合并平台严控库存 灿谷业务大调整

公司表示，将把新车和二手车服务合并为一个平台，因为越来越多的经销商同时从事这两项业务。

重点：

• 汽车交易服务商灿谷的业务模式进行重大调整，计划将新车和二手车平台整合在一起
• 在半数经销商亏损的市场环境下，公司趋向保守，并预计四季度营收将大幅下滑。

阳歌

就在灿谷集团(CANG.US)看似即将平稳推进新的商业模式时，它在公布最新的三季度业绩时突然宣布调整业务。该汽车交易商将把其推出不久的新车和二手车交易平台整合成一个平台，来应对中国汽车市场的最新趋势。

同时，灿谷还宣布将缩减汽车自营业务的规模，自营业务是其最近推出的另一项重大措施。相反，灿谷将鼓励其他交易商在其平台上开店。中国汽车市场在多年的大幅增长后日趋饱和，并受到价格战的困扰，这一转变似在缓解灿谷库存积压的风险。

在众多不确定因素的背景下，周一公布的最新业绩显示，灿谷在前一季度实现近两年来的首次增长后，三季度收入再次陷入收缩。公司预计四季度收入将出现更大幅度的收缩，因为这段时间通常是公司的业务淡季。

尽管踩下了刹车，但灿谷相对保守的态度使它在最近一个季度维持正向现金流。目前公司拥有超过30 亿元（4.21亿美元）的现金储备，在市场出现改善时将有充足的弹药来迅速出击。

公司CEO林佳元指出，中国汽车流通协会此前发布的数据显示，今年上半年，由于市场低迷而引发的价格战，中国有五成的汽车经销商处于亏损状态，为近年来最高水平。

“汽车经销商的盈利能力受价格战影响严重，转而按需要才购买车辆，以缓解库存积压和运营压力，”林佳元在公司财报电话会议上说。“事实上，受影响的不仅仅是汽车经销商，汽车流通价值链上的每个环节都面临着前所未有的压力，包括灿谷。”

此前，持续多年的高速增长推动中国超越美国，成为全球最大的汽车市场。而今年的市场表现起伏不定，没有了早年的势头。疫情结束后，今年中国汽车市场开局相对强劲，但随着消费者因担心经济放缓而收紧支出，市场在2023年年中迅速失去动力。

8月和9月，增长回归正轨，但主要是因为上年同期的疫情管控导致当时的销售相当疲弱。林佳元同时指出，很多经销商在三季度为了清理库存而亏本销售，这影响整个汽车市场的销售增长。

林佳元此前曾表示，在市场放缓的情况下，库存积压是灿谷努力要降到最低的一个风险。同时，他指出很多经销商最近也减少了购车，以降低类似风险。这些因素加起来，导致灿谷三季度汽车交易额同比下降24%至2.64亿元。交易疲软导致公司整体收入同比下降15%至3.54亿元，略高于三个月前给出的预测。

转型进行时

过去两年大部分时间里，灿谷一直主动进行转型，从最初的汽车融资专家，转向监管更为宽松的汽车交易服务领域。因而，截至9月底，汽车融资业务的未结余额大幅下降，仅为130亿元，同比下降近60%。

在进军车交易服务的过程中，公司把重点放在中国的小城市，那里的经销商通常规模较小，资源也不如大城市的同行。在过去一年半，作为转型的组成部分，它推出了两个平台——新车平台灿谷好车和二手车平台灿谷优车，既提供汽车交易服务，也提供保险等配套服务。但现在，公司又突然决定将两个平台合二为一。

“越来越多的新车经销商开始开展二手车零售业务，二手车商也开始尝试销售新车，渠道间的界限越来越模糊，”林佳元说。“因此，我们决定将‘灿谷好车’的服务，整合到我们的‘灿谷优车’平台，以融合平台满足经销商的需求。”

作为业务调整的一部分，灿谷还将缩减自营业务，并更多转向“多店铺”模式，鼓励更多第三方在其平台上开设店铺。此举至少在一定程度上，是为了降低之前提到的库存风险。公司还宣布，正研究进军海外市场的可能性。

在做出这些调整的同时，灿谷预计四季度收入将降至1亿元至1.5亿元之间，按中值计算，将比去年同期公布的4.87亿元大幅下降74%。

投资者对这一变化基本保持淡定，业绩公布后，灿谷的股价周二上涨0.9%。股东们之所以相对不担心，可能是因为灿谷集团采取了保守的做法，现金流仍为正。该公司本季度净亏损4,910万元，之前两个季度是录得盈利。但亏损的主要原因是非现金商誉减值。

谨慎的态度使灿谷集团得以积累资金储备，截至9月底，它拥有的现金储备总额为6.66亿元，短期投资总额为24.3亿元，均比三个月前增长了10%以上。

目前，灿谷股票的市销率(P/S)为0.51倍，远低于规模更大的竞争对手汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.34倍，但高于规模更接近的同行优信(UXIN.US)和开心汽车(KXIN.US)的0.18倍和0.40倍。

总而言之，灿谷集团的保守策略，可能为它赢得了比规模相近的同行更高的溢价。但如果想追赶汽车之家这样的公司，它就需要证明，一旦中国的汽车市场终于开始好转，它能够有效地利用庞大的现金资源，迅速建立起新的业务。

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