赣锋锂业

Lithium price slump: the ghost that keeps haunting Ganfeng Lithium

锂价深陷低谷 赣锋锂业基本面压力未解

锂价长期低迷，赣锋锂业上半年亏损高于预期，基本面转折点尚未到来 重点： 上半年公司扣除非经常性损益后的净亏损较去年同期扩大 锂价仍在成本线附近徘徊，基本面未见改善 　 李世达 尽管电池级碳酸锂价格在6月中旬以来似乎有所回升，但微乎其微的升幅、平缓的曲线，实难以安慰中国锂业者的心。 在经历2023年的暴跌后，曾被视为新能源革命“白色石油”的锂，到2025年仍未等到真正的春天。中国锂业巨头江西赣锋锂业集团股份有限公司（1772.HK; 002460.SZ）近日发盈警，预期上半年净亏损3亿元至5.5亿元，较去年同期亏损7.6亿元收窄27.6%至60.5%。 不过，期内扣除非经常性损益后出现亏损5亿元至9.5亿元，而去年同期为亏损1.60亿元，反而扩大了。 事实上，公司净亏损收窄，很大程度来自投资收益。公司称，其控股子公司深圳易储能源科技有限公司处置旗下部分储能电站项目，以及公司处置部分其他公司股权产生投资收益。 对于业绩变动，赣锋锂业称，锂盐及锂电池产品销售价格持续下跌，虽公司电池板块的产能有序释放、销售增长，但公司整体经营业绩遭受一定冲击。 同时公布中期报告的天齐锂业（9696.HK）则预计，上半年净利润介乎0元至1.55亿元，去年同期为亏损52.06亿元，有机会扭亏为盈。 乍看之下颇为乐观，若扣除非经常性损益，实际营运利润也仅为0元至8,900万元。天齐锂业称，汇兑收益与对联营公司SQM的投资回报是业绩主要的正面因素，否则仍处边际利润区间。 这意味即便两家公司积极在成本控制与投资方面作出努力，仍挣扎于盈亏临界点，难回到过去的荣景。 基本面未转好 据上海有色网报价，至7月中旬，中国电池级碳酸锂平均现货价每吨64,950元。对比今年初的78,800元跌约17.6%；若从2022年末高点58万元计算，跌幅已近九成。 供应过剩是核心问题。过去两年，无论中国西藏、四川，还是南美、澳洲等地，都迎来大规模锂矿投产，导致供给激增。下游需求则未能同步扩张，电动车销售虽仍成长，但增速趋缓，加上储能需求尚未爆发，导致锂价难有支撑。 在此背景下，大批中小型锂盐厂已开始停工或减产，行业进入艰难的去库存与产能出清期。 目前碳酸锂现货价已逼近中国部分中小型厂商的现金成本底线。根据中信证券与高盛估算，中国锂盐企业的边际现金成本大多介于每吨50,000元至60,000元之间，当前市场报价已压缩大部分利润空间，部分高成本业者开始退出市场。 高盛认为，若价格进一步回落至成本区域，将加速高成本供应商退出，从而为2026年起锂价重拾反弹奠基。但摩根士丹利则警告，直到下游电动车与储能市场出现强力补库需求，否则锂价仍可能在目前区间振荡，明年平均价位恐仍低于每吨 100,000 元，意味着行业的结构性反转尚未到来。 今年股价回升 盈警公布后，赣锋锂业股价两个交易日下跌逾7%至24港元，尽管今年已累升19.7%，仍较2021年9月的高点跌去81%。 事实上，对行业景气回升的期望，让赣锋锂业吸引不少市场目光，股价从年初约19港元回升至7月中旬的26港元附近，逼近52周高位。主要受市场对锂价触底反弹预期的带动，以及政策面支持新能源车及储能的利好氛围。但此波反弹是否具有可持续性，投行似乎并不看好。 摩根士丹利指出，内地7月计划锂产量增速续高于需求增速，若供需结构无改善，锂价反弹恐难持续，赣锋第三季仍将面临盈利压力，并对其给予“减持”评级与14.3港元目标价。瑞银亦发表报告，指赣锋锂业亏损高于市场预期，给予18.1港元目标价及“沽售”评级。 最近两周，锂价虽有短线反弹，但产能过剩与需求不振的基本面未解，产业景气反转仍言之过早。目前赣锋锂业市销率约为2.59倍，低于天齐锂业的3.5倍，显示市场对其成长性预期仍存疑。若未来锂价无法持续回升，公司仍将面临持续亏损压力。不过，若看好新能源长期需求与锂价在未来一至两年反弹，赣锋锂业目前的估值或具潜力，应以保守配置为上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1772.HK 002460.SHE

简讯：赣锋锂业Mariana项目开始投产

江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二表示，位于阿根廷的Mariana加工厂已开始投产，这是其正进行的几个南美项目之一。该工厂投资額7.9亿美元，每年可从附近的Llullaillaco盐沼加工多达20,000公吨的氯化锂。 据路透社报道，赣锋还建造了一个价值1.9亿美元的太阳能发电场，为该项目发电。当地一名赣锋職员表示，该公司位于阿根廷的Pozuelos-Pastos Grandes项目将于今年晚些开始建设。该職员透露，位于阿根廷的Incahuasi–Arizaro项目正处于高级勘探阶段。 赣锋是世界上最大的锂生产商之一，锂是电动汽车电池的关键成分。由于电池制造商的需求不断增长，锂价飙升，该公司及其同行在2023年实现了大盈利。但去年锂泡沫破裂后，许多公司的利润大幅下降。赣锋锂业上个月表示，预计2024年亏损14亿元至21亿元， 2023年则录得近50亿元的利润。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
1772.HK 002460.SHE
Lopal loss narrows

跨过两年黑暗 龙蟠科技有望扭亏为盈

在2023年和2024年陷入亏损后，这家磷酸铁锂电池正极材料制造商的情况似乎正在好转 重点： 龙蟠科技表示，预计2024年亏损5.95亿元至6.97亿元，较2023年12.3亿元亏损收窄近半 去年，公司的库存相关减值和应收账款均大幅下降，表明情况正趋稳定 　 阳歌 2025年是否会成为江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK; 603906.SH)新时代的开始，并可能恢复盈利？ 对中国领先的这家磷酸铁锂电池正极材料制造商，以及整个锂电池供应链来说都是一个大问题。过去两年，随着锂价在飙升至历史高位后暴跌，锂电池供应链遭​​受重创。龙蟠科技的业务在过去一年里逐渐改善，一周前发布的 2024业绩预告似乎显示，公司情况持续改善。 影响该公司的另一个因素是中国电动汽车(EV)制造商的产能过剩，它们是最大的电池买家，而电池制造商又是龙蟠科技最大的客户。由于继续蒙受巨额亏损，很多电动汽车制造商要求供应商提供大幅折扣，这波及了供应链上的龙蟠科技等公司。在这一点上，龙蟠科技似乎更好地控制了局面。 雅虎财经调查的两家关注该公司的分析机构，尚未就龙蟠科技今年是否扭亏为盈发表看法，不过它们确预计，在2023年下降40%后，龙蟠科技的收入将连续第二年增长。公司似正朝着正确的方向前进，因在2023年和去年已计提大额资产减值。 公司在一周前发布了另外两份公告，并在其中一份中表示，2024年将计提1.4亿元(1900万美元)至1.65亿元的资产减值，大部分与锂库存有关。虽然这个金额很大，但与2023年5.5亿元的资产减值相比有了很大的改善。 去年全年锂价持续下跌，但与2023年相比跌幅相对温和。总而言之，锂价已从2022年底、2023年初的峰值下跌了约85%，其中大部分发生在2023年。 龙蟠科技在1月17日发布的另一份公告中表示，预计2024年全年净亏损5.95亿元至6.97亿元，约为2023年12.3亿元亏损的一半。用去年前三个季度的数据进行计算，公司第四季度亏损预计约为3.5亿元，而第三季度亏损为8,200万元。但我们应该注意到，第四季度的数字似乎包含了全年的减值损失。 公司的复杂情况体现在股价和估值指标上，公司10月底在香港上市后的头两个月，相关指标看上去并不太理想，但本月开始好转。公司上市时的发行价每股5.50港元，筹集资金约5亿港元(合6,400万美元)。此后该股拾级而下，在12月中旬触及约4.40港元的低点。接着虽略有反弹，但周四收盘价4.66港元，仍比IPO价格下跌了约16%。 成本及应收账双降 为了更好地了解公司的经营现状，我们应看看它在去年10月底发布的三季度财报。报告显示，第三季度收入下降22%至20.9亿元，降幅远高于前九个月的13%。 公司没有就个中原因发表评论，但它在财报中指出，去年前九个月碳酸锂的平均价格较上一年同期下降了66.4%。由于电池制造商在电动汽车品牌的压力下要求降低价格，该公司的磷酸铁锂正极材料的价格也大幅下降，不过前九个月的同比下降幅度较温和，为48.3%。 考虑到这些因素，去年前九个月的销售成本同比下降了19%，超过了同期13%的收入降幅。受此影响，该公司成功地把去年前九个月的营业亏损，从上一年同期的10.8亿元大幅降至3.04亿元。 在运营效率改善的同时，公司似也在控制应收账。财报称，截至去年9月底的应收账款从2023年底的21.7亿元，下降了25%至16.2亿元，由此可见一斑。 过去两年的持续动荡，导致公司持有的现金从2023年底的33.1亿元，下降近半至去年9月的17.9亿元。但我们应注意到，公司通过IPO获得5亿港元注资，加上目前情况稳定，意味公司现金也应该趋稳，甚至可能开始出现增长，如果公司恢复盈利的话。 随着情况改善，龙蟠科技的股票确实显示出一定的上行潜力。该股目前的市销率(P/S)仅为0.32倍，远低于赣锋锂业(1772.HK；002460.SZ)的1.79倍和天齐锂业(9696.HK；002466.SZ)的1.59倍，而领先的锂电池制造商宁德时代(300750.SZ)更高，为2.64倍。 在即将到来的蛇年，影响龙蟠科技的主要因素，仍将是锂价和电动汽车制造商的情况。锂价在大幅下挫后似有可能最终企稳，甚至可能开始上涨，而中国电动汽车行业的产能过剩也不会很快消失。这两件事都可能对龙蟠科技恢复盈利的能力造成压力，不过公司在经历了艰难的两年之后，似乎确实有可能继续复苏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
2465.HK 603906.SHG

简讯：赣锋锂业马里锂矿项目投产 年产能50.6万吨

锂生产商江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)周一公告，旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期正式投产，规划年产能50.6万吨锂精矿。 Goulamina锂辉石项目位于非洲马里南部地区，是非洲最大的锂矿之一，矿区面积约100平方公里，目前已勘探的矿石资源总量约为2.11亿吨，对应锂资源总量约合714万吨LCE，平均氧化锂品位1.37%。 赣锋锂业表示，随着产能的逐步释放，公司的资源优势将进一步转化为成本优势，提升公司在全球市场的核心竞争力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
1772.HK 002460.SHE

简讯：赣锋锂业竞投智利锂矿

据财新援引知情人士的报道，江西赣锋锂业集团股份有限公司（1772.HK；002460.SZ）是其中一家入标竞投智利马里昆加盐沼锂项目的矿业公司。据报道，智利国有铜业公司智利国家铜业公司（Codelco）正在开发该项目，第一轮候选名单预计将很快公布。 拟开发区域估计储量为800万吨碳酸锂当量，平均锂精矿含量超过每升1,100毫克。财新称，中国五矿集团也是竞标者之一。 智利是全球第二大锂矿开采国，仅次于澳大利亚。锂是电动汽车电池的关键成分，也是风能和太阳能发电场多余电力的储存材料。 随着电动汽车和绿色能源的普及，锂需求激增，锂价去年飙升。但今年锂价回落，导致主要矿商的收入和利润大幅下降。赣锋锂业就是其中之一，该公司今年上半年收入同比下降近一半，至 95亿元，亏损达11亿元，去年同期利润为59亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

简报：受惠宁德锂厂停工 赣锋天齐股价齐爆发

中国锂生产商赣锋锂业集团股份有限公司 (1772.HK; 002460.SZ) 和天齐锂业股份有限公司 (9696.HK; 002466.SZ) 的股价周三大幅上涨，因一家同行在中国的锂工厂停产。 赣锋锂业港股周三上涨了9%，天齐锂业上涨13%。两股周四、五均回吐部分涨幅，但仍高于周二的收盘价。 据财新报道，股价上涨是因宁德时代 (300750.SZ)停止宜春的大型锂厂生产后发生，宜春素有“亚洲锂都”之称。宁德时代是在锂价近期大幅下跌后作出停产决定，锂是电动汽车电池的核心成分。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1772.HK 9696.HK
Shares in the Chinese mining giant have plunged about 40% in the past year, as it grapples with falling lithium prices and uncertainties over a deal in Chile.

天齐锂业首季巨亏 惹深交所高度关注

这家国内锂矿龙头企业，H股股价在过去一年大跌约四成 重点︰ 天齐锂业表示今年一季度亏损介乎36亿至43亿元之间，比去年四季度扩大349%至437%后，惹来深交所高度关注，要求公司书面解释 市场关注天齐锂业作为第二大股东的智利SQM的税务争议，以及与智利国家铜业签署的谅解备忘录(MoU)对公司的影响 　 欧美美 市场万万没想到的是，中国锂矿龙头企业天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)今年一季度居然爆雷，会录得36亿元至43亿元的巨额亏损，远差于去年同期录得的48.75亿元净利润。 这份震惊市场的盈利预警于4月23日晚上刊登，天齐锂业的A股翌日开盘便一度跌停，H股更单日暴泻约19%，更同时引发同业赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)和盛新锂能(002240.SZ)同日下挫。 天齐锂业在去年四季度已亏损8.01亿元，今年一季度的亏损比去年四季度大幅扩大349%至437%，难怪惹来市场及监管机构高度关注。根据天齐锂业在盈警通告中解释，主要是受到锂产品市场波动影响、锂产品销售价格同比大幅下降，导致锂产品毛利减少。 其次是公司作为第二大股东的联营公司智利化工矿业公司(SQM)基于最新裁决情况重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计可能将减少其2024年一季度的净利润约11亿美元，直接导致天齐锂业对SQM的投资收益大幅下降。 这些解释不但无法满足投资者，更触动了深交所的神经。深交所立即向天齐锂业发出关注函，要求结合业务开展情况、产品产销量、产品价格等量化分析首季亏损比去年四季度大幅增加的原因，还有联营公司SQM税务争议裁决的具体情况及后续进展情况等。 4月27日，天齐锂业用了11页回复深交所关注。公司称首季度生产经营正常，累计销售锂盐产品16,739吨，环比增长20.49%，同比增长约109%，但是锂矿销量环比大跌26.8%，首季度只有143,488吨，再加上同期国际锂价大跌，令公司整体收入比去年四季度下跌63.61%，只有25.85亿元。 锂价持续下跌 天齐锂业在回复中引用了上海有色网(SMM)的电池级碳酸锂和锂精矿市场价格走势图，电池级碳酸锂由去年四季度初期的每吨16.9万元，大幅下跌至今年一季度后期约10.98万元，跌幅达35%；至于锂精矿的市场价格在期内跌幅更高达57%，由每吨2,560美元，跌至1,099美元，所以公司首季电池级碳酸锂销售均价环比下跌约35%，锂精矿销售生价环比跌约70%。至于该跌幅比市场大，是因为受到公司间接持股的Windfield Holdings Pty Ltd(文菲尔德)定价周期缩短影响。 至于联营公司SQM税务争议裁决问题，天齐锂业解释称，根据SQM披露的2023年财务报告，预计SQM一季度净利润减少约11亿美元，金额是覆盖了从2012至2023纳税年度期间所有有争议的矿业税费用。公司经过多轮沟通后，了解到SQM较大可能在一季度进行会计调整，按天齐锂业持股22.16%计算，应分担净利润影响约17亿元。 为什么市场及监管机构都如此关注SQM呢？因为SQM或是天齐锂业目前潜在的最大风险。 2018年，天齐锂业豪花40.66亿美元收购总部位于智利圣地牙亚哥的SQM 23.77%股权，目前持股约22.16%股权，是第二大股东。SQM拥有2023年全球在产锂盐湖产量最高的智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权。 根据天齐锂业去年年报，公司收到SQM分红折合约22.76亿元，本应是天齐锂业的“钱包”。然而去年底杀出了“程咬金”，智利国家铜业(Codelco)与SQM就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营及开发达成不具法律约束力的谅解备忘录(MoU)，双方成立合营公司，以可持续的方式在阿塔卡马盐湖生产锂产品并销售，SQM将拥有合营公司50%减1股的股权，智利国家铜业拥有50%加1股的股权，这为投资天齐锂业的投资者带来潜在不确定性，如果SQM和智利国家铜业未来真的合作，很大机会影响SQM对天齐锂业的分红。 对此深交所表达了高度关注，要求天齐锂业说明应对措施和提示相关风险。天齐锂业也坦白了风险，称就目前的MoU及相关内容而言，SQM在阿塔卡马盐湖的开采经营权有望从2030年到期延长至2060年，但到2031年之后，阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由智利国家铜业控股。 但是，因为SQM与智利国家铜业签署的MoU并不具法律约束力，双方的谈判仍在进行，所以天齐锂业现阶段暂无法对事件的影响进行充分的考虑和评估，也无法判断会否影响SQM的收益，公司已两度要求召开股东会以获取更详细信息，并将持续关注相关MoU的进展。 投行大和及摩根士丹利对天齐锂业首季度业绩均感到失望，前者认为天齐锂业首季经调整亏损远逊预期，重申“跑输大市”评级；至于摩根士丹利认为，过往落后的定价机制对公司锂产品毛利率仍有滞后影响，或造成减值亏损，但仍给予“增持”评级，H股目标价52港元 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
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