胎压有数盈利未明 琻捷电子要测试市场温度
凭借传感SoC的技术突破与政策红利，琻捷电子正以高增长之姿敲响港交所大门 重点： 过去三年，公司收入由1亿元增至3.5亿元，年复合增长率达83% 胎压监测SoC占公司收入约60% 李世达 在汽车世界里，最不被人注意的零部件，往往承担着最重要的角色。胎压检测装置、电池温度监测，往往能在危急时刻避免严重意外的发生。这些关乎安全的资讯，全仰赖隐身于轮胎或电池之中的传感芯片。 汽车传感芯片制造商琻捷电子科技（江苏）股份有限公司（SENASIC Electronics Technology Co. Ltd.）近日向港交所递交上市申请，准备在香港资本市场寻求新的发展契机。 琻捷是一家专注于传感SoC（System on Chip）的半导体企业。SoC是一种将处理器、记忆体、通信模组及感测电路等多种功能整合到单一芯片上的设计。它的优点是体积小、功耗低、性能高，常用于手机、汽车电子与物联网设备中。 琻捷的产品主要应用于汽车领域，尤其是胎压监测系统（TPMS）与电池管理系统（BMS）。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，琻捷在2024年已是全球第三大、全中国第一大的无线汽车传感SoC供应商，市场份额达7.3%。 可想而知，这家公司的崛起，仰赖中国汽车行业发展的几个趋势。 首先是新能源车的快速渗透。随着中国成为全球最大的新能源汽车市场，对电池安全的要求不断提升。中国在2020年推出强制性标准，要求电池在热失控前能及时预警；而2026年即将生效的新规更进一步要求，在热失控后至少两小时内不得燃烧或爆炸。琻捷正是全球首批量产电池保护SoC（BPS SoC）的公司之一，抢先卡位这一政策红利。 时势造英雄 另一大趋势是汽车智能化与无线化。传统上，车内大量数据依靠线束连接，既增加成本也影响可靠性。无线电池管理系统（wBMS）的出现，有望彻底改变格局。根据行业预测，wBMS市场在2026年至2030年的年均增长率或高达270%以上。琻捷已提前推出符合新标准的产品，并开始在2025年录得wBMS相关收入，未来有望在这片蓝海市场夺得先机。 同时，中国汽车行业的“内卷”氛围也为琻捷提供了机遇。当车企陷入价格战压力时，对于性价比更高、供应安全性更强的本土半导体供应商需求反而提升。琻捷作为唯一能大规模供应TPMS SoC的中国企业，成功打入前十大整车厂的供应链，具备了不可忽视的替代效应。 这些趋势反映在公司的业绩上，呈现出惊人的增长速度。2022年，琻捷的收入为1亿元，至去年已攀升至3.5亿元，年复合增长率高达83%。截至2025年上半年，公司收入进一步增至1.7亿元，同比增长27.1%。毛利率亦逐步改善，由15.4%升至27.1%。 拆解收入结构可以发现，胎压监测SoC仍是最大支柱。2024年，这类产品收入占比达60%，2025年上半年维持在58%左右。BMS SoC收入贡献相对波动，但随着新能源车标准收紧，未来潜力巨大。USI SoC则在底盘、空调、制动压力等传感场景中广泛应用，长期维持约25%的收入占比。 成本压力抑制利润 然而，自成立以来，公司一直处于亏损状态，短期内仍可能持续。申请文件显示，2022年，公司净亏损已达2.1亿元，至去年则维持在3.5亿元左右。今年上半年，公司依然录得约1.4亿元的亏损。 管理层解释，亏损一方面源自业务规模尚未放大到能摊薄固定成本，另一方面来自每年约3至4亿元研发经费，车企的成本压力也压缩了利润空间。值得注意的是，如果剔除金融工具估值波动、股份支付以及商誉减值等非经常性因素，公司的经营亏损其实已有收窄迹象。2022年的经调整亏损约为8,360万元，到2025年上半年则减至约1,570万元。这意味着，随着收入持续扩张和毛利率改善，琻捷的盈利拐点或许并非遥不可及。…
挑战高通地位 黑芝麻拥国产替代优势
黑芝麻研发的C1200系列芯片，能媲美高通高端芯片，属业务发展的重点 重点： 黑芝麻的研发及销售开支增，拖累中期业绩见红 公司的汽车芯片潜力大，并进军机器人产业 白芯蕊 有中国英伟达之称的芯片设计商寒武纪（688256.SS），今年股价累升逾倍，加上国产替代憧憬下，引发市场对芯片股的热情。在香港上市刚超过一年的自动驾驶芯片生产商黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK），最近也公布业绩，虽然业绩见红，但2025上半年收入增长快，按年升超过四成。 黑芝麻于2016年成立，为一家汽车计算芯片设计公司，专注自动驾驶解决方案，在2019年推出第一代华山系列系统级（SoC，即System On Chip）芯片，为ADAS（高级驾驶辅助系统）和自动驾驶汽车提供高性能计算。到2021年黑芝麻通过武当系列扩大产品线，推出能够集成多种汽车功能的跨域SoC芯片。 受惠辅助驾驶产品及解决方案销售增加，黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5亿元，当中辅助驾驶产品及解决方案收入达2.4亿元，按年升41.6%，占整个收入93.6%。 尽管收入增长快，但集团2025上半年业绩却要见红，由盈转亏蚀7.6亿元，但要留意去年录得盈利主要是向投资者发行金融工具产生公允价值变动所致，该项目录得19.3亿元盈利。撇除上述影响，按非国际财务准则，黑芝麻2024上半年实质亏损6亿元，至于2025上半年，实质亏损收窄8.3%至5.5亿元。 研发开支高于收入 集团业绩见红，主要因研发开支巨大，上半年已达6.2亿元，较收入高144%，还有辅助驾驶产品及解决方案销售成本上升111%至1.9亿元，最终令黑芝麻上半年业绩录得亏损。 不过，智能驾驶发展空间巨大，调研机构Grand View Research便预测，2024年中国智能驾驶汽车市场规模为436亿元，随着渗透率提升，料到2030年便扩大至超过1,550亿元人民币，主攻汽车智驾芯片的黑芝麻，将会是重大契机。 尤其是现时全球智能驾驶只是起步阶段，整体上智驾大致以L0至L5划分，L0需由驾驶员操控，L5则是完全自动化，现时普遍处于L2有条件自动化至L4高度自动化阶段。黑芝麻开发的芯片，目前涵盖L1到 L3级别的自动驾驶为主。 整个智驾系统架构高度依赖芯片，细分可分为三个重要芯片系统，包括感知系统、决策系统及执行系统。感知系统透过车上的感应器，例如激光雷达或镜头，收集汽车行驶时数据，收集后交由决策系统，透过芯片算法计算出行车路径，再将结果送去执行系统，根据决策的结果作出行车线路及速度控制。 黑芝麻生产的智能驾驶芯片，便是技术关键所在。目前智驾普遍用上SoC芯片，SoC芯片内包含多个处理器，包括CPU（中央处理器）、GPU（图像处理器）、ASIC（专用集成电路），其优点是体积较细，将不同处理器整合在一枚SoC芯片内，因此只需要封装测试一次，变相可压低成本。 客户全属大品牌 现时黑芝麻主要客户包括吉利、比亚迪、东风等，今年起产品已安装在吉利银河系列等多款车型。黑芝麻也进军机器人领域，为人形机器人制造商傅利叶的灵巧手，提供模组的处理能力，还与小米、宇树科技等合作。 虽然智能驾驶芯片发展前景大，但行业竞争激烈，除了英伟达外，还有特斯拉（TSLA.US）的FSD系统、高通（QCOM.US）等等，国内对手则有华为及在香港上市的地平线（9660.HK）等。 不过，黑芝麻C1200系列座舱控制器芯片以7纳米工艺设计，能够处理多达12个高清摄像镜头输入数据，对标高通现时主流的高通座舱控制器芯片，为内地仅少量能国产替代高端芯片之一，亦可布局于机器人大脑及小脑系统，有望成为集团杀手锏。 整体来讲，目前黑芝麻虽然未录得盈利，预期今年市销率达9倍，估值处偏高水平，将限制股价表现，但由于与内地多间车厂合作，加上进军蓝海的机械人市场，只要收入维持高增长，在自动驾驶及机械人概念下，将有望吸引基金追入，值得长期关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
跨足机器人领域 知行科技一年三度配股
跨足机器人、飞行汽车等领域的知行科技，正在以密集的节奏集资 重点： 这是公司12个月内第三度股份配售，累计集资额约5.3亿港元 今年公司积极跨足机器人领域 李世达 如果说一次配股是为了补充弹药、推进战略，那么在一年内完成三次配股，或许就是另一番故事。智能汽车技术企业知行汽车科技（苏州）股份有限公司（1274.HK），近日宣布一年内的第三度配股集资。如此密集的融资行动，透露的是公司的雄心？抑或是焦虑？ 知行科技最新一轮配股于7月13日正式公告，拟配售最多15,495,000股股份，配售价为每股15.22港元，配售价较7月11日收市价16.72元折让8.97%。集资净额约为2.31亿港元。这笔资金将主要用于四大方向：高阶智驾与驾舱一体解决方案研发、研发与生产设施升级、机器人业务并购与研发、以及一般营运资金等。 就在今年2月与去年12月，公司分别完成2.28亿港元与7,328万港元的配股筹资，截至今年6月底，两次配售尚未动用的净额分别为8,948万港元及1,108万港元。从节奏与规模来看，知行的资金计划明显已进入加速期。 跨界布局下的资本压力 急切的资金需求，源于其快速扩张的发展策略。2025年初，知行成立了全资子公司“艾摩星机器人”，并于5月收购苏州小工匠机器人过半股权，后者拥有逾60项知识产权，专精于一体化关节模块，应用于人形机器人与机械臂。结合大模型算法与自研模块制造，知行希望以此打开具身智能的应用新局面。 而在飞行汽车领域，早在去年4月知行已与一家中国头部飞行汽车企业合作，提供一体化自动驾驶解决方案。这类新业务看似与本业相隔遥远，实则在感知、决策与控制模块上具有技术迁移的高度共通性。此外，知行科技亦于今年3月公告拟收购一间位于德国、专精高安全电子控制系统的供应商，意在补强其域控制器产品的国际化技术深度。 尽管研发与扩张投入增加，但技术成果已开始转化为订单。今年5月，知行科技获得一头部新能源车企、两家传统主机厂与一海外车厂的新定点，涵盖高阶NOA（自动导航辅助驾驶）域控平台与视觉感知模块。 同时知行也在强化核心优势，在高阶自动驾驶域控与中低算力平台部署上均取得成果。其自研BEV+Transformer感知架构已部署于瑞萨V4H等中算力平台，并与地平线征程3、征程6等国产芯片合作，降低对英伟达的依赖。2024年，公司累计交付22.7万套智驾方案，年增75%；获得35个新增定点，累计定点达65个，合作车企涵盖吉利、极氪、奇瑞、东风等。 去年亏损扩大 2024年，知行科技迎来第四个亏损年度。去年公司收入12.48亿元，同比仅增2.6%；毛利率却由9.94%降至7.28%，全年净亏损按年大增 47.8%至2.88亿元。2024年研发开支为2.81亿元，较2023年增加 29.56%。若不计研发支出，公司营运基本持平，显示成本结构压力依然沉重。 截至2024年底，公司现金及现金等价物约4.56亿元，去年录得经营活动所产生的现金流出为1.03亿元。若考虑到2025年计划中的研发投入、跨国收购与新业务布局，现金续航力面临挑战。这也说明为何公司密集推动配股，以保持战略执行所需的资金灵活度。 市场反应方面，配股消息公布后，知行科技股价两个交易日下跌约3.2%，报16.24港元，仍较今年4月的低点高约48%。反映短期资金的压力对股价形成牵制，但市场仍对其中长期技术落地与成长潜力具有一定信心。目前知行科技市销率（P/S）约为2.73倍，高于德赛西威（002920.SZ）的1.96倍，但低于黑芝麻智能（2533.HK）的17.85倍，估值仍属偏低。 知行科技正试图以技术主导的方式扩张其在AI+汽车、机器人与飞行交通领域的生态边界，证明自己是一家具技术实力与应用广度的企业。但对投资者而言，在业绩未实现拐点之前，仍应审慎评估其现金流稳健性与新业务转化效率。若能在机器人与飞行汽车等高潜市场成功复制自动驾驶量产模式，则当前估值或仍具吸引力；否则，频繁配股带来的股东稀释风险与盈利不确定性，将继续主导股价的走势。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
华大北斗申港上市 股权过散左右长线表现
主打设计卫星定位芯片的华大北斗曾计划A股挂牌，现计划转战香港上市 重点： 华大北斗业绩续见红，但料营运改善将有望转赚 已与美团、比亚迪及中兴等签署战略合作 白芯蕊 自从地图在智能手机上出现，透过定位芯片让大众获得实时信息，随着物联网（IoE）及智慧城市盛行，意味定位需求将大增，主打设计定位芯片的深圳华大北斗科技股份有限公司，最近也趁新股热潮，向港交所递交上市申请。 初步招股文件指，曾计划A股上市的华大北斗，其导航芯片技术来自中国电子旗下的华大科技（00085.HK），并于2016年由七名创始股东共同成立华大北斗，其后在2017年向华大科技收购导航芯片及研发团队，2019年开始量产双频北斗高精度导航定位SoC芯片，2021年改制为股份有限公司。 目前华大北斗大股东为中国电子旗下中电光谷（00798.HK），持有华大北斗9.2%的股权，其他股东还包括中信银行及招商银行，分别持有华大北斗7.2%和7.1%的股权。此外，比亚迪亦早已入股，持有4.1%的股权，对手上海汽车也透过合营持有1.8%的股权，还有德国汽车零部件商博世旗下博世创投，持有2.95%的股权。 第六大导航卫星芯企 全球导航卫星系统（简称GNSS）透过卫星及芯片，向客户提供定位、导航和授时技术等服务，目前全球有四大GNSS正在运作，包括中国北斗卫星导航系统（BDS）、美国GPS、俄罗斯GLONASS，及欧盟Galileo。 华大北斗主要运用GNSS技术，透过SoC芯片设计、超低功耗技术与AI集成定位算法等，将芯片设计完成后交予代工厂代工，再将产品销售给客户。目前华大北斗设计的芯片已支持北斗、GPS等多个卫星系统。按GNSS芯片及模块出货量计，华大北斗为全球第六大GNSS企业，市场份额为4.8%，在内地则是行业第二大GNSS芯片企业。 随着移动互联网及物联网技术发展，全球GNSS空间定位服务市场不断发展，单是2023年全球市场规模已达20,953亿元，在人工智能技术不断进步，消费电子将进入新一轮更新换代浪潮，同时汽车智能化、低空经济等产业持续高速增长，估计到2028年市场规模将升至32,450亿元，意味复合年增长率为9.1%。 销售及研发拖累业绩 华大北斗收入主要来自两大业务，包括GNSS芯片、模块及相关解决方案业务，和高精度芯片及模块业务组成，去年两者收入占比分别为28.3%和71.7%，达到2.38亿元和6.02亿元，带动总收入按年升30.2%至8.4亿元。 值得留意的是，虽然高精度芯片及模块业务收入大，但毛利率相当低，去年只有2.8%，相反GNSS芯片、模块及相关解决方案收入低，但毛利率为27.3%，带动该业务毛利达6,493万元，远比综合芯片及模块业务获得的1,704万元毛利多，亦推动集团总毛利按年升20.7%至8,197万元。 尽管收入与毛利上升，但销售及研发成本等巨大，令华大北斗去年业绩仍要见红，亏损达1.41亿元，但已较2023年收窄51%。 不过，华大北斗对业绩亏转盈信心十足，明确表示计划在不久将来透过毛利率改善、提升营运效率，及优化营运资金管理而达至盈利。公司特别提到短期毛利率将显著改善，因GNSS产品和解决方案升级，包括推出高精度芯片及应用于车载前装行业的芯片，配合业务规模扩大，将有利经济效益。 股权极度分散 其实单看华大北斗客户群，阵容确实相当强劲，当中包括与美团签署战略合作协议，还牵手共享单车营运商哈罗及滴滴青桔开展深度合作。智能汽车领域则与比亚迪及中兴通讯签署战略合作，也与上汽集团展开深度合作，移动通讯则与中移动及联通在智能城市研究开展深度合作。 整体来讲，目前香港上市的芯片设计公司例如地平线（09660.HK）与黑芝麻（02533.HK），去年收入分别为23.8亿元和4.7亿元，目前市销率（P/S）分别为12倍和9倍，按照华大北斗去年总收入8.4亿元计算，若以市销率7至8倍上市，相信股份将会受市场追捧。 但要留意华大北斗上市前股权极度分散，大股东持股不足10%，持股少于3%的股东多达42个，少于1%持股也有21个，因此过了禁售期后，股东会否减持将左右股价往后发展。
简讯：黑芝麻收购系统芯片解决方案供应商
自动驾驶芯片制造商黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK）周三宣布签署非约束性协议，拟收购一家专注于高性价比、低功耗人工智能系统芯片及解决方案的开发企业。该公司表示，收购目标公司股权并额外注入资本，但未披露目标公司名称及交易总对价。 公司补充，此项收购将助力其“能够提供高中低级全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案。同时，收购事项亦将促进集团产品拓展至更广泛机器人应用 ，提供AI推理芯片全系产品及解决方案”。 黑芝麻去年收入同比增长51.8%至4.74亿元，经调整亏损则从2023年的12.5亿元小幅扩大至13亿元。 该股周四早盘高开2.5%，但随后回吐多数涨幅。午后交易时段涨幅收窄至0.4%。以其周三收盘价18.24港元计算，当前股价较去年8月28港元的上市定价下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
不足三月二度配股 知行汽车借DeepSeek汲水
国产AI大模型DeepSeek掀起的AI狂潮，也烧进了汽车智驾领域，智驾解决方案提供商知行汽车看准时机，在三个月内第二度配股集资 重点： 知行汽车三个月内第二度配股集资，净筹2.28亿港元 公司与地平线达成战略合作协议，加速智驾方案量产开发 李世达 国产人工智能大模型DeepSeek的横空出世，带动相关股份集体狂欢，一家又一家企业纷纷高调宣布接入DeepSeek，仿佛输入通关密码，就能换来股价大涨，欢欣鼓舞的氛围仿佛在过年。 特别是在智能驾驶领域，DeepSeek的出现被看好能够全面赋能中国智驾体系的研发进程。今年1月刚刚宣布与地平线机器人(9660.HK)达成战略合作协议的自动驾驶方案提供商知行汽车科技(苏州)股份有限公司(1274.HK)，过去一个月股价飙升逾90%，随即宣布高位配股，净筹2.28亿港元(2.14亿元)，所得资金有六成将用于提升高阶智驾、驾舱一体解决方案及产品的研发。 要知道，上市仅仅14个月的知行汽车，今次已是上市后第二次配股集资，不到三个月前的去年12月初，公司刚刚筹得7,328万港元。上次配股所筹资金仅剩约1,121万港元尚未动用，烧钱速度相当快。 事实证明这算盘打得没毛病，消息公布当日，知行汽车股价一度跌近10%，但仍展现韧性收复失地，最终收升4.2%，总市值来到57.69亿港元。另外，公司亦于2月6日完成约1亿股未上市股份的H股全流通，为公司的资本运作提供更多空间。 根据公告，公司拟向不少于6名承配人配售最多1,119.02万股，约占扩大后已发行股本的4.63%，配售价每股20.88港元，较前一交易日收市价24港元折让约13%；较此前5个交易日的平均收市价17.61港元溢价约18.57%；较此前20个交易平均收市价溢价约35.06%。 与地平线战略合作 事实上，知行汽车正迎来高速发展期。今年1月，知行汽车科技与地平线达成战略合作协议，双方将基于地平线征程系列6E芯片开发量产智驾方案。有消息称，知行汽车已获得奇瑞新能源基于地平线征程6的新车型项目定点，成为征程6计算方案上车的独家供应商。 地平线的征程6E芯片，是当前智驾行业最具性价比的算力芯片之一，可以支持高速领航、自动泊车，以及城市记忆领航等智驾功能，而且整套价格在5,000元以下，相当具有竞争力。 透过与地平线的合作，知行汽车能够瞄准10万元至15万元级别汽车产品的中阶智驾市场，该价位阶段汽车销量占年销量约六成至七成，被视为智驾商业化的必争之地。 DeepSeek时代 与此同时，DeepSeek正在车圈掀起一波热潮，农历新年过后，包括吉利、奇瑞、东风、长城、一汽大众、上汽通用等20多家车企，都在短短几日内陆续宣布接入DeepSeek，集体宣告汽车智能化转型进入“DeepSeek时代”。 对此，知行汽车也早有准备，据称已使用DeepSeek测试了超过200段视频，结果显示效果良好，效率提升显著。通过引入DeepSeek，能够在车辆感知层面实现更精细的目标识别、场景理解和路径规划，提升自动驾驶系统在复杂路况下的稳定性和安全性。而DeepSeek强大的模型训练和优化能力，也有助优化算法、缩短产品迭代周期，提升自动驾驶系统的性能和稳定性。 知行汽车科技系统总监张伟在接受媒体访问时说：“一言以蔽之，DeepSeek有助于以更少的数据和训练成本，实现同等性能的城市自动驾驶功能。” 身处研发吃重的前沿领域，以及内卷严重的汽车市场，知行汽车仍处在烧钱阶段。从市销率看，知行汽车为4.4倍，高于德赛西威(002920.SZ)的2.7倍，但远低于黑芝麻智能(2533.HK)的32倍，以及Mobileye(MBLY.US)的8.7倍。这或许反映了市场对其盈利能力和未来增长预期的谨慎态度，然而，随着公司自研产品的量产推进，若能率先市场推出决定性产品，估值或有较大的成长空间。 所谓先量产者得天下，目前中国智能驾驶仍处在量产初期阶段。面对小鹏(XPEV.US; 9868.HK)、蔚来(NIO.US; 9866.HK)、理想(LI.US; 2015.HK)等品牌在智能驾驶领域的快速布局，加快研发脚步、加紧提升竞争力，自然是知行汽车的当务之急，在DeepSeek时代来临、AI大模型加速取得突破的背景下，公司需要不断提升产品差异化和技术优势，否则可能被市场边缘化。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
智驾领域的黑马 黑芝麻能否跑出？
这家智能汽车技术制造商的股价，自去年8月上市以来一直低于发行价，落后近期上市的而上升强劲的同业 重点： 黑芝麻智能去年收入增长约52%，不过下半年增速较上半年有所放缓 由于产品被两款量产车型采用，公司去年上半年的毛利率显著提高 阳歌 近期上市的智能驾驶科技股中，黑芝麻智能国际控股有限公司(2533.HK)正成为一匹黑马，以争夺投资者青睐。去年8月上市六个月后，因投资者担心其客户群规模相对较小，截至本周一股价较上市价下跌约10%。 这些投资者似乎从公司周一晚发布的盈利预告中获得一定鼓舞，推动黑芝麻股价周二的早盘中上升了3.5%。除其他信息外，公告显示，公司去年下半年继续取得强劲的两位数收入增长，不过增幅不及上半年。 即使是在这一波反弹后，该股仍较IPO价格低约6%，使其在新上市的智能驾驶技术公司中显得格格不入，这些公司的股票自上市以来几乎全部上涨。地平线机器人(9660.HK)自去年10月底上市以来，股价上涨了约80%，而佑驾创新(2431.HK)自去年12月IPO以来，股价上涨了近60%。 在美国，近期上市的自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US)股价涨幅领先，自去年10月上市以来几乎翻了一倍，而小马智行(PONY.US)则上涨了近30%。 那么，为何黑芝麻在同业中相对落后，这种情况真的正常吗？我们稍后会更详细地探讨这个问题，但在这之前，我们先来回顾一下最新盈利预告吧。 黑芝麻表示，预计2024年全年营收将在4.5亿元(约合6,200万美元)至5亿元间，以此区间中位数计算，将较去年的3.13亿元增长约52%。减去之前公布的上半年数据后，公司预计2024年下半年营收增长43%左右，增幅强劲，但较上半年69%的增幅有所放缓。 公司表示，预计全年净利润约为1亿元，扭转去年同期亏损48.6亿元的局面。摘去上半年的数据后，公司去年下半年亏损约10亿元。但大部分亏损似乎与非现金项目有关，公司没有给出不含这些项目的预测。 收入增长的原因相当标准，主要因包括汽车芯片和片上系统(SoC)在内的智能驾驶产品销量增长。公司还提到车路云一体化芯片等新兴领域的销售收入增长，并指出此类销售得到政府政策的推动。 坦率说，有关收入增长，黑芝麻智称其为“预期”增长。因此股价的上涨可能反映投资者对公司继续增长的信心，或许反映投资者认为其股价被低估。 采用率上升 分析完这份并没有那么与众不同的盈利预告后，我们会在文章的后半部分看看，为什么黑芝麻智能在上市后股价相对差劲。在这里，我们需要先指出的是，尽管上市后它的股价有所下跌，但其市销率(P/S)仍然高达32倍。这低于地平线机器人的41倍，但比佑驾创新的18倍高出不少。 不过，似乎可以说，投资者对黑芝麻智能的印象不如它的部分同行。投资者犹豫不决的一大原因，似乎是公司进入智驾领域的时间较晚，导致其产品在量产汽车中的应用稍稍落后于竞争对手。 公司在去年8月发布的中期财报显示，其产品已被至少两款量产车型采用，其中包括吉利旗下领克的一款车型，以及国企巨头东风的一款车型。公司称，截至去年中，它赢得16家汽车制造商及一级供应商的23款车型订单，但这些合同通常是针对研发中的汽车，其量产潜力尚不确定。 地平线机器人的招股说明书中，没有透露有多少量产车型采用了它的产品。但该公司指出，这些产品被27家车企用于超过285款车型，远远高于黑芝麻智能的订单总数。从这个指标来看，佑驾创新似乎是最强劲的，截至去年中，共有94款车型，采用它的智能驾驶和智能座舱解决方案。 另一个可作比较的关键是毛利率，通常是衡量公司产品独特性和高科技水平的指标。去年上半年，地平线机器人以令人羡慕的79%的毛利率领跑同业，佑驾创新在三家公司中排名垫底，仅为14%。 黑芝麻2024年上半年的毛利率为50%，处于中游水平。但2021年从36.1%渐下降至2023年的24.7%后，去年上半年毛利率的增幅就相当引人注目，公司表示主因是领克和东风汽车开始量产。随着来自这两家客户，以及其他一些新增量产车型的大量订单不断涌入，下半年毛利率可能会继续提高。 总言之，黑芝麻之所以只能成为一匹黑马，似乎主要因它进入智能驾驶领域较晚，因此仍在努力向客户推销自己的产品。尽管去年下半年的增速较上半年有所放缓，最新盈利预告显示，其收入仍在稳步增长。这意味公司下个月公布2024年最终业绩时，投资者将会寻找其恢复加速增长的迹象，而如果黑芝麻能证明其产品在车企中越来越受欢迎，投资者可能会对其投以信心一票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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