汽车玻璃

福耀玻璃前三季度收入仅微增，汇兑损失拖累盈利同比下跌近15%。面对车市需求转弱，公司加快发展智能玻璃，提升产品价值 重点： 福耀前三季度收入同比增长2.46%，净利润下跌14.97% 前三季度录得汇兑损失10.67亿元，去年同期则有汇兑收益4.81亿元 　 李世达 中国车市正呈现内需承压、出口扩张并行的分化。2026年9月，乘用车零售量同比下跌28%，乘用车出口（包括整车及散件）则增长73.7%。汽车玻璃也从传统安全部件延伸至隔热、调光和显示等功能，成为车市产品升级的缩影。 作为全球市占率居首的汽车玻璃供应商，福耀玻璃工业集团股份有限公司（3606.HK; 600660.SH）最新公布的业绩报告，呈现出这种转变中的拉扯。福耀玻璃前三季度收入保持小幅增长，为341.23亿元，同比增长2.46%；归母净利润为60.06亿元，下跌14.97%。第三季度单季收入增长2.51%，大致延续上半年步伐；第三季度盈利同比跌9.87%，跌幅较上半年收窄。 汇兑仍是前三季度盈利下滑的主要原因之一。公司期内录得汇兑损失10.67亿元，去年同期则有汇兑收益4.81亿元。剔除汇兑影响后，前三季度利润总额同比仅增长1.18%，低于收入增幅，盈利增长接近停滞。海外市场是福耀的重要收入来源，2025年海外市场收入为208.57亿元，约占总收入45.5%，同比增长18.81%。 面对汇率波动，福耀也在调整对冲安排。公司21日公布，董事会批准未来12个月由公司及全资子公司福耀香港开展外汇衍生品交易，任一交易日持有的最高合约价值上限由5亿美元提高至10亿美元，品种包括远期、掉期及期权等，相关安排旨在管理汇率及利率波动。 另外，公司前三季度经营活动现金流量净额为82.6亿元，同比减少16.44%。销售商品及提供劳务收到的现金大致持平，采购付款和员工支出则增加。在收入增长有限之际，经营支出增加对现金流带来一些压力。 随着新能源乘用车零售渗透率升至67%，汽车电动化已是明确趋势。面对电动化与智能化，车窗和天幕逐渐承载隔热、调光、显示及隐私等功能，福耀正推动产品向高附加值、智能化方向升级。福耀亦推进调光玻璃相关标准，并与小鹏合作开发AI调光隐私玻璃。这些产品把玻璃由安全部件延伸至隔热、显示和隐私等功能，有望提高单车玻璃价值。 增长仍待提速 公司中期报告披露，高附加值产品占比同比增加8.03个百分点，最新的三季度报告则未披露高附加值产品的单独毛利率。上半年，汽车玻璃整体毛利率同比提高1.55个百分点至32.45%，这与高附加值产品占比上升的方向一致。 福耀也生产列车玻璃，并经营浮法玻璃及汽车饰件业务；其中浮法玻璃是汽车玻璃生产的上游材料。另外，公司已具备太阳能天窗玻璃量产能力，但这仍是太阳能技术在汽车上的应用，不能等同进军大型光伏玻璃市场。上半年汽车玻璃收入为202.7亿元，约占同期总收入92.3%，可见其他应用目前尚未成为主要收入支柱。 因此，车市冷暖仍是福耀业绩的底色。新能源车普及和汽车出口增加，为高配置玻璃及海外供货带来机会；但整车需求并非全面回升。产品升级能否抵消销量增长放缓，关键在于高附加值产品的普及速度，以及海外供应网络能否带来实际增量，而不只是增加产能和外币收支。 业绩公布后，福耀港股于翌日急跌，股价落在52周交易区间低端。瑞银随后把目标价下调6%至75.2港元，并下调2026至2028年盈利预测6%至9%，但维持“买入”评级。 估值方面，福耀市盈率约14倍，高于信义玻璃（0868.HK）的11倍，反映市场愿意相信福耀更强的全球供货能力，以及高附加值产品比重提升的预期。但当收入增长放缓、盈利预测下调时，市场便会要求这些优势更快转化为实际利润。接下来要观察的是，新产品能否扩大车厂采用、推高单车价值，并在海外业务增长放缓之际带动整体盈利重新加速。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在交出亮眼成绩单的同时，福耀玻璃创办人曹德旺正式退任，将这艘“玻璃航母”交棒予长子曹晖 重点： 前三季度公司收入与净利录得双位数增长 前三季经营现金流净额达98.85亿元，同比大增57%    李世达 这家以汽车玻璃闻名全球的龙头制造商，在10月交出了一份亮眼的季度成绩单，也迎来了公司近40年历史上最重要的一次人事变动。福耀玻璃工业集团有限公司（3606.HK; 600660.SH）传奇创办人曹德旺，正式辞任董事长职务，交棒长子曹晖。然而，尽管有业绩支撑，这项酝酿已久的交棒仍然引发了市场疑虑。 收入与净利创同期新高 从财务表现来看，福耀玻璃依然是一家运转良好的成熟企业。公司公布，第三季度实现收入118.5亿元（16.66亿美元），同比增长18.9%。前三季度合计收入达333亿元，较去年同期增长17.6%；前三季净利70.6亿元，增幅达28.9%。这在整体制造业复苏乏力的背景下，实属不易。 此外，福耀玻璃的现金流状况依然充裕，为新任管理层接手后的发展提供了极大缓冲空间。根据三季度报告，前三季度公司经营性现金流净额达98.85亿元，同比增长57%；截至9月底，账上现金及现金等价物净增加额达218.6亿元，远高于短期负债总额。公司录得财务费用为负9.23亿元，显示利息收入已超过支出，资金运用效率显著。 这意味着，曹德旺在退休前，为接班人曹晖留下了一家现金充裕、资产负债表稳健的“玻璃航母”，让新管理层能在保持财务稳定的基础上推进技术研发与海外扩张。 不过，整体业绩仍未完全令投资者满意，由于季度表现略为放缓，加上汇兑收益减少，市场情绪受到压抑。交棒消息公布后，A股福耀玻璃翌日低开低走，单日跌幅超过5%，港股同步下挫至67.5港元，之后一周股价在68至70港元区间震荡，目前股价仍较交棒前下跌约3.7%，显示投资者对企业传承仍保持观望。 福耀玻璃的品牌长期与曹德旺本人绑定，这位年近80的企业家，从上世纪80年代创业起，将一家地方玻璃厂打造成中国最大的汽车玻璃供应商、全球行业排名第二的巨头。根据公司数据，2024年福耀在全球12个国家设厂，国内市场份额超过七成，美国市场占比达43%，欧洲市场则接近20%。在他的主导下，福耀早已走出中国，融入全球汽车产业链。 曹德旺在接受传媒访问时称：“我80岁了，该退休了”，他称自己身体状况良好，退下来是为了企业长远发展：“退下来对福耀更有好处，让新一代人接手”。 掌舵“玻璃航母” 退休后他仍担任终身荣誉董事长及董事身份，维持对企业的精神引领。而新任董事长曹晖，并非“空降二代”，而是亲手参与了企业多个重要阶段—从1989年进入公司，历任北美总裁、集团总裁，到2001年带领团队赢下著名的对美反倾销官司，让中国企业首次在世贸架构下战胜美国政府。他后来离开创业，又将旗下公司纳入福耀体系，补上售后玻璃市场的短板。 与其说是接棒，不如说是回归。华泰证券在研报中指出，福耀当前的制度与决策框架早已成型，即使管理层更迭，也不会影响日常经营。东吴证券维持“买入”评级，认为公司汽车玻璃龙头地位稳固、研发驱动方向明确。大摩亦指出第三季营收创历史新高、毛利率按年略上升，虽然季度环比略有下滑，但整体业务进展符合预期。 外界预料，曹晖将延续以研发带动产品升级的方向。2020年至2024年间，福耀研发费用由8.16亿元增至16.78亿元，年复合增长率达19.8%，高于同期营收增速。公司持续推出高附加值产品，如抬头显示（HUD）玻璃、5G天线玻璃与太阳能玻璃，令平均产品售价（ASP）同比提升近7%，高端产品比重超过一半。研发投入让公司从传统制造转向智慧玻璃与汽车电子应用。 公司海外市场布局亦在加速。2024年海外市场销售额达到约175.55亿元人民币，占比约45.35%，显示公司全球化策略正在落地。 目前福耀玻璃市盈率约为18.3倍，略低于信义玻璃（0868.HK）的19.9倍，高于欧洲巨头圣戈班（SGO.PA）的16倍，反映出市场对其成长性与稳定性的折衷判断，虽具备全球汽车玻璃龙头地位与稳健现金流，但在创办人交棒后，投资人仍在观察新管理层能否延续过往的高增长节奏。若第四季盈利持续强劲，估值仍有上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里