优信二手车获大牌投资机构输血

电动汽车初创公司蔚来和私募股权公司愉悦资本向优信提供1亿美元急需的新资金

重点：

  • 优信以大折扣出让股权换来急需的一亿美元新资金和人脉深厚的合作伙伴
  • 随着公司从之前的中间商业务模式转型为二手车直销商，投资者下注它会迎来收入的大幅增长

阳歌

说到做生意，团队中有合适的人与你比肩作战，带来融资等重要资源，将会是一笔巨大的财富。

这是二手车销售商优信集团（Uxin Ltd.，UXIN.US）最新公告中传递出的最大信息。它在公告中宣布，对董事会进行大规模调整，包括一些大牌董事加入，以及获得了急需的新资金。本次公告内容是该公司正在进行中的转型的一部分，即从过去作为二手车买卖家中介，转变为直接的二手车卖家。

我们将从公告中的细节开始，首先是任命四名新董事进入优信董事会，同时有六名董事退出。根据周一发布的公告，新董事中包括具有强大行业背景的人，以及与私募股权界有密切联系的人。

前一类里有李斌（William Li），他是在纽约上市的电动汽车初创公司蔚来汽车（Nio）的创始人，也是易车（Bitauto）的联合创始人。易车是曾在纽约上市的汽车信息网站，最近被互联网巨头腾讯领导的财团私有化。同样属于第一类别的还有新董事吕程，他有很强的私募股权背景，目前是在纽约上市的自动驾驶卡车专家图森未来（TuSimple）的CEO。

另一位具有强大私募股权背景的新董事会成员是刘二海——私募股权投资机构愉悦资本（Joy Capital）的创始合伙人。最后是杨壮，他有学术背景，是著名的北京大学的管理学教授。

在董事会大调整的同时，优信宣布它已经完成了一项交易，从蔚来和愉悦资本获得1亿美元新资金。作为回报，这两家新投资者得到了9700万股优信的美国存托股票（ADS），折合每份ADS约1.03美元。这大大低于该公司最新收盘价3.51美元，此举凸显出优信将蔚来和愉悦资本视为其逆袭叙事极具价值的贡献者。

这里我们需要指出，优信最早是在四月初宣布这项协议的，未提及具体的名字和细节，当时优信的交易价格将近1美元。

1亿美元的新资金只是优信之前宣布的蔚来和愉悦资本3.15亿美元现金注入的第一笔。

最新公告还宣布，优信的两个较早的大牌投资者华平投资（Warburg Pincus）和TPG已经同意将他们目前持有的6900万美元的可转换债务置换成约2230万股ADS。这相当于每股ADS3.09美元，也低于该公司最新收盘价，但远没有低那么多。

较小的投资者似乎乐见蔚来和愉悦资本在优信注入现金、担任重要的新角色，尽管这两个新投资者是以巨大折扣取得的股份。该公司的股票在公告发布后的两个交易日里上涨了4.4%。迄今为止，该公司的股价今年已经翻了近四倍，上个月涨幅更大，因为投资者认可该公司转型的进展。

现金匮乏

虽然引入新的重量级董事会成员对优信的未来很重要，但眼下，现金注入同样重要，甚至可能更为重要。华平投资和TPG将债务转换为股票的决定也是如此，由于优信现金少，偿还这笔债务将使其陷入困境。

截至去年年底，该公司持有的现金只有2.88亿元(约合4500万美元)，这不足以偿还TPG和华平持有的债券。最新的注资应该会使其现金持有量增加大约两倍，如果再获得蔚来汽车和愉悦资本许诺的另外2亿美元，这个数字还将增加一倍以上。

这笔资金注入对优信的转型非常重要，因为新的商业模式需要的资金远远多于之前的模式。该公司以前是一家中间商，为二手车买卖的交易提供便利，这是一项风险相对较低但收入也较低的业务。

在新的商业模式下，优信从车主手里买下二手车，进行整修翻新，然后再出售给新的买家。作为该模式的一个关键部分，公司得建立一个遍布全国的检测和翻新中心网络，这需要大量投资。在其2020年最后三个月的最新财务报告中，该公司宣布，今年3月在西安开设了第一家这样的中心。

在上一季度的财报中，它的财务状况看起来相当令人鼓舞，读者可以查阅我们咏竹坊之前的相关报道。一个非常重要的事实是，自2018年在纽约上市以来，优信从未实现过盈利。但它似乎正朝着这个方向前进，报告的亏损额不断缩小。该公司最近一个季度的总亏损额为1.729亿元，而上一季度为2.589亿元，去年同期为9.667亿元。

归根结底，该公司确实似乎正在组建起一支由投资者和顾问组成的高质素团队，而且它的新商业模式正在显示出一些初步的不俗绩效。投资者似乎对这一改革给予初步认可，包括本周宣布蔚来和愉悦资本以大折扣购入公司股票后，其股价照涨不误。

在估值方面，我们还不能做市盈率的比较，因为该公司目前仍在亏损状态。就市销率（P/S）而言，两个最合适的比较对象可能是美国巨头CarMax和AutoNation，它们目前的市销率只有0.9倍和0.4倍。相比之下，优信的市销率相当高，达到5.3倍。

这意味着投资者相信，优信在新模式下销售额将出现迅速增长。由于中国二手车市场相对不发达，他们可能也给予了该股相较于这两家美国同行的溢价。

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2255.HK
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

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