物流

中国快递业反内卷初见成效，单票收入止跌回升，但企业盈利与股价表现分化，价格修复能否持续仍待观察    李世达 送得愈多，单票收入却愈低，曾是中国快递业“内卷式竞争”最直接的写照。 2025年，全国快递业务量增长13.6%至1,989.5亿件，平均单票收入却按年下降6.3%至约7.51元（1.11美元）。今年开始情况已有变化，国家邮政局数据显示，今年首五个月快递业务量增长5.2%至828.7亿件，收入增长7.2%至6,353.7亿元，推算平均单票收入止跌回升约1.9%至7.67元。单计5月，收入增长9.5%，亦快于5.7%的件量增速，单票收入升幅约3.6%。 这不代表所有快递公司都已全面加价，因为全国平均数还受到国际件、退货件、散件及产品结构影响，但收入增速重新超越件量，至少说明延续多年的价格下行开始松动。 去年7月，国家邮政局先后表态反对“内卷式”竞争，并召开快递企业座谈会，要求依法依规治理低价无序竞争。同期，浙江义乌将区域最低价格由每票1.1元提高至1.2元；广东部分城市其后则把0.1公斤电商件发货价提高至不低于1.4元。两者虽属区域性安排，仍对两个快递业务重镇具有示范作用。 今年1月，国家邮政局进一步把综合整治“内卷式”竞争列为年度重点，提出强化源头治理、平衡总部、加盟商和快递员的利益分配，并实施“穿透式”监管，纠正差异化派费及“接诉即罚”等不合理管理方式。这显示治理范围已由限制低价，逐步延伸至加盟网络的利益分配和经营秩序。 事实上，价格战的压力最终往往由加盟商和末端网点承担。总部可以透过自动化、增加件量和改善转运效率降低成本，但网点的房租、人工和派送成本难以同步下降。若总部收入改善，加盟商仍依靠压低派费或增加罚款维持经营，行业便不能算真正走出内卷。 价格下行暂告停顿 今年首五个月，圆通速递（6123.HK; 600233.SH）累计单票收入仍按年微跌约0.8%，但已较去年同期的6.2%跌幅大幅收窄；申通快递（002468.SZ）和韵达股份（002120.SZ）则分别上升约13.4%和9.4%，但前者受到丹鸟物流并表及高单价逆向物流增加影响，后者同期件量下降约4.4%，呈现较明显的“量减价升”。至于业务量最大的中通快递（2057.HK; ZTO.US），第一季核心快递单票收入上升8.2%，部分源于大客户及退货件比例提高，而相关揽收和派送成本也同步增加。这显示持续多年的价格下行受到遏制，部分公司开始透过产品结构调整、成本下降及毛利修复，改善单票盈利。 顺丰控股（6936.HK；002352.SZ）的单票收入亦见回升，5月速运物流单票收入按年上升4.8%至13.75元。不过，顺丰以直营模式为主，时效快递及中高端产品占比较高，其单票收入远高于加盟制电商快递公司，变化也较多受到产品结构及客户需求影响。 整体而言，几家公司虽然都出现不同程度的价格企稳，但背后原因并不相同，有的来自产品结构改善，有的伴随件量收缩，也有企业主要依靠成本下降修复毛利。这意味反内卷尚未形成一致的盈利拐点，资本市场亦未对整个板块作出全面重估。 从股价表现来看，市场对各公司的盈利修复能力也有不同判断。申通快递A股年初至今累升约9.3%，圆通升4.7%，韵达升1.2%；中通港股同期升约16.9%，顺丰则仍录得跌幅。其中，圆通公布上半年净利润预增69%至86%后，股价在7月1日一度涨停，显示投资者更关注价格秩序改善能否真正转化为利润。 这种分化或许与盈利结构有关，中通主要依靠中国加盟制电商快递，单票价格止跌及单票成本下降，理论上较容易反映在利润和现金流上；顺丰虽然规模更大，但业务涵盖时效快递、快运、国际物流及供应链，反内卷只是众多业绩因素之一。中通股价相对强势，可能反映市场认为其盈利转化路径较清晰，而非整个快递行业已迎来全面估值修复。 反内卷可以抬高价格底线，却无法替企业建立竞争壁垒。随着件量增速放慢，企业争夺存量客户的诱因仍然存在，价格战也可能透过返利、补贴和大客户优惠重新出现。只有当竞争由低价抢件转向时效、退货服务、供应链能力和客户结构，并让加盟网点与快递员真正分享到改善，中国快递业才算走出“送得愈多、赚得愈少”的循环。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

物流公司中通快递（开曼）有限公司（2057.HK; ZTO.US）周一公布，受惠包裹量持续增长及单票价格改善，首季净利润按年升6.28%至21.18亿元（3.11亿美元），经调整净利润升5.2%至23.77亿元。 期内，公司收入按年增长22%至132.82亿元，其中核心快递服务收入增长22.5%，主要受包裹量增加13.2%及单票价格提升8.2%带动。首季包裹量达96.68亿件，增速较行业平均水平高出7.4个百分点。 中通董事长兼首席执行官赖梅松表示，公司首季继续聚焦服务质量、客户满意度及网络政策公平性，KA客户业务量增长强劲，散件业务增速亦持续快于传统电商件，有助优化收入结构及提升整体利润水平。 期内，首季单票运输及中转成本同比下降6分，主要受惠规模效益及路线规划效率提升，但毛利率由去年同期24.7%微降至24.4%。经营利润则升5.8%至25.45亿元。 中通港股周三高开低走，至中午休市报164.4港元，跌6.44%。该股过去六个月累升约12%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

随着继续扩大全球业务规模并稳步推进IPO，这家物流服务平台去年的订单量、营收和利润均实现了稳健增长 　 余特莉 物流巨头拉拉科技（Lalatech Holdings Ltd.）报告称，随着其全球平台规模的扩大推动国际业务扩张，公司继续寻求在香港上市的同时，去年的订单量和营收也实现了稳健增长。 其4月30日提交的更新版招股书显示，公司2025年全球履约订单量从前一年的7.79亿笔增至10.3亿笔以上，凸显了其不断增强的即时配送能力。从2023年到2025年，其总交易额（GTV）年复合增长率为19%，增长到133.2亿美元，反映出国内外需求的不断增长。 公司采用平台模式运营，旗下拥有“货拉拉”和“Lalamove”服务品牌，在线连接商家和司机，提供即时和预约货运服务。其闭环平台涵盖了从下单、付款到匹配、追踪和结算的整个流程，使其成为按闭环货运总交易额（GTV）计算全球最大的物流供应商，去年占据了53.3%的市场份额。 去年公司的营收增长34.3%，达到21.4亿美元，经调整利润则达到了5.603亿美元。当年平均月活用户达到了2,130万，平均月活司机数增加至210万，反映出其平台供需双边的稳步扩张。 国际业务仍是公司增长的关键驱动力。2025年，海外营收同比增长32.1%，达到1.97亿美元，而去年同期为1.49亿美元，占总营收的比例维持在高个位数水平，公司认为该比例处于理想状态。 尽管占比仍不足总营收的十分之一，但这一上升趋势表明，随着公司扩大全球版图，其在国际市场的吸引力正不断增强。拉拉科技目前在14个市场的400多个城市开展业务。东南亚和拉丁美洲仍是未来投资的核心地区，同时公司也在扩大其在泛中东地区的影响力，包括土耳其和阿联酋等国。 此次国际化扩张正值本土市场竞争加剧，各大物流平台纷纷寻求海外新增长空间之际。拉拉科技侧重于根据当地需求调整服务，同时充分发挥其技术和运营基础设施优势。 与此同时，公司正在推进多元化战略，新型物流服务对营收的贡献比例正不断提高。多元化物流服务包括综合企业服务、零担物流（LTL）服务和搬家服务，在中国内地市场的物流营收中，占比已超过40%。 该板块的总交易额（GTV）同比增长了23.7%，占总交易额的比例从2023年的5.4%上升至2024年的7.8%，并在2025年进一步升至8.1%。这一扩张反映出市场对综合和增值物流解决方案的需求日益提升，尤其是企业用户。 这一转变凸显了拉拉科技从传统的货运撮合平台向更广泛的“互联网+”综合物流模式的转型。通过拓展相关服务，公司旨在把握更广泛的物流需求并增加变现机会。 拉拉科技表示，公司将继续把稳健和有纪律的增长放在首位，重点扩大其全球版图，增强本地化能力，并将发展多元化服务作为新的增长引擎。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

物流机器人制造商浙江凯乐士科技集团股份有限公司（2729.HK）周二在港交所首日挂牌，股价飙升84.3%。公司以每股16.66港元发行3,680万股，募资5.56亿港元（约合7,100万美元）。公开发售部分获逾2,000倍超额认购，国际配售部分超额认购达2.37倍。 按4.28亿股总股本计算，公司收盘市值达71.3亿港元。 根据招股书引述的第三方数据，凯乐士去年以1.6%的市场份额，位列中国第五大一体化智能场内物流机器人企业。去年首三季度营收同比增长60.3%至5.52亿元，期内净亏损1.35亿元，与2024年同期基本持平。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

物流企业圆通国际快递供应链科技有限公司（6123.HK；600233.SH）周五表示，受国际货运市场波动影响，加之缩减盈利较低的非核心业务，公司去年净亏损扩大。 公司预计2025年净亏损将达1.45亿至1.54亿港元，而2024年亏损为4,200万港元。亏损扩大的主因是关税政策引发不确定性，导致去年国际货运市场的需求与价格双向波动。 圆通国际股价周一上涨5.4%，收报1.17港元，该股过去一年累计下跌2.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

物流企业顺丰控股股份有限公司（6936.HK；002352.SZ）与极兔速递环球有限公司（1519.HK）周四宣布相互购股，此举可能预示中国快递行业旷日持久的价格战趋于缓和。 根据新协议，极兔将以83亿港元购入顺丰控股约2.26亿股新发行H股，每股作价36.74港元，交易完成后将持有顺丰扩大后股本的4.29%，股价较顺丰控股周三收盘价35.36港元溢价3.9%。 与此同时，顺丰控股将支付同等金额的83亿港元，以每股10.1港元的价格收购极兔8.22亿股B类股份，交易完成后将持有极兔扩大后股本的8.45%，股价较极兔周三收盘价折让14%。 这两家中国物流市场的龙头企业表示，新联盟将使双方优势互补、互利共赢。 公告发布后，极兔股价周四上涨0.7%，但周五下午下跌约3%。该股过去52周累计上涨约80%。顺丰控股周四上涨2.4%，但周五下午下跌约0.6%，该股过去52周累计上涨约5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里