1877.HK 688180.SHG
The biotech company has been dogged by multiple challenges recently, including declining revenue, ongoing losses and a recent rejection by one of its overseas partners.

这家生物科技公司面临营收下滑、迟迟无法实现盈利,以及出海产品遭退货等诸多困局,市场关注其商业化成绩

重点:

  • 君实生物原副总经理、全球研发总裁邹建军出任首席执行官,股价却连续多日下跌
  • 商业化进展迟缓的同时,君实生物近年来研发和商业化团队已经历多番震荡

 

莫莉

随着生物医药行业整体环境趋冷,在业绩压力之下,无论是创新药企还是老牌医药公司,高层人事也频频出现变动。1月12日,头部创新药企业上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)宣布,公司原副总经理、全球研发总裁邹建军将出任总经理兼首席执行官,而前任CEO李宁获选为副董事长,并担任全资子公司TopAlliance Biosciences董事长,负责海外业务。

消息公布后,截至上周五,君实生物股价已连续五日下跌,累计跌幅达到15.7%,显示资本市场对于这次换帅并不满意。过去一年来,君实生物的市场表现可谓“跌跌不休”,从2023年年初约46港元的高位一路下滑,目前股价已不足15港元,市值缩水近七成。此时宣布换帅的新人选为内部提拔,难以给市场带来振奋情绪。

新任CEO邹建军拥有临床肿瘤学博士学位,具备二十余年临床经验和肿瘤药物研发经验。邹建军曾在拜尔医药担任中国肿瘤研发部医学经理、治疗领域负责人、全球医学事务负责人,也曾在恒瑞医药任职首席医学官、副总经理。2022年4月,在经历恒瑞医药的高管大幅降薪后,邹建军宣布离职,仅仅8天之后便加入了君实生物,依旧主管研发领域。当时君实生物给邹建军开出的年薪超过400万元,还有300万股的股权激励,远高于同期恒瑞医药所有高管薪资。

但如今,君实生物面临营收下滑、迟迟无法实现盈利、出海产品遭退货等诸多困局,邹建军此番升职,已不复当年加入君实的风光。2023年前三季度,君实生物实现营收9.86亿元,同比下滑19%,净亏损逾14亿元。

君实生物的核心产品特瑞普利单抗近年来销售表现起起伏伏,作为2018年获批上市的第一款国产PD-1药物,特瑞普利单抗在2019年和2020年分别实现7.74亿元和10.03亿元销售额。但随着更多国产PD-1进入市场,加上君实生物医保谈判失利,2021年特瑞普利单抗销售额锐减至4.12亿元。此后,特瑞普利单抗在国内新增获批两项大适应症,2022年销售额回升至7.36亿元,2023年前三季度,特瑞普利单抗实现营收6.68亿元,同比增长约29.7%。

至于其余已获批上市的产品,销售表现则更为平淡。2023年前三季度,小分子新冠口服药民得维取得收入1.24亿元,阿达木单抗取得收入约9,940万元,曾经的新冠中和抗体药物埃特司韦单抗已不再产生收入。换言之,除了在PD-1这一红海市场上厮杀的特瑞普利单抗,君实生物并无其他能支撑销售业绩的重磅产品。

商业化进展迟缓的同时,君实生物近年来研发和商业化团队已经历多番震荡。2018年至2021年底,君实生物曾连续更换三位商业化负责人,后两任首席商务官分别在任1年及4个月,团队稳定性受影响。直到2021年11月李聪出任君实生物联席首席执行官,全面负责公司商业化工作。

“出海”项目遭退货

在研发领域,公司首席科学家武海,以及执行董事、核心技术人员冯辉在2023年8月底相继辞职。根据君实生物上交所的招股书,两人是公司四位核心技术人员的其中两位。财报显示,君实生物的研发人员数量也在由升转降,从2022年末的995人,降至去年6月末的854人。

新年伊始,君实生物的美国合作方Coherus(CHRS.US)宣布终止与重组人源化抗TIGIT单克隆抗体(项目代号为JS006)的许可合作,君实生物前期已从Coherus处收到的3,500万美元执行费及Coherus承担的研发费用等无需退还。2022年年报显示,君实生物该年在JS006项目上投入研发费用5,154.9万元,占营收比重为3.55%。

去年10月,特瑞普利单抗获美国FDA批准两项鼻咽癌相关的适应症,这是首个成功出海美国的国产PD-1单抗,也是美国唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物,这款药物的美国合作方也同样是Coherus。不过,鼻咽癌的发病具有明显的地域性,欧美国家的患者数量较少,Coherus估算,美国每年新发鼻咽癌患者2,000人,特瑞普利单抗在美国的销售额峰值大约为2亿美元,加上君实生物仅能获得20%的销售分成,这款药物获批给公司带来的营收提升或许不如市场预期。

君实生物在研产品管线覆盖五大治疗领域,包括恶性肿瘤、自身免疫系统疾病、慢性代谢类疾病、神经系统类疾病以及感染类疾病,除了已经处于商业化阶段的四项产品之外,还有近30项在研产品处于临床试验阶段,超过20项在研产品处在临床前开发阶段,仍需庞大的研发投入。

目前,君实生物的市销率约为10倍,而拥有在欧盟获批的PD-1产品的百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)市销率仅有7倍,显示君实生物的估值仍有一定溢价。虽然君实生物的新任CEO有较好的临床研发背景,但她能否带领公司在商业化领域交出更好的成绩,还有待时间证明。

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