1877.HK 688180.SHG
The biotech company has been dogged by multiple challenges recently, including declining revenue, ongoing losses and a recent rejection by one of its overseas partners.

这家生物科技公司面临营收下滑、迟迟无法实现盈利,以及出海产品遭退货等诸多困局,市场关注其商业化成绩

重点:

  • 君实生物原副总经理、全球研发总裁邹建军出任首席执行官,股价却连续多日下跌
  • 商业化进展迟缓的同时,君实生物近年来研发和商业化团队已经历多番震荡

 

莫莉

随着生物医药行业整体环境趋冷,在业绩压力之下,无论是创新药企还是老牌医药公司,高层人事也频频出现变动。1月12日,头部创新药企业上海君实生物医药科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)宣布,公司原副总经理、全球研发总裁邹建军将出任总经理兼首席执行官,而前任CEO李宁获选为副董事长,并担任全资子公司TopAlliance Biosciences董事长,负责海外业务。

消息公布后,截至上周五,君实生物股价已连续五日下跌,累计跌幅达到15.7%,显示资本市场对于这次换帅并不满意。过去一年来,君实生物的市场表现可谓“跌跌不休”,从2023年年初约46港元的高位一路下滑,目前股价已不足15港元,市值缩水近七成。此时宣布换帅的新人选为内部提拔,难以给市场带来振奋情绪。

新任CEO邹建军拥有临床肿瘤学博士学位,具备二十余年临床经验和肿瘤药物研发经验。邹建军曾在拜尔医药担任中国肿瘤研发部医学经理、治疗领域负责人、全球医学事务负责人,也曾在恒瑞医药任职首席医学官、副总经理。2022年4月,在经历恒瑞医药的高管大幅降薪后,邹建军宣布离职,仅仅8天之后便加入了君实生物,依旧主管研发领域。当时君实生物给邹建军开出的年薪超过400万元,还有300万股的股权激励,远高于同期恒瑞医药所有高管薪资。

但如今,君实生物面临营收下滑、迟迟无法实现盈利、出海产品遭退货等诸多困局,邹建军此番升职,已不复当年加入君实的风光。2023年前三季度,君实生物实现营收9.86亿元,同比下滑19%,净亏损逾14亿元。

君实生物的核心产品特瑞普利单抗近年来销售表现起起伏伏,作为2018年获批上市的第一款国产PD-1药物,特瑞普利单抗在2019年和2020年分别实现7.74亿元和10.03亿元销售额。但随着更多国产PD-1进入市场,加上君实生物医保谈判失利,2021年特瑞普利单抗销售额锐减至4.12亿元。此后,特瑞普利单抗在国内新增获批两项大适应症,2022年销售额回升至7.36亿元,2023年前三季度,特瑞普利单抗实现营收6.68亿元,同比增长约29.7%。

至于其余已获批上市的产品,销售表现则更为平淡。2023年前三季度,小分子新冠口服药民得维取得收入1.24亿元,阿达木单抗取得收入约9,940万元,曾经的新冠中和抗体药物埃特司韦单抗已不再产生收入。换言之,除了在PD-1这一红海市场上厮杀的特瑞普利单抗,君实生物并无其他能支撑销售业绩的重磅产品。

商业化进展迟缓的同时,君实生物近年来研发和商业化团队已经历多番震荡。2018年至2021年底,君实生物曾连续更换三位商业化负责人,后两任首席商务官分别在任1年及4个月,团队稳定性受影响。直到2021年11月李聪出任君实生物联席首席执行官,全面负责公司商业化工作。

“出海”项目遭退货

在研发领域,公司首席科学家武海,以及执行董事、核心技术人员冯辉在2023年8月底相继辞职。根据君实生物上交所的招股书,两人是公司四位核心技术人员的其中两位。财报显示,君实生物的研发人员数量也在由升转降,从2022年末的995人,降至去年6月末的854人。

新年伊始,君实生物的美国合作方Coherus(CHRS.US)宣布终止与重组人源化抗TIGIT单克隆抗体(项目代号为JS006)的许可合作,君实生物前期已从Coherus处收到的3,500万美元执行费及Coherus承担的研发费用等无需退还。2022年年报显示,君实生物该年在JS006项目上投入研发费用5,154.9万元,占营收比重为3.55%。

去年10月,特瑞普利单抗获美国FDA批准两项鼻咽癌相关的适应症,这是首个成功出海美国的国产PD-1单抗,也是美国唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物,这款药物的美国合作方也同样是Coherus。不过,鼻咽癌的发病具有明显的地域性,欧美国家的患者数量较少,Coherus估算,美国每年新发鼻咽癌患者2,000人,特瑞普利单抗在美国的销售额峰值大约为2亿美元,加上君实生物仅能获得20%的销售分成,这款药物获批给公司带来的营收提升或许不如市场预期。

君实生物在研产品管线覆盖五大治疗领域,包括恶性肿瘤、自身免疫系统疾病、慢性代谢类疾病、神经系统类疾病以及感染类疾病,除了已经处于商业化阶段的四项产品之外,还有近30项在研产品处于临床试验阶段,超过20项在研产品处在临床前开发阶段,仍需庞大的研发投入。

目前,君实生物的市销率约为10倍,而拥有在欧盟获批的PD-1产品的百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)市销率仅有7倍,显示君实生物的估值仍有一定溢价。虽然君实生物的新任CEO有较好的临床研发背景,但她能否带领公司在商业化领域交出更好的成绩,还有待时间证明。

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新闻

简讯:元保纳斯达克上市集资3,000万美元

互联网保险分销商元保有限公司(YB.US),周三在纳斯达克首日掛牌上涨6.4%,但次日即回吐全部涨幅,周四收盘报15美元,即公司的上市定價。按最新收盘价计算,公司市值为6.78亿美元。 元保以每股15美元价格发行200万份美国存托凭证(ADS),集资3,000万美元,达到13至15美元招股区间上限。公司还同步向早期投资方启明,协议增发100万美元普通股。此次发行虽规模不大,但承销商阵容显赫,包含美资大行花旗、高盛以及中资大投行中金公司。 元保去年营收从2023年的20.5亿元,增长60%至32.8亿元,并成功扭亏为盈,实现净利润4.36亿元,对上一年则录得亏损3.33亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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趣活的烦恼:旧业务下滑新发展未成气候

该公司正在逐步退出原来的外卖骑手供应业务,但2024年下半年,其大部分重点新业务的收入均出现萎缩 重点: 趣活去年下半年收入下降27%,核心的即时配送服务下降25% 期内汽车出口业务也遭遇挫折,汽车出口数量在2023年强劲开局后大幅下滑 阳歌 从趣活集团(QH.US)上周发布的2024年下半年最新财报来看,用“处于转型期”来形容它,恐怕有些轻描淡写了。公司最初的业务是为美团和饿了么等提供成千上万名外卖送餐骑手。 如今,趣活正在逐步退出这项低利润业务,至少部分原因可能是美团、饿了么和新入局的京东,正面临着改善骑手福利的压力。公司正谋求将大量骑手重新部署到生鲜杂货和其他商品的配送业务中,从去年与牛肉供应商牛世界建立新的合作伙伴关系就可看出来。 但趣活的布局远不止此,公司还进军民宿业务,似乎是去年9月公司股价倍翻的主要推动力。此外,公司还进军新能源汽车(NEV)的出口、网约车服务以及家政服务。 虽然部分新业务在去年上半年取得一些可喜的成绩,但下半年势头明显减弱,不过鉴于公司是选择性地披露数据,外界很难判断具体情形。这并不令人意外,因趣活涉足的很多新领域,竞争本就非常激烈,再加上中国经济放缓,导致消费需求减弱。 多重因素下,目前尚无新业务能真正挑起大梁,去年下半年核心的外卖配送业务,仍贡献公司93%的营收。在最新财报中,公司称“2024年是趣活的战略转型之年”。 创始人兼董事长虞阳表示:“我们专注于稳定现金流业务,同时扩大创新业务规模,实现稳健运营,并在关键业务线上取得显著提升。” 在众多新业务中,新能源汽车出口最引人注目,但去年似乎遭遇瓶颈,这无疑与二手车出口业务的复杂性有关。去年9月推出的民宿新平台,也曾点燃市场热情,推动股价在数日内上涨超一倍,显示该业务仍具一定潜力。 尽管如此,自2020年IPO以来,趣活股价已下跌逾98%。彼时,趣活风光无限,作为中国蓬勃发展的外卖行业的主要骑手供应商,受到市场热捧。 最新财报显示,这项业务仍是公司的主要收入来源,去年下半年公司总收入14.3亿元中占了13.3亿元(1.83亿美元)。但令人担忧的是,期内公司总收入和即时配送收入分别骤降27%和25%,公司解释因关闭若干效益不佳的服务站点所致。 重新规划配送基础设施 趣活表示,公司正“重新规划配送基础设施,以实现更高价值的用途……这标志着公司从配送服务提供商向供应链赋能者的转变”。这里指的是我们前文提到的转型,即从外卖服务提供骑手,转向利用骑手资源为其他第三方配送产品。 到目前为止,牛世界似乎是这一转型的主要新合作伙伴,但该公司并未透露此次合作实际带来多少收入。“试点成功后,此模式预计将在2025年推动收入增长,为趣活食品配送业务的扩张铺平道路,”该公司表示。“未来的计划包括将这一模式扩展到其他易腐食品领域。” 与此同时,公司出行服务板块的收入,在去年下半年暴跌57%至7,470万元,远低于上年同期的1.75亿元。就收入贡献而言,此板块业务位列第二,但与排名第一的即时配送服务相距甚远。公司将其归咎于汽车出口业务收入下降,这是该新兴业务遭遇的一个挫折。 趣活于2023年开始推出汽车出口业务,此前披露截至2023年底,已向中东和南美等市场出口1.3万辆汽车,完成交付9,836辆。但在最新财报中,公司称截至2024年底仅发货3,500辆汽车,这应该是指2024年全年的出口量。 如此大幅的下降令人失望,但并不意外,因为2023年出口量的大幅增长,很可能源于推出该业务时与一两位大买家达成的一次性交易。在最初的热潮过后,趣活目前正努力打造更具可持续性的业务,建立必要的基础设施来处理车辆检测、翻新、出口以及目的地国家的清关等事宜。 公司已在成都和广州设立了翻新基地,并推出了一个名为Carnuxt的平台来处理这些业务。如果趣活能够建立必要的基础设施,此业务可能具有巨大潜力,因为中国目前是全球最大的新能源汽车市场,很多车都将在未来几年开始进入二手车市场。 然后是趣活通过收购一家名为Chengtu的公司,以运营民宿业务。虽然该业务最初与Airbnb类似,侧重于综合服务,但趣活去年宣布一项计划,将其转型为一项更加细分的服务,重点聚焦六个关键领域:康养、电竞、商旅、亲子、影音与静修,这种针对特定类型游客的方式在未来可能也有潜力。但公司家政和住宿服务部门(包括民宿业务)的收入,在去年下半年也从上一年的2,750万元降至2,290万元,降幅达17%,对一项新业务来说,这个表现难言理想。 趣活去年下半年成功保持盈利,净利润从2023年的1,170万元增至4,810万元。但截至去年底,该公司持有的现金仅为6,500万元,远低于其总计1.13亿元的短期债务。投资者对最新财报的反应不太乐观,趣活股价在财报发布后的三个交易日内下跌了7%。总言之,该公司要在部分新业务上取得更好的进展,才能重新激发投资者的兴趣。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:小鹏4月交付量年增273% 小米按月下滑

中国电动车市场需求持续强劲,多家新能源车制造商陆续公布4月销量,其中小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)交付量3.5万辆,按年增长273%,创下历史第二高纪录。 比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)亦公布,4月销量达38.01万辆,按年增长21.43%,其中,纯电动乘用车销量19.57万辆,按年升45.57%;插电式混合动力车销量17.69万辆,按年跌0.4%。零跑汽车(9863.HK)交付量4.1万辆,按年增173%,增速创下历史新高。 另外,理想汽车(LI.US;  2015.HK)4月共交付新车3.4万辆,按年增31.61%,但较3月份的 36,674 辆下降 7.46%;蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)期内交付新车2.39万辆,按年增长53.01%,与3月的15,039辆相比增长了58.92%,为历史第二高纪录。 小米(1810.HK)旗下车型小米SU7于3月底发生严重交通事故,上月交付逾2.8万辆,较3月的逾2.9万辆少1,000辆或3.4%,仍为连续七个月突破2万辆。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

行业简讯:澳门4月赌收按年微升按月下跌

澳门博监局公布上月澳门赌收,4月博彩毛收入188.6亿澳门元(下同),按年升1.7%,但按月则下跌4.1%,并已是运续两个月下跌。 今年首四个月,澳门累计博彩毛收入达765亿元,与2024年同期比较,微升0.8%。 经过疫后连续两年的急速增长后,澳门博彩收入开始放缓,政府去年底预计,今年赌收将达2,400亿元,较去年增长11%。若按此估计,即澳门每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标;但今年首四个月,每月赌收均低于200亿元。近期全球经济受关税战影响,市场气氛不理想,料有机影响赌客在博彩上的支出,相信澳门赌收今年很大机会未能达标。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里