创始人解散董事会图森未来混乱加剧

2022年11月14日

这家自动卡车公司董事会因未公开的内幕交易而解雇了CEO兼联合创始人侯晓迪，几周之后，候和另一位联合创始人解散了整个董事会

重点：

图森未来的两位联合创始人解散了公司董事会，而就在两周前，董事会因未披露的内幕交易解雇了其中一位联合创始人
两位联合创始人利用他们在这家自动卡车公司合计59%的投票权解散了董事会，突显出中国公司的少数投资者面临的重大风险

阳歌

当你的联合创始人、董事长兼首席技术官因为参与未公开的内幕交易而遭董事会解雇后，你要如何重新赢得投资者的信心？

自动卡车驾驶公司图森未来(TSP.US)的答案是，解雇做出这个“坏决定”的所有董事会成员。如果这听起来令人困惑，那是因为这又是一个与“中国制造”相关的故事，暴露出投资中国公司的一个较大风险，那就是这些公司经常由创始人掌控。

这意味着当少数股东和独立董事发现公司出现问题时，他们往往无能为力。或者像本文的例子那样，如果他们打算做负责任的事，就会受到存在可疑行为的公司控股创始人的惩罚。

这一切让我们怀疑，图森未来的创始人要么不知道自己在做什么，只是冲动行事，要么他们在考虑对公司进行私有化收购。“不知道自己在做什么”的可能性稍大一些，因为这家公司才上市一年多，而且之前颇受欢迎。

在进一步讨论之前，让我们先来回顾一下造成当前局面的戏剧性事件，这是一个只能在中国出现的典型案例。图森未来成立于2015年，创始团队包括人工智能背景的侯晓迪，以及游戏行业背景的陈默。公司去年6月在纽约上市时，陈默是公司董事长，侯晓迪担任首席技术官，另一位高管是吕程，有金融行业背景，上市时担任公司CEO。

今年3月，当公司称侯晓迪在其当时的首席技术官职位上，增加了董事长和首席执行官的头衔时，吕程和陈默似乎都被赶下台了。但两周前，该公司在一份令人震惊的公告中宣布，董事会发现侯晓迪与中国同行公司图灵智卡(Hydron)存在未公开的交易，并因此解雇了他，而图灵智卡的CEO和联合创始人刚好是陈默。

侯晓迪在领英上发帖称自己是无辜的，他说图森未来就像自己的孩子，他永远也不会伤害这家公司。

于是就有了上周末出人意料的事态发展，图森未来在给美国证券监管机构的公告中披露，四位董事会成员Brad Buss、Karen C. Francis、Michelle Sterling和Reed Werner已被公司免职。这次清理门户让侯晓迪成为公司唯一的董事，不过他很快就把联合创始人陈默请了回来。

侯晓迪和陈默利用他们对图森未来59%的控制权，策划了这场“叛变”。该公司在最新的年报中甚至暗示了这种可能性，它警告少数股东：“这种(投票权的)集中控制权，将限制或妨碍你们在可预见未来影响公司事务的能力。”

受欢迎的进展？

在“血洗”董事会之后，作为公司仅有的两名董事会成员，侯晓迪和陈默解雇了临时CEO Ersin Yumer，并恢复了吕程的CEO职位，他们还让陈默重新担任董事长一职，等于让陈默和吕程回到3月离职之前的位置。

投资者看来对董事会成员的大调整持欢迎态度，图森未来的股价在消息公布后的两个交易日上涨了22.4%。但如果有人得出茫然的美国投资者对公司之前的高管归来感到兴奋的结论，恐怕有些草率。因为它的股价在侯晓迪遭解雇后曾大跌46%，之后又经历了更大的跌幅。因此，即使有了最近的反弹，该股也比两周前侯晓迪遭解雇前的价格低了约56%。

所以，不出意外的话，少数股东在知道侯晓迪和陈默因他们的行为而遭受巨大个人经济损失后，心中或会暗爽。

我们看到，经历了这一切后，该公司承认它现在面临着退市威胁，因为没有达到独立成员占董事会多数的规定。该公司表示，它计划寻找一些新的董事会成员，以帮助它恢复合规。

重新合规应该不难，因为有很多人乐意担任这样的角色。但坦率地说，一家做出此举的公司，很难吸引到有助恢复投资者信心及受人尊敬的独立董事。

事实上，在3月开始的人事内斗之前，图森来来是一家受人尊敬的公司。它的市净率一直高于同行Aurora Innovation(AUR.US)和Embark Technology(EMBK.US)，据该公司宣称，它的技术吸引了一些一流的合作伙伴，包括联合包裹(UPS.US)、英伟达(NVDA.US)和Navistar。

但该公司最新的市净率只有0.54倍，远低于去年末的5.64倍。相比之下，Aurora的市净率为1.03倍，就连今年股价同样大幅下跌的Embark的市净率也要略高一些，为0.59倍。

从闹剧的最新进展来看，我们尚不清楚侯晓迪将在图森未来扮演什么样的角色。显然，他和陈默仍是发号施令的人物，而且他很有可能再度担任公司的CTO。在公司最新的公告中没有提及图灵智卡，该公司的推特账户称其总部位于南加州，图森未来的总部也在那里，尽管遭到图森未来解散的董事会称，图灵智卡是一家中国公司。

据此，我们想知道图森未来的下一步是什么。很可能侯晓迪和陈默会出价将公司私有化，尤其是其股票现在相当低迷，目前的市值只有6.25亿美元(44亿元)。话又说回来，这对搭档也很有可能并没有计划，只是冲动行事，即使他们的公司仍然拥有一些业内最尖端的技术。

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锅圈第三季核心经营利润跌最多57.3%

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2026年11月13日

2517..HK

钧达海外扩产遇阻　叫停阿曼2.8亿美元项目

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2026年11月13日

2865.HK

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反响平平下限定价国星宇航早盘仅涨1.5%。

商业航天企业成都国星宇航科技股份有限公司（6935.HK）周五在香港挂牌，开盘即下跌1.85%至24.44港元，之后股价一度转涨5%，早盘收报25.26港元，较发行价微涨1.45%。国星宇航发售3,012.1万股，每股发行价介于24.9港元至33.2港元，最终只能以下限定价。公开发售超额认购只有2.4倍，国际配售轻微超额认购0.79倍。基石投资者只有两位，认购约241万股，占发售股份的8%。募集资金净额6.52亿港元，约35.6%用于提升公司的研发能力、24.4%用于建设深圳的中心、20%用于寻求战略投资及收购机会，10%用于偿还银行贷款，余下一成作一般营运资金。公司2026年上半年的收入约2.26亿元，同比下跌6.3%，期内亏损收窄至1.5亿元，同比减少21.5%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月13日

6935.HK

百胜中国迎上市十周年门店突破20,000家

继2020年开出第10,000家门店后，肯德基和必胜客背后的百胜中国仅用六年便达成最新里程碑重点：百胜中国开出第20,000家门店，计划到2030年再增10,000家餐厅百胜中国还推出了全新的“AI店长小助理”，旨在让门店管理更轻松、高效　阳歌周四，随着六家新餐厅同时开业，百胜中国控股有限公司（YUMC.US; 9987.HK）迎来了重大里程碑，门店总数突破20,000家。差不多40年前，当公司带着首家肯德基进入中国市场时，几乎没人能想到它最终会成长为中国最大的餐饮企业。现在，这一商业帝国不断发展壮大——截至9月底，公司已拥有14,307家肯德基门店，另一大主力品牌必胜客门店达到4,740家。百胜中国周四还迎来了另一个重要里程碑——从美国的百胜环球公司（YUM.US）分拆并独立上市十周年。上市以后，公司在过去十年间为投资者带来了可观的回报：不仅股价翻倍，还通过派息和股票回购返还了超70亿美元。百胜中国同时展示了最新的AI应用——“AI店长小助理”，旨在为餐厅经理减负，同时提升餐厅运营效率。对于正在加速扩张、计划到2030年突破30,000家门店大关的公司而言，20,000家门店的里程碑只是最新的一站。1987年在北京开出首家肯德基后，公司用了33年时间，在2020年达到10,000家门店的规模。而接下来新增的10,000家门店则快得多，仅用了六年时间。根据最新目标，公司将在短短四年内再增加同样数量的门店，相当于每三到四个小时就新开一家店。这一扩张进程是多维度的。除了深耕北京、上海等先发市场，百胜中国还大力进军众多的下沉市场。在大城市中，公司面临着麦当劳等同级别对手的竞争，本土连锁品牌如塔斯汀等也虎视眈眈。为缓解压力，公司正试图通过开设新店来跑赢对手，其中许多新店都位于下沉市场。在截至今年9月的12个月里，肯德基新进驻了370多个城镇，必胜客则新进驻了350多个城镇。百胜中国及其同行还在应对中国经济放缓的挑战，这一形势促使消费者变得更加谨慎，也更注重性价比。受此影响，今年第三季度中国餐饮业收入的单月增幅仅为1%至2%，较第一季度的4.2%大幅放缓。在这样的大环境下，剔除汇率的正面影响，百胜中国第三季度的系统销售额仍同比增长3%，跑赢餐饮行业整体水平。百胜中国CEO屈翠容在宣布这一最新里程碑的公告中表示：“在充满变化的市场环境下，我们始终高度关注执行——想尽一切办法解决问题，把策略落地，并实现可持续的盈利和业绩增长。” 百胜中国旗下六大主要品牌各开出一家新店，借此达成了这一里程碑。这六大品牌包括核心品牌肯德基和必胜客、Lavazza咖啡连锁、塔可钟（Taco Bell）墨西哥风味连锁、小肥羊火锅连锁，以及主打传统中式焖锅的黄记煌连锁餐厅。为庆祝这一时刻，公司还召集了近10,000名餐厅经理，在成都举办了餐厅经理年会。新店型新模块百胜中国的快速扩张，很大程度上归功于多年来对新店型的探索以及深入的菜单本土化。北京首家肯德基在当时颇具革命性意义。开业之初，一顿饭大约要花20元，相当于当时许多人平均月薪的五分之一，但是它提供了大多数中国人前所未见的服务水准。公司最初坚持采用仅包含核心产品的简单菜单，包括招牌的吮指原味鸡、土豆泥、蔬菜沙拉以及几款软饮。快进到现在，肯德基中国的菜单上已出现了全鸡、蛋挞和气泡咖啡等产品。百胜中国的第二大品牌必胜客，也在菜单上推出了榴莲比萨和比萨堡等创新单品。百胜中国为肯德基和必胜客推出了一系列不同店型，包括在下沉市场更容易开设、更具成本效益的紧凑型门店。过去几年，公司还开始推出与现有肯德基和必胜客门店肩并肩运营的新模块，通过共享厨房等模式加快开店速度、提升运营效率。这类模块包括：截至9月底门店数超4,000家的肯悦咖啡（KCOFFEE Cafe）、门店超700家的轻食店肯律轻食（KPRO），以及门店突破300家的必胜客旗下的必胜汉堡（Pizza Hut Burger Bar）。为确保品质，公司多年来一直坚持自营模式，现在也开始拥抱加盟以加速增长。其肯德基和必胜客的加盟门店网络，预计将从2018年的500多家增至2028年的5,000家以上。在最新公告中，百胜中国还公布了新推出的 “AI店长小助理”。该产品建立在去年开始试点的AI助手“Q睿”基础之上，后者旨在协助餐厅经理处理数据密集型任务。而最新智能体的设计初衷是继续减轻此类负担并提升效率。它将AI和先进技术与餐厅运营数据及互联厨房设备相结合，可根据餐厅客流、员工配置和库存水平，给出诸如调整备餐和用工需求等建议。有了AI的加成，以及其他增效措施发挥作用，加之大宗商品价格走低，百胜中国公布今年第三季度餐厅利润率同比上升0.5个百分点至17.8%。公司本月初发布的最新季报显示，当季营收同比增长8%至34.8亿美元，净利润增长10%至3.11亿美元。公司在该季度净新增692家门店，使门店总数达到19,989家，是其最接近的竞争对手麦当劳中国的两倍多，后者门店数为8,395家。尽管宏观环境充满挑战，但关注百胜中国的市场人士仍对公司持相当积极的态度。在雅虎财经调查的21位分析师中，有20位给予公司“买入”或“强力买入”评级。此外，公司股价今年小幅上涨。在众多中概股走低的市场环境下——香港恒生指数下跌5%，上证综指更是下跌7%，百胜中国的表现已属难得。…

2026年11月13日

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