沈鹏

新成立的技术服务业务收入暴增逾20倍，带动保险经纪商水滴公司第三季收入按年劲升38.4% 重点： 水滴今年有望重回强劲营收成长，终结连续三年的下滑走势 公司新设立的技术服务板块呈现爆发式增长，收入由去年几乎挂零，跃升至今年第三季贡献公司23%的收入 　 阳歌 “若一棵树在森林倒下却无人听闻，哪么它是否真的发出声音？”这句英文谚语想表达的是，若一件事从未被人察觉，那么是否算是发生？这颇能形容保险经纪商水滴公司（WDH.US）最新公布业绩后的情况。尽管公司在艰困的经营环境下录得相当亮眼的增长，但业绩公布后的两个交易日股价几乎原地踏步，周三仅小幅上涨，翌日不仅回吐全数涨幅，反而倒跌。 用另一句俗语“怕热就不要进厨房”形容水滴的处境同样贴切。公司主要收入来源保险经纪业务正面临愈来愈严峻的经营压力，原因在于中国不断推出新监管措施，限制相关业务的利润空间。 作为应对，水滴开始转向为保险公司提供服务，协助其提升经营效率。此类业务的获利能力看来远高于传统经纪业务，亦有可能获得国家政策支持，或至少面临较少监管干预，因为中国多数大型保险公司属于国有背景。目前，许多保险公司受经济放缓影响而面临经营压力，这或许正是中国当局出手“托底”产业发展、并对保险中介（如水滴）收取费用加以限制的部分原因。 水滴的核心业务集中于健康保险，公司亦正运用其庞大的数据库，协助药企筛选临床试验所需的合适受试者，这亦是一项较不易受到政府监管影响的业务领域。此外，公司亦积极利用AI技术优化保险核保、风险分析与客户服务流程。董事长沈鹏表示，相关应用“能够让我们在毫秒之内，对用户形成深刻洞察”。 沈鹏指出：“第三季度，AI成为推动业务品质与效率提升的核心动力，带动公司收入与盈利双双实现双位数高速增长。”他续称：“展望未来，我们将把握科技带来的机遇，持续深化AI与各项业务的融合，并在整体业务生态中推动创新，以支持公司实现可持续成长。” 投资者或许已对企业财报中铺天盖地的AI叙事感到疲劳，这或可解释为何市场对水滴亮眼的业绩表现反应平淡。公司季度收入按年增长38.4%，由去年同期的7.04亿元增至9.75亿元（约1.38亿美元）。作为对比，私营保险龙头众安在线（6060.HK）今年上半年收入持平；另一家民营保险经纪商手回集团（2621.HK）则于同期录得收入下滑21%。 水滴本身过去亦曾历经收入下滑，自2021年以来，公司收入持续回落，由当年的32亿元降至2024年的28亿元。不过，随着今年业绩回温，公司几乎可以确定重回增长轨道。受第三季度强势表现带动，公司今年首九个月累计收入达 25.7亿元，较去年同期的20.8亿元增长24%。 技术服务推动增长 水滴目前有两大收入来源，分别为核心的保险经纪业务，以及规模较小的医疗众筹业务，后者主要协助未购买正规保险的人士，分担高额医疗开支。当季，保险业务仍是公司主要收入支柱，第三季度实现收入8.69亿元，按年增长 44.8%，去年同期为6.01亿元，约占公司整体收入近九成。 公司核心保险经纪收入于第三季度按年增长14%，其中新单首年保费收入较上季上升32.3%。公司表示，相关表现主要受惠于数据基础设施的升级，以及即时客户评估能力的强化，从而有效提升核保作业效率。 然而，正如前文所述，真正的焦点落在技术服务业务。该业务为保险公司提供一系列提升营运效率的工具，涵盖风险评估、客户关系管理与投诉管理等范畴。该板块收入于第三季度按年暴增近20倍，由去年同期的1,020万元跃升至1.964亿元，现已占公司总收入的22.6%。 另一个潜在的增长亮点，是公司协助药企筛选临床试验患者的业务，即其所称的“数字化临床试验解决方案”。该板块于最新季度实现收入3,190万元，按年增长31%，显示在中国日益拥挤的药物研发市场中，该业务有望凭藉为药企提供患者招募服务而成为新的增长引擎。 从规模而言，水滴的众筹业务体量相当可观。但该业务对公司收入贡献有限，部分原因或在于，若从面向困境人群的业务中获取高额利润，社会观感并不好。第三季度，众筹业务仅录得收入6,570万元，与去年同期的6,580万元基本持平。 季度内，水滴的营运成本及支出按年上升27.1%，增幅明显低于收入增长速度，从而推动经营利润按年大增330%，达1.14亿元。同期，公司净利润亦录得约60%的按年增幅，升至1.59亿元，并连续第15个季度实现盈利。 尽管市场对最新财报反应平淡，但投资者并未完全忽视水滴前景的改善。今年以来，公司股价累计上涨54%，尽管多数中国科技股同期亦有相近升幅。目前其市销率（P/S）为1.52倍，明显高于手回的0.64倍及众安在线的0.59倍，反映市场更偏好该股，因其受监管政策与经济放缓影响相对较低。 或许某种程度上仍受制于市场形象问题，不少投资者依然将水滴视为传统保险经纪商。然而，若公司能逐步转型为面向保险公司的科技服务供应商，同时持续扩大与药企的业务合作，其股价仍有望释放一定上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家在线保险经纪公司近三个月的核心保险业务跌了 4%，导致收入略有下降 重点: 水滴二季度收入下跌0.4%，但由于控制成本得宜，利润得以增长三倍，它称这是一个充满“挑战”的市场 公司推出不久的“水守”人工智能计划向前迈进了一步，与一家未具名保险公司签订了合作协议 阳歌 经营在线保险经纪的水滴公司(WDH.US)最新业绩介绍了企业和所在行业的最新进展，投资者从中了解到的情况颇为复杂，既有积极的一面，也有消极一面。 积极的一面是，创始人兼董事长沈鹏似是为了让投资者相信二季度收入意外下降是反常现象，重申水滴致力取得全年收入两位数增长。这意味他相信下半年增长会强劲起来，因为在二季度出现下滑后水滴上半年的收入仅增长了7.8%。 积极的一面还包括水滴宣布派发特别股息，尽管金额微不足道，但这是继去年后第二次派发股息。同样重要的是，沈鹏在公司财报电话会议上表示，只要水滴保持健康和盈利，公司致力于今后派发年度股息。 最后但同样重要的积极一面是，公司详细介绍了去年底首次推出的一项人工智能计划的进展，该计划可能会成为未来重要的收入来源。 再来说消极的一面。 除收入下降外，沈鹏还警告，由于政府政策不断发生变化，他所在的行业面临“挑战”。似乎特指像水滴这样的保险经纪公司，而不是真正的保险承保公司。这些变化，至少在一定程度上是政府试图帮助保险公司，其中大部分是大型国有公司，因它们发现随着中国房地产市场陷入困境，其背负有关的问题投资越来越多。 惠誉在9月8日发布的一份关于中国保险业的报告中称：“（中国）监管机构正在努力降低保险产品的价格，控制责任成本，并要求全面控制佣金支付。”报告还表示：“由于经济和技术的转变，个人代理和银行保险等传统分销渠道正在发生重大变化，迫使公司调整战略。” 这似乎是在说，中国正在限制像水滴这样的经纪公司收取的服务费金额，这一监管举措，旨在减轻真正的保险公司的负担。 水滴面临的另一个消极动态是，它还透露帮助制药公司寻找临床受试患者的业务，二季度的收入出现萎缩，而去年该业务的收入增长了70%。 这是一个挫折，因投资者可能希望这项受监管较少的新业务，有助于降低更为严格的保险销售业务的部分风险。这种巨大的风险甚至导致一些公司完全放弃该行业，包括传统保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)，该公司在最新发布的一份公告中，自称是一家服务于理财顾问的金融服务公司。 在投资者眼中，财报中的积极因素似盖过消极因素，不过只是略微盖过。上周三发布财报当天，水滴的股价上涨5.7%，到周末仍保持了大部分涨幅。今年迄今为止，该股上涨了5.8%，不过它的涨幅一度远高于此。而且与2021年投资者对中国金融科技股仍相对看好时的IPO价格相比，其股价仍下跌了约90%。 保险业务放缓 接下来，我们仔细看看水滴最新财报中的众多不同要素。从宏观层面看，公司收入同比下降0.4%，至6.76亿元，核心的保险相关收入（占其总收入的85%）更是下降了4%，至5.74亿元。 水滴将保险相关收入下降，归因于其承销的保单首年保费下滑，本季度降幅更是高达19%至17.8亿元。这一降幅并不令人十分意外，由于保险产品的新颖性，中国消费者从来都不是大买家。在中国目前经济放缓的形势下，他们越来越谨慎，这可能会进一步降低他们对这种产品的热情。 在此背景下，令人略感意外的是，沈鹏似乎预测水滴的这部分业务将在下半年出现反弹，他承诺：“今年公司仍将致力于实现财务指导目标，实现两位数的收入增长，同时保持强劲的盈利能力。” 他对实现这种增长的信心，无可避免地依赖保险业务的反弹，但也可能包括对公司其他收入来源开始获得增长的预期。该公司另一个主要的盈利来源是众筹服务，帮助人们筹集医疗费用。该业务在二季度同比增长了55%，达到了6,930万元，不过仍然仅占水滴公司总收入的10%，而且沈鹏指出，这项业务仍在亏损中。 公司来自医疗相关服务的其他收入来源（主要是帮助制药公司寻找临床试验患者）遭遇挫折，本季度收入同比下降17%至2,640万元。由于这项业务相对依赖少数客户，因此水滴可能只是经历了短暂的业务下滑，下半年情况会有所好转。 尽管核心的保险业务下滑，但通过控制成本，水滴仍能够大幅提高业务的经营利润率，帮助其利润从去年同期的2,170万元增加到8,830万元，增长了三倍。公司还从一年前的运营亏损扭转为运营盈利。 最后是该公司推出的“水守”大语言模型(LLM) 计划，正在进行试点，帮助保险商提高效率。公司表示，在本季度与一家未透露姓名的财产险公司达成了“战略合作”。 这计划看起来颇具吸引力，并可能成为新的收入来源，此点至关重要，因它只是向保险公司提供AI服务，受监管风险的影响较小。沈鹏表示：“这是我们首次为非寿险业务输出定制解决方案，公司期待用AI解决方案，赋能更多行业合作伙伴，” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：网上保险经纪商水滴公司(WDH.US)周四公布，今年三季度录得3,363万元净利润，虽同比大减78.6%，但已连续7个季度获利。 利好：截至今年9月底，水滴平台向客户提供1,253款保险产品，按年增长133.8%，引领保险新用户数量同比增长20.1%。 值得关注：该公司旗下“水滴筹”业务仍未止血，今年三季度再度录得6,879万元营运亏损，是该公司净利润大幅下降的主因。 深度：水滴公司是美团(3690.HK)联合创始人沈鹏在2016年成立的互联网保险经纪平台，2021年5月在纽约上市，旗下业务包括互联网保险平台、众筹和新药研发服务平台等。由于行业竞争激烈，加上未能实现盈利，该公司2021年底开始采取成本控制措施，把销售、行政和研发费用降低，并取得不俗成果，自去年一季度起，已连续7个季度录得净利润。 市场反应：业绩公布后，水滴公司的股价周四在纽约下跌3.2%，翌日再挫2.4%至1.18美元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里