2048.HK
E-House reorganization continues

这家房地产服务供应商希望通过发行新股筹集资金,这是它债券违约后重组计划的一部分

重点

  • 易居正在制定计划,拟通过供股筹集4.83亿港元
  • 重组计划包括向债权人支付现金及公司股票,而供股集资可提供部分资金

     

梁武仁

易居(中国)企业控股有限公司(2048.HK)如今的日子似乎不好过,这家陷入困境的房地产服务供应商,正忙于让这栋摇摇欲坠的大厦挺住。对此谁都不会感到意外,尤其是在当前环境下,随着中国房地产市场在经历多年高速增长后迎来调整,很多大型开发商拖欠的债务高达数十亿美元。

去年4月和今年6月拖欠两笔价值约6亿美元的债券后,以电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)为大股东的易居正在奋力求存。由于易居的主要客户是房地产开发商,他们陷入困境,意味着对其产品的需求减少。随着还债压力越来越大,这也削弱了它创造现金流的能力。

易居企业控股此前曾尝试解决债务问题,但没有成功。其最新尝试涉及复杂的债转股,第一步是发行新股。上月底提交的有关该计划的每月更新公告显示,易居企业控股似乎有望在本月结束之前,提交有关供股计划的详细文件。该公司希望通过此次交易筹集到4.83亿港元(6200万美元)。

但公司已经错过一次截止日期,因为它原本是计划在八月底之前提交相关文件。该公司最终在离截止日期只剩几周的时候,将期限延后三个月,理由是所需资料的“复杂程度”。易居在最新情况报告中表示,正在处理港交所及香港证券监管机构就通函草拟本提出的审阅意见。

如果对幕后的情况没有全面了解,再考虑到该公司之前有过延期的记录,再次延期也不会让人感到意外。

易居最早的还款计划是在去年首次违约之前制定的。注意到出现此类情况的可能性后,该公司试图让风险债券的持有者,将其转换成条款经过修改的新债券。但此举失败了,促使易居通过开曼群岛的一家法院制定了该计划。在试图说服受影响的债券持有人的同时,该公司根据美国破产法第15章在纽约申请了破产保护,以防止其美国资产被债权人扣押。

债券持有人最终同意了新条款。但后来,易居企业控股未能向它们支付预付款,导致整个流程又回到了原点。该公司今年早些时候提出了目前的重组计划,涵盖了债券违约以及阿里巴巴持有的可转换债券。

债转股

根据最新的还款计划,易居将用出售新股筹集的现金来支付它欠下的小部分债务。用“微不足道”来形容恐怕更合适,因为每持有1,000美元的债权人只能收到60美元现金,也就是每1美元的债权只能收到6美分。

然后,易居利用一个特殊目的工具,将剩余债务转换成在TM Home的多数股权,这家实体控制着易居大部分业务,包括提供房地产数据、咨询和营销服务业务,以及乐居电商平台。

为了帮助债券持有人将TM Home的股份套现,收回部分投资,易居表示将做出“合情合理”的努力,在明年8月底之前将它们集体持有的股份出售给另一个买家。超过80%的债权人支持这项新计划,尽管它们其实也没有什么其他选择。

易居能否为TM Home找到下家似乎不好说,因为中国房市的低迷还看不到结束的迹象。该行业最新的危机信号是因为投资者担心其流动性,万科(2202.HK; 000002.SZ)美元债在上月暴雷,结果迫使该公司的国有企业大股东和地方政府官员出面力挺。

虽然处境不佳,易居在经历了动荡的2022年后似乎正在企稳。它今年上半年的收入同比下降5.7%,至23亿元(3.16亿美元),较去年同期61%的降幅大幅放缓。今年上半年,该公司的亏损减少了一半以上,这也是一个积极的表现。但亏损再小也是亏损,而且易居有限的现金和其他资产继续缩水,使股东权益进一步陷入负值。

易居的股价低迷,徘徊在远低于1港元的水平。不过它目前的市值仍达3.5亿港元。此外,值得注意的是,许多与中国房地产相关的股票目前都深受困扰,反映出了房地产市场低迷的严重程度。例如,小型房地产开发商禹洲集团(1628.HK)的市盈率也同样低至0.03倍。

要走出这场风波,易居还有很多事情需要做对做好。它需要谨慎行事,但也要迅速行动,解决违约问题,因为重组过程中任何新的挫折都有可能造成致命的后果。

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