雅高集团

酒店运营商香格里拉表示，2026年上半年经营利润增长35%，较2025年全年6%的增幅明显加快 重点： 随着占其约一半业务的中国市场开始回暖，香格里拉今年上半年的盈利增速明显加快 中国其他大型酒店运营商释放的信号显示，市场自去年第四季度开始复苏，带动大多数公司的每间可供出租客房收入（RevPAR）重回正增长    阳歌 中国过去一直是跨国企业的利润加速器，当地丰厚的利润率往往高于全球其他市场，显著推升企业盈利。但近来情况已完全逆转，中国经济放缓开始拖累不少跨国企业的盈利表现，面向消费者的公司尤其首当其冲。 区域酒店巨头香格里拉（亚洲）有限公司（0069.HK）正好反映了这种反差。公司收入约一半来自中国内地，其余则分布于多个市场，主要集中在亚洲。公司上周五发布的最新业绩预增公告显示，经历艰难的2025年后，中国内地酒店市场可能终于开始回暖。 公司重回强劲两位数利润增长，带动其发布乐观业绩预测，与中国庞大酒店业释放的其他复苏信号相互呼应。包括华住集团（HTHT.US；1179.HK）和亚朵集团（ATAT.US）等本土巨头，以及雅高集团（AC.PA）和万豪国际（MAR.US）等国际品牌在内的酒店企业均表示，2025年大部分时间中国市场表现疲弱，直至年底才终于开始改善。 根据盈利预测，香格里拉预期2026年上半年经营应占利润不少于8,700万美元，较去年同期的5,100万美元增长至少70%。若剔除外汇变动带来的正面影响，增幅则相对较小。即使扣除这项因素，公司上半年经营应占利润仍由去年同期的6,000万美元增长至少35%，至不少于8,100万美元。 相比之下，公司去年经营应占利润仅增长6%，由2024年的1.16亿美元升至1.23亿美元，原因是中国市场疲弱，拖累了旗下其他亚洲市场酒店原本较为强劲的表现。这种多元化布局堪称商业管理的基本原则，也使香格里拉对偏好亚洲酒店类投资、而不愿完全押注单一市场的投资者更具吸引力。 香格里拉将今年开局强劲归因于运营效率改善，以及每间可供出租客房收入（RevPAR）上升。RevPAR结合入住率与房价，是酒店业最受关注的指标。公司亦表示，更积极的资金管理带动利息支出下降。 若以酒店数量计算，中国内地无疑是香格里拉最大的市场。公司82家自有及租赁酒店中，有48家位于中国内地，占比接近60%。不过，由于当地房价远低于其他市场，反映中国仍属发展中市场，因此中国内地的收入占比相对较低。此外，香格里拉近年积极扩大在中国较小城市的酒店组合。去年三、四线城市的RevPAR低至每晚仅43美元，不及北京和上海等一线城市109美元的一半。 因此，香格里拉去年在中国市场的整体RevPAR仅为71美元，在公司13个主要市场中排名倒数第二，只高于录得65美元的斯里兰卡。更重要的是，中国也是公司去年仅有两个RevPAR下跌的市场之一，降幅约为2.7%。 艰难的一年 本世纪以来，中国酒店业经历了几番大起大落。在21世纪最初20年，数以百万计新富裕起来的游客出门旅游，蓬勃发展的企业也带来大量商务出行需求，推动行业整体繁荣。然而，疫情期间旅游活动几乎停顿，酒店业犹如撞上一堵高墙，大多数运营商均蒙受巨额亏损 防疫限制解除后，酒店业于2023年强劲反弹，成为“报复性旅游”的主要受益行业之一。不过，随着中国经济增长放缓，消费者及企业双双收紧支出，这股复苏动力自2024年起逐渐减弱。 大多数企业表示，去年前三季度市况持续疲弱，直至其后才开始好转。华住集团的表现颇具行业代表性，其每间可供出租客房收入（RevPAR）在去年前三季度下跌或持平，到第四季度才重回正增长。亚朵集团的RevPAR则全年均录得下跌，但到第四季度时，跌幅已收窄至较低水平。 香格里拉并不公布季度数据，但其去年全年在中国市场的RevPAR下降2.7%。公司仅表示，今年上半年全系统RevPAR已恢复增长，并未披露更具体的数字，但这也与同业先前释放的信号一致。亚朵此前公布，2026年第一季度RevPAR恢复增长2.6%，华住的RevPAR亦上升2.9%。假设第二季度复苏步伐保持稳定，香格里拉2026年上半年的RevPAR增幅可能介于2%至4%之间。 香格里拉与亚朵及华住等较年轻、增长较快的企业，另一项明显差异在于其更偏好持有酒店物业。相比之下，亚朵和华住主要采取“管理特许”（manchise）模式，代其他物业业主管理酒店，因而能以更快速度扩大酒店组合。 香格里拉的做法反映其较为保守的经营风格。这也是历史较悠久的香港企业与较新、通常更注重增长的中国内地竞争对手之间常见的差异。有人认为，自行持有酒店物业的模式需要投入更多资本，但香格里拉目前的现金状况似乎相当稳健。公司去年底持有现金22.4亿美元，较一年前的18.2亿美元增加23%。 公司目前的市盈率约为17倍，与亚朵相同，仅略低于华住的18倍。不过，三者均远低于多数全球大型酒店运营商30倍或以上的市盈率。若市场持续改善，这可能意味着以中国市场为重心的酒店企业仍有一定上升空间；而香格里拉以中国为核心、同时遍布不同地区的多元化布局，使其有望充分受益于市场复苏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家酒店运营商去年收入增长55%，但公司预测2025年增长将放缓至只有一半 重点： 亚朵第四季度收入增长38.5%，主要是由于新店开业以及销售枕头和被子等产品的零售业务增长强劲 该公司预测零售业务今年将增长至少35%，较2024年的128%增长大幅放缓  　 阳歌 是酒店运营商还是电商公司？ 亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)似乎在两者之间找到了一个最佳平衡点，通过为旅客提供舒适的客房和床铺，然后向他们出售枕头和被子等客房相关产品，取得了强劲的收入增长和丰厚的利润。与其他酒店公司相比，亚朵不走寻常路，反将酒店和零售结合在一起，使毛利率达到了令人羡慕的程度，因为零售业的利润率通常高于酒店运营。 所有这些因素在公司最新的季度报告中都有所体现，报告显示，亚朵第四季度收入增长了38.5%，利润更是增长了50.5%。但财报也充斥着一些信号，表明随着中国经济放缓，该公司的增长正在迅速放缓。目前，大部分或者说全部增长都来自新开酒店，而不是个别酒店业绩的改善。 在这一点上，亚朵绝非个案，如果中国经济不能很快稳定下来，该公司很可能会在2026年陷入收入萎缩。鉴于增速放缓，公司预测今年的收入增长为25%，使它成为少数几家在面临如此多经济不确定因素的情况下，仍敢于作出此预测的一家公司。 这个增长速度意味公司将从2024年收入增长55%的基础上减半。这也低于该公司今年酒店数量增长31%的目标，公司计划在去年底运营的1,619家酒店的基础上，在2025年新增500家酒店。这意味着，如果没有新开酒店的收入，公司今年的收入增长很容易为零或很少。 尽管面临这一切不利因素，但中国酒店股如今已成为投资者的宠儿，估值水平相对较高。亚朵目前的市盈率为23倍，而国内同行华住集团(HTHT.US; 1179)和锦江酒店(600754.SH)的市盈率甚至更高，分别为29倍和26倍。这三家公司的市盈率均高于全球巨头雅高(ACC.PA)的19倍，但落后于万豪国际(MAR.US)的30倍。 投资者似乎对旅游业颇感兴趣，因为与其他消费相关行业相比，旅游业在中国经济放缓期间，相对能够经受住考验。2022年底中国解除疫情管控后，2023年旅游业在“报复性旅游”浪潮中取得了爆炸式增长。虽然这种增长不可避免地放缓了，这在我们稍后会介绍的亚朵最新数据中有所体现，但迄今为止，放缓程度比房地产、餐饮和汽车等其他行业要温和。 酒店业最能说明问题的指标是平均可出租客房收入(revpar)，它结合了酒店入住率和房价。由于入住率和房价双双下降，亚朵的这一指标在第四季度同比下降约6%，从去年同期的358元降至337元。 新开酒店 尽管在第四季度平均可出租客房收入有所下降，但亚朵在过去一年开设了471家新店，使酒店规模增长了33.8%，从而在该季度实现了38.5%的营收增长。第四季度实际营收总额为20.8亿元(约合2.86亿美元)，高于上年同期的15.1亿元。 和很多同行一样，自称为“中高端”品牌的亚朵既直接运营自己的酒店，也为加盟商提供管理服务，亚朵称之为委托管理酒店。该公司正逐渐降低自营酒店业务的比重，因为自营酒店的资本密集程度更高，而且总的来说，利润率也低于委托管理业务。 去年第四季度，公司自营酒店业务在其总营收中的占比降至8%，低于上年同期的13%。季度内委托管理业务，在营收中的占比也从上年同期的56.5%降至53%。这两个比例下降的原因是公司零售业务的营收同比激增85.6%，第四季度零售业务营收，占总营收的比例从上年同期的27%升至37%。 零售业务一直表现不俗，主要是向客人销售茶叶、洗发水和枕头等客房产品。大多数客人都是在网上购买，这表明他们可能是在喜欢酒店客房内的体验后，才购买这些商品，然后下单购买。 与睡眠相关的产品一直是最成功的品类之一，董事长王海军指出，公司的记忆棉枕头和控温被是畅销产品。他表示，这一类枕头目前年销量超过380万个，而去年控温被的销量则超过77万条。但随着中国经济放缓，预计零售业务也会放缓，王海军预计今年该业务至少增长35%，远低于去年全年零售业务商品交易总额(GMV)128%的增幅。 去年第四季度，零售业务的毛利率为49.6%，较上年同期的43.7%提高了约6个百分点。相比之下，酒店业务的毛利率较低，但也从上年同期的29.9%升至第四季度的37.5%。 强劲的营收增长，加上不断提高的利润率，帮助亚朵实现了同比50.5%的净利增长，从上年同期的2.2亿元增至第四季度的3.31亿元。 总之，由于中国经济放缓对旅游业的影响相对较小，加上零售业务利润率较高，亚朵处于相对有利的地位。雅虎财经调查的15家分析机构全部将该股评级为“买入”或“强力买入”，这种一致支持在如今的中概股领域的比较罕见的。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2021年从香港退市的酒店运营商德胧集团表示，未来几年旗下100多家酒店，将通过联名合作加入万豪旗下的臻品之选酒店品牌 重点： 德胧集团宣布与万豪国际达成新的合作，将这家美国酒店巨头旗下的精品酒店 “臻品之选”引入中国 此举可能预示着德胧或乘着中国旅游业在疫情后的强劲反弹，再在纽约或香港重新上市      阳歌 中国有着全球最大的酒店运营商，过去二十年，它们通过满足中国新兴中产阶级对旅游的强烈需求，实现了闪电般的发展。但这个群体在很大程度上也很封闭，往往专注于中低端市场，避免与主要的全球运营商合作。 华住集团(HTHT.US; 1179.HK)是为数不多的例外，早在2016年就与索菲特和宜必思品牌的运营商法国雅高(AC.PA)结成了重要联盟。现在，总部位于杭州的高端酒店运营商德胧集团也追随它的脚步，宣布与全球重量级酒店运营商万豪国际集团(MAR.US)达成新合作。 双方的合作力度相对较小，德胧集团将把万豪旗下的精品酒店品牌“臻品之选”(Tribute Portfolio)引入中国。在周二发布的公告中，双方表示，德胧预计未来几年旗下100多家酒店将加入臻品之选酒店品牌。 这笔交易对双方来说都有一些不错的卖点。于万豪国际而言，它把年轻的“臻品之选”品牌引入中国，让臻品拥有约100家酒店的数量增加一倍。对德胧来说，合作提供了一个新的高端品牌，可以巩固自己作为本土领先高端酒店运营商的地位，它旗下的高端酒店以开元名都酒店连锁为主，目前已开业或筹建的酒店达180家。 此次合作还向德胧集团开放万豪国际庞大的全球资源，比如其预订系统和忠诚度计划。毕竟，从《酒店杂志》最新年度排名来看，截至2022年底，万豪旗下8,000多家酒店拥有近150万间客房，按客房数量计算，是全球最大的酒店运营商。 同样有意思的是，这次合作看上去像是德胧集团提升自身形象的一种方式，让其有望重新在纽约或香港上市。公司此前曾在2019年，以浙江开元酒店的名义在港上市。但当时的时机很不好，次年疫情爆发，公司及其同行遭遇巨大打击， 2020年利润暴跌逾80%。 由于在疫情期间陷入困境，公司于2021年被包括红杉(原红杉中国)在内的集团私有化，在这笔交易中，其估值相对较低，只有52亿港元。 当然，该公司私有化后发生了很多事情。以德胧集团为例，最明显的是中国酒店业已经从疫情的低迷强劲复苏。私有化后，公司没有披露任何详细的财务数据。 但其网站上的一则新闻称，其核心品牌开元名都的每间可出租客房收入(一项行业指标)，在去年五一假期期间比2019年疫情前增长了21%。公司还表示，去年夏天旅游旺季，该品牌的入住率相当可观，约为70%。 不断扩大的足迹 有许多大型运营商，通过在国内市场的扩张实现了快速增长，德胧集团是其中之一。根据《酒店杂志》最新排名，该公司位列全球第17大酒店运营商，落后于锦江酒店(600754.SH)、华住集团和首旅酒店(600258.SH)等国内竞争对手。 德胧集团表示，目前已开业或在建中的酒店有1,400家，客房总数超过20万间​​。相比之下，2021年底，酒店数为860家，客房数约为14.4万间，2022年底是1,000多家酒店，16.7万间客房，由此可见，它的扩张速度相当快。 德胧并非唯一一家如此快速扩张的酒店集团，因为在疫情期间稍稍停歇后，大多数同行都在继续扩大业务版图。德胧也是加大海外市场扩张步伐的中国酒店运营商之一。 该公司的海外扩张仍处于相对早期的阶段，官网称其已扩展到日本、新加坡和印度尼西亚。它去年才进入印尼市场，在当地设立了一家子公司。公司表示，计划未来3年在印尼市场运营旗下Ruby瑰宝和曼居酒店品牌的20家酒店。 亚朵(ATAT.US)可能是最适合与德胧进行比较的公司之一，这也是一家努力将自己定位为高端品牌的中国运营商。亚朵于2022年底在纽约上市，与大多数中概股不同的是，上市以来它的表现相当不错。目前，其股价比11美元的IPO价格高出约65%，市值约为25亿美元，市销率为4.7倍。 去年前九个月，亚朵的收入较对上一年同期增长近一倍，达到31.6亿元，虽然中国许多行业在疫情后的业务反弹并未持续太久，但中国人却表现出强劲的旅游需求。截至去年9月底，亚朵旗下酒店数量与德胧相当，超过1,100家，同比增长25%。 在没有看到更详细的财务数据的情况下，很难说德胧是否会获得与亚朵类似的估值。由于跟雅高集团合作，华住的情况也很相似，就客房数量而言，它大约是德胧的五倍，目前估值为106亿美元。这似乎表明，如果德胧决定重返股市，它的市值可能会在20亿美元，大约是当初私有化时市值的两倍。 重新上市看起来有可能在未来几年内完成，因为红杉和其他将德胧私有化的私募股权投资者，很少会长时间持有投资，往往没过几年就套现了。鉴于目前有如此多的不确定性笼罩着中国经济，此番与万豪的合作，对公司的知名度大有裨益，这似乎表明，重新申请IPO一事可能很快就会发生。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

最新：连锁酒店经营者华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)上周五公布，今年三季度录得13.1亿元净利润，扭转去年同期的7.1亿元净亏损。 利好：该公司三季度来自Legacy-Huazhu分部的收入按年增长61.8%，优于之前公布收入增长49%至53%的指引。 值得关注：该公司预期四季度收入增长约41%至45%，与三季度的增长53.6%比较，意味管理层的看法转趋保守。 深度：华住是一家源于中国的国际酒店集团，分别于纽约及香港上市，其业务包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营模式，截至今年9月底，共有9,157家在营酒店，提供约88.6间客房。该公司旗下的廉价汉庭品牌为业务支柱，并与法国战略合作伙伴雅高集团(AC.PA)合作经营美居、宜必思和宜必思尚品等较高端的品牌。受新冠疫情影响，该公司过去三年都录得净亏损，但随着全球旅游业复苏，今年首三个季度都分别录得净利润。 市场反应：华住的港股周一小幅波动，中午收盘涨0.2%至28.6港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家高档酒店品牌三季度营收增长93%，几乎所有主要指标都超过了疫情前水平 重点： 受主业务线的“突破”带动，亚朵三季度营收近乎翻倍，利润更是大增136% 随着中国旅游业在疫情后复苏，在强劲增长的带动下，该酒店运营商的股价较一年前的IPO价格上涨了70%       谭英 随着经济放缓，中国消费者的支出可能减少了，但可别和总部位于上海的中国亚朵集团(ATAT.US)这么说。 这家本土高档酒店运营商三季度继续保持强劲反弹，因为停止购买汽车和智能手机等大件物品的中国消费者，对旅行预算要大方得多。该公司高管在上周的三季度财报电话会议上表示，今年的营收有望达到44亿元(6.2亿美元)，高于之前的指引，平均可出租客房收入(revpar)为2019年的118%。 “我们在各业务取得了巨大突破，”创始人兼董事长王海军在电话会议上表示。 这似乎没有夸大其词，据上周发布的最新业绩报告，该公司三季度营收同比增长93.1%，达到12.9亿元。净利润更是强劲增长136%，达到2.62亿元。 本季度入住率为82.4%，日均房价495元，均高于2019年疫情前的水平。这两个数字推动广受关注的行业指标revpar同比增长32%，达到424元，同样比2019年的水平高出18%。 尽管表现强劲，但投资者并不为所动。业绩公布当天，亚朵股价下跌2.5%，此后一直持续小幅下跌。但我们还应该注意到，该股今年迄今已上涨了70%，与大部分中国股票形成鲜明对比，它们现在的交易价格都低于2023年年初的水平。 亚朵的同比增长并不完全出人意料，在去年的“清零”政策下，中国旅游业因严格的限制而一蹶不振。但该行业的持续反弹略让人意外，特别是考虑到中国很多行业在上半年强劲复苏后，现在已经开始下滑。 尽管出现了疫情，但亚朵和许多同行仍在继续扩大自己的网络，以期最终一切恢复正常。截至三季度末，亚朵拥有1,112家酒店，同比增长26.4%。该公司还有577家管理加盟酒店正在筹备中，这指的是亚朵代表第三方业主管理的酒店。 随着推动酒店业复苏的“报复性旅游”持续，亚朵三季度调整后净利润同比增长114.7%至2.72亿元，调整后净利润率增长4个百分点至21.0%。 公司增长的两个主要驱动因素分别是“场景销售”，也就是住店客人能购买他们在客房里使用的物品，以及随着疫情防控措施的取消，对该公司高端酒店客房的需求激增。 仲量联行的数据显示，从全国范围来看，今年前九个月，中国各地的酒店入住率升至68.4%，比2019年低两个百分点。全国酒店每间可用客房收入(revpar)较2019年增长4.3%，达到640.4元。根据中国饭店协会的数据，前九个月中国中档酒店数量增长26.3%。 零售业务 亚朵新的零售业务将其与同行区分开来，这项业务让客人可以在客房里购买看中的酒店用品，已迅速成为一个主要的收入来源。这种“场景销售”的收入在三季度同比增长近四倍，达到2.35亿元。按此计算，这类销售额目前占亚朵总收入的18%，远高于2019年的7.2%。 根据一年前的招股说明书，亚朵是中国第一家将客房和其他设施里的用品进行在线销售的连锁酒店。房客可以对房间用品“扫一扫”，之后他们会被引导至亚朵的自营网店或各大电商平台完成购买。 它在该领域的最新举措是亚朵4.0版本“见野”活动，这迎合了Z世代旅行者的需求，他们比前辈更独立，追求真实，爱运动。 这项新的市场推广活动包括提供用非转基因大豆和小米制作的早餐、小众的洗护用品和Precor牌健身器材。很多产品已经开始销售，比如深睡枕PRO、深睡控温被等，据CEO王海军表示，9月份实现成交总额“超过数千万元”。 与许多国内外同行一样，亚朵也是专注于代表其他业主管理物业。与自有和自营酒店相比，这通常能带来更高的利润和更低的成本。 今年第三季度，亚朵1,080家管理加盟酒店的收入为7.81亿元，占其总收入的60%。除了最新一代的亚图4.0酒店外，轻居3.0品牌旗下还有71家酒店，其中包括音乐、篮球和文学三个主题系列，其中一家文学酒店还在公共区域建起了一座图书馆，楼高达31米。 在成本方面，三季度酒店运营成本同比增长58.4%，达到6.17亿元。销售和营销费用同比大幅增长269.3%，达到1.12亿元，这是因为在疫情结束后，该公司恢复了更积极的营销。在最近一个季度，这些费用占净营收的8.7%，几乎是2022年4.5%的一倍。 那么，这一切对投资者意味着什么呢？亚朵最新市值为24亿美元，市盈率为40倍，落后于国内同业华住(HTHT.US；1179.HK)120亿美元的市值和78倍的市盈率。不过，它又领先于国内经济型酒店格林酒店(GHG.US)21倍的市盈率。与中端市场的索菲特(Sofitel)、铂尔曼(Pullman)和宜必思(Ibis)连锁酒店的运营商雅高集团(AC.PA)的16倍市盈率相比，亚朵也显得相当强劲。分析机构也相当看好该公司，雅虎财经调查的13家分析机构均给予亚朵“买入”或“强力买入”评级。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：连锁酒店经营者华住集团有限公司(HTHT.US; 1179.HK)周二公布今年二季度运营数据，旗下Legacy-Huazhu业务期内平均可出租客房收入(RevPAR)，已达到2019年、即新冠疫情前水平的121%，当中表现最佳的5月更达127%。 利好：由于加盟商信心提升，华住在第二季的新签约酒店数量进一步回升至1,000多家，截至6月底，该公司共运营8,750间酒店，另有2,845间酒店有待开业。 值得关注：该公司今年二季度的日均房价为305元，比2019年同期高28.9%，但入住率为81.8%，比该时段低5.1个百分点。 深度：华住是一家源于中国的国际酒店集团，分别于纽约及香港上市，其业务包括租赁及自有、管理加盟以及特许经营模式，截至去年底一共经营近81万间客房。该公司旗下的廉价汉庭品牌为业务支柱，并与法国战略合作伙伴雅高集团(AC.PA)合作经营美居、宜必思和宜必思尚品等较高端的品牌。受新冠疫情影响，该公司过去三年都录得净亏损，但随着人们出行意欲提升，其运营表现在今年初开始明显改善。 市场反应：华住在纽约上市的股份周二软0.2%；其港股周三跌幅更大，中午收盘挫2.9%至33.2港元，为过去52周的中间水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里