二代储能系统欧洲上市晶科能源股价获得提振

2023年06月20日

JKS.US 688223.SHG

宣布在欧洲推出新的民用太阳能电池后的第二天，这家太阳能组件制造商的股价上涨11.8%

重点：

晶科能源宣布在欧洲销售一款新型电池后股价上涨，这可能反映出对该公司地缘政治麻烦的担忧有所缓解

在这家太阳能组件制造商位于佛罗里达州和加利福尼亚州的办公室被突击搜查后，投资者曾短暂抛售该股，但不久后又卷土重来

谭英

中国的太阳能组件制造商可能正在全球冉冉升起，但由于全球最大的两个经济体之间贸易摩擦引发制裁，它们在美国依然举步维艰。大部分制造商都在重组供应链，扩大地理足迹并在此过程中加强财务实力，以规避此类制裁。

上周，晶科能源控股有限公司(JKS.US; 688223.SH)的此类努力，显示出了提振股价的迹象，虽然最近全球对其太阳能组件的需求激增，但该股依然被低估。在它的欧洲子公司宣布将开始销售面向当地住宅和商业用户的第二代储能系统后，该公司股价飙升11.8%。

晶科能源的第二代高压储能电池是它于2022年5月在德国、奥地利和瑞士推出的最新欧洲储能业务的一部分。该公司尚未公布这项业务单独的收入，这意味着它可能还未对晶科的整体收入做出重大贡献。

相反，晶科的电池业务反映出了对市场需求的务实响应，尤其是在德国，该国是欧洲最大的太阳能市场，也是率先于2000年为太阳能制定上网电价的国家之一。2016 年，德国还推出了太阳能电池发电的上网电价，这进一步刺激了需求。

这种上网电价让安装太阳能电池板发电自用的个人和企业，能够将余电出售给国家电网，在获得免费电力的同时获得额外收入。最近的一项调查显示，在此类激励措施的推动下，四分之三的德国家庭现在希望在屋顶安装太阳能电池板，自己发电。

投资者对晶科能源多少有些平淡无奇的公告反应热烈，这可能与欧洲对太阳能储能产品的需求关系不大。相反，它可能更多地与晶科能源重组供应链，以缓解其在全球最大的太阳能市场之一美国所感受到的压力有关。针对华盛顿的担忧，越来越多的中国太阳能电池板制造商将部分生产转移到美国，晶科能源就是其中之一。

晶科能源是最早采取此类举措的中国企业之一，早在2018年就在佛罗里达州设厂，开始面向美国市场生产。它还通过在马来西亚和越南设厂，将制造足迹扩大到东南亚。

这种多元化的努力可能在上周鼓舞了投资者，促使其股价在宣布欧洲的动作后大涨。但即便是大涨过后，该股7倍的远期市盈率仍较低，约为美国头部企业First Solar(FSLR.US) 23倍的三分之一。晶科能源及天合光能(688599.SH)和阿特斯太阳能(CSIQ.US)等中国同行都处于类似的估值区间，可见控制着全球一半以上市场的中国太阳能电池板制造商被普遍低估。

驻美办公室突遭搜查

5月10日，美国国土安全部突击搜查了晶科能源在佛罗里达州和加利福尼亚州的办公室，这可能反映了中国太阳能电池板制造商在美国面临的风险，不过迄今为止，尚无对此举的明确解释。据晶科能源的管理层表示，设在杰克逊维尔市的工厂使得该公司的成品距离美国客户更近，不过它们的零部件来自东南亚。

晶科能源并不是唯一一家在美业务面临风险的中国太阳能企业。去年11月，来自中国的1,000多批太阳能组件滞留在美国港口，接受美国海关官员更仔细的检查，不过这批组件主要是由晶科能源的竞争对手天合光能和隆基股份(601012.SH)等公司制造，它们在美国均无生产设施。

之后，天合光能在今年1月宣布，将其面向美国市场的太阳能硅片制造业务转移至越南，而隆基股份在3月宣布，将与美国太阳能发电厂运营商因夫能源(Invenergy)合作，在俄亥俄州建设一家太阳能组件厂。

尽管采取了这些举措，晶科能源及其同行的股价在很大程度上仍处于低迷状态——其实很多公司报称，由于需求强劲，加上制造太阳能电池的主要原料多晶硅价格回落，今年一季度收益强劲。

晶科能源的季度出货量增长72.7%至14.49GW，收入同比增长58%至233.3亿元。该公司的净利润从上年同期的2890万元飙升27倍多，至7.887亿元，毛利率同期上升2.3个百分点至17.3%。

公司董事长李仙德将利润率的提高主要归功于公司顶级产品N型组件销售强劲，该组件的售价高于其他产品。李仙德表示，到2023年底，N型组件的产能将占公司总产量的70%，到今年二季度，此类电池可能占组件总出货量的60%。

今年4月，晶科首席财务官在一次投资者电话会议上说，由于国土安全部放行此前扣押的产品，对美国的发货正在逐步恢复；他还透露，晶科能源一季度与产品扣押相关的费用为3亿至4亿元，对毛利率产生了1.5%至2%的影响。

美国政策层面的不可预测，光伏价格的预期下跌以及用于制造太阳能电池的锂等原材料的成本高企，都将继续打压中国太阳能电池板制造商的股票。但晶科能源及其同行的多元化努力，应该有助于改善它们防范此类风险的前景。

上周公告出来后，晶科能源的股价继续上涨，过去两个交易日累计上涨近15%，成交量高于往常。只有时间才能证明这一次的涨势能否持续，此前类似的涨势都以失败收场。但至少该公司似乎正在采取正确的举措，以降低其在重要的美国太阳能市场的风险。

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新能源

太阳能, 晶科能源, 天合光能, 阿特斯太阳能, 隆基股份

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新闻概要：绿茶集团香港首秀遇冷上市首日股价下挫

受中国消费信心疲弱影响，绿茶集团首挂半日跌5.6% 阳歌连锁餐饮企业绿茶集团有限公司（6831.HK）周五在港交所首日挂牌即下挫，反映大市走弱，以及投资者对中国消费信心疲弱的忧虑。绿茶集团公告显示，公司以每股7.19港元发行1.68亿股，净筹资7.46亿港元。该股周五早盘持续走低，午间休市报6.79港元跌幅5.6%，对应市值约45亿港元。本次IPO香港公开发售部分获超300倍超额认购，国际配售部分获6.2倍超额认购，显示市场认购需求强劲。这家从杭州起步的餐饮企业主打融合中式菜系，目前在全国运营493家门店。过去两年门店数量年均增长30%，并计划于2025年新开150家、2026年新增200家门店延续扩张。与中国众多中端餐饮企业相似，在经济放缓导致消费者趋于谨慎的背景下，绿茶集团同样面临需求减弱的挑战。公司2024年营收从2023年的35.9亿元微增7%至38.4亿元，同期门店数量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的营收增速较2023年51%的同比增幅显著放缓。消费谨慎也导致客单价下滑，2024年人均消费56.2元，低于2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率从2023年的日均3.3次降至3.0次，同店销售额同比下降10.3%。公司声明称：“2024年与2023年相比，我们的餐厅表现整体有所倒退，主要由于当前经济环境下消费者行为改变，外出用餐次数及支出均有所减少。” 尽管经营环境艰难，公司2024年净利润仍同比增长9.1%至3.5亿元。当前绿茶集团市盈率约12倍，落后于海底捞（6862.HK）17倍及新上市小菜园（0999.HK）14倍的估值水平。而运营肯德基和必胜客的百胜中国（YUMC.US；9987.HK）市盈率达19倍，反映在“消费降级”趋势下廉价餐饮更受市场的欢迎。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

6831.HK

简讯：文远知行在广州推出24小时robotaxi服务

自驾出租车运营商文远知行（WRD.US）周三宣布，将在广州市中心启动中国首个覆盖一线城市核心区的24小时robotaxi自动驾驶出租车网络，率先开通八条试点路线，标志其迈向规模化商业化的新里程碑。新网络覆盖广州塔、机场、高铁站等地标与交通枢纽，民众可透过WeRide Go应用程式预约使用，支持24小时全天候接送服务。公司称，这是国内首个覆盖一线城市核心城区的24小时robotaxi服务网络。此前，公司已在中东、欧洲八个城市运营robotaxi服务。据财新报道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下萝卜快跑已在武汉大部分区域实现robotaxi全天运营，但尚未覆盖到北京、上海、广州、深圳等一线城市。此外，小马智行（PONY.US）也于2月开通广州核心城区至机场、高铁站的robotaxi往返路线，但运营没有涵盖深夜时段。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

国产童颜针冲击高端医美东方妍美盼上市续命

东方妍美以“童颜针”延续人类青春，现在他们希望透过上市来延续公司发展重点：去年收入不到1,500万元，期末现金及现金等价物仅约3,300万元主力童颜针产品XH301最快今年底上市李世达 “长生不老”自古以来是人类的永恒追求，从秦始皇追寻“长生不老药”，到现代人打玻尿酸、胶原蛋白，只不过形式从古代的“炼丹”变成现代的医美。在颜值经济的时代，人们对脸上皱纹的恐惧，有时甚至会超过对疾病的恐惧。再生医疗材料及特医食品开发商东方妍美（成都）生物技术股份有限公司，本周向港交所递表，以18Ａ规则申请主板上市，由建银国际独家保荐。公司最主要的产品，就是现代的“长生不老药”——童颜针。成立于2016年的东方妍美，总部位于四川成都，其产品线几乎全面围绕“再生医学医疗器械”，尤其是用于面部与皮肤填充的高分子注射剂，试图对标国际知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研发的微球技术，抢占中国下一阶段医美升级潮的主导权。根据申请文件，东方妍美的核心产品线为13款III类医疗器械级再生医学注射剂，涵盖了几乎所有主流医美项目——如法令纹填充、皮肤提亮与紧致、鼻根塑形、颞部与下颌轮廓调整，乃至颈纹与妊娠纹改善等。这些产品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己内酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）为微球骨架，搭配透明质酸或胶原等成分，能够有效延长支撑时间与胶原再生能力，定位为高端填充剂市场。强效童颜针其中专为治疗鼻唇沟皱纹（法令纹填充）的核心产品XH301，目前已完成临床试验且处于注册审评阶段。而用于治疗女性压力性尿失禁的候选产品XH321处于临床前阶段。作为公司主力产品，XH301在涵盖252名受试者的临床试验中，其疗效优于进口玻尿酸对照产品，且在安全性方面无显著差异。不同于传统玻尿酸只能瞬时填充凹陷，XH301与其兄弟产品聚焦于诱导自体胶原生成、延长效果持续时间，具有明显差异化特征。若能顺利上市，XH301有望与目前市面主流的“童颜针”。公司预计于2025年在中国推出XH301及XH305，同时启动欧盟CE认证，显示其全球化布局企图。同时，公司已与医美平台新氧科技（SY.US）签署协议，在中国内地、香港、澳门与台湾推广、销售及商业化其包括XH301在内的三种主力产品。在平台构建上也已初步雏形。除了注射剂产品，公司已有七项医用敷料与补片产品取得第二类医疗器械注册批准，另有一款用于乳腺癌术后乳房重建的交联ECM候选产品XH322，处于临床前阶段。在特医食品方面，公司有两款获批准的产品及七款研发中的候选产品，体现其“医美+功能营养”的双赛道布局策略。年收入不到1,500万元由于主力产品尚未商业化，东方妍美仍处于亏损状态。2023及2024年，公司收入仅有1,288.2万元（178.6万美元）与1,452万元，主要来自销售再生医学材料医用敷料及补片、特医食品及其他产品，以及提供与医疗器械产品开发相关的研究、咨询及检测服务获得收益。同期，公司分别亏损6,350万元与6,938.3万元，亏损主要来自研发、销售及行政开支，期内公司研发开支分别为4,572.6万元、4,495万元。随着持续亏损，公司的负债也在增加，资产负债率从2023年的78%增加到2024年的123%，录得净负债3,708.2万元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅约3,319.7万元，这或许解释了为何其选择在此时赴港上市。自成立以来，东方妍美已完成三轮融资，融后估值为15亿元。值得注意的是，A股上市公司阳光诺和（688621.SH）亦为公司股东，其实际控制人利虔在东方妍美担任非执行董事。从财务角度看，东方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的产品也未经市场考验。不过，东方妍美所处的市场正处快速扩张期，在玻尿酸价格内卷、进口产品价格居高不下的背景下，对长效、安全、可替代进口的国产填充产品的需求正在逐渐增强。若东方妍美能如期推进XH301与其他产品的商业化，并证明其技术优势，市场或许能够给予更高的估值与关注。医美从来不缺市场，也不缺想象力，缺的是能真正落地的产品与品牌。东方妍美能否从“高科技童颜针”的叙事中杀出重围，既取决于其研发转化能力，更取决于在资金与时间的赛跑，谁能跑赢谁。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月16日

行业简讯：外卖战升温引监管关注　五部门约谈京东美团饿了么

在外卖市场竞争日趋激烈之际，中国监管部门出手介入。5月13日晚，市场监管总局联同中央社会工作部、中央网信办、人社部及商务部，针对当前外卖行业存在的突出问题，约谈京东（JD.US; 9618.HK）、美团（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下饿了么等平台企业。据财新报道，五部门要求企业严格遵守《电子商务法》《反不正当竞争法》《食品安全法》等法律，强调须履行主体责任与社会责任，规范经营、保障消费者、商户与外卖骑手权益，促进平台经济健康有序发展。京东今年强势进军外卖市场，刘强东亲自领军，提出佣金不超过5%、为全职骑手缴纳五险一金等政策；美团则回应推出养老保险补贴，双方并因“骑手二选一”问题互相指责。阿里也在4月底加入战局，饿了么宣布百亿补贴计划，并联合淘宝闪购发放上亿份免费茶饮券。监管机构自去年底多次强调平台经济要规范发展，并整治算法滥用、保护新型就业者权益。未来外卖平台竞争将不仅拼补贴与速度，更须接受更高标准的法律与社会责任检视。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月15日

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