从15元到3元 粉笔双管齐下提振股价

职业教育培训平台粉笔，上市两年股价累计下跌八成，近日公布回购计划，大股东又增持股份，冀能一洗股价颓风

重点：

• 公司计划斥2亿元在市场回购
• 主席在市场增持股份并承诺两年不减持

刘智恒

自从中国内地政府实施《双减政策》后，只有职业教育培训才能吸引市场目光，作为职教龙头之一的粉笔有限公司（2469.HK），不光站对了边，上市前更拥有一大堆星级投资者，包括腾讯、高瓴、IDG资本、经纬，德弘资本等，市场对它寄望甚殷。

公司亦不负众望，2023年上市之初股价表现亮丽，短时间内由上市价9.9港元，一口气攀升至15港元，可半年过后，投资锁定期解禁，股价就雪崩式暴跌。

当时私募之王的高瓴率先抛售股份，粉笔主席张小龙大为不悦，甚至公开吐槽高瓴舵手张磊，直指对方“无脑狂卖”。

纵然张小龙认为投资者沽售粉笔是不知之举，市场却不以为然，纷纷用脚投票；股价最低时跌至今年4月的2港元，近期稍为反弹至3港元楼上，但较上市价仍低达六成。

回购增持力挺股价

想必是要提振股价，公司上周发公告，计划在六个月内斥资2亿港元回购股份，涉及约2.23亿股，相当公司已发行股本的一成。

公布回购之前，公司主席、执董兼首席执行官张小龙已开始在市场增持股份，先在10月17日斥资240.8万港元购入81万股，每股均价2.973港元；及后又于10月28及30日，分别购入23万及80万股，合共103万股，涉资287.6万港元，每股均价2.779至2.796港元。到11月4日，再增持30万股，涉资90.3万港元。

此外，公司的执行董事魏亮及张小龙的一致行动人士李勇，于10月17日亦购入35万股，涉资103.45万港元，每股均价2.956港元。

张小龙与魏亮增持粉笔股份时，公司亦于上月20日公布，两人对公司长期价值充满信心，加上为保障投资者利益，承诺在24个月内不会出售手上股份。

经公司及大股东连番努力，回购消息发布当天，粉笔裂口高开冲破3港元关口，股价一度升13%至3.16港元，收市略回软，收升10%报3.09港元。

业绩表现走下坡

究竟大股东频频发功力撑股价，能否让粉笔股价重拾升轨？我们认为，要股价长期表现理想，一切还要看基本面；从粉笔的业绩看，似乎暂时未能让投资者重燃热情。

自去年下半年开始，粉笔的业绩已有走下坡之势，2024年收入27.9亿元，按年下跌7.7%，但盈利则增长27%至2.4亿元，表现还算不错。然而深入分析，粉笔去年上半年盈利2.78亿元，到全年的盈利还少于上半年近4千万元，换言之下半年度公司出现亏损。

到今年中期业绩，收入14.92亿元，同比下跌8.5%，盈利更大幅下跌18.4%至2.27亿元。公司解释，是因中国招录类考试培训行业竞争激烈，导致业务销量下跌。另外，图书销售及其他业务，也受到市场竞争加剧影响。

再深入看，粉笔去年已开始有节流行动，今年中期更明显，公司的行政开支较去年同期减少7.7%至1.82亿元、销售及营销开支减4.4%至3.06亿元、研发开支亦下跌0.3%至1.08亿元。

持股偏低增持有限

此外，市场又会否对大股东增持投下信心一票？通常大股东增持，都有利公司股价，但需视符增持数量。以张小龙及相关人士先后增持数量，总数只是256万股，涉及资金仅722万港元，相对粉笔总发行量22.36亿股份，实在微不足道，增持数量未足以让外界认为，大股东对公司有绝对的信心。

相反，目前粉笔大股东持股量偏低，张小龙及相关人士只持有5.536亿股，占公司股权24.76%，连三成持股量也没有。市场普遍有观感，对大股东持股量不高的公司，都会打了折扣。

看粉笔前景，或许要寄望公司在AI方面的发展。公司于2024 年以来，先后上线粉笔AI 老师、AI 面试点评、AI 刷题系统班等智能教学产品。今年4 月上线行业首个创新的AI 类大班课程–AI 刷题系统班，截至6 月30 日，AI 刷题系统班已销售约5 万人次，收款约2,000 万元。

不过，相对公司每年十多亿元的收入，来自AI的收入仍然有限，对粉笔的前景，暂还是观望为上。

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