本月初发布的最新季报显示，当季营收同比增长8%至34.8亿美元，净利润增长10%至3.11亿美元。公司在该季度净新增692家门店，使门店总数达到19,989家，是其最接近的竞争对手麦当劳中国的两倍多，后者门店数为8,395家。 尽管宏观环境充满挑战，但关注百胜中国的市场人士仍对公司持相当积极的态度。在雅虎财经调查的21位分析师中，有20位给予公司“买入”或“强力买入”评级。此外，公司股价今年小幅上涨。在众多中概股走低的市场环境下——香港恒生指数下跌5%，上证综指更是下跌7%，百胜中国的表现已属难得。…