三季度盈利增幅放缓 Boss直聘能否再一路狂奔

2024年12月23日

2076.HK BZ.US

Can Boss Zhipin pick up the growth rate again

Boss直聘第三季派出一份亮丽成绩表，但净利润增长幅度似有放缓

重点：

公司上季度收入增长接近两成
预期第四季度收入达18亿元

刘智恒

当疫情结束后，市场才逐渐看清经济状况，原来疫前大家憧憬的复苏只不过是一厢情愿，实际是经济疲弱，百业陷入内卷困境，员工下岗数字急升，新毕业的学生又难找工作。但在一片找工难的环境下，对招聘人才的公司却是天大喜讯，网上招聘平台BOSS直聘成为一大受惠者。

BOSS直聘的母企看准科技有限公司(下称BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)，近年业绩一路狂奔，收入盈利双双创出佳绩。刚公布的第三季度业绩，收入19.1亿元，较去年同季度增加19%。经营利润3.3亿元，同比升26.5%。

业务亦表现理想，截至9月底止的总付费企业客达6百万，同比升22.4%；平均月活跃用户为5,800万，上升30%。

财务方面亦相当健康，手上的现金、现金等价物及定期存款高达87亿元。公司中期业绩的债务总额除以权益是零。

深耕蓝领及下沉城市

能有如此上佳表现，除了受惠于大环境的逆转外，亦因为公司部署得宜。虽然疫后经济未如预期，对于白领及金领等文职人士影响较大，但对于蓝领阶层来说，市场的需求却异常殷切。BOSS直聘看准形势，早已加大在蓝领招聘上的力度，而且更投入大量资源拓展二线及以下城市，因而在过去一年多的业绩能取得不俗的增长。

去年BOSS直聘的业绩已急速上升，董事长兼首席执行官赵鹏在报告中解释，主要在于用户规模及收入出现强劲增长，特别是蓝领行业、低线城市及中小企业的渗透。同时亦因公司对技术持续投入，以及对各种用户需求的深入挖掘，让公司进一步巩固及扩大竞争优势。

盈利增速开始放缓

BOSS直聘的表现纵是一枝独秀，但业绩经过一轮飞跃式增长后，市场对其增速能否如之前的急升猛进，开始抱观望态度，特别是在盈利方面。

我们看三季度，收入及业务升幅理想，然而净利润为4.64亿元，同比只上升8.95%；经调整净利润为7.4亿元，按年升幅更只有3.5%，反映盈利的增速远远低于近两成的收入增长。与中期利润增长98%相比，增幅有明显下降，更难与2023年全年增长逾9倍相提并论。

另外，公司预计今年第四季度的收入将介乎17.95亿元至18.1亿元间，同比增加13.6至14.6%。相对2023年全年的收入增长近32%，今年上半年的31%，以及三季度的19%，收入增速亦逐渐减弱。

除业务外，公司也十分依赖投资收益，三季度来自利息及投资收益近1.6亿元，今年中期为3.1亿元，2023年为6亿元。虽然表现一直不错，但投资的收入毕竟并非来自本业，并不能长期依赖，而且投资市场变化不定，今天的盈利难保明天出现亏损，此点不得不多加注意。

香港市场交投疏落

BOSS直聘的延伸市盈率为31倍，竞争对手同道猎聘(6100.HK)亦在31倍水平，另外较细规模的万宝盛华(2180.HK)只有6倍，而其在美国上市的母公司万宝盛华(MAN.US)达70倍。相较之下，BOSS直聘的估值较同业并不算高。

然而，投资银行对BOSS直聘的取向只属稳中略好。汇丰研究发表报告，将公司2024至2026年盈利预测上调3%至4%，维持“买入”评级，目标价由66港元上升至68港元。

花旗调升BOSS直聘2024至2026年盈利预测1至3%，将其在美国上市的股票目标价，由16美元上调至16.5美元，维持“买入”评级。里昂亦将公司美股的目标价从16美元调高至17.5美元，续给予“跑赢大市”评级。投行对BOSS直聘的目标价只轻微调升，反映对其未来增长速度显得审慎。

事实上，公司股票在香港的交投也十分疏落，长期的成交量在数千至万多股，本月5日曾试过一天只有100股成交，但相比其500亿港元市值，似乎并不成正比。美国的交投会好一点，但平均每天只在数十万股水平。

BOSS直聘股价表现亦不算突出，三季度业绩公布后，股价不升反微跌0.35%至56.6港元。现股价较今年5月高位的88.5港元比较，已下跌3成半，此亦可能反映，市场对公司业绩的高速增长开始有所保留。

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