在积极的国际扩张之后,这家从日本获得灵感的经济型零售连锁店的海外收入迅速增长,帮助它提高了利润率

重点:

  • 名创优品表示,它计划今年在意大利开设四家新店,使其自4月进入该市场以来的门店总数达到14家,而且明年还将在米兰开设更多门店
  • 公司在运营两年后就开始拓展海外业务,目前利润率较高的国际业务增长速度远远超过国内销售

梁武仁

从将近10年前作为日本零售商的山寨版出现以来,名创优品集团控股有限公司(MNSO.US)早已取得了长足的进步,今夕不同往日。

在成立之初,消费者可能会认为,这家销售玩具和化妆品等廉价小商品的连锁小店,不过是又一家中国的模仿者。但是从那时起,它已经成长为一个值得尊敬的全球品牌,在世界各地的大城市开设了店铺。它正在积极展开国际化攻势,在更多国家开设更多店铺,这一战略可能带来获利更多的营收增长,但也带来一系列新的风险。

名创优品上周表示,它将于年底前在意大利开设四家新店,明年还要在米兰增加更多门店,这是它今年持续不断发布的一系列公告中最新的一则,它们详细描绘出这家公司强势的国际化推进。该公司于4月进入意大利,自那时起已发展到10家门店。在整个欧洲,它目前在21个国家拥有近170家店铺。

名创优品由叶国富于2013年创立,他从数家大型日本零售商那里得到灵感。这家连锁店的标识让人联想到快时尚零售商优衣库,而它的产品像是无印良品的极简主义家居用品与一元连锁店大创百货(Daiso)的产品组合。叶国富在一次和家人去日本旅游的时候,被当地销售质优价廉的中国制造产品的专卖店深深打动,之后他有了这样一个品牌的概念。他甚至聘请了一位日本设计师三宅顺也(Miyake Junya)来领导他公司的设计团队。

在运营仅两年后,名创优品就开始向中国以外的地区扩张,甚至一度进入朝鲜建立业务,虽然并没有维持太久。它目前在近90个海外市场上拥有1800多家店铺。仅在今年前九个月,就有90家新的名创优品门店在中国以外的地区出现,国际门店总数增加了逾19%。在此期间,公司的国内门店数量增长速度较慢,不到10%,尽管国内门店仍占总店铺数的60%以上。

其海外业务的收入也比国内销售增长得更快,而且利润更高。在截至9月的三个月里(该公司2022财年的第一季度),来自国际市场的收入同比猛增78%,是中国销售增长速度的四倍多。因此,在这三个月里,海外收入占公司总收入的比例从一年前的17%增加到了23%。

名创优品称,海外销售不仅推动了整体收入的增长,而且其利润率也高于国内销售。虽然名创优品没有解释,为什么中国以外的业务利润率高于国内,但这可能部分是因为这家零售商在国内市场保持较高的库存水平,这就意味着销售成本较高的同时毛利率较低。

在西方市场上,作为名创优品特色的廉价小商品的售价通常也要比中国市场高得多,这是因为中国的竞争更加激烈,而且该公司出售的许多产品实际上都是在中国生产的。

特许经营模式

名创优品正在积极推动特许经营模式,其英文网站的登陆页面上有一个醒目的横幅,在一长串国家寻找加盟商。这一策略为公司节省了承担每家店运营费用的负担。名创优品计划的一个显著特点是,它保留了由特许经销商经营的门店的库存所有权,这意味着它也要支付与维护这些库存相关的成本。

由于利润率较高的海外销售带动了整体营收增长,该公司最近一个财季的整体毛利率从上年同期的25.2%提高至27.4%。运营费用增加了,但增速远远低于收入,这可能得益于向特许经营模式的转变。截至9月底,名创优品在中国的3000多家店面中直营店只有4家,而在海外的1800多家门店中直营店有108家。

因此,名创优品在此期间实现利润1.545亿元(2400万美元),而去年同期亏损17亿元。 

然而,海外扩张并非没有风险。颇为讽刺的是,其中一个风险是,竞争对手可能会试图复制名创优品,就像它从日本零售商那里获得灵感一样。该公司在截至2021年6月的财年年报中表示,在国内市场,名创优品已经成为“一个颇具吸引力的模仿目标”。同样的麻烦也会在海外出现,尤其是在知识产权保护薄弱的新兴市场。

同样,名创优品也面临侵犯知识产权的诉讼风险,这不仅会给公司带来经济损失,还会损害其声誉。为了防范此类风险,名创优品与数十家拥有流行品牌和偶像的公司达成了授权协议,包括漫威和迪斯尼的角色。但如果协议终止,名创优品会被迫减记相关未售出产品的库存,这样的安排也会带来风险。  

在过去一年里,名创优品的股价下跌了近50%,目前的股价仅为2020年IPO时20美元股价的一半多一点。但这可能至少在一定程度上是因为疫情导致投资者对零售类股票整体不乐观。拥有优衣库的迅销集团(6288.HK)在香港上市的股票在过去12个月里也缩水约四分之一。除此之外,投资者普遍对中国股票持谨慎态度,他们担心中国的监管机构会对越来越多的行业进行整顿。到目前为止,零售行业尚未受到此类行动的影响。

名创优品自上市以来,尚未录得年度净利润。但如果它像雅虎财经调查的分析师所预期的那样,能够在本财年实现盈利,那么根据其最新股价计算,该公司的远期市盈率将达到29倍左右,这是一个相当不错的数字。这低于迅销集团42倍的历史市盈率,但高于东京上市公司、无印良品的母公司良品计划(7453.T)14倍的历史市盈率。

这表明投资者对名创优品的增长潜力仍相当乐观,而国际扩张将有助于该公司实现这样的预期。现在的问题是,它能否在快速增长和审慎的风险管理之间取得平衡。

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新闻

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快讯:节省行政开支 中手游亏损减

最新:游戏营运商中手游科技集团有限公司(0302.HK)周三公布,去年的亏损为2,008万元,比2022年的2.05亿元大幅收窄90.2%。 利好:该公司去年的行政开支减少28%至5.26亿元,主要因为有游戏结束研发,令研发开支减低,以及对管理人员薪酬及福利进行更严格的控制,令薪酬福利费用有所下降。 值得关注:由于部分游戏新上线后的收入未达预期,而部分已上线的游戏收入出现不同程度下降趋势,该公司去年的收入减少4%至26亿元。 深度:中手游创立于2009年,是一家透过自主研发和联合研发的全球化IP游戏运营商,2019年在港交所挂牌。该公司上市后收入稳步上升,并连续三年创新高,但自2022年起收益下降,并连续两年录得亏损。该公司表示,为实现业绩增长,计划今年在国内及海外市场推出多款游戏,并将持续大力支持自主研发项目开展,并通过人工智能(AI)等技术手段提高业务速度及效率,并实现成本节约。 市场反应:中手游股价周四下跌,中午收盘软0.85%至1.17港元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度获利 配股再融资12亿港元

康方生物对此次财报表现相当有信心,公布第三日即宣布再次配股融资,筹资所得款项净额将达到11.7亿港元 重点: 本年度确认的技术合作收入为29.23亿元,协助康方生物实现盈利19.42亿元 该公司下一代值得期待的产品是依沃西,是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗   莫莉 在国产创新药最“内卷”的PD-1赛道中,康方生物科技(开曼)有限公司(9926.HK)却依靠差异化竞争成功突围。得益于授权收入的巨大贡献和产品销售的强劲表现,在2023年首次实现年度盈利。该公司上周一公布2023年业绩,全年实现收入45.26亿元,同比增长440%。 康方生物的收入主要来自产品销售以及技术授权,其中两大获批产品PD-1/CTLA-4 双抗卡度尼利以及PD-1单抗派安普利带来的销售额为16.31亿元,同比增长48%。另一部分则来自与美国药企Summit Therapeutics(SMMT.US)达成的对外授权合作收入,本年度确认的技术合作收入为29.23亿元。 在大额技术授权收入的加持下,康方生物实现盈利19.42亿元。即使剔除技术授权及合作收入,其年度净亏损也从2022年的14.26亿元,大幅收窄至7.88亿元,可见商业化道路已迈出坚实一步。 但是,财报公布翌日,恰逢生物医药板块下跌,康方生物的股价单日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗银行的最新研报称,为了反映最新的销售趋势,将康方生物2024和2025财年收入预测分别上调10%和6%,并看好PD-1/VEGF双抗依沃西即将于二季度公布的临床数据和商业化前景。 康方生物显然也对这次财报表现相当有信心。财报公布后的第三天,康方生物宣布再次配股融资,以每股47.65港元的价格,向至少六名承配人配售总计2,480万股股份,该价格较前一交易日的收市价50.70港元低6.02%,预计所得款项净额为11.7亿港元。 对于这次集资,康方生物称65%的款项将直接投入到研发中,包括推动多个临床前项目进入新药申请阶段,开发先进的抗体药物偶联物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等药物的全球临床试验,另有25%的资金将用于卡度尼利和依沃西的商业化进程。 事实上,康方生物并不缺钱。截至2023年底,公司的流动资产总值为56.8亿元,而全年的研发总投入为12.54亿元,营销费用为8.9亿元。换言之,公司手头资金至少可以支持未来两到三年的运营。选择此刻配股融资,或许是公司希望在股价位于相对高位时,及时将扭亏为盈的利好兑现,为之后更多的研发管线储备“弹药”。 自2020年4月在港交所上市以来,这已经是康方生物的第三次配股融资,加上上市集资所得,累计集资总额已超过50亿元。在上市时,康方生物筹集了23.1亿元资金,此后在2021年1月和2022年7月,通过配售股份的分别筹资10.7亿元和5.2亿元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌产品卡度尼利是全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗药物,“单药双靶点”的特性,使其在疗效上显著优于PD-1单抗或PD-1+CTLA-4单抗联用疗法,同时不良反应又低于联用疗法。2023年实现销售额13.6亿元,同比增长149%。不过,这款药物是2022年6月才获批用于复发/转移性宫颈癌的二线和三线治疗,半年的销售额就达到了5.46亿元,2023年上半年实现销售6.06亿元,下半年7.5亿元。销售额的增速约20%,这可能与产品未进医保,销量未能快速上升有关。 另一项已上市产品是PD-1单抗派安普利,由正大天晴代为销售。去年该药物的销售额仅有约2.73亿元,同比下降56%,而2022年这个品种的增速是164%,在极为内卷的PD-1单抗赛道,派安普利的竞争力或已受到影响。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是产品是依沃西,其在美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化权益已授权给Summit  Therapeutics。依沃西是全球首个进入三期临床的PD-1/VEGF双抗,康方生物已经为其布局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16个适应证,正在进行针对非小细胞肺癌的三期临床试验,并获得中国国家药品监督管理局的三项突破性疗法认定。 已经上市的卡度尼利,也在开展多项单药及联合用药的临床试验研究,涵盖胃癌、肺癌、肝癌、宫颈癌、胰腺癌等多个适应证,有6项研究处在三期临床阶段,未来如果有更多大适应证获批,卡度尼利的销量有望进一步拉升。 康方生物的这份收入暴涨440%的业绩显然足够亮眼,但实现扭亏为盈离不开一次性的技术授权付款。从估值来看,康方生物的市盈率约为17.3倍,高于同样深耕PD-1领域的复宏汉霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否维持盈利状态,还需产品销售能否给予足够支持。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

投资者如何阅读公司年报?

年报提供的资讯,能有助于投资者更深入了解公司财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,便应该小心注意   赖锦权 最近踏入业绩高峰期,上市公司陆续公布去年的营运及财务表现,而在业绩发布后,所有在港交所主板上市的公司,都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报,并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方,如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束,该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。 阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一,透过年报,投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。 年报的开始通常是公司概述,包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等,这部分可以让投资者对公司有基本的了解;其后的年报内容,包括主席报告及管理层讨论及分析,这部分通常会详述该年度公司的营运绩效,以及未来的策略和目标,虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩,但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。 财务报告是年报最重要的部分,包括资产负债表、损益表及现金流量表等,透过这些数据,投资者可以了解公司的财务状况和营运效益,例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况,如果审计报告中有任何异常的发现,投资者便应该小心注意。 最后,年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告,投资者应该关注公司风险因素,这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性,例如市场竞争、法规变化及外汇风险等,投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。 如果想充分了解年报,投资者需要具备会计和财务知识,如果对会计和财务知识不够熟悉,则可以寻求专业意见。此外,投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源,还需要结合其他资讯来源,例如新闻报道、产业报告、市场数据等,才能作出全面的投资决策。 赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书,并为香港多间专上学院兼任讲师 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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快讯:控制成本渐见效 商汤亏损仍扩大

最新:人工智能(AI)企业商汤集团股份有限公司(0020.HK)周二公布去年业绩,期内收入减少10.6%至34.1亿元,非国际会计准则下的经调整亏损扩大14.2%至54.1亿元。 利好:该公司去年的销售开支、行政开支及研发开支,分别录得3.7%至13.6%的跌幅,意味管理层的控制成本措施渐见成效。 值得关注:商汤去年的传统AI收入大降41.1%至18.4亿元,主要因为主动收缩智慧城市业务,以及公司把发展重点转移至生成式AI所致。 深度:商汤是中国计算机视觉AI初创企业“四小龙”之首,通过开发AI软件平台,向政府及企业客户提供应用于智慧城市、监控及自动驾驶等人工智能即服务(AI-as-a-Service)。该公司于2021年12月挂牌,不过受庞大研发开支拖累,该公司自2014成立以来一直未能盈利。去年底,其创办人及执行董事汤晓鸥因病救治无效离世,终年55岁,加上近月屡遭主要股东软银集团(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)减持,其股价一路走下。 市场反应:商汤股价周三下挫,中午收盘跌7.7%至0.72港元,创上市新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里