香港靠边站？ 北交所将成为中国IPO新枢纽
成立于2021年的北京证券交易所，目标是为较小型的科技初创企业提供融资渠道，今年至今已完成38宗新股上市，较2024年增加逾五成 重点： 成立仅四年的北交所今年低调爆发，已协助38家初创公司共集资约10亿美元 北交所正审核另外172家上市申请，数量不仅高于上海、深圳两地，甚至比科创板与创业板分别多出逾三倍 沈如真 今年香港新股市场热度高企，上市热潮让其成为全球最火热的新股市场。不过在中国首都北京，一股相对低调、却同样不容忽视的热潮，正于北京证券交易所逐渐成形，该交易所过去一度被视为资本市场的边缘角色。这股低调的上市潮，正吸引大批有意挂牌的企业与投资者。 这家由国家主席习近平于四年前推动成立、为创新型中小企业提供融资渠道的平台，2025年已完成38宗新股上市，较去年增加逾50%。按新上市数量计，北交所有望超越同样主打初创企业的上海科创板及深圳创业板。 受投资者对小型科技股兴趣急升带动，这个过去备受忽视的交易所，目前正在审核的上市候选企业数量，已超过两个大型对手市场的总和。分析人士预期，这股动能将延续至明年，因北京正加强北交所为中国“专精特新小巨人”企业融资方面的角色，而这些企业正是推动供应链自主、科技自立与产业升级的重要一环。 中国银河证券在2026年策略报告中指出，北交所正协助企业“由小而美转型为强而久”。报告补充称，这亦有助中国建立多层次资本市场体系，为处于不同发展阶段的企业提供融资支持。 上市新枢纽 2025年，中国初创企业透过北交所上市集资约72亿元（10亿美元）。尽管与今年香港新股市场约368亿美元的集资规模相比，仍显得微不足道，但北交所的新股集资额仍按年增长约40%。值得一提的是，北京的上市项目规模普遍远小于香港，主因是上市企业多属发展较早期、更聚焦细分市场业务的公司。 今年在北交所上市的38家公司，包括精密设备制造商珠海南特科技（920124.BJE）、医疗诊断企业丹娜生物（920009.BJE），以及能源设备制造商长江能科（920158.BJE）。相比之下，科创板今年约有十多宗新股上市个案，创业板约30宗，但这两个市场的平均集资规模亦明显较大。 更加突显这场低调变革的是，北交所目前正审核172宗上市申请，数量分别是科创板（44宗）及创业板（34宗）的三倍以上，审计机构毕马威引述投行人士表示，愈来愈多希望加快上市进度的中小企业，正被北交所吸引，因其上市申请门槛在中国各大板块中最为宽松。 北京亦设有另一个交易平台——全国中小企业股份转让系统（新三板），但由于投资者准入门槛较高，导致成交稀疏、流动性偏低，长期难以吸引企业挂牌。 中国证监部门于2024年初大幅收紧上海及深圳市场的上市审批，当中尤以聚焦生物科技、半导体等“硬科技”的科创板最为明显，这亦是中国推动相关领域自给自足战略的一部分。 面对沪深市场高不可攀的上市门槛，不少企业转而寻求在门槛较低的北交所上市。随着等待时间拉长、耐性耗尽，已有数十家公司撤回在中国两大交易所的上市申请，改为转战北交所挂牌。 例如，山东海奥斯生物科技本月宣布，已聘请投行协助筹备在北交所上市。这家胶原蛋白肠衣生产商此前原计划在深圳上市。其他转投北交所的企业，还包括北京金万众机械科技、族兴新材、北京贝尔生物，以及金融科技公司赞同科技。 北京方面亦透过简化审核流程、公布涵盖更广泛申请对象的上市标准，以及推出改善市场流动性的措施，积极吸纳这类企业。 交易热潮 北交所的基准指数北证50指数，今年以来已上升逾40%，跑赢沪深300指数的18%升幅，以及香港恒生指数约30%的表现。随着散户与机构投资者纷纷进场，市场日均成交额较去年增加一倍以上，约达300亿元。华源证券指出，交易帐户数量已接近1,000万个，高于2024年底的760万个。 北交所之所以能够跑赢成立更早的新三板，部分原因在于其对投资者的准入要求较低。投资北交所的投资者只需具备不少于50万元的资产门槛，与科创板相同，且仅为新三板100万元的一半。 华源证券指出，随着上市与投资者之间可能形成正向循环，新股在北交所上市首日平均涨幅高达354%，明显高于上海市场的222%及深圳市场的206%。这种大幅上涨，部分源于交易所规则往往要求企业以偏低价格定价。不过，北交所新股表现明显优于沪深市场，仍反映出市场对这个较新的交易平台抱有更高的热情。 分析人士认为，北交所仍具备庞大成长空间，即使今年快速扩张，其整体规模仍未达到政府的期待。即便经历今年的爆发式增长，北交所的总市值仍不足一万亿元，仅为上海市场65万亿元及深圳市场43万亿元的一小部分。 方正证券预期，北交所将于2026年持续推进制度改革，以吸引更多上市申请并吸纳投资者。例如，公募基金公司料将在北交所推出ETF产品，为市场引入新增资金，而随着更多科创企业上市，养老基金及外资机构的参与度亦有望提升。 2021年9月北交所成立时，国家主席习近平曾指出，该所应成为“服务创新型中小企业的枢纽”。随着中美竞争加剧、全球第二大经济体的增长动能放缓，这一使命变得愈发迫切。同时，中国正制定涵盖2025年至2029年的新一轮五年规划，北交所有望在相关融资安排中发挥重要作用。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
百利天恒手握巨款 启动赴港第二上市
百利天恒目前尚无获批上市的创新药产品，2023年底与百时美施贵宝达成的授权合作协议，是全球ADC领域单项资产总交易额最大的战略许可及合作交易 重点： 百利天恒采用“以仿养创”的模式，但研发开支不断增加，仿制药收入则受政策影响一再下滑 公司旗下有6款ADC创新药物，开展了约60项临床研究，包括9项III期临床 莫莉 自从2023年初登陆中国A股科创板获得资本市场追捧后，四川百利天恒药业股份有限公司(688506.SZ)又将开启港股的新征程。7月10日，百利天恒向港交所提交申请，计划在港股二次上市。 百利天恒的历史可以追溯至1996年，早年间的业务以生产和销售复杂仿制药及中成药为主。2010年，百利天恒进军创新药业务，采用“以仿养创”模式，将仿制药及中成药业务大部分收入投资于创新药研发。公司目前尚无获批上市的创新药产品，但其中一款研发成果已与跨国药企达成合作，研发能力获背书。 2023年12月11日，百利天恒美国全资子公司SystImmune与跨国药企百时美施贵宝(BMY.US)达成合作，双方将共同推进抗体药物偶联物(ADC)BL-B01D1在美国的开发和商业化，而中国大陆的开发、商业化及生产则由百利天恒负责，协议显示，百时美施贵宝还获得BL-B01D1在全球其他地区的独家开发和商业化权益。 BL-B01D1是一款可同时靶向EGFR和HER3两种受体的双抗ADC药物，EGFR和HER3广泛高表达于上皮源性的各类肿瘤，通过其双抗结构，BL-B01D1能够广泛地靶向多种实体肿瘤、且更加富集于肿瘤组织，从而增强肿瘤杀伤活性，市场前景宽广。目前，BL-B01D1已经开展了20多项临床研究，其中有7项单药用于癌症后线治疗的三期临床试验，包括非小细胞癌适应证、乳腺癌适应证等。 在这项合作中，百时美施贵宝将向 SystImmune 支付 8亿美元首付款和最高达 5 亿美元的近期或有付款，在达成开发、注册和销售里程碑后，SystImmune 将获得最高可达 71 亿美元的额外付款，潜在总交易额高达84亿美元。这是迄今为止，全球ADC领域单项资产总交易额最大的全球战略许可及合作交易。 财报显示，截至去年底，百利天恒现金及现金等价物余额仅有3.92亿元，同比锐减6.09亿元。今年3月，百利天恒已经收到来自百时美施贵宝的8亿美元首付款，在这笔巨额款项进账后，现金流得到明显改善，令5月底持有的现金及现金等价物余额高达58.7亿元。 不过，随着创新药研发管线的推进，百利天恒烧钱速度也在加快。2021年至2023年，百利天恒的研发投入分别为2.8亿元、3.8亿元及7.5亿元。今年前4个月，研发投入再增加56%至3.3亿元。 收入减 研发投入增 与此同时，作为百利天恒主要收入来源的药品销售却不断下滑。2021年至2023年，药品销售额分别为7.9亿元、7亿元和5.6亿元，同期公司净亏损分别为1.07亿元、2.82亿元及7.8亿元。公司解释，中国政府的带量采购计划对药品定价造成较大压力，导致公司业绩受挫，毛利率从2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一边是不断增加的研发开支，一边是下滑的仿制药收入，百利天恒“以仿养创”的模式只能勉强维持。在医药行业一级市场融资陷入冰点之际，公司将目光投向新股市场。2023年1月，公司登陆科创板募资9.9亿元，上市首月，其股价较24.7元的发行价大涨超过160%，此后股价节节攀升，到今年6月中旬一度达到215.7元历史新高，市值突破700亿元，近期股价稍有回落，但在科创板创新药企中市值仍然排名第二。 招股书介绍，百利天恒构建了创新的ADC药物研发平台，成功研发包括BL-B01D1在内的六款ADC创新药物管线，均处于临床阶段，开展约60项临床研究。此外，公司还拥有创新多特异性抗体药物研发平台，研发了四款GNC多特异性抗体药物管线。 ADC药物领域是2020年以来，抗癌药物研发的热点之一，许多跨国医药巨头竞相在该领域布局。ADC药物由靶向特异性抗原的单克隆抗体药物和小分子细胞毒药物通过连接子(Linker)偶联而成，结合二者高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势，可以实现对癌细胞的精准高效杀灭，被称作“生物导弹”。因此，手持六大ADC管线的百利天恒备受市场投资者的关注。 当前百利天恒在科创板的估值偏高，市盈率约14.7倍，同样依靠授权收入扭亏为盈、且无商业化产品的和铂医药(2142.HK)市盈率仅5.9倍。但是百利天恒当前的盈利基于一次性授权收入，后续的财务状况仍然存在较大风险。虽然百利天恒与百时美施贵宝的合作可能带来持续收入，但新药研发有较高失败率，投资者宜持续关注其研发进展。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：艾美疫苗去年亏损扩大近三倍
最新：疫苗制造商艾美疫苗股份有限公司(6660.HK)周一公布，预计去年的净亏损达12.5亿元至13.8亿元，同比扩大291%至331%。 利好：该公司去年研发费用大幅增加，主要因为研发管线进展理想，旗下5个主要核心产品，已处于三期临床试验状态。 值得关注：艾美疫苗亏损大增，主要因为新冠疫情在全世界范围内发生重大变化，以致去年结合产品研发进度、市场环境变化及销售预测等综合因素，对收购控股子公司珠海丽凡达生物技术，形成16.5亿元至18亿元的无形资产及商誉计提减值损失。 深度：艾美疫苗成立于2011年，是中国第二大非新冠疫苗制造商，主要针对包括狂犬病、甲型肝炎、乙型肝炎及脑膜炎等疫症。其上市之路并不顺利，公司2020年率先寻求在中国科创板上市，之后没有进展，2021年6月起转战港交所，但一直屡败屡战，最终于2022年9月通过聆讯，一个月后成功挂牌。去年11月底，该公司更获选为MSCI全球小型股指数的成分股，有望扩展在国际资本市场的知名度。 市场反应：艾美疫苗周一股价下挫，中午收市跌2.6%至7.75港元，接近过去52周的低点。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：艾美疫苗获纳入MSCI小型股指数
最新：中国第二大非新冠疫苗制造商艾美疫苗股份有限公司(6660.HK)周五公布，公司获选为MSCI全球小型股指数的成分股，于2023年11月30日收市后生效。 利好：该公司相信，获纳入MSCI全球小型股指数，将有望进一步扩展在国际资本市场上的知名度，并引入更多元化的投资者群体，以增加股份的流动性。 值得关注：一般而言，获MSCI纳入指数的公司，会获追踪MSCI不同指数的交易所买卖基金(ETF)买入并持有，但如果日后该指数出现调整，例如减低成份比例或剔出其股份，可能会引起该公司股价明显波动。 深度：艾美疫苗的上市之路并不顺利，公司2020年率先寻求在中国科创板上市，之后没有进展，2021年6月转战港交所，但不到一个月被驳回，遭港交所明确反对其上市申请。同年9月，艾美疫苗再向港交所申请上市，但其后申请自动失效，去年4月公司第三度闯关港交所，终于在9月通过聆讯，10月成功挂牌。如今获MSCI纳入旗下指数，可说是吐气扬眉。 市场反应：艾美疫苗周五股价下挫，中午收盘跌3.4%至8.49港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
复宏汉霖首次实现半年盈利 科创板上市脚步停止
从事生物制药的复宏汉霖，公布终止在科创板上市，同日又发盈喜，上半年赚2亿元，上市首次实现半年盈利 重点： 2022年度的公司业绩披露，核数师就其投资理财问题，出具保留意见 公司财务亦面临压力，去年流动资产总值21.9亿元，但流动负债总额达50亿元 莫莉 股市低迷气氛持续蔓延，新股市场好似一池死水。上周一(7月3日)，上海复宏汉霖生物技术股份有限公司(2696.HK)公告，将不再推进于上交所科创板上市的计划，复宏汉霖冲击“A+H”的进程无疾而终。 A股上市之路遭遇挫折，复宏汉霖心知不妙，深恐股价受压，迫不及待地在同一时间发布盈喜，让投资者吃下定心丸。复宏汉霖称，预计2023年上半年期内利润2亿元，去年同期的亏损额为2.5亿元，意味着复宏汉霖将首次实现半年度盈利。投资者显然对扭亏为盈的消息颇为满意，7月4日一早开盘，复宏汉霖股价上涨，早盘一度急升30.3%，当日收涨18%，每股报13.3港元(12.2元)。 复宏汉霖表示，上半年盈利主要源于核心产品，曲妥珠单抗(汉曲优)覆盖的患者数量持续增长，斯鲁利单抗注射液(汉斯状)的销售收入也在持续提高。汉曲优于2020年7月和8月，相继于欧盟和中国获批上市，可用于HER2阳性乳腺癌和胃癌的治疗。这是首款由复宏汉霖自建商业化团队，主导国内市场销售推广的产品，目前正处于商业化全面提速阶段，今年第一季度，汉曲优已实现国内销售收入5.386亿元，同比增加66.7%。 年报披露财务内控风险 2019年9月，复宏汉霖登陆港股，募资额达到32.09亿港元。在短短6个月后的2020年3月，复宏汉霖试图再一次冲击资本市场，筹备科创板上市。根据当初的IPO计划，复宏汉霖拟募集资金40亿元，其中24亿元用于“生物类似药及创新药研发专案”，7亿元用于“生物医药产业化基地专案”，9亿元用于“补充营运资金”。 只是，当百济神州(6160.HK，688235.SH，BGNE.US)、荣昌生物(9995.HK，688331.SH) 、诺诚健华(9969.HK、688428.SH)等后来者纷纷成功登陆科创板后，复宏汉霖的上市一直只闻楼梯响。公司在2021年及2022年，两次延长A股发行上市的有效期，然而在筹备3年后，却终止科创板上市，复宏汉霖并未详细解释原因，仅在公告中称，是“综合考虑本公司实际情况及资本市场规划”所作出的决定。 2022年共有40家公司终止在科创板IPO上市，包括7家生物医药企业。据上海交易所披露，终止原因中，有53%的企业是因为关联交易、成本费用真实性、财务内控等财务核查相关问题，约28%是因为技术先进性论证不充分等科创属性问题，另有20%是因为股份权属不清晰等合规性问题。 目前，尚不清楚复宏汉霖是因为什么原因终止上市，不过在今年4月公布的2022年年报中，核数师有一条保留审计意见：“复宏汉霖一笔在2019年，向私人实体投资的1.17亿美元(8.47亿元)理财出现问题，一方面有一部分投资未从投资管理方处收回，另一方面该笔投资已产生相应亏损。” 2019年9月，复宏汉霖与尚乘环球市场公司签订一份投资管理协议，并向投资帐户存入1.17亿美元。2021年9月该笔投资已经到期，可复宏汉霖至今仍有6636万美元未收回。这笔大额投资在2019年至2021年的年报中均未被披露，直到2022年年报，才将该笔交易界定为“须予披露的交易”，并透露这笔交易带来的“资产公允价值变动损失可能约人民币3.9亿元”。这显示，复宏汉霖或许在内部管控以及资讯披露方面存在问题。 商业化全面深化 复宏汉霖现在中国已有五款产品上市，18项适应症获批，销售空间不断扩大，第一季度实现营业收入9.96亿元，相比去年同期增幅约97.2%。除了核心产品汉曲优正进入快速放量阶段，复宏汉霖自主研发的首款创新药产品汉斯状，其增长前景也相当可观。汉斯状于2022年3月在国内成功上市，现已经获批鳞状非小细胞肺癌(sqNSCLC)，及广泛期小细胞肺癌(ES-SCLC)等适应症，其中汉斯状是全球首个一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗。第一季度财报显示，汉斯状实现国内销售收入约2.498亿元，3 月份的单月销售额已经过亿。 复宏汉霖在海外市场亦表现不错。汉曲优已在中国、英国、法国、澳大利亚、新加坡等30多个国家获批上市，2022年的海外销售收入0.35亿元，获得海外授权许可及研发服务收入1.69亿元。今年2月，汉曲优在美国递交的上市许可，获得美国食品药品监督管理局(FDA)受理，有望进一步覆盖欧美主流市场。值得注意是，该药物在美国及加拿大地区的开发和商业化的权利，2021年授权给Accord US，复宏汉霖可以从中获得销售里程碑付款。 随着复宏汉霖商业化进程深化，财务状况也将好转。公司称，终止上市“将不会对集团日常经营造成重大不利影响。”不过，表面说没问题，但从财报来看，复宏汉霖仍有不小的债务压力。截至2022年底，公司有现金和银行存款6.8亿元，流动资产总值21.9亿元，但是流动负债达50亿元。以第一季度的营收计算，复宏汉霖的市销率仅1.6倍，远远低于同行信达生物(1801.HK)的10倍市销率，显示其市场价格偏低。当前复宏汉霖开始迈入盈利期，但管理层或需加强内部管控，以赢得更多投资者的青睐。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
诺诚健华亏损扩大 丰厚储备协助“过冬”
这家创新药企首三季亏损额大增，庆幸其现金余额超过92亿元，足以满足未来五年发展
快讯：艾美疫苗上市翌日 股价突然大涨38%
最新：中国第二大非新冠疫苗制造商艾美疫苗股份有限公司(6660.HK)周四在港交所主板挂牌，虽然开盘下跌7.2%，但全日反复向上，收报16.66港元，比上市价16.16港元高3.1%，是近期少数在首日录得升幅的新股，更于周五早盘录得明显升幅。 利好：该公司香港公开发售部分的97.16万股，获2,520名投资者申购合共3,062,000股，相当于录得约2.15倍超额申购。 值得关注：艾美疫苖这次上市仅发行总股本的0.8%，筹资净额7,001万港元(6,370万元)，是近期上市的新股中，发行比例最低的一家。 深度：艾美疫苗的上市之路并不顺利，公司2020年率先寻求在中国科创板上市，之后没有进展，2021年6月转战港交所，但不到一个月被驳回，遭港交所明确反对其上市申请。同年9月，艾美疫苗再向港交所申请上市，但其后申请自动失效，今年4月公司第三度闯关港交所，终于9月通过聆讯，本周四成功挂牌。 市场反应：艾美疫苖在周五、即上市后翌日股价大涨，中午收盘飙升38.1%至23港元，比招股价高42.3%。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
