2390.HK ZH.US
Zhihu does Q&A

这家有时被称作“中国版Quora”的公司,正依靠一款新的人工智能工具,以改进专家针对用户提问的答案,从而实现增长

重点:

  • 知乎在第四季度首次实现盈利,但由于营销和教育服务均出现大幅下滑,它的收入下降了25%
  • 这家知识分享平台新推出的知乎直答可能取得成功,该平台使用人工智能来增强其核心的问答服务務

  

谭英

自2010年成立以来,经过多年的探索,知识分享平台知乎(2390.HK,ZH.US)终于在去年第四季度找到应对盈利挑战的答案,让等待突破十多年的投资者感到高兴。

实现盈利之际,知乎对用户更加挑剔,放弃利润较低的用户,转而专注消费能力更强的用户。公司还认为,人工智能的巨大潜力,会将其知识分享内容提升到新的水平,称其正利用这项技术,补充传统由专家对用户问题提供的答案。

其里程碑式的财报显示,知乎本季度盈利8,640万美元,扭转去年同期净亏损1.031亿美元的局面,尽管期内收入同比大幅下降25%至8.592亿元。公司扭亏为盈的部分原因,是毛利率提高了3.8个百分点达到62.9%。

收入暴跌的同时,知乎的月平均用户数同比下降18%,从上年同期的9,900万下降到8,140万,反映中国企业近来呈现出的一个主题,即注重用户质量而非数量。知乎全年仍处于亏损状态,年度亏损1.69亿元,不过相比上年同期的8.4亿元亏损有很大的改善。

公司创始人兼董事长周源在财报电话会议上表示:“2024年第四季度是知乎的重要里程碑,是对我们战略聚焦和卓越执行力的最佳证明。”

2022年2月上任的首席财务官王晗,可能是知乎实现盈利的重要推动者。除其他因素外,公司第四季度设法让收入成本同比下降31.5%,超过了25%的收入降幅。但他也暗示盈利可能是暂时,他在电话会议上表示,知乎今年可能会“选择暂时保持整体略微亏损,以继续追求和抓住知乎与人工智能更深层次融合带来的潜在机会”。

知乎将其业务分为三大领域:付费会员、面向传统广告商的核心营销服务,以及较晚推出的职业培训教育服务。第四季度,营销服务遭受重创,收入大幅下降,从上年同期的4.65亿元下降约三分之一至3.16亿元。这个下降推动付费用户成为公司最大收入来源,尽管其付费用户数量同比下降8%至4.2亿。职业培训表现最差,下降约一半至8,400万元。

知乎解释,营销服务收入下降是因为“有意”选择放弃一些“边缘”用户,并“放弃低质量收入来源”。

知乎经常被拿来与美国问答网站Quora进行比较,它试图利用生成式人工智能,将知识分享这核心功能提升到新的水平,旨在通过为专业人士提供顶级的、可验证的数据,来改造其用户生成内容平台。公司表示,这样的定位使其有别于同行,并且有助于吸引那些一向在寻求最新的、有针对性的方式触达受众的广告商。

变现困难

董事长周源解释,知乎知识渊博的用户群体和深度内容,一直以来都难以在传统的互联网模式下变现,因为这种模式更注重高流量和用户长时间的参与,这在以娱乐为主的平台上更为常见。

他说:“然而,在人工智能时代,这种情况已被彻底扭转。如今,人工智能大语言模型,更看重由顶级专家生成的高质量答案。” 他还坚称,广告商越来越关注内容的质量,以及这些内容能否在人工智能生成引擎的优化中被展示出来。

知乎从去年6月开始在其业务中应用生成式人工智能,当时它推出了首个基于人工智能的搜索平台知乎直答,该平台目前已经吸引了1,000万的月活用户(MAU)。知乎直答拥有基于专家群体的回答,以及其他数据源生成的自有内容,用户既可以获得专家的意见,也可以从有数据支撑的来源获取答案。

截至第四季度末,知乎累计拥有7,170万内容创作者或通过回答问题提供内容的用户,并且拥有8.746亿条内容。

董事长周源表示,知乎第四季度专注于人工智能的内容创作者数量同比增长50%,其中包括 “众多头部企业家和行业先锋,他们进行多维度、专业、深入的讨论”。他补充说,创作者的数量同比增长了22%,知乎优先考虑吸纳高科技内容创作者,包括很多播客创作者。

2月11日,知乎宣布知乎直答接入DeepSeek的R1模型后,股价上涨了13%。此后,知乎的股价一直保持高位,不过它仍远低于2021年3月在纳斯达克首次公开募股,以及一年后在香港二次上市后的历史高点。按目前的水平来看,该股较纳斯达克IPO价格下跌了一半以上,尽管该股自今年初以来已上涨了约15%。

周源在财报电话会议上对知乎直答赞誉有加,希望向投资者和分析机构展示该技术真正改变公司的潜力。

他说:“我们实行了全新的方式让人工智能接入我们的社区。”他续称:“我们将继续深化这种整合,以扩大我们专家网络的影响力。其次,人工智能会增强我们社区的很多工作流程,提升高质量内容创作分发的效率,我们相信这对我们来说是一个新的开始。”

首席财务官王晗承认,尽管很多人都在使用人工智能,但由于“幻觉问题”,该技术仍存在一些可信度问题,因此现实世界中的专家依然很重要。他补充说,知乎与中国其他娱乐风格的平台不同,是唯一一个专注于专家和专业人士的平台。

雅虎财经调查的七家分析机构都和周源、王晗一样,对知乎充满热情,其中六家将知乎评为“买入”或“强力买入”,尽管它们预计该公司今年将重回亏损状态。

按照大多数标准来看,该股似乎被低估,它的市销率为0.79倍,远低于短视频和直播网站快手(1024.HK)的1.86倍和搜索领头羊百度(BIDU.US; 9998.HK)的1.75倍,后者也是以广告为主要收入来源。但这些竞争对手都是盈利的,知乎可能还需要证明它能够持续盈利,投资者才会给予它更高的估值。

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新闻

简讯:药明康德配股集资76.5亿元

中国医药外包企业无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,拟配售7,380万股新H股,每股作价104.27港元,较前一交易日收市价112港元折让约6.9%,净集资约76.5亿港元(9.75亿美元)。 此次配售股新股占扩大后H股及已发行股份总数约16.01%及2.51%,筹得资金中约90%将用于加速推进全球布局和产能建设,约10%将用于一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99亿元,按年增长20.64%;股东应占溢利为82.87亿元,按年上升95.46%。 药明康德股价周四低开,至中午休市报107.8港元,跌3.75%。公司股价今年以来上升90%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:美高梅中国二季度业绩微升

澳门博企美高梅中国控股有限公司(2282.HK)周四公布上半年业绩,4至6月的第二季度收益86.7亿港元,同比升18.9%,经调整EBITDA(息税折旧摊销前盈利)为25.1亿港元,同比升2.8%。 今年中期的收益为166.6亿港元,按年升2.7%,经调整EBITDA为48.8亿港元,按年跌1.4%。 二季度的主场地赌枱投资额同比上升7%至40.9亿美元,主场地赌枱的赢率微升0.5个百分点至25%。 美高梅中国周四开盘升1%报15.76港元,今年以来该股上升逾60%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Transsion makes Tecno phones

竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势

据媒体报道,这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商,正考虑赴港作第二上市 重点: 据媒体报道,科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市,融资规模或高达10亿美元 这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起,但随着竞争加剧,其营收去年开始下滑   阳歌 对企业融资而言,时机决定成败。不过,深圳传音控股股份有限公司(688036.SH)显然未能汲取这一教训,媒体新近报道称,这家平价手机制造商正计划在科创板基础上,在香港作二次上市。 凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型,传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后,公司2023年借力拓展其他新兴市场,跻身全球前五大手机厂商。 然而,近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战,加之其在新开拓市场屡遭挫败,传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是,全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼,其任职多年的CFO,更于当年9月短暂失联。 这样的境况之下,可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此,彭博社上周报道,公司正与顾问商讨,计划在香港上市集资约10亿美元。 虽自身处境堪忧,传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐,成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首,后者今年5月完成香港年初至今最大IPO,共募资逾40亿美元。 与宁德时代类似,传音控股2019年登陆科创板时,凭借同业忽视的非洲市场,成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余,巅峰时期涨幅高达五倍,投资者对其快速崛起不吝惜掌声。 随着去年下半年营收下滑,传音控股的股价近期表现相对疲弱,今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率,仅为竞争对手小米(1810.HK)54倍市盈率的三分之一,后者近年因进军电动车市场激发热捧,股价狂飙。行业巨头苹果公司(AAPL.US)则为33倍。 面对全球市场的激烈竞争与增长放缓,智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机,防守力尤显脆弱,在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际,情况愈显得不利。 业绩表现跳水 直至去年上半年,传音控股营收仍保持38%的同比增速,达346亿元,但下半年形势急转,骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧,公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元,上年同期为174亿元。 一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元,毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比,小米当季毛利率为22.8%,苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。 聚焦低端市场,无疑是传音控股毛利率偏低的主因,但另一因素或是高通诉讼案。去年7月,这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解,意味作为协议组成部分,传音控股或需向高通支付额外专利许可费,由此推升成本、侵蚀利润率。 纵观传音控股各主要市场走势,全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示,公司非洲市场出货量一季度下跌5%,市占率由52%降至47%,终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%,市占率自18%降至15%。中东局势尤甚,出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。 国际数据公司(IDC)分析师黄子兴(Will Wong)指出,激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称,该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略,转向追求更高利润机型。他预计,这家公司的处境将于下半年好转,若推进港股上市,或提供更多正向动能。 不容忽视的是去年9月,传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周,也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安,外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何,核心高管在一段时间失联终非良兆。 最终而言,传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道,毕竟除小米外,该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场,且业绩滑坡,意味着若期望融资10亿美元,公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
the RWA boom is arriving ahead of schedule

以货为币 资产上链 RWA热潮的机会与风险

稳定币条例即将正式上路,RWA风潮提前涌现,香港链上金融开启一场热闹的实验    李世达 香港《稳定币条例》将于 8 月正式实施,全球目光再度聚焦这座亚洲金融中心。稳定币发行的规则确立,也为“RWA”(现实世界资产)开辟了一条通往主流金融市场的法治通道。 RWA指的是透过区块链技术,将现实世界中可验证、可交割的实体资产(如大宗商品、不动产、票据等)进行确权与数字化,进而发行代币,于链上流通与交易。这种资产代币化(tokenization)不仅提升了交易效率,更打通了传统金融与加密经济的桥梁。RWA最大的潜力在于,它不是凭空创造一种虚拟资产,而是让实体经济变得更透明、更可融资、更流动。 而稳定币条例之于RWA的重要性,在于它为RWA所需的数字结算与清算系统提供了法理基础。没有稳定币,就无法构建可编程、可实时计价与结算的代币交易环境,RWA难以突破应用瓶颈。同时,稳定币本身若无可对应、具价值基础的链上资产,其发行与使用也难获信任与规模支持。RWA提供了稳定币实际锚定物与使用场景,能提升稳定币作为结算工具的可信度与通用性。 自2023年6月起,香港金管局与财库局支持多个稳定币与RWA试点项目,包括金银业贸易场、中银香港、香港交易所、HashKey与Ant Digital Technologies(蚂蚁数科)等多方参与。除此之外,浙江、山东等外贸重地也有多家出口型企业透过合作平台,将铝锭、铜板与白糖转为链上资产,用于融资与海外订单预付结算。 据波士顿咨询(BCG)公布的估算数字,至2030年,全球代币化市场有望达到16万亿美元规模,这一数字约相当于当前黄金市值的三倍。 市场快速反应 资本市场对这波风口的反应显然更为迅速。狮腾控股(9993.HK)、广联科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短时间内接连宣布进军RWA与稳定币业务,不论是表态有意申请牌照、签订合作协议或简单表示“正在研究相关方向”,都迅速引发市场炒作与股价上升。 有市场专家警告,现时“稳定币概念股”部分已严重偏离基本面。由于北水资金短炒助推,多数公司仅凭合作意向或传闻即被资金追捧,后续若无实质落地,8月监管政策正式实施后势必面临估值回调风险。 事实上,RWA作为连接资产确权与链上金融的基础设施,是对企业是否真正拥有产业场景与交易需求的考验。那些拥有实体商品交易、仓储物流、跨境清算、区块链应用经验的企业,在这场变革中更具竞争力。 而金融科技平台则可凭藉现有用户基础与技术能力,搭建资产代币化与结算系统。如复星国际(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日发布一站式RWA平台FRP。星路预计,货币基金RWA代币化之后,会是债券、风险评级相对较佳的基金、票据等产品,再之后才会是实物资产。标准化资产会是两三年内市场偏好的RWA类型。 随着《稳定币条例》于8月生效,香港或将真正迎来以实体经济为基础的链上资产时代。但这场资产重构的竞赛,终究不会奖励跑得快的人,而是给予那些跑得稳、做得真的企业。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里