人事变动加退市警告和黄医药祸不单行

2022年03月11日

和黄医药履职22年的首席执行官即将退休，该消息宣布一周后，美国证券监管机构将其列为可能退市的公司之一

重点：

美国证券监管机构称，和黄医药是面临退市风险的五家中国公司之一，此前一周，该公司宣布任职多年的CEO退休
上述消息导致公司股价下跌超过40%，与此同时，该公司2021年收入强劲增长，并接近获得首次在美国销售药品的许可

蓝少虎

真是屋漏偏逢连夜雨。

就在和黄医药（中国）有限公司（HCM.US; 0013.HK; HCM.L）试图安抚投资者，无需担心其多年的首席执行官卸任之际，这家由香港亿万富豪李嘉诚投资的癌症药研发专业机构，被列入美国新的黑名单——成为美国证券监管机构指明面临退市风险的中国公司之一。

美国证券交易委员会（SEC）周四发布的这份公告，看起来就像是一个政治噱头，旨在继续向北京施压，以达成一份让中国公司可以继续进入美国股票交易所的协议。尽管如此，投资者对这个消息并没有太大热情。和黄医药在香港的股票周五早盘下跌了近16%，与此同时，可能受到影响的许多中国公司，都遭遇了更广泛的抛售。

和黄医药是SEC列出的五家中国公司之一。SEC表示，这些公司面临退市风险，因为目前由于北京的禁令，SEC无法审查其审计记录。虽然可能引发担忧，SEC此举似乎不是针对和黄医药这样的公司个体，更像是为了继续给中国的证券监管机构施压，以达成允许此类信息共享的协议。

除了将这五家公司列入初始名单之外，SEC还指出，还有近300家在美上市中国公司的审计记录同样也无法获取，这些公司可能被纳入后续的名单更新中。

对于和黄医药而言，公司最近面临的更大问题是上周宣布的人事变动，即该公司履职22年的CEO贺隽将退休，而与此同时，公司正在为首个产品即将在美国获得销售许可做准备。

在宣布贺隽退休消息的声明中，和黄医药称，这位现年56岁的前CEO希望回欧洲专注于家庭事务，“与董事会没有分歧”，也没有任何股东需要知道的值得关注的事项。它用模式化的措辞保证，贺隽将继续担任战略顾问，确保顺利过渡。

接替贺隽的将是另一位公司元老苏慰国，他已经在和黄医药工作约17年，其中有10年担任首席科学官，在近5年时间里担任执行董事。这些变动于3月4日生效。

就在宣布贺隽退休的当天，该公司还发布了2021年业绩，全年净亏损从上年的1.26亿美元扩大到1.95亿美元(12.1億元)。这个令人担心的趋势一定程度上被公司肿瘤学/免疫药物收入翻两番、达到1.2亿美元的消息所抵消。与此同时，获批药物种类的稳步增加，也提高了公司的吸引力。

和黄医药治疗结直肠癌的药物呋喹替尼，在中国以爱优特的名称进行销售，一直是公司最强的产品之一。此外，去年推出的用于治疗胰腺癌的索凡替尼（surufatinib，中文商品名：苏泰达），以及用于治疗肺癌的赛沃替尼（Savolitinib，中文商品名：沃瑞沙）也是公司的主力产品。

强劲的增长预测

和黄医药预计，2022年，这些药物的销售收入将增至1.6亿美元到1.9亿美元之间。但它也承认，由于全球扩张方面的投资增加，公司的支出将居高不下。为了给扩张提供资金，它表示可能会出售非核心资产，比如上海和黄药业。它还说，为了筹集更多资金，公司可能会在中国类似纳斯达克的科创板上市。

通过这些举动筹集到的资金，加上公司持有的10亿美元现金，使得该公司放话，“预计有足够的资本来实现我们的计划。”

然而，投资者并没有那么大的信心。甚至在美国证券交易委员会本周宣布上述消息引发最新一轮暴跌之前，在早些时候贺隽退休和公司最新业绩报告出来后的那周，该公司在香港上市的股票就下跌35%，达到历史最低点。把周五早上的损失包括在内，这只股票自从3月2日以来，累计跌幅在43%左右，抹去了13亿美元的市值。

尽管市场做出了下意识的反应，但雅虎财经调查的11家分析机构对该公司在纳斯达克上市的股票给出了45.83美元的平均目标价，比其最新收盘价18.48美元高出近150%。当然，鉴于事态最新进展，这些分析机构可能会忙不迭地修改它们的目标价。

现年64岁的新任CEO苏慰国并非年轻之辈，在公司寻找更年轻、具有长期潜质的人才过程中，这很可能是一个过渡性任命。苏慰国在药品开发方面有着强大的背景，很适合带领该公司转型为一家全球化药企，他一直全面负责公司12种创新肿瘤候选药物的自主研发。

在2005年加入和黄医药之前，苏慰国曾在美国制药巨头辉瑞的研发部门工作了15年，此前他在哈佛大学师从诺奖获得者E. J. Corey教授，在其指导下取得化学博士学位并从事博士后研究。

苏慰国掌舵之际，恰逢和黄医药等待索凡替尼作为胰腺和胰腺外神经内分泌瘤的治疗药物，在4月30日通过倒数第二步审批的关键阶段。这被称为处方药付费法案（PDUFA）日期，它标志着美国食品药品监督管理局审查过程的结束。

如果获得批准，该药将成为和黄医药在美国获得销售的第一种药物，这将极大提升公司的收入。该药目前在欧洲也处于审批过程的后期阶段。

和黄医药的前身为和黄中国医药科技，它的竞争对手包括强生公司（JNJ.US）的杨森以及诺华（NVS.US）等国际企业，也有百济神州（BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH）、再鼎医药（ZLAB.US; 9688.HK）和君实生物（1877.HK; 688180.SH）等本土初创企业。其中百济神州和再鼎医药，也在美国证劵监管机构此次的黑名单上。

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医疗保健/生物技术

和黄医药, 君实生物, 再鼎医药, 百济神州, 强生公司, 诺华, 首席执行官

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简讯：多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司（2586.HK）周四公告，公司正在筹备申请香港稳定币牌照，并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币，其资金来源为本公司现有的现金储备。公司称，已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定，公司将在HashKey Exchange开设交易帐户，双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作，探索推出包括稳定币支付在内的技术服务，并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。消息公布后，周四多点数智股价一度升近九成，收市报11.14港元，涨23%，成交额达18亿港元（2.3亿美元）。公司去年底以每股30.21港元上市，首日挂牌暴跌54%至13.8港元，之后股价持续下滑，最低见4.78港元，目前股价虽有回升，仍较上市价下跌63%，市值由上市首日最高的270亿元，跌至目前约100亿港元。多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务，但其客户高度集中，近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

2586.HK

比亚迪撑起九成收入承泰科技能否靠毫米波雷达破局？

以性价比优势切入L2级以下智驾市场的承泰科技，在比亚迪“智驾平权”的大旗下快速崛起重点：公司主营成本更低的毫米波雷达，较激光雷达更具性价比优势 2024年公司收入约94%来自比亚迪李世达在汽车行业进入严重内卷与智驾平权的时代后，低价车款开始配备功能更齐全的辅助驾驶系统，令不少激光雷达厂商陷入成本与价格的挣扎之中。有着华为技术血脉、手握比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）订单的深圳承泰科技股份有限公司，就选择了一个较为不同的路径——毫米波雷达。与禾赛科技（HSAI.US）、速腾聚创（02498.HK）等瞄准L3-L4高阶辅助驾驶市场的激光雷达企业不同，承泰科技选择聚焦于L0至L2+辅助驾驶层级的毫米波雷达市场，技术难度相对较低但市场基础更广，并透过产品定制与算法整合，在细分赛道建立起自身优势。近日，承泰科技已正式向港交所主板递交18C特专科技上市申请，期望借募资扩大产能与研发投资，国泰君安为其独家保荐人。毫米波雷达是一种利用毫米波频段进行探测的感测技术，具备全天候、抗干扰强、成本低等特性。但相对的分辨率与精度较低，难以精准判断前方物体，使其在高阶辅助驾驶系统中难以独当一面，需搭配其他传感器补足。不过，相较于造价动辄数千元至上万元的激光雷达，毫米波雷达成本仅约数百元，且工艺并不复杂，成为推动大众化车型普及辅助驾驶功能的技术核心。成立于2016年的承泰科技，主要专注于77GHz车载毫米波雷达的研发与生产，产品涵盖前向雷达、角雷达及中央计算雷达等。截至2025年6月，已推出七款核心雷达产品，覆盖L0-L2+辅助驾驶等级。申请文件引用灼识咨询数据指出，公司2024年出货量达94.5万套，是中国最大车载前向毫米波雷达供应商，市占率达9.3%，并在整体毫米波雷达市占4.5%，名列全国第三。华为技术血脉公司创始人背景亦颇具看点。董事长陈承文与联合创始人周珂皆出身华为，前者为华为资深产品经理，后者亦曾任职于华为技术岗位。两人将华为在射频设计与嵌入式算法领域的工程经验带入新创公司，让承泰在毫米波雷达的信号处理与硬件整合上建立了坚实基础。财务方面，公司2022至2024年收入分别为5,765万元、1.57亿元及3.48亿元，三年间收入翻五倍，增长显著。但营运仍处于亏损阶段，过去三年累计亏损约1.97亿元，去年亏损大幅收窄77%至2,176.8万元，且实现经营盈利1,507万元，同时毛利率亦逐年上升，自2022年的28.7%升至2024年的33.9%，反映出产品成本控制与议价能力正逐步提升。然而，公司现金流状况略显吃紧，截至2024年底，现金及现金等价物仅1,587万元。若未来扩产或技术升级需求迫切，将需依赖更多融资以维持运营。比亚迪贡献94%收入事实上，承泰科技的快速成长离不开与比亚迪的深度合作。自2022年成为比亚迪指定供应商后，公司毫米波雷达已搭载至比亚迪旗下超过20款车型。2024年，公司来自比亚迪的收入达3.26亿元，占公司总营收高达93.6%。今年2月，比亚迪挥舞“智驾平权”大旗，喊出“高阶智能驾驶不应是高价车的专利”，旗下大量10万元以下车型搭载高阶辅助驾驶功能，承泰的4D毫米波雷达正是关键零部件之一。但这种结构性依赖意味着，只要比亚迪采购策略微调或转向其他供应商，对承泰带来的打击将极为剧烈。其次，毫米波雷达的技术门槛相对低于激光雷达，缺乏足够护城河。同样深耕毫米波领域的还包括海康威视（002415.SZ）子公司森思泰克，该公司亦为比亚迪核心供应商，产品涵盖角雷达、前向雷达及环视雷达，其在研发、产能与资金实力上皆优于承泰科技。而像华域汽车、长光华芯等集团背景雄厚的企业也积极布局毫米波市场，使得承泰在竞争中并不具备明显技术垄断力。中长期而言，承泰能否真正破局，在激烈竞争中构建独特优势，仍待观察。去年5月，承泰科技完成C轮融资，投后估值为13.2亿元，对比市值约145亿元的禾赛科技、70亿元的速腾聚创，规模自是小得多。速腾聚创上市以来股价累跌近三成，美股上市的禾赛科技也跌了17%。相比之下，主打中低阶市场的承泰科技固然面向更广泛的OEM客户，但市场天花板与议价能力相对有限，仍需警惕未来成长曲线放缓的风险。若其未来能有效拓展新客户与出口市场、强化研发技术差异化，仍有机会在智驾普及浪潮中占得一席，但投资人恐怕更应将其视为“内卷型供应商”的代表，而非高科技独角兽。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月04日

齐云山食品冲刺港股能否挑动投资者的“味蕾”？

总部位于江西的齐云山食品，在南酸枣市场的份额达32%，是最新一家申请在香港上市的中国零食制造商重点：齐云山食品成为过去三个月内第二家申请港股上市的果类零食制造商营收增长37%、利润同比翻倍之际，公司称现有产能已达上限，计划将上市募集资金用于业务扩张谭英果类零食在中国市场占据重要地位，数量不多但持续增加的制造商，期待自家的股票也能赢得投资者青睐。继溜溜果园今年4月一马当先后，江西齐云山食品股份有限公司上周也向港交所递交上市申请。齐云山食品营收规模仅为溜溜果园的三分之一，其IPO募资额可能相对保守，但亮眼的业绩增长仍对投资者具备吸引力。两家企业皆有意效仿卫龙美味（9985.HK）的成功路径，这家以辣条闻名的零食生产商自2022年上市后股价表现亮眼，迄今累计上涨35%，当前市盈率为29倍，市值高达350亿港元（约合45亿美元）。参照卫龙的估值水平，齐云山食品的估值约为15.4亿元。尽管规模较小且深耕酸枣这一细分零食领域，但在中国消费者日益追求健康零食替代品的趋势下，齐云山食品的发展潜力不容小觑。申请文件显示，齐云山食品去年营收同比跃升37%至3.39亿元（约4,730万美元），净利润5,310万元，较2023年的2,370万元翻倍有余。去年毛利率达48.4%，亦表现亮丽。公司将业绩强劲增长归因于新增重要客户，以及线下经销商从2023年的162家增至去年的199家。销售网络虽主要覆盖华东及华南地区，齐云山食品占据中国南酸枣零食市场32.4%的份额，该细分领域去年规模为18.8亿元。申请文件援引第三方数据显示，这家公司以0.6%的市占率，位列中国果类零食制造商第九位，该领域去年总产值达995亿元。 2019年至2024年，中国枣类零食板块年均增速达13.7%，远超果类零食整体市场8.5%的年均增速。去年中国零食行业规模达1.34万亿元，前两者均显著高于整体行业的4.4%年均增长率，凸显健康消费理念下，果类零食日益受到追捧。当然，国外也有多种枣类，但将其作为果类零食用的习惯颇具中国特色。齐云山食品聚焦的崇义南酸枣，其鲜果口感酸甜，尺寸近似小李子。海外研究机构如克利夫兰医学中心，将枣类誉为“超级食物”，原因是其富含抗氧化剂和维生素C。而在中国传统文化中，枣类药材常用于治疗焦虑及失眠。筹资扩产能齐云山食品从个体农户采购原料，而非自建果园。近三年，当地农户平均收购价稳定在每公斤4元水平。公司的销售渠道仍以线下为主，但在天猫、京东、抖音等电商平台设有旗舰店。公司拟将部分上市募资用于搭建电商及线上推广，同时扩大产能，以满足国内市场日益增长的消费需求。去年11至12月，齐云山食品位于江西崇义的唯一生产基地已满负荷。为应对需求增长，公司计划将年产能提升45.5%至16,000吨（约为去年8,348吨产量的一倍）。鉴于枣类的采收期集中在8至12月，且原料需预存后加工，配套冷库扩容也在规划中。在申请文件中，齐云山食品表示：“若产品需求持续攀升，现有产能将难以满足市场需求，制约公司发展潜力”。这家企业的历史久远，1979年前身工厂成立，1990年获批使用当地名山“齐云山”注册商标。实际控制人为刘志高、刘继延兄弟两人，以及朱方永。公司改制前为集体所有制企业，1990年代末，由51名职工购得资产，与一家香港公司组建合资公司。2022年，香港公司将股权转让给由11名自然人（含6名核心管理层股东）持有的有限合伙企业。为筹备上市，齐云山今年整体变更为股份有限公司。结束数年低迷，香港新股市场重拾活力，齐云山食品与溜溜果园加入赴港上市企业行列。今年上半年，港股新股上市募资额达135亿美元，同比激增7倍，使香港成为同期全球规模最大IPO市场。这一趋势既源于中企因地缘政治因素放弃纽约，转道香港上市，也因中国证监会调控沪深A股上市步伐，重点优先支持新能源、半导体等战略新兴产业。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

简讯：淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布，启动总额达500亿元（69.76亿美元）的补贴计划，为期12个月，将直接补贴消费者与商家，借此加速推动大消费平台建设与服务升级。在商家端，淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施，保障利润空间、促进订单成长；在消费者端，则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式，强化购物吸引力。淘宝闪购自5月上线以来成长迅速，官方指出目前日订单已突破6,000万单，并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长，零售与花类商家亦明显受惠，吸引大量新客。另外，中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单，显示竞争正持续升温。阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%，报109.4元，美股则跌2.86%，报110.71美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月03日

9988.HK BABA.US

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