叮咚买菜摸出新模式 连续三季录盈利
这家生鲜电商报告称，截至9月的三个月内，连续第三个季度实现盈利，目前利润率超越克罗格，并迫近沃尔玛 重点： 叮咚买菜三季度收入增长27%，并连续第三个季度实现盈利 这家生鲜电商调整了业务模式，专注于更富裕的市场，尤其是其总部所在的长三角地区 阳歌 对生鲜电商叮咚（开曼）有限公司(DDL.US)来说，这是一段漫长的旅程，自2017年成立以来，公司已亏损数十亿元。但在进行大量尝试后，公司终于找到了可以持续盈利的秘诀，使其从众多同行中脱颖而出，在中国庞大但竞争极其激烈的生鲜市场，几乎多数公司都在亏钱。 根据周三发布的最新业绩，截至9月底的三个月内，叮咚买菜连续第三个季度实现盈利，当季净利润1.33亿元。自一季度报告盈利1,230万元以来，公司今年一直保持盈利。二季度盈利增长至6,710万元，这意味最新盈利环比增长了一倍。 叮咚买菜成立仅七年，却对业务模式进行了多次调整。和很多同行一样，叮咚买菜被中国庞大的生鲜杂货市场吸引，最初试图成为一家面向所有人的生鲜杂货商，不仅在北京、上海等特大城市市场，还有中小城市。 但它发现，小城市对成本的敏感程度远高于大城市。使其在与拼多多(PDD.US)和美团(3960.HK)等对手的竞争中处于劣势，通过将大部分生鲜业务外包给第三方，拼多多和美团大幅降低了成本结构。相比之下，叮咚买菜从仓储到配送的大部分业务都自己处理，这提高了质量和服务水平的稳定性，但也增加了成本。 叮咚买菜发现，上海、南京等大城市的消费者愿意为了更稳定的服务和产品支付溢价，而小城市的消费者则更热衷于最低价格。因此，公司几年前开始退出小城市，将重点放在相对富裕的长三角地区，包括其总部所在地上海。 随着重心的转移，它在相对富裕的地区提高了门店密度，以便更好地服务那里的客户。与此同时，公司尝试将重心更多地放在高端产品上，包括自有品牌产品，它们的利润率普遍高于蔬菜等普通生鲜和米面等主食。 此模式的成功在叮咚买菜的净利润率上体现得最为明显，其净利润率从今年第一季度的0.2%，稳步提高到了第二季度的1.2%，最新报告期内更是达到了相对较高的2.0%。也就是说，叮咚买菜的最新利润率，超过了美国超市巨头克罗格(KR.US)最新季度的1.37%，但仍落后于沃尔玛(WMT.US)的2.66%。 不过，能与全球最大的两家超市运营商相提并论就已经很不错了。相比之下，叮咚买菜的中国上市竞争对手中，包括实体超市运营商高鑫零售(6808.HK)和永辉超市(610933.SH)，大部分都在亏损，因此净利润率为负。 股东乐开花 财报公布当天，投资者对叮咚买菜快速增长的利润表示欢迎，将其股价推高了13%。由于担心特朗普可能当选美国总统，当天大多数在美国上市的中国股票都大幅下挫，这个涨幅就更加了不起了。 此次反弹使叮咚买菜的美国存托股票(ADS)收于4.45美元，是过去20个月以来的最高水平。不过，在这里，我们仍然应该注意到，该股较2021年23.50美元的IPO价格下跌了约80%，那时正处于市场对在美上市中国公司的情绪转冷前夕。该股目前的远期市盈率(P/E)为18倍，领先于克罗格的13倍，与美团的22倍相差也不大。 值得注意的是，自今年初以来，分析机构对该公司的看法迅速改善。在雅虎财经调查的9家分析机构中，有6家现在将该公司评为“买入”或“强烈买入”，多于年初的5家。更重要的是，这些分析机构已将公司今年的收入预测上调至增长9.8%，是年初预期增长4.3%的一倍多。 财报显示，公司三季度营收较上年同期的51.4亿元大涨27.2%至65.4亿元。公司将强劲增长归因于人们下单量增加，及其在长三角地区的网络扩大。在财报电话会议上，公司指出在最新报告期内，长三角地区13个较小市场的销售额同比增长超过50%。 公司并未对今年最后三个月的业绩提供具体指引，但表示“预计四季度和今年将实现可观的同比增长”。 叮咚买菜的支出中，有很大一部分来自其所售杂货的成本，相对较难降低。但它对履约成本（如仓储和配送）有了更多的控制权。随着专注度的提高，叮咚买菜在最新季度，将履约成本降低至收入的21.4%，而去年同期为23.2%，这也是它能够实现如此可观的利润率和盈利能力的主要因素。 分析机构对公司的乐观情绪，不仅反映叮咚买菜已练就提高效率的技巧，也反映随着经济放缓，中国消费者成本意识日益增强。餐饮业感受到了消费者减少外出就餐带来的压力，这为像叮咚买菜这样的平台带来了优势，它们满足了精打细算的消费者在家就餐的需求。 叮咚买菜目前现金流稳健，其现金和短期投资储备从去年同期的41.6亿元，增加到9月底的43亿元。事实上，没有什么能阻止叮咚买菜继续保持最近的势头，因为看起来目前的商业模式让它处于有利地位，甚至可能从消费者越来越谨慎的局面中受益。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：名创优品拟购永辉超市三成股权
最新：零售商名创优品集团控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)周一公布，计划以62.7亿元代价，向牛奶公司及京东(JD.US; 9816.HK)收购中国第二大超市集团永辉超市(601933.SH)约29.4%股权，成为其最大股东。 利好：公司认为，这项收购将提供以具吸引力价格，投资高回报及高增长潜力资产的宝贵机会。 值得关注：消息公布后，美银美林将名创优品的投资评级，由之前的买入下调至落后大市，并将其美股的目标价大削51%至12.6美元，主要是因为这宗交易带来的问题多于答案，并增加了该公司的风险。 深度：名创优品主要经营连锁小商店，出售文具、玩具等廉价商品，近年致力从中国扩充海外市场。公司今年6月在巴黎香榭丽舍大道开设旗舰店，更创下首日销售额58万元的公司海外门店单日销售纪录，而这间分店只是今年新增900至1,100家门店计划的最新行动。这次收购永辉超市，公司视为扩大集团在日用品零售业务方面的投资和营运管道，协助分散周期性业务风险，具有重要策略意义。 市场反应：名创优品的港股周二大挫，中午收盘跌26.1%至24.3港元，创52周新低。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
战胜时代的小店 超市老大也做不到
河南省许昌市一家连锁商店，门店只有十多间，却在网购的洪流中屹立不倒，让大型超市的经营者看得啧啧称奇 重点： 这家店的出现，将整个内地超市生态改变 凭“三赢”经营理念突围而出，绝对是大卫战胜歌利亚的故事 刘智恒 “我们赢尽对手，却输给时代，时代抛弃你时，连一声再见都不会说。”高鑫零售(6808.HK)主席黄明端曾感慨万千地说过这句话，大家听来确实无限唏嘘。 事实网购的崛起，令昔日雄霸市场的大型超市无力招架，超市之王家乐福近年在内地接连关掉140间分店，高鑫旗下的大润发，单去年就有13家分店结业，英国的Tesco PLC更是黯然退出内地市场。 在大型超市龙头都被时代巨轮冲击得遍体鳞伤时，河南许昌的一家小店却成逆市奇葩，非但人流如潮，连年盈利，就连行业老大哥永辉(601933.SH)也要登门拜访，央求协助整改。 它是谁？它就是胖东来，这家名字挺土的商店，经营模式成为哈佛也学不到的商业教材，小米的雷军对它赞赏不已，称它在中国零售业中仿如神一般的存在，连马云也说它引发了中国零售商的新思维。 于东来的炼金术 胖东来的成功，绝对归功于创始人于东来。他出生于许昌一个贫苦家庭，年纪轻轻就出外打工，做过许多基层工作。曾为了赚快钱，干起香烟倒卖，结果三进三出拘留所。亦因做事急功近利，从赚10万元到欠债30万元。 经历大起大落的于东来，悟出做事要脚踏实地，1995年在许昌创立望月楼胖子店，即胖东来前身。他打着不卖假货为号，藉“真品换真心”的宗旨，让商店迅速成长。至去年，胖东来共有13间门店，营业金额逾百亿元，盈利1.4亿元。 胖东来的成功之道并不复杂，简单讲就是一句话：“为顾客带来超出预期的体验”。这主要体现在两方面，一是购物的环境，在胖东来的店铺内，环境整洁舒适、货物排列有序，并没有那些大卖场为了赚上架费而摆放一大堆乏人问津的货品，以及将空间霸占至寸步难行。 其次是店铺提供了许多优闲及服务设施，自助饮水机遍布各楼层，顾客可免费使用充电宝，冷柜上挂着防低温手套，为老年人提供老花镜，洗手台上摆放一应俱全的用品，更设有母婴室。就连宠物也照顾周到，设有自助宠物寄存处。 当然，最绝的一招是承诺顾客“不满意，可退货”，有不满意可任意退换。若顾客发现货品问题，更设有奖金鼓励投诉，大大减低顾客对货品质量的担忧。最近有客人投诉门店销售的三文鱼刺生隔夜返包，胖东来查实后将食品全下架，更给予该名投诉客户10万元奖励，一时惹起网络热谈。 管治理念：三赢 除了对顾客的无微不至外，于东来深明一套管治理念：“企业要对员工好，员工才会对顾客好，最终顾客才会对企业好。”这个循环正正是三赢局面。 传统老板要员工学雷锋，刻苦耐劳不在话下，最好可以要为企业奉献一切，甚至生命。可偏偏给员工的待遇时，老板为维护自已一亩三分地的利益就刻薄成性，超时工作不在话下，对员工随意呼喝，从不与员工分享成果。 于东来给员工的薪金远超市价，即使一个清洁工的月薪也有4,800元，高于当地平均工资3,500元，并坚持每年将大部分利润分给员工。另外，又着重员工生活质素，不允许员工加班，不许上班超过七小时，门店周二休店。今年起更新增10天“不开心假”，员工心情欠佳便可请假，主管不能不批。 有人说是爱心，有人或许觉得矫情，姑勿论如何，起码胖东来得以成为话题，人们赶着去参观，抢着去体验。胖东来的新闻频频在社交媒体及网上平台曝光，变相为企业宣传及增流量。于东来不花一分钱，就获得铺天盖地的谈论，效果动辄胜过一掷万金在春晚做推广，别忘了，这不是广告呀！ 胖东来的困局？ 胖东来虽然成功，也面对一定的困局。正所谓针没两头利，世界没有免费午餐，其独特经营模式，将利润慷慨地予员工共享，将所赚的相当部分反馈顾客，令其经营成本远远高出行业水平，羊毛出在羊身上，企业及老板于东来最终只好要让利。 再者，胖东来的成功只在三线城市，能否走出许昌，实是一大疑问。想想要进军一线或二线城市，光租金一环就让经营者吃不消，这或许说明，多年来为何于东来没在“北上广深”布局。 当胖东来的成功，只能局限于一个小区域，做一个山寨王，而在成本与支出较大的经营模式下，利润又不易提升，纵能博得市场的掌声，要上市融资登上更高台阶却有一定难度，资本市场未必会对其青睐有加，毕竟它难以拓展出一个利润丰厚的商业王国。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
年轻客户群及别样增长 盒马期撼动生鲜超商业
阿里巴巴支持的这家连锁店宣布新开12家门店，为2023年底的IPO拉开了宣传的序幕 重点: 盒马宣布新开12家门店，这可能代表着在香港IPO前会加速开店 该公司重视线上订单，每家店面的收入高于同行，但自有配送队伍也导致了更高的成本 阳歌 渴望从中国的生鲜日杂领域获得新东西的投资者，可能很快就会获得两个新选择，它们来自中国最大的两家电商公司。 其中较大的一个选择来自阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)旗下的盒马，它上周因宣布新开12家门店而登上新闻，试图为今年年底在香港的上市做宣传。这样的举动通常不是什么大事，因为这次新开门店的数量不算多，仅相当于在该连锁店目前约300家门店的基础上增加了4%。 就在这一消息宣布的几天前，阿里巴巴的竞争对手京东 (JD.US; 9618.HK)也公布了一项计划，拟将旗下与盒马类似的七鲜分拆为一个新的创新零售部门。虽然没有提及IPO计划，但京东有让各个部门单独上市的历史，比如京东健康(6618.HK)和京东物流(2618.HK)。这种策略使每个独立的商业实体更加透明，并对自己的利润负责。 七鲜比盒马的规模要小得多，到去年年中大约有50家门店。京东曾经宣布过雄心勃勃的计划，在2018年左右推出连锁店之后的三到五年内开设1,000家门店，这恰好表明中国企业多么喜欢对增长做出大胆的预测。尽管公平地说，这场疫情可能给这些计划造成了重大影响。 鉴于七鲜的门店规模要小得多，可以肯定地说，投资者恐怕需要等待更长的时间才能看到它最终上市，也许至少还需要两到三年。这意味着自生鲜电商叮咚买菜(DDL.US)于2021年在纽约首次公开募股以来，盒马可能会成为投资者首个主要的中国超市选择。 话虽如此，我们将更深入地研究盒马，看看它在中国巨大但竞争激烈的生鲜领域与竞争对手——包括叮咚买菜和更传统的连锁店相比，表现究竟如何。 事实上，中国的生鲜杂货市场与主要发达国家并没有太大的不同，大多数连锁店的销售额巨大但增长缓慢，利润微薄，导致市销率极低。中国该领域的主要参与者、大润发运营商高鑫零售(6808.HK)，以及永辉超市(601933.SH)是这个群体的典型代表，它们的市盈率分别为0.21倍和0.34倍。美国最大的运营商克罗格(KR.US)的情况也类似，市盈率为0.23倍。 根据中国连锁经营协会的报告，盒马去年的销售额为610亿元，若是以0.25倍这个大致相当的市盈率计算，它的市值将达到150亿元。根据该协会的数据，这一销售数字使盒马成为去年中国第六大连锁超市，首次正式进入前十名。 盒马当然希望投资者认为它与传统的零售商相比，有一些后者所没有的东西，因此理应得到更高的市盈率。但即使在中国居于领先地位的生鲜电商叮咚买菜，虽然去年的收入增长了20%(远高于永辉和高鑫零售公布的个位数低增长)，但目前的市盈率也只有0.22倍。 特别之处在哪里 了解了基本的财务数据后，我们将在本文的后半部分仔细研究盒马为何认为自己很特别，值得投资者额外关注。该公司确实有一些相对独特之处，使其与其他公司区别开来，但目前尚不清楚这些特点是否会带来更丰厚的利润率，从而证明更高的估值是合理的。我们不得不等到该公司提交第一份IPO招股说明书，很可能是在今年的某个时候，然后才能判断它与同行相比表现是好是坏。 该公司最大的与众不同之处可能是它对在线销售的高度关注，这是对其实体店传统线下购物的补充。与同行相比，这使得它每家店面的购物量都要大得多。我们的计算显示，去年每家盒马门店的销售额约为2亿元，相比之下，店面普遍更大的高鑫零售每家店的销售额约为1.5亿元，而永辉超市每家店面仅9000万元。 更高的门店销售额通常是效率更高的标志，这可能给盒马带来更高的毛利率。但话虽如此，盒马之所以能够处理如此高的在线订单量的一个原因是，它是唯一一家拥有配送队伍的大型连锁企业。这通常比同行使用的第三方快递公司更昂贵，成本效益也更低。 盒马的另一个特点是非常注重店内餐饮和预制菜。它的大多数门店都设有堂食区，再加上对预制食品的高度重视，都迎合了被盒马视为核心客户群、对价格不太敏感的年轻人。此类产品带来的利润率，也往往高过仅销售传统超市商品的利润率。 作为一家年轻的连锁企业，盒马的规模仍相对较小，因此有着更大的增长潜力。它的双管齐下战略——经营更多传统超市，再加上廉价品牌盒马生鲜奥莱，这让其在形式上更具灵活性，以适应各地的人口结构和消费模式。盒马生鲜奥莱连锁店的规模相对较小，只有68家门店，这意味着这种模式还有很大的增长空间。 说到底，我们实在没法对盒马感到太兴奋，主要是因为它处于一个如此成熟的行业，利润率如此之低。不过，该公司确实有一些独特之处，可能会使其成为那些希望投资这个低增长领域的人更具吸引力的新选择之一。现在，我们只需要看到一些更详细的财务数据。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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