办公业务低迷 一修哥对云游戏寄予厚望

该公司宣布与腾讯合作进军云游戏领域，以应对其核心办公设备业务利润暴跌的困境

重点：

• 不久前上市的一修哥宣布，推出一项与腾讯合作的云游戏计划，并获得CS基金提供的2,000万美元支持
• 一修哥的股价在消息公布后的五个交易日下跌23%，因此举与公司核心的办公设备业务相距甚远，投资者心存怀疑

谭英

投资者如果对办公设备供应商一修哥企业发展(集团)有限公司(EHGO.US)上周宣布与行业巨头腾讯(0700.HK)合作进军云游戏感到疑惑，或许也是情有可原。他们要梳理其他几份相关公告，才能搞清楚事情的来龙去脉。而他们了解得越多，越不看好此事，或至少看上去是这样。

引起广泛关注的重要公告是12月20日发布，一修哥宣布一项“具有深远意义的战略举措”，通过在办公集成服务和云游戏领域开展合作，正式进入腾讯的业务生态圈。这笔交易包括与腾讯达成开发云游戏掌机的协议，以及与北京琉璃球文化发展有限公司签署千台云游戏掌机销售协议。

作为该举措的一部分，一修哥宣布通过股票交易的方式，收购德坤资产管理(香港)有限公司，向其授予400万股股票。此举让一修哥与北京琉璃球文化达成了合作，后者将推出一款云游戏设备，支持包括微软Xbox Cloud Gaming 和英伟达GeForce NOW在内的多款云游戏服务。

至少有一家投资机构看好该计划，CS基金（CS Asia Opportunities Master Fund） 为一修哥注入了最高2,000万美元的股权投资，承诺以每股4.80美元购买该公司417万股股票，以支持一修哥进驻腾讯生态圈的计划。CS基金在一修哥公布腾讯计划的同一天宣布了投资，表示腾讯的支持将对一修哥的业务增长起到决定性作用。

但其他投资者不像CS基金这么有把握。一修哥发布公告后，其在纳斯达克上市的股票，在五个交易日内大跌23%，由此可见一斑。就在公告发布前，该股一度涨至5美元，而周四的最新收盘价为3.52美元，较4美元的发行价下跌了12%。

中国经济放缓导致办公市场低迷，受其影响，一修哥的核心业务表现不佳，与腾讯的合作似乎是为了提振投资者的信心。公司截至3月的最近一个财年，营收同比下滑约8%至1,700万美元。更糟糕的是，其利润几近蒸发，从上一财年的477,689美元锐减至仅8,652美元。

一修哥与腾讯开发云游戏掌机的合作究竟将如何展开目前尚不明确，这加剧了投资者的不安，也将进一步加重对该公司前景和宏愿的担忧。新冠疫情和随后的经济放缓，严重影响了对办公相关服务的需求，对一修哥造成了沉重打击。

2022年，由于疫情管控，中国办公市场陷入低迷，在一些主要城市甚至陷入停滞。而这个市场对一修哥当前的核心业务——高端办公设备销售与租赁，以及售后维护和维修——至关重要。

一修哥代理的品牌包括惠普、爱普生、施乐、夏普、东芝、京瓷等，并拓展到办公家具、IT 产品、饮水机和打印纸等领域。研究公司Cognitive Market Research的数据显示，2023年这个市场的规模估计为175亿美元，占全球市场的10%。一修哥的客户包括平安保险、太平人寿和中原地产等知名企业。

市场变化

甚至早在7月，一修哥在纳斯达克上市之前，就在招股说明书中表示，已经注意到售后维护服务市场的变化。在截至2023年9月的六个月内，即其最近一个财年的上半年，维护服务收入增长了45.4%，达到了110万美元。然而，设备销售收入下降了16.2%降至650万美元，设备租赁收入也下降了5.6%，仅为722,601美元。在2022和2023财年之间，一修哥的员工人数从172人缩减至157人。

一修哥在境内的运营实体——上海君长，拥有24家子公司的45%股份，这些子公司在全国范围内运营着155个服务网点，并在低线城市雇佣了1,500名注册技术服务人员。上海君长已经获得了电子商务运营所需的营业执照，并开发了专有软件、远程管理系统和移动应用程序，“所有这些都有待在IPO后进一步完善和测试”一修哥在招股说明书中表示。

中国的办公设备供应行业虽然规模庞大，但高度分散，竞争激烈。这或许可以解释一修哥为何纳斯达克上市之旅旷日持久，上市后又表现平平。IPO花了一年多的时间才完成，发行价为4美元，处于发行价格区间的低端，仅筹得470万美元。一修哥此前曾于2023年4月申请上市，当时的目标是筹集1,500万美元，是最终筹资总额的两倍。2024年5月，它将这个数字缩减至800万美元，之后再次缩减至最终的数额。

那么，一修哥是否通过与腾讯的联盟找到了一条新的前进道路？虽然听上去不太可能，但答案恐怕是肯定的。其目标细分市场是游戏市场的掌机业务，这项业务在2015年之前在中国是禁止的。根据Sekkei Digital Group的数据，在中国6.85亿游戏玩家中，只有15%的人使用掌机硬件来玩他们最喜欢的游戏，而且这个市场没有手机或PC游戏那么饱和。去年，游戏机硬件行业的收入为11亿美元，游戏机软件的收入为12.7亿美元。这个市场仍在增长，尽管增长缓慢，但到2027年可能会达到24.8亿美元。

自2019年任天堂Switch在中国推出以来，腾讯便与任天堂建立了合作关系。任天堂占据了掌机视频游戏市场38%的收入，其次是微软Xbox的33%和索尼PlayStation的24%。公告称，琉璃球文化计划开发“支持多种云游戏服务”的掌机产品，通过“硬件与网络资源的完美结合”，使其在市场中脱颖而出。

一修哥是否可以利用销售办公设备与销售游戏掌机之间的相似之处？尽管客户群体差异较大，但该公司在建立全国办公设备供应基础设施方面的经验，可能对创建一个类似的游戏主机销售网络有所帮助。再加上2,000万美元的新资金、IPO筹集到的470万美元，以及去年11月通过可转换债券筹集的500万美元，该公司无疑有充足的资金投入到新的游戏业务上。

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