腾讯首季业绩令市场失望,但官方有意放宽监管互联网企业,有助减低投资者对公司的忧虑

重点︰

  • 腾讯首季盈利大跌22.9%,但伴随中国官方重新审批游戏版号,市场认为最坏时间已过
  • 中国政府对互联网企业的态度由去年的 “强监管” 转为 “支持平台经济”,但实际政策仍待落实,对腾讯业绩的利好效应或会滞后

裴梓龙

最近,中国网络上疯传一篇名为《除胡锡进没人关心经济》的文章,讲述中国官媒《环球时报》前总编辑胡锡进在中国疫情下力挺中国民企,强调“它们是中国经济绝不能掉下去的底线”。

直到上星期,网络上再传出一张截图,显示一向沉默寡言的腾讯控股有限公司(0700.HK)主席马化腾也转发了这篇文章,还引述了部分内容,“部分网民关心经济的方式是︰企业可以破产,但不可以裁员;企业可以破产,但不可以加班。至于什么叫中国经济?他们不懂,也不关心,他们唯一关心的中国经济就是芯片和所谓的硬核科技。”

这篇文章和马化腾的转发,引起了市场激烈讨论,因为中国最有价值科技公司的投资者,也看来正在寻找腾讯的未来。他的言论反映了中国科网企业目前面临的困境,因为它们被告知要管控其经营活动,却同时要肩负其作为雇主的社会责任。但到目前为止,该公司的股价尚算稳定,即使多次出现裁员消息、以及上周公布了令人不快的财务数据。

过去被视为高增长股的腾讯,今年第一季收入仅比去年同期增长0.12%至1,355亿元,增幅是上市18年来最低,至于非国际财务报告准则(non-IFRS)经调整纯利更大挫22.9%至255.5亿元,连续三个季度倒退,而且差过市场预期。业绩公布后,腾讯股价翌日大挫6.5%至340.2港元,反映投资者的失望情绪。

游戏收入零增长

经过一整年的互联网监管风波,腾讯核心业务网络游戏在第一季增长 “清零”,是2019年以来最差,公司承认去年官方限制未成年人打游戏的政策,对活跃用户及付费用户的数量构成直接及间接影响。不过,随着官方最近明言 “支持平台经济”,加上复批游戏版号,公司终于看到曙光。

“虽然最新获批的游戏版号名单中没有腾讯,但我可以肯定将来会有,因为官方已经向市场释出了重要信号:要监管游戏行业,但不会像课后补习那样完全不让做。”金利丰证券研究部执行董事黄德几分析说。

根据市场研究机构Sensor Tower的数据,腾讯旗下的手游《王者荣耀》在4月份吸金高达2.74亿美元(18.3亿元),同比增长6.2%,全球排名第一,紧随其后的也是腾讯的游戏《PUBG Mobile》,收入为2.18亿美元。黄德几认为,从收入仍然录得增长,可见腾讯旗下游戏仍深受欢迎,估计防止未成年人沉迷的政策虽然会持续,但整体上会扶持行业发展。

过去一年多对中国互联网企业绝对风声鹤唳,一系列反垄断政策出台,令互联网巨头疲于改变策略,腾讯自然也逃不开,例如旗下的腾讯音乐(TME.US)也成为反垄断目标。

然而,对马化腾来说,最庆幸肯定是反垄断法仍未盯上公司的核心通讯应用程序──微信。作为串连腾讯旗下所有产品的“微信”,今年第一季活跃用户仍增长3.8%至12.88亿户,小程序日活跃用户突破5亿,庞大用户数量令市场忧虑公司落入垄断指控。但黄德几相信,随着官方已接连发话,连总理李克强都再三强调支持平台经济,估计官方对互联网企业的监管暂时已告一段落,投资者的担忧可以暂且放下。

不过,腾讯总裁刘炽平上周在业绩分析员会议中表示,官方最近对行业的积极言论要转化成实际行动,仍需要一段时间,现在还要等待行业完成整改,因此对公司的利好会滞后。

面对官方的监管,马化腾或许暂时可以喘口气,但真正要面对的是激烈竞争,以及疲弱的经济背景。腾讯第一季网络广告收入大跌17.6%至180亿元,主要受到快速消费品、电子商务及旅游等行业大幅缩减广告开支影响,相信与新冠疫情及经济放缓有很大关系。

大行下调目标价

除了宏观因素外,腾讯正面对抖音这个强大对手的威胁,在短视频盛行的时代,抖音抢夺了大量广告,而且在欧美等地同样快速增长,连Facebook创办人扎克伯格都承认被抢去不少用户,加上抖音的用家生产内容模式成本效益更高,对腾讯的业务将构成压力。

腾讯公布季绩后,投资银行大多下调其目标价。花旗认为腾讯国内游戏收入有改善,加上中央恢复游戏审批,虽然上海在次季封城的措施影响支付及广告收入,仍维持“买入”评级,目标价由522港元下调至512港元;摩根大通同样维持“增持”评级,认为疫情对腾讯的影响在6月可以消退,并相信第二季业绩将触底回升,但目标价由470港元降至440港元。

曾经“东并西购”的股王腾讯,现在却要努力节流,裁员消息接踵而至。例如腾讯体育5月中裁员三分之一、云与智慧产业事业群3月裁减约15%人手,旗下两大游戏直播平台虎牙(HUYA.US)和斗鱼(DOYU.US)据报4月时也经历人员调整,反映公司藉缩减成本,但求平稳渡过阵痛期。

中国互联网企业增长放缓已是不争事实,一向慎言的马化腾也转发争议性文章,难免令市场担忧公司前景,但至少已等到官方的态度由“监管”变“支持”,且看未来会否有真正利好行业的政策出台,以说服投资者重回股王怀抱。

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新闻

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞冲出IPO起跑线 亟需展现长期价值

这家中国领先的汽车出口品牌于9月25日挂牌上市,融资逾10亿美元,其股价在前三个交易日内累计上涨4% 重点: 奇瑞股票自上周IPO以来取得稳健开局。与其国内最大竞争对手相比,市盈率仍有上升空间。 维持高增速将成为这家车企的首要挑战——正是这种增长态势使其跃居中国汽车出口榜首,并成为今年国内第六大新能源车销售商   阳歌 奇瑞汽车(9973.HK)以发行价区间上限定价成功募资逾10亿美元,成为今年全球最大车企IPO,市场为之振奋。而现在考验真正来临:作为中国本土汽车出口领头羊,奇瑞必须持续向长线投资者证明,为何其仍是在国际巨头与本土劲敌混战的全球汽车红海中的优质标的。 估值维度显示,投资者已给予公司较强信心。但着眼长远,奇瑞须维持令人艳羡的增长动能——近期的出口规模对增长贡献很大。在中国市场饱受产能过剩与激烈竞争困扰的态势下,随着利润率承压,公司还需证明能实现长期盈利。 年内出口量突破关键临界值——占比超总销量一半——已成为奇瑞持续实现强劲双位数增长与盈利的重要支撑。作为中国最早出海的车企之一,公司自2003年起稳居汽车出口榜首。但本土竞争对手亦在全力拓展海外市场,意味着中国车企的海外角逐将日趋白热化。 奇瑞股票上周四登陆港交所首日收涨3.8%。此次上市共募资91.5亿港元(11.8亿美元),获得本地与国际投资者踊跃超额认购。 上市三天后,该股收报32.02港元,较30.75港元发行价上涨4.1%,对应市值约240亿美元。参照来看:国内龙头车企上汽集团(600104.SH)与奇瑞体量相当,市值约1,940亿元人民币(270亿美元);美国巨头通用汽车(GM.US)580亿美元的市值则超出奇瑞两倍有余。  但按市盈率衡量,基于2024年利润的约12倍估值而言,奇瑞仍有上升空间——因为国内另两家头部民营汽车产商的市盈率,比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)港股为22倍、吉利汽车(0175.HK)为20倍。 这样的对比显示了奇瑞向同行更高估值水平靠拢的向上空间,但这仍意味着奇瑞需保持基本面稳健以证明其长期潜力。随着奇瑞开启上市公司新征程,任何失误都可能对该潜力构成压力。 出口劲旅 乘联会最新数据显示:今年前八个月奇瑞位居中国汽车销量第五。其同期销量同比劲增22%至860,126辆——在前十厂商中增速位列第二(多数厂商增速不足12%)。 据其微信公众号月度销量快报:8月奇瑞汽车销售的242,736辆汽车中,主品牌奇瑞占比约三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)贡献约22%。总部位于安徽的奇瑞汽车贡献了其母公司奇瑞集团约95%的销量,旗下还拥有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口与新能源车的双重优势构成奇瑞最核心的竞争壁垒——这也正是中国车企增长最迅猛的两大领域,也是对投资者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集团出口量同比增长32.3%至129,472辆创单月新高,海外销量首次超越国内,占当月总销量242,736辆的过半份额。为推进出海战略并抵御未来贸易风险,公司已在马来西亚建立海外生产基地,并于越南和泰国新建合资工厂。 新能源车板块增速更为可观:奇瑞集团8月新能源车销量同比飙升53.1%至71,218辆,占当月总销量30%。国内市场上,据乘联会统计,公司新能源车销量年内前八个月同比激增64%至309,025辆,攀升至全国第六。 相较而言:同期新能源龙头比亚迪国内销量仅增5.5%,特斯拉销量则实际下滑6.9%。 这些业绩表现如何体现在核心财务指标上?2025年一季度奇瑞总营收同比增长24%至682亿元人民币,增速虽强劲但较2024年有所放缓。增速放缓部分是因为席卷中国车市逾年的价格战拖累全行业价格下行。在此背景下,奇瑞汽车毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通过成本管控,特别是行政管理支出骤降40%,公司充分对冲毛利率下滑影响,研发支出则基本持平。最终奇瑞当季盈利达47.3亿元(去年同期24.8亿元)几近翻番,较2024全年37%的利润增速显著提升。 但成本管控终非长久之计,对研发等需持续投入方能保持领先的领域尤甚。值得注意的是:当前价格战令所有竞争对手同样面临利润下滑。2025年有关部门对缓解汽车等领域价格战采取更积极的举措。若政策见效,则将惠及整个汽车行业。而奇瑞的核心优势仍在于其出口实力,以及国内外新能源车业务的快速增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里