Lantian Group lacking appeal for investors

中国人口增长放缓,婴儿纸尿裤的市场面临停滞不前景况,新世好的吸引力受到影响

重点:

  • 新世好2022年在内地婴儿纸尿裤的市占率为3%
  • 公司上年九个月的盈利近4,400万元,同比增长13.8%

     

刘智恒

对于母亲来说,人类历史最伟大发明之一肯定是纸尿片,上世纪40年代一位苏格兰妈妈Valerie Hunter Gordon不堪洗尿布之苦,于是下苦功研究解决方法,经过多次尝试,终发明了即弃的纸尿片,想不到她一个偶然的构想,改变了未来的世界。

中国直至90年代,纸尿裤才进入市场,起初因为社会生活水平低,大多家庭也舍不得使用。随着内地经济急速起飞,市民口袋的钱不断增加,以及“一孩政策”下父母对孩子的溺爱,正所谓“再苦也不能苦孩子”,于是纸尿裤的销售腾飞跃进,到2019年的市场销售已超过700亿元(97.3亿美元)。

就是在这样的情况下,从事一次性的婴儿纸尿裤设计、制造及销售的四川新世好母婴用品有限公司得以在内地发展起来,公司产品为纸尿裤及拉拉裤,旗下主要品牌包括“七色猪”及“聪博”,透过在线渠道及地区零售店铺,分别向零售客户及超过30名经销商销售产品。

盈利连年增长

新世好于四川眉山设立庞大生产基地,总面积超过38,300平方米,于2019开始营运,近年更建有直播大楼,以直播推广产品。公司又于2021年开始从事OEM业务,为内地大型电子商务企业生产专有品牌,去年九个月亦新增了七名客户。

集团透过在线的自营零售店,于2021年至2023年前九个月,每月平均交易量分别为28万次、32万次及36万次,每次的平均交易金额为43.8元、44.1元及53.5元。

根据上市申请文件披露,集团2021年至2022年的收入分别为3.4亿元及5.38亿元,增长58%;盈利分别是2,036万及4,654万元,增长129%。去年首九个月收入及盈利为4.88亿元及4,400万元,同比增长28%及13.8%。

今次申请在港交所上市,主要是计划集资购置原材料生产机器、加强研发及质量控制能力、提高自家品牌的知名度,以及将内部IT系统升级。

想象与现实

过去二十年随着中国经济的发展,内地家庭平均收入水平逐渐提高,人均可支配收入自2018年至2022年的复合年增长率约为6.9%,加上中国2016年实施“二孩政策”,2021年进一步修订为“三孩政策”,表面看大家都会认为,婴儿纸尿片市场应是一片光明。

理想是很性感的,现实却不一定如是,实际的大环境原来跟想象有颇大落差。根据研究公司弗若斯特沙利文报告,受到中国出生率持下降,以及新冠疫情影响,2018至2022年内地幼婴儿纸尿裤产品市场规模不升反跌,由730亿元下降至505亿元,跌幅超过三成。

即使在疫后复常,加上三孩政策,以及政府为照顾婴幼儿提供的各项经济优惠,也未必能带动市场。据弗若斯特沙利文估计,2027年的幼婴儿纸尿裤市场规模亦只由505亿元增至581亿元,与2022年比较,复合年增长率仅为2.8%。换言之市场在放缓,未来的增长只是聊胜于无。

大环境乏善足陈,对从事纸尿裤的企业来说,要能取得增长就十分困难,唯一可能做的,就是在原有的大饼中,争取更多份额,简单讲就是要抢走竞争对手的生意。

杀戮战场

然而,今天内地的纸尿裤行业可说是杀戮战场,强如日本的花王及尤妮佳集团(Unicharm)在中国的市占率不断收窄,日经新闻报道,估计花王的中国市场份额在2010年代后半期曾达10%,但今天已降至数个百分点。一方面是中国品牌的崛起,抢占了市占率,而最大影响是整个市场的倒退。花王位于安徽合肥的纸尿裤工厂,更于去年8月关门大吉。

按2022年的零售总额计算,在婴幼儿纸尿裤产品供应商中,新世好只是位列前20强,于内地的市场占有率只不过区区3%。事实上,中国前五名的供应商,市场份额已达到59.2%,即是五家企业就占据了超过半壁江山,新世好要在众多前列企业手上抢占份额,并非一件容易事情。

在新世好上市文件所说的竞争优势,最强是针对经济型婴儿纸尿裤产品市场。确实,中国近年增长放缓,社会充斥着一片消费降级声音,对走经济型路线产品会有一定帮助,不过要走平价路线,你懂得做别人也懂得做,门槛未必太高,相反几家超级巨企要挤压别的对手,抢夺市场的生意,成功的机会远较小企业为高。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

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