白鸽在线申港上市 竞争激烈毛利率低
公司申请在香港上市，过去两年收入大幅增长，但利润率却非常低 重点： 为保险公司提供风险管理服务的白鸽在线申请在香港上市 自2022年以来，公司收入大幅增长，但由于业务模式复杂，公司利润率极低 梁武仁 风险管理对保险公司至关重要，它们需要尽可能准确评估某些事件发生的可能性，以便为客户提供充分保护的同时，自己也能赚取丰厚的利润。白鸽在线(厦门)数字科技股份有限公司拟利用此类服务需求在香港上市。尽管这个想法确实说得通，但公司惨淡的盈利能力引发了一更大的问题：投资者是否会盲信它的故事。 白鸽在线申请在香港上市，民银资本和中银国际为联席保荐人。在招股说明书中，白鸽在线自称中国“领先的场景险数字化风险管理解决方案提供商”。 乍一看，公司似乎做得不错。2023年收入较上一年增长逾60%，达到约6.6亿元(9,000万美元)。去年前九个月，公司收入同比再涨近40%至6.31亿元。风险管理服务是白鸽在线的主要收入来源，去年前九个月占其收入的90%以上。 风险管理听起来很简单，为保险公司提供此类服务，并赚取酬金。但白鸽在线并不简单，它采用的商业模式成本高昂，除了简单的风险管理服务外，还承担了更多任务。 你可能预料到，该公司通过提供风险管理服务赚取佣金，帮助保险公司开发定制化程度更高的产品，这些产品的利润率往往高于标准化产品。但白鸽在线的作用不止于此，它还自掏腰包给销售渠道和经纪人出钱，帮助将保险合作伙伴的产品分销给客户。 这意味白鸽在线更像是保险公司的全能中间商，不仅为保险公司提供风险管理服务，还提供一些经纪和营销服务。实际上，公司似乎在告诉客户：“用我们的服务开发新产品，我们会帮您把这些新产品卖出去。” 但此类营销和经纪服务的成本，最终会侵蚀它自身的盈利能力。这一点体现在白鸽在线风险管理业务不到10%的毛利率上，这个水平对一家服务提供商来说低得惊人，尤其是运营在线平台的服务提供商。 雪上加霜的是，白鸽在线的毛利率从2022年到2024年前九个月出现了恶化，表明它为了赢得更多业务而牺牲了盈利能力。白鸽在线在申请文件中预计随着业务增长，其支付的分销费用将增加，意味利润率可能会进一步恶化。 与此同时，包括营销和研发成本在内的运营费用，很容易超过白鸽在线的毛利润。公司还产生了大量财务成本，主要因2022年发行的可赎回优先股的利息。由于所有这些项目都侵蚀了白鸽在线的利润，2024年前三个季度其净亏损约为1,560万元，较2023年同期扩大约6%。 盈利能力面临逆风 所有这些都表明，白鸽在线在实现盈利的道路上会遭遇一些阻力，在目前的低利润率商业模式下，白鸽在线实现盈利唯一可行的方式应该是迅速扩大收入，以实现更大的规模经济，同时还要控制运营成本。但对任何企业来说，快速扩张都不可避免地需要资金投入。 要实现业务的快速扩张，白鸽在线必须迅速扩大客户群。但公司似乎很难做到这点。白鸽在线表示，2022年，公司与70多家保险公司合作，但它一半以上的收入(约 55%)来自前五大客户。而且，依赖一小部分客户的情况越来越严重，在2024年的前九个月，它占到公司收入近80%。 理论上说，白鸽在线能够从这个小客户群中赢得更多业务，但这些保险公司将风险管理，外包给白鸽在线等第三方服务提供商的空间非常有限。相反，如果这些关键客户中的任何一个离开白鸽在线(这是有可能的，因为它们不是关联方)，其收入都将遭受重创。 白鸽在线可能难以实现客户群多元化，原因之一似是竞争激烈。公司在上市文件中引用第三方数据称，以2023年收入计算，其在中国场景类保险数字化风险管理解决方案提供商中位列第一。但市场份额仅为4.4%，表明白鸽在线在一个高度分散的市场中，与许多类似的服务提供商竞争。这或许可以解释，为什么它有必要向客户提供分销和营销服务，而最终拖累了它的利润率。 更糟糕的是，由于中国经济放缓，消费者削减在非必需品上的支出，中国的保险销售目前并不景气，可能会影响白鸽在线吸引新客户的能力，使其更加依赖目前的那些大客户。 不出所料，在当前的经济环境下，中国保险相关企业的估值不高。金融壹账通(OCFT.US；6638.HK)本周披露其母公司平安集团发起的私有化计划，为金融服务行业提供服务的公司所面临的困难可见一斑。金融壹账通主要为银行提供服务，多年亏损导致其股价低迷。 就其他保险公司而言，在线保险经纪商水滴(WDH.US)目前的市销率(P/S)相对较低，约为1.2倍。按照白鸽在线2023年的收入，以类似的市销率计算其市值将超过1亿美元。但对白鸽在线来说，即便是这样的估值把握也不大，因为它可能会面临投资者对其前景的质疑，他们也需要管理自己的风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
保险公司华丽转身 泛华易名觅新业务
该公司任命新任董事长并将从下月起更名，试图减低在中国受严格监管的保险业务的倚重 重点： 从11月1日起，泛华的英文名称将变更为AIX Inc.，似准备在原来的保险经纪业务之外实现多元化发展 公司上月末任命Hang Suong Nguyen为董事长，或表明公司将越南视为新的增长市场 梁武仁 很多民营初创公司近年来感受在中国监管严格的金融行业做生意不容易，随着监管环境不断收紧，很多公司被迫退出该领域。最新一家朝着这个方向发展的可能是泛华控股集团(AIFU.US)，公司明白作为一家在线保险经纪公司，自己的生存越来越困难。 公司试图在业务和地域上实现多元化，以确保其长期生存能力，希望投资者能再给它一次机会。根据上周五发布的一份公告，如果在10月31日的股东大会上获得通过，泛华的英文名将从11月1日起易名为AIX Inc.。 这个程序可能只是个形式，我们预计泛华现在的英文名Fanhua很快就会从纳斯达克消失，公司最初于2007年在纳斯达克上市，当时叫CNinsure。为了给此次更名铺平道路，公司的股票将从本周三开始，以新的股票代码挂牌交易。公司新的中文名称“智能未来”，虽然相当模糊，但大致暗示它希望采取的新方向。 上月底，泛华还任命了Hang Suong Nguyen（下文简称阮女士）担任新一任董事长。 泛华做出这些改变，是希望开辟一条新的增长道路，并得到了由新加坡前职业政客白振华领导的投资公司华德集团的资金支持。今年2月，泛华及其关联财富管理公司普益财富(PUYI.US)双双签署协议，各自从华德集团获得高达5亿美元的投资，因为两家公司都试图转移重心。泛华和普益财富是关联方，彼此持有对方大量股份。 签署投资协议后不久，泛华表示将利用新资金通过收购远程医疗和医疗机器人公司，拓展保险以外的业务。华德集团还计划注入资产，帮助该公司开发人工智能(AI)，并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港设立办事处，在中国内地以外拓展业务。 交易公布后，华德集团的白振华立即接任泛华董事长一职，不过现在他把这个职位让给了阮女士。 泛华今年上半年的业绩，让人很容易理解公司为什么希望实现业务多元化，甚至可能完全放弃原来的业务。公司总收入同比下降超过40%至11亿元，几乎所有利润都消失了，公司濒临亏损。 泛华创始人兼首席执行官胡义南在9月的最新财报中表示，政府新规对保险经纪人佣金设定上限，给行业造成了“前所未有的影响”，这给泛华的收入造成了很大拖累。泛华分销的人寿保险总毛保费虽然轻微下降，但在佣金受限的政策下，集团的收入大幅下跌。 该公司正尝试利用人工智能实现事半功倍的效果，并正在试用与百度共同开发的人工智能模型。或许正是由于采用了这项技术，泛华今年上半年的寿险销售代理人数较去年同期减少了三分之一以上。 越南的联系 除了对人工智能的兴趣外，鉴于阮女士的越南背景，泛华选择她担任公司董事长，可能表明公司正将越南视为一个新的增长市场。根据泛华发布的个人简介，阮女士拥有越南国立大学和河内理工大学的商业学位。 目前尚不清楚泛华对越南或其他海外市场的打算。但该公司及其关联财富管理公司普益财富，似都在远离它们的中国根基。和泛华一样，普益财富的表现也不尽如人意。 由于中国股市的疲软抑制了投资者对理财产品的需求，在截至去年12月的六个月里，也就是上半财年，普益财富的总收入同比下降近50%。 表面上看，通过收购华德集团的资产，普益财富在进军新业务领域方面取得了一些进展。今年早些时候，它同意从华德集团收购一家AI人形机器人制造商，以及一家国际体育赛事组织机构的股份。这些收购对普益财富的长期发展有多大帮助还有待观察，尤其是考虑到这些收购与其专业领域完全无关。 至于泛华，公司尚未公开透露自己的发展目标。尽管所有的动向都指向东南亚市场，但公司在最近发布的公告中，仍自称“技术驱动的中国金融服务提供商”。 泛华和普益财富可能希望最终成为多元化的企业集团，尽管市场历来对这类公司的估值都低于各自估值之和，因为它们相对缺乏重点。 因此，这样的转型是否会对这两家公司的股价起到很大的提振作用还是个问题。过去五年中，泛华的股价下跌了90%以上，因此其股价肯定还有很大的回升空间。其市盈率约为4倍，这个数字看起来低，但在中国金融科技公司中相当普遍。该公司的市销率也相当低，仅为0.8倍，而竞争对手水滴(WDH.US)的市销率为1.2倍。 鉴于目前中国保险公司面临的监管和经济困境，泛华有充分的理由进行业务多元化。但它需要更清楚地告诉投资者它的发展方向，而不是仅仅发出让人猜测的信号。迄今为止一直对该公司持怀疑态度的投资者，可能越来越不耐烦，不过新董事长的任命可能表明，公司终于确定了新的发展方向。…
借技术模式应对逆市 元保申美上市筹5,000万美元
这家在线保险分销商申请在纳斯达克上市，尽管面临中国的经济挑战，但公司的收入正快速增长 重点： 元保申请在纽约上市，据报道公司以超过4亿美元的估值筹集5,000万美元，这个目标相对而言不算高 尽管中国保险市场艰难，但公司的平台利用大数据为潜在买家匹配最合适的产品，发展迅猛 梁武仁 即便是在繁荣时期，保险也往往不好卖。因此，如果潜在客户先来找保险公司，而不是按惯例通过销售人员来招揽新买家，保险公司的日子就会好过得多。 这正是自称提供“保险与前沿技术无缝集成”的保险分销商元保有限公司，正努力通过其在线营销平台向客户兜售的完美场景。至少从其蓬勃发展的业务来看，该公司似乎正成功完成这一使命，在公司寻求上市之际，可能有助说服投资者。 提交给美国证券交易委员会的招股说明书显示，成立刚五年的元保于上周申请赴美上市，大牌机构高盛、花旗集团和中金公司任主承销商。这些大牌承销商通常预示着发行规模相对较大，但一篇媒体报道指其融资目标是5,000万美元，相对不算高。 本质上，元保是一家保险经纪公司，通过使用大数据的“引擎”，为保险公司提供高度针对性的在线服务。为了帮助保险合作伙伴找到新买家，它将计算机模型部署到社交媒体等热门网站上，以便收集有关消费者特征和行为的数据。然后，其引擎会对潜在买家的需求进行初步预测，并在此基础上，为每位潜在买家制作量身定制的广告内容。 当潜在买家来到元保的平台上时，平台会收集和分析更多有关他们的数据，并为他们匹配最合适的产品。公司还提供售后服务。它的收入来自向保险公司收取服务费，以及从促成的销售中收取佣金。 这种数据驱动的营销和销售体系，比传统的保险销售方式更有效，传统的保险销售方式，通常需要投入大量的人力来促成，让人们相信自己需要这类产品。这类产品在中国本就不好卖，但随着过去三十年中国转向更加市场化的经济，人们需要自己支付医药费用时，慢慢被社会接受。 元保的商业模式另一个同样积极的方面是，随着新买家的增加，它的数据库也在扩大，使它能够更准确地预测消费者想要什么产品，并提出更好的建议。从而提高新客户的转化率，为该公司形成了一个良性循环。 与传统保险经纪公司一样，元保主要收入来源，是收取保险公司在其平台上达成的保单，佣金比例在10%到30%之间。元保专注于个人寿险、意外险和医疗险。援引第三方研究数据的招股说明书称，按首年保费计算，元保是中国最大的独立分销商。 增长亮眼 元保增长迅速，在当前环境下绝非易事，因随着中国经济在经历了多年的快速增长后放缓，消费者正控制支出。去年，公司的收入较2022年增长了140%以上，达到约20亿元，今年上半年同比又增长了约59%，达到15.3亿元。 元保已有盈利，这对如今的中国公司来说并非易事。去年，公司净利润2.03亿元，是2022年盈利的10倍多。尽管如此，在计入折价发行的优先股赎回价值的会计处理后，公司去年仍处于亏损状态。但即便如此，元保在今年上半年又恢复了盈利。 如果上半年的增长持续到全年，元保今年的收入预计约为30亿元，按照竞争对手水滴(WDH.US) 1倍左右的市销率计算，元保的估值约为4.25亿美元。 中国目前的经济形势其实并不利于保险业，因消费者不太愿意把钱花在医疗保险等不会带来直接利益的非必需品上。 中国对金融业实行高度监管，而且监管随时可能发生变化，这也带来了风险。以保险业为例，中国监管机构最近对通过银行或所谓的银保渠道销售的保单收费进行了限制，以确保它们更准确地反映风险评估。这对与银行签订分销协议的保险经纪公司造成了打击。这类保险经纪公司包括泛华控股集团(FANH.US)，该公司2024年上半年的收入同比下降超过40%，部分原因是政策转变。 但至少从元保最新的财务表现来看，公司目前似乎没有受到这些风险的影响，这表明该公司没有太多参与银保产品的分销。 公司计划将上市所得大部分用于投资增长。自2020年以来，公司已通过发行优先股私募筹集了1.53亿美元。截至去年底，公司持有约1.23亿美元的现金和现金等价物，这表明其在寻求美国上市之际财务状况良好。 北京自2021年起加强对海外上市审查的背景下，元保是少数几家意欲试水美国股票市场的较大中国公司之一。电动汽车制造商极氪(ZK.US)今年在纽约的IPO，是自共享出行应用程序运营商滴滴在2021年底退市以来，中国公司在纽约的首批大型上市之一。 当然，潜在的元保投资者可能会担心，中国的经济形势对保险公司不那么有利。但可能正是因为这样，中国的保险公司才需要元保等公司的服务。 而且，无论经济形式有多不好，至少有一部分人可能愿意购买保险，但没有足够的动力去积极寻找此类保单。元保找到这类消费者的能力，可能有助于让它的业务继续扩张，使它的服务在保险公司自身业务放缓的情况下颇具吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
泛华倍增股份回购 要力挽狂澜于既倒
随着股价暴跌，这家保险经纪公司将正进行的股票回购计划扩大一倍，目前已接近其市值的一半 重点： 泛华董事会将之前的股票回购计划扩大一倍，公司高管也承诺购买更多已暴跌的股票 采取这些行动之际，公司与一个新加坡投资者一起拓展新业务的计划似已停滞 梁武仁 公司股价下跌可能会对业务产生影响，而不仅仅是侵蚀股东价值。在线保险经纪公司泛华控股集团(FANH.US)就是一个例子，公司的股价和市值最近如自由落体般暴跌，似乎搅乱了它与新加坡投资者的重大合作。在此背景下，难怪公司正在加倍努力，阻止最近的股东价值大幅流失。 上周五，这家保险经纪公司表示，董事会已批准将之前宣布的股票回购计划规模扩大一倍，达到4,000万美元。公司还表示，包括创始人兼首席执行官胡义南在内的公司高管，将集体增持公司最高价值500万美元的普通股，以增加个人持股量。 扩大回购规模显然是为了挽救泛华暴跌的股价，公司股价在过去一年里下跌了近80%，目前的市销率(P/S)仅为0.2倍，市净率(P/B)也同样惨淡，只有0.3倍。相比之下，竞争对手水滴(WDH.US)的市场表现也不算出色，但市销率仍高于1倍，即使该公司的市净率也远低于1倍。 泛华表示：“此次扩大回购额度，充分表明董事会对公司未来的信心和对股东价值的高度重视。”公司续称：‘’我们坚信公司当前的股价被严重低估。目前的股价远低于公司净现金价值和净资产价值，也未能反映公司的长远发展价值。” 泛华股价暴跌，正值关键时刻。今年2月，公司和当时新收购的财富管理公司华普集团(HPH.US)（原名普益集团，于3月更名），与一家以新加坡华德集团为首的财团签署了协议，两家公司将各自获得高达5亿美元的新投资。消息公布后，前新加坡职业政客、现任华德集团董事长白振华出任泛华董事长。 当月晚些时候，泛华表示将利用新资金，收购远程医疗和医疗机器人公司，以拓展传统保险之外的业务。华德集团还计划注入资产，帮助泛华发展人工智能，并通过在新加坡、越南、欧洲、美国和香港新设办事处，拓展中国内地以外的市场。泛华没有详细介绍这笔交易的结构，不过我们可以从华普集团与华德集团之间的后续交易（稍后我们会介绍）中找到一些线索。 鉴于泛华方面未做进一步的更新，尚不清楚华德集团这笔交易目前的进展情况，以及交易是否仍在推进。泛华股价下跌可能也让情况变得复杂。对于泛华来说，考虑到公司2月时的市值还不到4亿美元，5亿美元是一笔规模相当可观的新投资。现在，差距进一步扩大，因为泛华的股价自交易宣布以来已下跌70%以上。在此过程中，泛华的市值已缩水至8,500万美元。 如果华德集团原本计划通过此次合作获得泛华的股份，那么这些股份现在的价值远低于交易宣布时的价值。因此，如果交易尚未完成，华德集团可能会推迟计划，甚至尝试取消交易。 华普集团更胜一筹 虽然泛华的股票大跌，但华普集团自2月签署协议以来，表现却完全相反。在交易宣布后的几个月里，华普集团的股价最高上涨了50%，不过最近已经回吐了大部分涨幅。但交易宣布后强劲的股价表现，还是带来了一些后续活动。这些活动也提供了更多线索，帮助我们了解华德集团跟泛华与华普阵营之间的关系。 在最初的投资协议基础上，华普集团和华德集团于2月底签署了补充协议，将一家基于人工智能的人形机器人制造商，和一家“体育娱乐投资”公司列为未来投资目标。 不久之后，华普集团同意从华德集团手中收购新加坡人工智能人形机器人制造商华德灵俊78%的股份。根据这笔本应于上个月完成的交易，华普集团将2,080万股美国存托股票 (ADSs)，也就是相当于7.7%的公司股份交给华德集团。 4月，华普集团签署了另一项协议，从华德集团手中收购中新国际体育产业基金约27%的股份，再次进行股票置换，不过交易条款尚未最终确定。在达成第二笔交易时，华普集团将自己描述为“全球领先的智能化家庭和企业服务供应商”，放弃了之前作为第三方财富管理服务提供商的自我定位。 作为第二笔交易的一部分，华普集团表示，它将为中新国际体育产业基金，竞标国际网球联合会组织的赛事，以及一级方程式世界锦标赛提供资金，并可获得这些赛事带来的所有利润。 与华普集团一样，泛华在2月最初那份公告后签署的补充协议规定，它也将投资一家人工智能人形机器人制造商，和一家远程医疗服务提供商。但与华普集团不同的是，它未再报告过任何进展。 所有这些举动，似乎都是为了让拥有对方多数股份的泛华和华普集团，成为华德集团引进的非中国资产的投资控股公司。有趣的是，在本周一发布的两份新公告中（其中包括一份重复其股票回购计划翻倍的公告），泛华开始自称为“华普集团子公司”。 无论这两家中国公司之间的关系如何发展，泛华目前的估值，无疑难以继续进行来自华德集团的任何收购计划，而泛华原本可能借助华德集团，摆脱原有的保险业务。随着泛华价值的缩水，情况似乎正在迅速演变。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
众淼利润率虽高企 别忽视业务及监管风险
这家由家电制造商海尔控股的保险代理公司已提交上市申请，由于主打企业保险并且采用了轻量化的成本结构，该公司盈利可观 重点 家电巨头海尔集团支持的保险代理公司众淼创科已申请在香港上市 该公司的收入基础小，但通过聚焦利润丰厚的企业保险，并采用轻量化的成本结构，公司利润强劲 梁武仁 投资者对保险代理公司通常不会很感兴趣，这是可以理解的，因为它们往往缺乏像那些科技公司那样吸引人的增长故事。但任何一个寻找高盈利公司的人，不妨认真考虑一下众淼创新科技（青岛）股份有限公司。 乍一看，众淼创科最引人注目的一点是，它的多数股权由中国最著名的家电制造商之一海尔集团持有。但这家上周申请在香港上市的公司，真正的突出之处在于它的高利润商业模式，该模式的基础是专注于企业保险和轻量化的成本结构。 当然，众淼创科也未能幸免于中国经济迅速放缓的影响，近年来其收入增长放缓就表明了这一点。但即便如此，它仍然稳定地实现了盈利，这在很大程度上要归功于它高效的商业模式。 这家保险经纪公司的总收入在2023年同比增长约17%，达到1.74亿元，较2022年24%的增长有所放缓。鉴于它收入基础较小且2017年才成立，尽管收入增长速度平平，但仍有很大的增长空间。并且同样重要的是，它的毛利率超过40%，以致最后的纯利率达20%。 众淼创科的销售成本，即每1美元收入的成本，主要是向分销渠道合作伙伴和代理人支付的推荐费和佣金。而营业支出还不到其收入的四分之一。 相比之下，竞争对手泛华控股集团(FANH.US)去年的经营开支占据了90%以上的收入，而线上保险公司水滴(WDH.US)实际上出现了营业亏损。平心而论，泛华控股集团和水滴的规模都比众淼创科大得多，而且业务侧重点不同，这会增加运营的复杂性和成本控制的难度。 但众淼创科卓越的运营效率似乎确实表明，有时候越简单越好。公司的运营相当精简，围绕主要的保险业务展开，不依赖投资收入，投资收入在经济繁荣时期对很多保险公司来说可能都是赚钱，但在金融市场表现不佳时却是一种负担。 众淼创科还有很大一部分收入来自向企业而非消费者销售保险。因为企业经常购买长期保单，此类保险可以成为更稳定的收入来源。针对公司的保障计划往往也更复杂，因此保险公司的收费可以更高。 众淼创科主要面向企业销售的财产保险，去年的平均佣金比例接近18%，意味每收取100美元的保费，该公司能赚18美元。主要面向消费者的车险佣金，其比例则要低得多，仅为5.6%。众淼创科同时面向企业和个人销售的意外伤害保险，其佣金比例最高，达到30%以上。这么高的佣金比例，意味尽管意外险在公司的总保费中所占的份额较小，但对公司收入的贡献巨大。 企业的侧重点 总的来说，企业保险销售占众淼创科保险收入的41%左右，去年的毛利率为66%。这远高于个人保险24%的毛利率。因此，尽管企业保险的营收贡献较小，但占公司总毛利润的三分之二。 众淼创科由海尔旗下的一家实体于七年前创建，接管了海尔保险代理，该公司主要是为海尔的客户提供服务。众淼创科仍在向海尔销售保险，但一直在减少对这一业务的依赖。去年，众淼创科面向非海尔企业的销售额，超过了来自海尔内部的贡献。同时，面向消费者的销售比例逐年下降，这对利润率有利。 众淼创科也确实存在弱点，主要是对少数承保方的高度依赖。其中，中国平安财产保险去年就占众淼创科收入的35%以上，前五大承保合作伙伴贡献了近三分之二的销售额。意味着哪怕是失去其中一个承保方，都可能给公司造成巨大打击。 如果承销商决定专注于自己的直接业务，竞争就是另外一个因素，尤其是对众淼创科这样的中间商来说。至于公司对海尔的依赖，也是一个潜在的弱点。最后但并非最不重要的一点是，监管打压的可能性一直都有，过去五六年里，监管部门对中国民营金融业的打压非常常见。 撇开这些风险不谈，众淼创科最终需要证明，作为一家上市公司，它能够在增长的同时保持利润率，以保持投资者的兴趣。如果能做到这一点，它将可吸引寻求稳定盈利公司的投资者。 目前，尚不清楚众淼创科希望从香港IPO中筹集多少资金，也不清楚它将如何使用这笔资金。该公司从运营中产生现金，但也一直在从外部投资者那里筹集资金。最近的一次是在2021年，从海尔员工创建的一个团体里筹集了1,400万元，这笔交易中公司的估值约为9.3亿元。 按照这个估值，根据众淼创科2021年的净利润计算，其市盈率超过30倍。即便按照2023年更高的利润计算，市盈率也远远超过20倍，远高于泛华的4.7倍，但非常接近水滴的23倍。众淼创科卓越的盈利能力，可能为其在香港上市时获得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投资者出售股票，可能取决于它能否让投资者相信，它良好的利润率从长远来看是可以持续的。加速实现更强劲的营收增长（可能通过收购实现），也可能会增强它对投资者的吸引力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
车车科技在美上市 中概股IPO迈出一大步
在获得中国证券监管机构的批准后，这家在线汽车保险平台运营商于上周完成了 SPAC上市 重点： 车车科技上周在纽约完成SPAC上市，成为首家获得中国证券监管机构批准后，得以在美国上市的中国公司 这家在线汽车保险交易平台运营商的股票在前四个交易日波动剧烈，可能需要更多时间才能稳定下来 阳歌 随着车车科技集团(CCG.US)完成与一家特殊目的公司(SPAC)合并后，于上周登陆纳斯达克，中国企业在纽约大型IPO的重启向前迈出了一大步。该股在前四个交易日波动相当大，最高达到84.70 美元，但本周大部分时候都在下跌，周五收报19.52美元。 但即便按这个收盘价计算，这家数字化车险交易服务平台的公司仍稳居“独角兽”行列，市值超过10亿美元(73.12亿元)。话虽如此，它的市值会因为数据来源不同而略有不同。雅虎财经给该公司最新估值为15.5亿美元，而Refinitiv给出的估值则更高达19亿美元。 这意味着，如果车车科技进行传统的IPO，募集到的资金几乎肯定会达到1亿美元或以上，因为在传统IPO中，公司出售的股份往往在10%或更多。这一点意义重大，因为自从要求所有中国公司在海外上市之前，要先向中国证券监管机构备案的新规3月底生效以来，我们还没有看到如此规模的中国企业在纽约上市。 据财新网报道，中国证监会的网站上周四发布公告称，车车科技已成功完成备案。早在一年前，车车科技就首次宣布计划通过与Prime Acquisition I 合并进行SPAC上市，那时新规还没生效。 这个时间线稍微有些混乱，但也表明了过去两年中国企业赴美IPO突然遇到了多少障碍。直到现在，大部分障碍终被清除，为车车科技和其他公司恢复赴美融资铺平了道路，过去两年，这种融资活动基本陷入停滞。 除了中国证监会的备案要求外，另一个主要障碍是——美国证券监管机构，他们不满无法获取在纽约上市的中国公司审计文件。去年，美中证券监管机构签署了一项具里程碑意义的信息共享协议，允许美国监管机构查阅中国企业的审计记录，问题基本上解决。 一个令人鼓舞的迹象是，投资者似乎对车车科技的估值表示认可。去年9月首次宣布该交易时，它的企业价值为8.41亿美元。根据雅虎财经的最新数据，之后这个数字已升近40%，达到11.6亿美元。 公司最新股价也让车车科技的市销率达到3.2倍，看起来相对强劲，特别是公司仍在亏损。相比之下，已经有盈利的中国竞争对手泛华控股集团(FANH.US)和水滴(WDH.US)的市销率都更低，分别为0.84倍和1.3倍。就连美国保险科技公司Lemonade(LMND.US)的市销率也比它低，只有2.3倍。 当然，值得注意的是，到目前为止，车车科技股价波动剧烈。投资者显然还在想该如何对这家公司进行估值，而且该股几乎肯定会继续下跌，直到找到最终的平衡。 小规模融资 我们猜测，车车科技很快会再次进行融资，可能会给它的股价带来更大的下行压力。公司通过SPAC上市，仅筹集了2,210万美元，其中1,800万美元来自向新投资者出售股票，另外410万美元来自SPAC的内部信托基金。 与公司通过传统IPO有可能筹集到的1亿多美元相比，实在是微不足道。截至去年底，公司持有的现金和短期投资仅有1.55 亿元，约为去年同期4.31亿元的三分之一，这表明该公司正在迅速消耗现金，可能需要更多资金才能继续扩大业务。 车车科技援引第三方数据称，按总保费计算，该公司在2021年成为中国第四大保险科技公司。此后，它一路开挂，收入从2021年的17.4亿元增至去年的26.8亿元，增幅达54%。该公司在支出方面也相对克制，运营成本同期仅增长8%，主要是由于销售和市场成本去年增长了26%所致。 受此影响，车车科技去年的营业亏损从上年的1.56亿元收窄26%，至1.16亿元。与泛华和水滴相比，车车科技的收入看起来尤为强劲，受疫情影响，这两家公司去年收入下降。相比之下，车车科技表示，它的业务相对未受疫情影响。 车车科技并非唯一一家获得中国监管机构批准在纽约上市的中国企业，但它是迄今为止规模最大的一家。上周，浩希数字科技赴美上市的申请也正式获批。但浩希的规模相对较小，其上周向美国证券交易委员会提交的最新招股说明书显示，其融资目标最多1,500万美元。 为纺织企业提供供应链管理服务的威美控股，在今年7月也引发了媒体的关注，它当时成为首家获得中国证监会批准赴纽约上市的公司。威美控股尚未完成IPO，不过该公司上周刚刚提交了一份最新的招股说明书，计划筹集的资金不超过2,000万美元。 中国企业恢复赴美IPO目前还处于早期阶段，车车科技是迄今为止获批的最大企业，这表明中国证监会在审查规模较大的上市公司时态度谨慎。尽管如此，威美控股、浩希和车车科技纷纷获批表明，中国有意继续推进这个计划，意味着关注中国的美国投资者应该很快就会有一些新选择。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
股票支付收购见成效 泛华施财技重启增长
一季度，这家保险经纪公司用股票支付的收购带来的收入增长超过开支 重点： 泛华一季度收入增长21%，而其营业成本的增幅则要低一些，为15% 该公司一季度完成了两笔用股票置换方式进行的收购，无需现金便立即带来了收入 梁武仁 将收入增长和有效的成本控制相结合，是一个经过时间考验的提高利润方法。但这两样说易行难，因为业务扩张通常需要巨额开支，尤其是战略收购。保险经纪商泛华控股集团(FANH.US)找到了一个巧妙的办法来解决这一棘手问题，即用股票支付最近的一系列收购，这些收购立即提升了它的收入。 根据上周二公布的最新季度业绩，泛华一季度总收入同比增长约21%，达到8.28亿元。与此同时，该公司将营业费用的增长控制在了15%，促使其营业利润增长近两倍，达到6,000万元。 不可否认，一季度引人注目的营业利润激增，部分原因是一年前的数字较低。但该公司的营业利润率从一年前的3%，提高到一季度的7.3%这一点，可能会得到投资者的赞赏，尤其是因为泛华表明，其独立于收购之外的营业效率更高。更值得注意的是，泛华一季度从一年前的亏损转为盈利，不包含在营业利润内的投资收益和利息收入，完全抵消了所得税费用。 最新的收入增长是由泛华在报告期内进行的新收购推动的。泛华是中国首家上市保险经纪公司，现在正在庆祝成立25周年，该公司称今年前三个月收购了三家公司，为占销售额大部分的人寿保险收入增加了约1.64亿元。 2月对泛华来说是忙碌的。短短几天内，该公司签署了两项协议，用它自己的股票分别收购吉林中吉世安保险代理有限公司和武汉泰平在线保险代理有限公司51%的股权。这两笔交易预计于3月底完成。 虽然泛华不必为了收购支付现金或借钱，但为支付交易费用而发行新股，也导致其股东股权被稀释。不过用股票支付的收购，可以通过股票置换捆绑双方利益，从而带来长期的战略利益。 该公司首席执行官胡义南在本周二的公司财报电话会议上表示，一季度业绩不包括新收购公司的“营业收入贡献”，因为对它们的整合尚未完成。 作为泛华家族的成员，被收购的公司可能会利用泛华的平台和其他资源获得提振。此类收购往往还有助于通过消除相关各方之间的重叠资源，来提高利润率。特别是，泛华正依靠其数字能力和新的开放平台，最大限度地提高收购带来的收入和成本协同效应。泛华计划上半年完成对新成员系统的整合。 “我们预计会看到，物资消耗协同效应和收入协同效应体现在我们未来的业绩上，”胡义南说。 投资者受到泛华一季度财报的鼓舞，推动其股价在业绩公布后飙升逾20%。大部分涨幅在上周剩下时间得以维持，这表明市场反应不仅仅是对主要数据的短暂乐观。 更多交易陆续有来 泛华可能刚刚开始这类交易，因为它试图将今年新的寿险销售和营业收入提高50%。该公司在财报中表示，收购仍将是这家保险经纪公司实现该目标的重点。 首席执行官胡义南在财报电话会议上说，“我们打算通过开放平台战略和并购加速市场整合。” 收购可能是泛华重回前些年强劲增长为数不多的选择之一。甚至在新冠疫情之前，该公司的年收入就开始下滑了，拖累股价从五年前的高位大幅下跌。此外，中国经济仍在从抑制消费者支出的新冠疫情限制措施中复苏，在当前的气候条件下，以有机的方式增加收入对保险公司来说并不容易。 在线保险经纪公司水滴(WDH.US)一季度的疲软业绩，生动地凸显了这些挑战，它比泛华更注重削减成本和有机扩张。一季度，水滴的净营业收入同比下降6.6%，而尽管它努力控制支出，营业成本仍然增加了12%。 水滴和泛华有着不同的商业模式。前者专门从事短期产品的在线销售，而后者则拥有庞大的实体经销渠道网络，专注于长期保单。然而，水滴所面临的困难表明，整个保险行业尚未走出困境。 在推进收购的同时，泛华也一直在采取措施提高运营效率，这反映在其利润率的提升上。例如，截至3月底，该公司的寿险代理人比一年前减少了四分之一。然而，在一季度，每个代理人促成的保费同比增长了近一倍。该公司表示，这是通过将重点转向高端客户、淘汰表现不佳的代理人来实现的。 当然，作为泛华目前最大的增长动力，收购活动也有其自身的风险和局限性。首先，好的目标不会唾手可得。即使完成了交易，后面暴露出隐藏问题的风险总是存在。此外，用股票进行收购最终会稀释现有股东的权益，而用现金支付可能会迅速耗尽其资金储备。 当收购热潮放缓时，泛华可能更难以实现收入的快速增长，除非保险需求随着经济的改善而再次开始回升。 尽管上周股价大幅上涨，泛华的估值可能还需要一些火花。根据雅虎财经汇编的一家分析机构预估，泛华目前的远期市盈率约14倍。它的市销率也相对较低，仅略高于1倍，而水滴在2.5倍左右。 对于泛华来说，事情看起来可能很艰难，因为它正试图重燃早年的强劲增长带来的兴奋感。但如果执行得当，它的收购之举，加上提高效率的努力，可能会带来回报，为股票注入新的活力。只有时间会给出答案。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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