在积极的国际扩张之后,这家从日本获得灵感的经济型零售连锁店的海外收入迅速增长,帮助它提高了利润率

重点:

  • 名创优品表示,它计划今年在意大利开设四家新店,使其自4月进入该市场以来的门店总数达到14家,而且明年还将在米兰开设更多门店
  • 公司在运营两年后就开始拓展海外业务,目前利润率较高的国际业务增长速度远远超过国内销售

梁武仁

从将近10年前作为日本零售商的山寨版出现以来,名创优品集团控股有限公司(MNSO.US)早已取得了长足的进步,今夕不同往日。

在成立之初,消费者可能会认为,这家销售玩具和化妆品等廉价小商品的连锁小店,不过是又一家中国的模仿者。但是从那时起,它已经成长为一个值得尊敬的全球品牌,在世界各地的大城市开设了店铺。它正在积极展开国际化攻势,在更多国家开设更多店铺,这一战略可能带来获利更多的营收增长,但也带来一系列新的风险。

名创优品上周表示,它将于年底前在意大利开设四家新店,明年还要在米兰增加更多门店,这是它今年持续不断发布的一系列公告中最新的一则,它们详细描绘出这家公司强势的国际化推进。该公司于4月进入意大利,自那时起已发展到10家门店。在整个欧洲,它目前在21个国家拥有近170家店铺。

名创优品由叶国富于2013年创立,他从数家大型日本零售商那里得到灵感。这家连锁店的标识让人联想到快时尚零售商优衣库,而它的产品像是无印良品的极简主义家居用品与一元连锁店大创百货(Daiso)的产品组合。叶国富在一次和家人去日本旅游的时候,被当地销售质优价廉的中国制造产品的专卖店深深打动,之后他有了这样一个品牌的概念。他甚至聘请了一位日本设计师三宅顺也(Miyake Junya)来领导他公司的设计团队。

在运营仅两年后,名创优品就开始向中国以外的地区扩张,甚至一度进入朝鲜建立业务,虽然并没有维持太久。它目前在近90个海外市场上拥有1800多家店铺。仅在今年前九个月,就有90家新的名创优品门店在中国以外的地区出现,国际门店总数增加了逾19%。在此期间,公司的国内门店数量增长速度较慢,不到10%,尽管国内门店仍占总店铺数的60%以上。

其海外业务的收入也比国内销售增长得更快,而且利润更高。在截至9月的三个月里(该公司2022财年的第一季度),来自国际市场的收入同比猛增78%,是中国销售增长速度的四倍多。因此,在这三个月里,海外收入占公司总收入的比例从一年前的17%增加到了23%。

名创优品称,海外销售不仅推动了整体收入的增长,而且其利润率也高于国内销售。虽然名创优品没有解释,为什么中国以外的业务利润率高于国内,但这可能部分是因为这家零售商在国内市场保持较高的库存水平,这就意味着销售成本较高的同时毛利率较低。

在西方市场上,作为名创优品特色的廉价小商品的售价通常也要比中国市场高得多,这是因为中国的竞争更加激烈,而且该公司出售的许多产品实际上都是在中国生产的。

特许经营模式

名创优品正在积极推动特许经营模式,其英文网站的登陆页面上有一个醒目的横幅,在一长串国家寻找加盟商。这一策略为公司节省了承担每家店运营费用的负担。名创优品计划的一个显著特点是,它保留了由特许经销商经营的门店的库存所有权,这意味着它也要支付与维护这些库存相关的成本。

由于利润率较高的海外销售带动了整体营收增长,该公司最近一个财季的整体毛利率从上年同期的25.2%提高至27.4%。运营费用增加了,但增速远远低于收入,这可能得益于向特许经营模式的转变。截至9月底,名创优品在中国的3000多家店面中直营店只有4家,而在海外的1800多家门店中直营店有108家。

因此,名创优品在此期间实现利润1.545亿元(2400万美元),而去年同期亏损17亿元。 

然而,海外扩张并非没有风险。颇为讽刺的是,其中一个风险是,竞争对手可能会试图复制名创优品,就像它从日本零售商那里获得灵感一样。该公司在截至2021年6月的财年年报中表示,在国内市场,名创优品已经成为“一个颇具吸引力的模仿目标”。同样的麻烦也会在海外出现,尤其是在知识产权保护薄弱的新兴市场。

同样,名创优品也面临侵犯知识产权的诉讼风险,这不仅会给公司带来经济损失,还会损害其声誉。为了防范此类风险,名创优品与数十家拥有流行品牌和偶像的公司达成了授权协议,包括漫威和迪斯尼的角色。但如果协议终止,名创优品会被迫减记相关未售出产品的库存,这样的安排也会带来风险。  

在过去一年里,名创优品的股价下跌了近50%,目前的股价仅为2020年IPO时20美元股价的一半多一点。但这可能至少在一定程度上是因为疫情导致投资者对零售类股票整体不乐观。拥有优衣库的迅销集团(6288.HK)在香港上市的股票在过去12个月里也缩水约四分之一。除此之外,投资者普遍对中国股票持谨慎态度,他们担心中国的监管机构会对越来越多的行业进行整顿。到目前为止,零售行业尚未受到此类行动的影响。

名创优品自上市以来,尚未录得年度净利润。但如果它像雅虎财经调查的分析师所预期的那样,能够在本财年实现盈利,那么根据其最新股价计算,该公司的远期市盈率将达到29倍左右,这是一个相当不错的数字。这低于迅销集团42倍的历史市盈率,但高于东京上市公司、无印良品的母公司良品计划(7453.T)14倍的历史市盈率。

这表明投资者对名创优品的增长潜力仍相当乐观,而国际扩张将有助于该公司实现这样的预期。现在的问题是,它能否在快速增长和审慎的风险管理之间取得平衡。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最后出路:私有化?

公司表示,由于激烈竞争导致一季度营收骤降,正考虑终止最后一公里配送服务 重点: 趣店一季度营收下滑逾半,公司因激烈竞争考虑关停最后一公里物流业务 过去三年,公司流通股数量缩减约三分一,其庞大现金储备可用于回购股票,实现私有化 阳歌 消费信贷、教育、预制食品,最后一公里配送服务,有什么共同点? 以上都是趣店集团(QD.US)过去十年涉足但最终放弃的业务,公司近年尝试最后一公里配送服务,试图利用其在华资源,协助物流企业完成中国至澳大利亚和新西兰客户的包裹递送。 趣店最新披露,最后一公里配送业务遭遇激烈竞争,导致2025年一季度营收缩水近半。基于此,公司在一周前发布的一季报中表示,正考虑放弃此次最新业务尝试。 我们虽不是最后一公里配送领域的专家,无法就趣店境遇作过于具体的点评,但中国配送业确实已竞争白热化,约六家公司占据主导地位,这些公司正加速构建全球网络,帮助中国企业每日递送数百万包裹。 趣店曾助力部分企业,完成澳大利亚和新西兰客户的配送。然而,公司无疑面临运营历史更悠久、基础设施更完善的本地对手竞争。更关键的是,中国物流企业也在海外自建当地基础设施,与趣店服务迎面角逐。在多重不利因素,再叠加自身缺乏历史积淀的背景下,趣店折戟实属意料之中。 趣店有别于其他陷入困境的中国公司的地方,在于其庞大的现金储备。即便经历多次业务挫败,该资金池仍在膨胀。这凸显出公司创始人、董事长罗敏的投资智慧。在持续寻求可行业务注入资金及资源的同时,他正通过稳步回购公司股票,推进私有化进程。 趣店在最新公告中称:“2025年第一季度,公司最后一公里配送业务持续面临激烈竞争。评估当前市场环境后,公司正考虑终止该业务。未来,趣店将继续坚定推进业务转型,同时维持审慎现金管理,保障资产负债表稳健。” 投资者对此次业务挫败反应平淡,最新公告发布当日,趣店股价持平,随后四个交易日亦几无波动,显示市场对局面并不担忧。 雅虎财经的数据显示,作为尚无商业模式的企业而言,趣店仍坐拥瑞银(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名机构股东。我们推测,这些巨头对趣店长期前景兴趣有限,他们可能更期待罗敏能推进私有化,从而套现获利。 营收大跌 2014年,罗敏创立金融科技公司时,被视为行业远见者,其通过向学生提供智能手机、电脑消费贷款,迅速获利。但2017年前后,中国开始整顿此类民营金融科技企业,同年趣店登陆纽交所。 整顿期间,大批金融科技贷款机构倒闭,幸存者多放弃直接放贷业务,转型为银行与借款人的撮合方。但凭借IPO募资及数年强劲业绩积累充沛现金的趣店,选择彻底脱离金融科技本源。此后,公司在2021至2023年试水教育及预制食品领域,终因竞争激烈,在一两年内先后放弃。 2022年末推出Fast Horse最后一公里配送业务时,趣店以为找到突破口,并于2023年中扩大该业务规模。2024年,业务短暂爆发,录得2.16亿元(3,000万美元)营收,较2023年增长71%,但同年第四季度开始收缩,今年一季度营收从2024年同期的5,580万元骤降逾半至2,580万元。 最后一公里业务亏损不足为奇,不过趣店凭借庞大现金储备,录得1.65亿元利息收入,成功实现一季度1.5亿元盈利。 截至今年3月末,公司现金及受限现金达56亿元,较2022年末的35亿元大幅增加。似乎印证,罗敏长于投资,不擅经营。此外,趣店持续回购股票,截至3月底,公司美国存托股票(ADS)总流通量1.72亿股,较2022年末的2.65亿股缩减约三分之一。 趣店最新年报显示,2024年末罗敏持股约35%。其他投资者持有约1.12亿份ADS,按最新收盘价每股3美元计,价值约3.35亿美元。公司庞大的现金储备足以溢价回购全部流通股,无需维持上市公司地位,且仍有充足“弹药”供罗敏探索新商业模式, 事实上,趣店2024年3月启动的3亿美元股票回购计划中,仍有2.5亿美元额度。这使公司可加速回购股票以持续缩减流通股数量,最终发出私有化要约。此举将再次印证罗敏的精明财技,尽管他在教育、预制食品及最后一公里配送领域,表现平平。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里