创始人解散董事会图森未来混乱加剧

2022年11月14日

这家自动卡车公司董事会因未公开的内幕交易而解雇了CEO兼联合创始人侯晓迪，几周之后，候和另一位联合创始人解散了整个董事会

重点：

图森未来的两位联合创始人解散了公司董事会，而就在两周前，董事会因未披露的内幕交易解雇了其中一位联合创始人
两位联合创始人利用他们在这家自动卡车公司合计59%的投票权解散了董事会，突显出中国公司的少数投资者面临的重大风险

阳歌

当你的联合创始人、董事长兼首席技术官因为参与未公开的内幕交易而遭董事会解雇后，你要如何重新赢得投资者的信心？

自动卡车驾驶公司图森未来(TSP.US)的答案是，解雇做出这个“坏决定”的所有董事会成员。如果这听起来令人困惑，那是因为这又是一个与“中国制造”相关的故事，暴露出投资中国公司的一个较大风险，那就是这些公司经常由创始人掌控。

这意味着当少数股东和独立董事发现公司出现问题时，他们往往无能为力。或者像本文的例子那样，如果他们打算做负责任的事，就会受到存在可疑行为的公司控股创始人的惩罚。

这一切让我们怀疑，图森未来的创始人要么不知道自己在做什么，只是冲动行事，要么他们在考虑对公司进行私有化收购。“不知道自己在做什么”的可能性稍大一些，因为这家公司才上市一年多，而且之前颇受欢迎。

在进一步讨论之前，让我们先来回顾一下造成当前局面的戏剧性事件，这是一个只能在中国出现的典型案例。图森未来成立于2015年，创始团队包括人工智能背景的侯晓迪，以及游戏行业背景的陈默。公司去年6月在纽约上市时，陈默是公司董事长，侯晓迪担任首席技术官，另一位高管是吕程，有金融行业背景，上市时担任公司CEO。

今年3月，当公司称侯晓迪在其当时的首席技术官职位上，增加了董事长和首席执行官的头衔时，吕程和陈默似乎都被赶下台了。但两周前，该公司在一份令人震惊的公告中宣布，董事会发现侯晓迪与中国同行公司图灵智卡(Hydron)存在未公开的交易，并因此解雇了他，而图灵智卡的CEO和联合创始人刚好是陈默。

侯晓迪在领英上发帖称自己是无辜的，他说图森未来就像自己的孩子，他永远也不会伤害这家公司。

于是就有了上周末出人意料的事态发展，图森未来在给美国证券监管机构的公告中披露，四位董事会成员Brad Buss、Karen C. Francis、Michelle Sterling和Reed Werner已被公司免职。这次清理门户让侯晓迪成为公司唯一的董事，不过他很快就把联合创始人陈默请了回来。

侯晓迪和陈默利用他们对图森未来59%的控制权，策划了这场“叛变”。该公司在最新的年报中甚至暗示了这种可能性，它警告少数股东：“这种(投票权的)集中控制权，将限制或妨碍你们在可预见未来影响公司事务的能力。”

受欢迎的进展？

在“血洗”董事会之后，作为公司仅有的两名董事会成员，侯晓迪和陈默解雇了临时CEO Ersin Yumer，并恢复了吕程的CEO职位，他们还让陈默重新担任董事长一职，等于让陈默和吕程回到3月离职之前的位置。

投资者看来对董事会成员的大调整持欢迎态度，图森未来的股价在消息公布后的两个交易日上涨了22.4%。但如果有人得出茫然的美国投资者对公司之前的高管归来感到兴奋的结论，恐怕有些草率。因为它的股价在侯晓迪遭解雇后曾大跌46%，之后又经历了更大的跌幅。因此，即使有了最近的反弹，该股也比两周前侯晓迪遭解雇前的价格低了约56%。

所以，不出意外的话，少数股东在知道侯晓迪和陈默因他们的行为而遭受巨大个人经济损失后，心中或会暗爽。

我们看到，经历了这一切后，该公司承认它现在面临着退市威胁，因为没有达到独立成员占董事会多数的规定。该公司表示，它计划寻找一些新的董事会成员，以帮助它恢复合规。

重新合规应该不难，因为有很多人乐意担任这样的角色。但坦率地说，一家做出此举的公司，很难吸引到有助恢复投资者信心及受人尊敬的独立董事。

事实上，在3月开始的人事内斗之前，图森来来是一家受人尊敬的公司。它的市净率一直高于同行Aurora Innovation(AUR.US)和Embark Technology(EMBK.US)，据该公司宣称，它的技术吸引了一些一流的合作伙伴，包括联合包裹(UPS.US)、英伟达(NVDA.US)和Navistar。

但该公司最新的市净率只有0.54倍，远低于去年末的5.64倍。相比之下，Aurora的市净率为1.03倍，就连今年股价同样大幅下跌的Embark的市净率也要略高一些，为0.59倍。

从闹剧的最新进展来看，我们尚不清楚侯晓迪将在图森未来扮演什么样的角色。显然，他和陈默仍是发号施令的人物，而且他很有可能再度担任公司的CTO。在公司最新的公告中没有提及图灵智卡，该公司的推特账户称其总部位于南加州，图森未来的总部也在那里，尽管遭到图森未来解散的董事会称，图灵智卡是一家中国公司。

据此，我们想知道图森未来的下一步是什么。很可能侯晓迪和陈默会出价将公司私有化，尤其是其股票现在相当低迷，目前的市值只有6.25亿美元(44亿元)。话又说回来，这对搭档也很有可能并没有计划，只是冲动行事，即使他们的公司仍然拥有一些业内最尖端的技术。

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2026年09月10日

3306.HK

信立泰再递表港交所创新药能否打开增长空间？

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2026年09月10日

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中国模型抢占开放AI生态普及优势能否转化为收入？

英伟达把触角由晶片伸向模型入口，中国模型亦加快进入全球技术体系，AI产业的竞争正由模型能力延伸至开发者、算力及企业部署李世达晶片巨头英伟达（NVDA.US）同意斥资129.3亿美元收购Hugging Face，交易的意义远不止于买下一个模型网站。英伟达长期主导AI晶片及CUDA软件生态，Hugging Face则连接逾1,800万名开发者、约20万家企业和超过300万个模型。若交易完成，英伟达将由提供底层算力，进一步切入模型搜寻、测试、下载及部署环节，更接近企业决定采用哪个模型、在哪里运行的入口。英伟达此举并非孤立行动。微软（MSFT.US）透过Microsoft Foundry提供逾1.1万个模型，亚马逊（AMZN.US）旗下Bedrock和Alphabet（GOOG.US）旗下Google Model Garden也把模型、开发工具及云端服务整合成企业部署平台；Meta（META.US）则以Llama开放权重模型扩大开发者生态。科技巨头策略各异，但竞争已由模型能力延伸至开发者、算力及企业部署入口。中国开放权重模型恰好是这场变化的重要参与者。Hugging Face今年3月发布的报告显示，过去一年，中国开发的模型占平台下载量41%，比例已超越美国模型；阿里巴巴（9988.HK；BABA.US）旗下Qwen系列更衍生出逾11.3万个模型，数量超过Google和Meta的总和。DeepSeek、Qwen、智谱（2513.HK）的GLM、月之暗面旗下Kimi及MiniMax（0100.HK）等模型，正被更多开发者用于微调、压缩及重新部署，其中部分已开始成为海外项目的技术底座。中国公司主要提供基础模型，Hugging Face连接模型与开发者，英伟达则供应晶片及开发工具。三者并非直接竞争，却共同影响企业采用和部署模型的方式，并各自在产业链上争取开发者、客户关系及收入。从下载量走向海外项目沙特阿拉伯公共投资基金旗下AI公司HUMAIN最新发布阿拉伯语模型humain-m3。该模型以MiniMax-M3为基础，再使用超过1万亿个原生阿拉伯语词元进一步预训练，总参数达4,280亿，目前在HUMAIN Node提供研究预览。HUMAIN计划在完成安全训练及对齐后开放模型权重。对沙特而言，采用现成的中国模型底座，有助HUMAIN缩短开发时间，把资源集中于阿拉伯语数据、在地应用及企业服务，也为中国AI公司提供另一条出海路径。不过，HUMAIN仍掌握当地平台和客户，云端服务商及晶片公司也能从部署需求中取得收入，MiniMax能分得多少价值，取决于授权、共同开发及后续服务安排。英伟达最新季度收入按年增长106%至962亿美元，其中数据中心收入达890亿美元。但微软、亚马逊、Google及Meta等主要客户均在开发自有AI晶片。收购Hugging Face可让英伟达更早接触模型开发及部署需求，并以软件和推理服务巩固硬件优势。英伟达承诺Hugging Face将维持开放，支援不同云端及运算硬件，使用者毋须采用英伟达晶片；不过，两者的结合仍可能把更多开发活动带入英伟达的软件和算力生态。影响力如何转化为收入中国企业已开始尝试从应用程式介面、企业私有部署、模型微调、智能体工具及云端算力等环节收费。阿里巴巴具备较完整的商业链，Qwen负责扩大开发者生态，阿里云则提供运行模型所需的算力及企业服务。阿里巴巴截至6月底季度的AI相关产品收入达124亿元，连续第12个季度录得三位数增长。公司虽未披露其中多少直接来自Qwen，但模型、云端算力及企业服务形成的完整业务链，提供了较清晰的变现路径。对MiniMax、智谱及月之暗面等独立模型公司而言，情况更具挑战。开放权重有助快速累积使用量、衍生模型及品牌影响力，但训练、推理和海外服务成本仍然高昂。如果开发者下载模型后转到其他云端平台部署，模型公司得到的可能主要是知名度，收入则由晶片商、云端平台或系统整合商取得。因此，海外授权、共同开发和企业部署项目，比单纯追求下载量更能检验其商业模式。英伟达买下Hugging Face，显示AI产业的价值正在模型、平台、算力和企业服务之间重新分配。中国模型已取得下载量及开发者采用优势，humain-m3也显示其开始进入海外大型项目。下一步的考验，是模型公司能否在平台、算力商和云端巨头之间掌握客户关系及收入。下载量可以证明影响力，企业持续付费，才能证明这种影响力可以成为一门长久的生意。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月10日

营销费激增水滴营收升利润跌

保险服务提供商水滴公司（WDH.US）周二公布的财报显示，得益于风险评估服务能力的提升以及首年保费的增加，公司第二季度营收同比大涨72.8%，达到14.5亿元。公司核心的保险服务营收同比增长80.5%，由7.39亿元增至13.3亿元。其中，技术服务营收增至去年同期的兩倍，由1.61亿元增至4.88亿元。公司规模较小的医疗健康服务，主要为众筹服务费，营收同比下降5.7%至6,360万元。然而，在最新一季度，水滴公司的销售及营销费用激增兩倍多，由去年同期的1.99亿元增加至6.38亿元；占营收的比例也由24%攀升至44%。受此影响，公司净利润同比下降10%，由去年同期的1.4亿元降至1.26亿元。财报公布后，水滴公司股价周二上涨4.9%，报收于1.07美元。在过去52周内，该股累计下跌约41%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月09日

WDH.US

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