光伏电池陷产能过剩 钧达股份望“储能”出海

这家已在A股上市的中国领先光伏电池制造商，趁内地及香港股市最近转旺，再次向港交所申请上市

重点︰

• 受产能过剩等问题拖累，钧达股份今年上半年转亏
• 这次钧达股份上市集资，目的就是为扩展海外市场，寻找新增长引擎

裴梓龙

中国政府接连出招刺激经济，内地及香港股市受惠大反弹，各大企业也趁势申请来港上市。已经在A股上市的钧达股份(002865.SZ)，以海南钧达新能源科技股份有限公司之名再闯港交所(0388.HK)。

钧达股份在今年2月曾向港交所申请上市，惟因招股文件半年有效期届满，在8月自动失效，估计与当时整体内地及香港股市低迷，无法取得管理层心目中的估值有关，毕竟其A股股价过去一年跌幅已超过50%。

成立于2003年的钧达股份，本来专注汽车内外饰业务，包括提供汽车仪器板、前后保险杠等部件，2017年成功在深交所上市。然而上市翌年，内地汽车市场陷入下滑期，拖累钧达股份业绩。

2019年，钧达股份展开战略转型，看中光伏电池行业。2021年，当时光伏电池中的P型电池主导市场，钧达股份果断出资14.34亿元，收购捷泰科技51%股权，正式进军光伏行业，翌年再将汽车塑料配件的研发、生产及销售业务出售，全力发展光伏电池业务。

作为中国领先的光伏电池制造商，过去两年受惠行业红利，尤其是从“P型转N型”浪潮中，钧达股份的N型TOPCon电池一度带给公司高速增长。据招股文件显示，2021年公司的收入只有约16.39亿元，2022年N型电池技术崛起，公司也是全球首批大规模量产N型TOPCon电池的企业，带动整体收入增长5.8倍至110.9亿元，去年再上升67.9%至186.1亿元。

过去三年，公司净利润也持续增加，由2021年的5,373万元，大幅上涨至2022年的6.17亿元，期间多赚了10.4倍，去年再增加32.3%，至8.16亿元。正因如此，钧达股份A股股价在2022年一度高见173.26元，其后见触顶回落。

不过，截至今年10月18日，钧达股份A股股价已跌至43.7元，单计过去一年的跌幅已达53.3%，如果以2022年的高位计算，跌幅更高达74.8%。投资者持续沽货并非无因，因该公司的高增长开始无以为继，其上半年收入只有约63.6亿元，同比下跌32.4%，更重要的是由盈转亏，净亏损1.66亿元，表现远差于去年同期的9.56亿元净利润。

由于钧达股份去年全年净利润为8.16亿元，意味其实去年下半年已经开始亏损。这与内地光伏行业自去年已陷入产能过剩的情况密不可分，整个产业链上的产品价格都持续走低，例如今年上半年多晶硅和硅片价格已下跌超过40%，电池片价格也跌了逾15%。

产品售价跌幅惊人

上半年，钧达股份的P型PERC电池收入同比锐减87.7%，N型TOPCon电池也少了4.5%，最令投资者担忧的是，两款电池的平均售价跌幅惊人，P型PERC的平均售价由2022年的1.06元/W，跌至去年0.75元/W，今年上半年进一步下滑至0.32元/W，同比跌幅达62.8%；N型TOPCon的平均售价今年上半年只有0.36元/W，同比大幅下跌61.3%。

国内光伏业产仍在消化过剩产能，国金证券的报告指，自去年第四季起，光伏业经过二三线企业退出及整合，已有不少公司被淘汰，而目前“供给侧洗牌”已进入中后期。

面对国内竞争激烈，不少公司选择到海外寻找增长。去年全球光伏电池市场规模按出货量计已达544.9 GW，预计到2030年可达1,526.6 GW，期间复合年增长率为14.2%，如果不包括中国在内的全球其他地区光伏电池出货量，年复合增长率更可望高达25.6%。

钧达股份在招股文件中也提到，公司来自中国境外的销售额占比由2021年的0.3%，提升至今年上半年的13.8%，更计划将海外年化产能扩大至约10 GW，这次在港股上市集资所得，就是用于兴建年化产能约为5 GW的海外光伏电池生产基地，同时建立及加强海外销售业务及分销渠道，以及用于研发先进技术及一般营运资金。

当然，扩大海外业务也面对不少风险，其中最不明朗的就是贸易限制，包括关税、出口规定、反倾销及反补贴税等问题，将直接影响公司产品在海外市场的竞争力。

这次钧达股份再闯港交所，希望能以“A+H”身份在两地上市，截至上周五，本港H股对比A股折让率介乎5.3%至77.1%，能源相关股份的折让一般约50%。如果钧达股份希望成功上市，不仅要通过港交所聆讯，更重要是定价需要比A股存一定折让，才能说服投资者进场，为公司扩展海外市场“储能”。

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